1.【通信】日海通讯(002313):管理层调整到位，股权激励上下齐心，业绩拐点基本面已显
2.【煤炭】神火股份(000933):中报扣非业绩同比大幅扭亏，看好电解铝供改和公司自身优势
3.【煤炭】西山煤电(000983):中报业绩同比改善明显，关注焦煤旺季补库和国改预期
4.【公用】百川能源(600681):获得中央财政补助，煤改气推进力度料将加大
5.【化工】辉丰股份(002496):细分农药龙头，募投和仓储项目助飞公司未来
6.【计算机】新大陆(000997):业绩保持高增长态势，智能商户服务平台进入实质拓展期
7.【计算机】荣之联(002642):布局生物云，发力车联网创新业务
1
【通信】日海通讯(002313):管理层调整到位，股权激励上下齐心，业绩拐点基本面已显
武超则，
S1440513090003
基本情况：配线配套产品优质企业，竞争激烈经营下滑
公司是一家通信网络基础设施解决方案提供商，主要为电信运营商提供有线宽带
/
光纤宽带网络建设解决方案及产品、移动宽带
/
无线站点建设解决方案及产品、通信网络的勘察、设计、施工及代维服务。公司产品及解决方案在
FTTH
、
3G/4G
、传输网及数据网等通信网络中得到广泛应用。截至
2016
年
8
月底，公司拥有专利
600
多项，主持或参与起草的通信行业标准超过
90
项。
公司营收多年呈现增长趋势，由
2009
年的
6.8
亿增加到
2016
年的
27
亿。但由于市场竞争激烈等多种原因，公司净利润率不断下滑，
2015
年净利润出现亏损。目前市场局部产能过剩的局面依然存在，市场竞争非常激烈，运营商招标价格下降严重，降低了公司的盈利能力。另一方面，高企的人力成本等又制约了公司的净利润水平。
大股东变更，引入职业经理人机制
公司大股东
2016
年经历了调整。公司的控股股东由海若公司变更为润达泰，实际控制人由王文生先生变更为薛健先生。
2016
年
7
月
21
日转让过户完毕。股份转让后，润达泰及其一致行动人润良泰合计持有公司无限售流通股
7,630.3075
万股，占公司总股本的
24.4561%
。
2016
年
8
月，润达泰采用市场管理机制，邀请前中国电信市场部总经理刘平先生作为上市公司董事长负责公司管理运营，兼任润良泰高级合伙人。
精兵简政，员工持股，上下一心
随着公司的转型和业务的发展，公司员工人数和结构发生了重大变化。从整体来看，近几年员工总人数呈下降趋势；一年内，本科生比例由
12.62%
提升至
16.96%
。
2016
年
12
月
10
日公司公布了第一期员工持股计划的草案，
2017
年
5
月
19
日，员工持股计划完成购买，购买数量
19,278,019
股，占公司总股本的比例为
6.1789%
。购买均价
21.49
元
/
股，购买实际金额达到
4.14
亿元。此次员工持股有助于协同公司股东、员工利益，同时彰显公司发展信心。经过员工持股，公司员工持股计划成为公司第二大股东。
新股东带来新气象，公司基本面出现拐点
2017
年
6
月
13
日晚日海公司发布公告，公司全资子公司海韵泰以自有资金
3000
万元现金增资佰才邦，增资后，持有佰才邦
2%
股权。海韵泰向佰才邦委派董事一名对佰才邦的运营商、铁塔及电信研究院的
4G
小基站销售和
OEM
或代理的合作伙伴引入给予指导。
日海通讯投标中国移动
2017-2018
年基站天线，
2017
年
6
月
20
日中国移动公布基站天线集采结果，公司获得高楼、隧道及电梯等特殊场景天线
10%
的业务。此次中标是公司第一次中标中国移动集采，体现了公司在股东变化后基本面的变化。
2017
年
6
月
12
日，日海通讯以自有资金人民币
29,611.7207
万元收购了
7
家少数股东以及深圳海易合计持有的日海通服
26.9044%
股权。
2017
年
7
月
4
日完成完成股权转让的工商变更登记手续，最终公司直接持有日海通服的股权比例增加为
94.9988%
，深圳海易持有日海通服的股权比例调整为
3.4520%
。
投资建议与评级
公司经过股权调整，优化了管理体系和业务布局，由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生有多年的电信运营商工作经验，其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。公司经过调整和梳理，经营思路更加清晰，通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性，实现了公司股东和员工利益的协同。新管理层经验丰富，员工精简力度明显，扭亏后将进入发展新阶段，运营商采购份额或提升，结合移动互联网、云计算、大数据、物联网、视频直播、
IPTV
等新机会，业绩有望提升。
