在上周狗年策略会上，国君所长黄燕铭力推周期，认为2017年剩下月份到2018年年初为A股周期股行情。
随后，搞了两个核心客户群推周期。算是执著。
同期，大摩分析师机构间路演，表态看好中国股市。观点类似敦和徐小庆。他们明年亚洲这块首推中国A，前两年是印度和日本A。但现在觉得中国A最便宜。
而昨天《财经》2018年会上，金融专业人士朱云来表示，隐含在经济领域的风险因素非常多，中国投资建设的体量已经非常大，大量的投资推动GDP的增长，但是其长远的回报效率值得堪忧。例如银行体系有300万亿的资产，如果按照现在银行的坏账率1.7%，实业的是差不多2.3%，而这远远低估了坏账的程度，按照现有的系统，如果坏账达到3%将会是极限，在往上走银行就开始出现亏损，应该说这根绳还是绷得非常紧。
银行股应声下挫，四大行同时收跌，招行大跌2.31%、民生银行大跌2.96%。
有分析师如是点评金融专业人士“银行坏账言论”的非专业性：
这种论调从媒体舆论吸眼球的角度，是非常有意义的；但对股票投资而言，已经是老调重弹的话题，甚至是费解的命题，从业十年对此也研究十年，本不计划点评，考虑到有投资者关系，再次赘述一下。
言论之一：
"银行体系有300万亿资产，现在1.7%的坏账率是被远远低估了。"
点评：不是被低估，而是你没看清楚。
1、 混淆了会计概念的不良率和投资概念的不良率，报表披露的是会计概念的不良率，该专业人士谈的是投资概念的不良率。
2、 即便是看会计不良率，也是混淆了核销后不良率和还原前的不良率。
3、 会计报表的1.7%是核销之后的不良率，加回每期的核销，实际上会计报表的不良率也不是1.7%。在此，该金融人士的非专业性在于：没看清楚报表，没做还原。还愿来看，报表不良本身就不是1.7%，而是更高。但每期的核销本身已经冲减了当期利润，不需要重复冲减。
举例：100亿的贷款，出现了2亿的不良，核销掉1个亿，报表还剩1个亿不良，贷款99亿。那么，报表不良率=1/99=1.01%；加回核销不良率=2/100=2.00%。但在核销1个亿不良的同时，已经冲减了当期利润。
4、 当前银行股估值已经隐含了7%的不良率，换言之如果真实不良率没超过7%，那么当下估值都是有安全边际的。
言论之二：即便如此顶多亏损一年，不是年年亏损。
“如果坏账达到3%，那已经是极限了，再往上走，银行就开始出现亏损了。”
点评：
1、本质上是混淆了流量指标和存量指标的区别，不良率是存量指标，利润是流量指标。
2、如果坏账是一年就从1.7%上升到3%，银行需要一下子计提大量拨备，才会出现亏算；但是如果是分几年才到3%，分期分年计提拨备，银行不一定会亏损。
3、即使坏账是一年就从1.7%上升到3%，只影响当年利润亏损，后续不需要年年如此大量计提拨备，后续年份利润就不会持续亏损下去。言论容易让人以为每年都需要如此大幅拨备一次，导致银行连年亏损。
举例：100亿不良，原来1.7亿不良，当年上升为3亿不良，当年不良就增加了1.3亿。损益表只需要对1.3亿新增不良计提至少1.95亿（=1.3亿*150%）拨备，从而冲减当年利润。但是下一年无需在针对1.3亿不良再重复计提拨备。
结论：如果股价因此出现扰动，将创造绝佳买入机会。
最后，聊一下又一场A股上市公司st生化股权争夺战。
佳兆业集团今天在港交所公告称，公司拟以21.87亿元（包括偿还贷款）收购A股上市公司振兴生化18.57%的股权；振兴生化主要从事血液制品的生产和销售。
被戏称缺乏道德血液的房地产商，要跨界搞血制品了。
佳兆业用如何布局健康产业，发一张公司截图，静候其浮出水面。
而股权争夺另一方，已对st生化发出要约收购的浙民投如何应对，又是场好戏了。
可以看一下拜会之人的从政履历。
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