公司近期基本面出现转折性变化，我们提高公司
2017~2018
年净利润估值至
1.0
亿、
1.3
亿，对应
PE 63X
、
52X
，给予“增持”评级！
风险提示
盈利能力不达预期；
新股东管理不达预期。
2
【煤炭】神火股份(000933):中报扣非业绩同比大幅扭亏，看好电解铝供改和公司自身优势
李俊松，
S1440510120039
2017H1
业绩同比下降，因去年同期计入
6.96
亿营业外收入
2017H1
公司归母净利润为
6.11
亿元，同比下降
5.3%
，主要是因为去年一季度公司计入了山西左权县高家庄煤矿的探矿权转让收益，即营业外收入增加
6.96
亿元。如果从扣非归母净利润来看，
2017H1
为
5.76
亿元，去年同期则为
-5718
万元，同比扭亏为盈，主要是因为煤和铝价格同比大幅上涨，公司的经营性业务盈利能力大幅增强，其中
2017H1
煤炭板块实现利润总额
8.5
亿元，同比扭亏为盈，去年同期
-2819
万元；铝板块实现利润总额
3.8
亿元，同比上涨
13.2%
。对于
6.96
亿元的营业外收入，由于公司与潞安集团的诉讼尚未判决，公司出于会计谨慎性原则暂不再计入
2016
年财务报表，同时也不对
2016H1
业绩进行追溯调整。
Q2
业绩环比上涨明显，主因是铝价上涨贡献更多效益
业绩季度环比来看，
2017Q1
实现归母净利
2.9
亿元，
Q2
则实现
3.2
亿元，
Q2
环比上涨
10.3%
。分业务块来看，煤炭板块
Q2
实现利润总额
3.3
亿元，环比下降
36.7%
，铝业务板块
Q2
实现利润总额
3
亿元，环比上涨
287%
。
煤炭板块业绩
2017H1
同比大涨，主因煤价大涨
&
产销量增长
公司煤炭板块
2017H1
实现利润总额
8.5
亿元，同比扭亏为盈，去年同期为
-2819
万元，主要是包括两个方面：一是煤炭价格大幅上涨，
2017H1
均价为
668
元
/
吨，同比上涨
89%
；二是煤炭产销量明显上涨，
2017H1
煤炭产量
367
万吨，同比上涨
3.7%
，销量
394
万吨，同比上涨
13.9%
，因盈利好公司加大了销售力度。
煤炭板块业绩
2017Q2
环比下降，主因煤价下跌
&
产销量下降
2017Q2
业绩下降较多，当季实现利润总额
3.3
亿元，环比下降
36.7%
，主要原因包括两方面：一是
Q2
煤炭售价环比下降，二季度公司销售的主要煤种冶金煤价格均有一定下降，
2017Q2
煤炭售价（不含税）
650
元
/
吨，环比下降
4.6%
；二是
Q2
煤炭产销量环比下降，
5
月份公司薛湖煤矿（产能
120
万吨）发生安全生产事故，目前仍在停产整顿，此外其他煤炭也进行了近
10
天的安全生产大检查，从而影响了公司煤炭产销量，估计影响规模为
30
万吨，约占二季度煤炭产销量的
8%
。
铝板块业绩
2017H1
同比上涨，主因铝价上涨但成本也大幅上涨
公司铝板块
2017H1
实现利润总额
3.8
亿元，同比上涨
13.21%
，主要是由于铝价上涨，但是由于动力煤价格大幅上涨，导致公司河南本部的供电成本增高，同时又由于原料氧化铝价格大幅上涨，综合导致
2017H1
河南铝板块亏损加大，从亏损
9546
万元扩大至亏损
2.2
亿元，但是新疆地区由于煤炭价格涨幅较小，所以业绩同比明显上涨，从盈利
4.3
亿元扩大至
5.9
亿元，同比上涨
38.4%
。
铝板块业绩
2017Q2
环比大涨，主因铝价上涨
2017Q2
业绩上涨明显，当季实现利润总额
3
亿元，环比上涨
287%
，主要原因是铝价上涨，
2017Q2
铝售价（不含税）
11366
元
/
吨，环比上涨
270
元
/
吨，涨幅
2.43%
。分地区来看，新疆地区利润增厚明显，
Q2
实现利润总额
3.8
亿元，环比上涨
84.5%
；河南地区减亏明显，
Q2
亏损
8481
万元，环比减亏
4633
万元。
环保限产、电解铝供给侧改革持续推进、新疆大基建，公司铝业务均将受益
2017
年《京津冀及周边地区
2017
年大气污染防治工作方案》发布，要求北京周边“
2+26
”城市在冬季采暖季，对电解铝厂限产
30%
以上，氧化铝限产
30%
以上，炭素企业限产
50%
以上，公司河南地区电解铝产能不属于受限范围之内。此外，
4
月新疆打响电解铝供改第一枪后，政策推进明显加速；随后，
6
月份山东魏桥主动减产
25
万吨，新疆地区出台《清理整顿电解铝行业违规超规项目专项督查方法》并在昌吉州、塔城地区开展专项督查；
7
月
6
日发改委再次召开会议，开始电解铝去产能的第三阶段工作，即督促治理电解铝行业违法违规项目，公司目前新疆和河南地区的所有电解铝产能均属于合规产能，不会受到国家整治违规产能的影响。此外新疆
1.5
万亿基建将拉动铝需求，公司在新疆地区具有
80
万吨电解铝产能，规模大，将具有明显的区位优势。
自备电厂补缴政府性基金及附加，公司缴纳标准低于同行对手
7
月底国家要求自备电厂补缴政府性基金及附加，新疆地区缴纳标准约为
2.41
分
/
度，而其它地区的标准
5~7
分
/
度；河南地区的缴纳标准约为
5.5
分
/
度，但神火之前一直在上缴
2
分
/
度的农网还贷基金，所以缴纳标准将降为
3.5
分
/
度。因为此次是全行业提高成本，神火的成本要明显低于其他公司，仍旧具有成本优势。但是对于是否补缴以前年份欠缴的费用，目前新疆和河南都没有说明。
未运行电解铝产能指标进行交易，公司有望获得潜在额外收益
公司现有电解铝产能
146
万吨，其中新疆
80
万吨，河南地区
66
万吨，但由于河南地区电价高致使运营成本高，公司目前在河南地区最经济的运行产能为
33
万吨，所以尚有
33
万吨产能未运行。目前电解铝产能指标可以进行交易，但目前仅限于省内交易，如果之前按照市场
2300
元
/
吨的价位交易，但实际交割可能在
1000
多元
/
吨，公司有望获得
4~7
亿元的额外收益。
盈利预测：
2017-2019
年
EPS
为
0.80
、
0.95
、
1.05
元
未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进，煤炭价格
2017
年均价将维持高位、电解铝的价格在
2017
年四季度价格有望再创新高，未来业绩将显著改善，暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入（也不确认
6.96
亿营业外收入），以及未来电解铝产能指标交易的额外收入，预测
2017-2019
年
EPS
分别为
0.80
、
0.95
、
1.05
元，估值仅为
14~15
倍，维持对公司的“买入”评级。
3
【煤炭】西山煤电(000983):中报业绩同比改善明显，关注焦煤旺季补库和国改预期
李俊松，
S1440510120039
2017H1
业绩同比大幅上涨，
2017Q2
业绩环比微降
2017H1
公司归母净利
9.17
亿元，同比大幅上涨
739%
，主要是由于煤炭价格大幅上涨所致；已知
2017Q1
业绩为
4.65
亿元，计算得知
2017Q2
业绩为
4.52
亿元，环比下降
2.8%
，根据公司销售的煤炭价格月度走势来看，
Q2
煤炭销售均价环比下跌较多，所以推测
Q2
业绩环比微降，主要是由于价格环比较大下跌的同时，煤炭销售量有所上涨以及成本有所下降所致。
2017H1
煤炭板块盈利明显好转，受益于煤价大幅上涨
煤炭业务营收占比达
55%
，为公司第一大业务。
2017H1
煤炭产量
1304
万吨，同比上涨
9.4%
，主要是由于
2017
年不再执行
276
天限产所致；洗煤产量
565
万吨，同比下降
5.66%
，洗选率
40.9%
，同比下降
6.5
个百分点，推测是由于上半年动力煤价格超预期上涨，公司降低了精煤洗出率而加大了混煤的比例。
2017H1
商品煤销量
1149
万吨，同比下降
11.8%
，洗精煤销量
505
万吨，同比下降
19.7%
。
2017H1
公司煤炭销售均价为
657
元
/
吨，同比上涨
100%
，销售成本
329
元
/
吨，同比上涨
33%
，毛利
413
元
/
吨，同比上涨
185%
，毛利率
62.9%
，同比上涨
18.7
个百分点。公司煤炭生产主要子公司晋兴能源（
80%
控股）实现盈利
6.4
亿元，其所属的斜沟矿
1500
万吨产能，约占公司总产能的
50%
以上。
2017H1
焦炭板块微利，主要是上游炼焦煤原料价格上涨较多
焦炭业务营收占比
24%
，为公司第二大业务。
2017H1
焦炭产量
206
万吨，同比下降
0.48%
，销量
209
万吨，同比下降
1.42%
。
2017H1
焦炭销售均价
1570
元
/
吨，同比上涨
83%
，销售成本
1483
元
/
吨，同比上涨
83%
，毛利
87
元
/
吨，同比上涨
85%
，毛利率
5.5%
，同比持平。公司控股的两家焦化子企业均实现微利，西山煤气化（
100%
控股）净利润
0.3
万元、京唐焦化净利润
1899
万元（
50%
并表），参股的山西焦化（
11.5%
参股）净利润
1299
万元。
2017H1
电力板块亏损，主要是电煤价格大幅上涨
电力热力业务营收占比
11%
，为公司第三大业务。
2017H1
发电量
60
亿度，同比下降
3.23%
，售电量
54
亿度，同比下降
1.82%
，供热量
895
万
GJ
，同比上涨
139%
。
2017H1
电力热力板块毛利率为
-14.7%
，公司控股的发电子公司均亏损，其中武乡西山发电（
100%
控股）亏损
