2024年医药行业的投资策略主线是什么？2025年看好的医药行业主线有哪些
2024年医药行业投资策略主线是“三个主线”，具体报告可在万能上查阅或通过公众号查看。回
顾2024年，医药行业被定义为“进阶之选”，选股难度加大，但在9月14日后迎来了行情快速上涨。
对
于2025年，我们认为医药行业仍存在机会，主要逻辑基于中共中央政局会议提出的更加积极的财政政策
和适度宽松的货币政策，这将对板块市场估值提升产生显著效应。
2025年看好的主线有三条：
第一是医
药创新和出海，这是延续多年的主线，市场共识逐渐增多；
第二是主题投资线，这条主线与过往不
同，我们将单独讨论其原因和配置价值；
第三是从防御角度考虑，选择具有长期稳定增长、较好现金流
和较高分红的红利资产，如高股息OTc系列个股和其他领域高分红个股。
2025年医药行业的机会逻辑有哪些？
2025年医药行业的机会逻辑有三个方面：首先，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将提振市场估
值；
其次，人口老龄化和卫生费用持续增加将带动医药需求增长；
最后，对比过去十年全行业上市公司
的收入情况，医药行业表现出稳定的长期需求，并且是少数能保持收入端连续多年增长的行业。
医药行业在全行业的排名情况如何？国内外医药行业指数表现有何异同？
在全行业中，2024年医药行业的排名位于最后一名。但从2015年至今的回顾数据显示，医药生物板块
在申万一级子行业中，除了2021年至2024年的四年间排名中位数偏下，其他年份表现相对较好，尤其
2019年和2020年大幅跑赢上证和沪深300指数。
细分板块方面，不同阶段有不同的表现，例如年初
至9月23日，医药板块内多数细分板块下跌，而9月24日后多数细分板块迎来快速反弹。国内外医药行
业指数呈现出类似的趋势。
自2021年以来，包括纳斯达克医疗保健指数、生物科技指数以及A股在内的
医药行业指数多数跑输相应基准指数，其中A股医药板块指数至今仍为负收益，港股调整幅度略大一
些。
美股、港股和A股整体上都未跑赢各自的基准指数，但医药行业在全球范围内表现并不一致。
在924之后，医药板块的正收益个股数量有何变化？
从924之后到12月8号，实现正收益的医药板块个股数量从三十来个增长到大约 100 140个，说明929对
医药板块带来显著反弹。
当前医药细分板块的估值情况如何？基金持仓对医药板块的影响是什么？
目前，医药细分板块的估值水位处于逐步收敛过程中，整体估值相对偏低且各细分板块估值分化明显收
窄。
根据基金持仓数据，扣除个别基金后，医药行业的基金持仓处于略微低配水平，这构成了对医药板
块有利的外部环境之一。
医药行业的增速稳定性如何？
医药行业的收入增速在过去十年中保持正增长，即使近两年增速有所收窄，也优于其他行业，显示了其
增速稳定性优势。
对于当前医药大环境，有哪些宏观层面和政策环境因素值得关注？
宏观层面，医药行业面临人口老龄化、卫生费用支出增长等趋势；政策环境方面，国家出台了全链条支
持创新药发展的实施方案，从支付端、研发端等多个维度推动创新药快速发展，并强调医保谈判中对真
创新品种的支持。
在创新药领域，有哪些具体政策和发展趋势？对于创新药板块的关注点有哪些？
关于创新药，国家已连续四年将其作为核心主题，并在政策上给予支持。今年三月份至七月份期间，国
常会审议并通过了全链条支持创新药发展的实施方案，旨在通过支付端（包括医保和商业保险）、研发端（优先审评）等多个维度促进创新药的快速发展。
关注点主要有三个维度：
一是临床数据读出和商业
化准入的关键节点，例如2024年多个国产创新药大品种的核心适应症临床数据读出；
二是商业化进
程，如国内山寨品种和出海品种的快速成长；
三是出海情况，国产创新药出海热点频出，品种和模式多
样化，反映了创新药研发质量和数量的双重提升。
在投资创新药时，我们需要关注哪些方面的内容？
在投资创新药时，一方面要把握其整体的投资逻辑，另一方面要结合估值维度进行分析。从投资逻辑角
度看，需要考虑创新药在研发、临床数据、商业化及出海等方面的进展；
从估值维度看，可以发现今年
中药板块表现明显，创新药的A股和港股都明显跑赢了申万医药整体指数。
国内A股、港股与海外药企在销售和研发层面有何对比情况？对于创新药板块的投资策略有何建议？
经过对比分析，化药板块在Q3成为了公募医药基金中长线股的第一大板块，持仓总值占比超
过19%，与CRO板块形成类似七巧板效应，CRO板块的持仓占比约为8.6%。
在产业政策支持下，我们依
然看好创新药板块，但挑选个股难度可能比过去几年更大。
除了关注研发进度、临床数据、商业化预期
和出海预期外，还需要结合估值做多维度布局，尤其是对于中药选股，精细化程度会越来越高。
商业保险对于创新药板块的影响如何？
国内商业保险规模相较于美国有较大差距，目前对于创新药支付比例相对较低，但随着医保局引导商业
保险支持创新医药，未来这一领域有望成为创新药板块的重要支付端增量。
医疗器械板块的表现及未来看点是什么？
医疗器械板块今年表现相对较弱，其中医疗设备板块在以旧换新政策刺激下迎来快速反弹。对于未
来，医疗设备、高值耗材等三个维度存在机会：
一是常态化医疗刚需下的国产替代，如神经介入、主动
脉及外周介入等细分领域；
二是医疗器械出海，尽管地缘政治等因素存在，但长期看好；
三是结合主题
投资，如AI、呼吸道检测以及研发经济等相关方向。
关于2024年医疗器械产业政策及集采情况有哪些重点？
2024年医疗器械产业政策较多，涉及设备更新、消费品研究更新以及医疗卫生机构装备信息化迭代升级
等方面。
从集采维度看，国家层面已落地第四批人工晶体和运动医学类国产集采，第五批涉及人工耳
蜗、外周血管支架等产品，省级联盟集采也会陆续展开，例如IVD集采、血管介入医用耗材集采等，这
些都有望带来板块阶段性机会。
在集采续约方面，国产份额有何变化？地缘政治对医疗器械行业有哪些影响？
国产份额在集采续约中持续扩大，这是集采落地的一个重要趋势。地缘政治主要体现在欧盟启动IPI调查
以及美国对部分医用低值耗材加征关税，涉及如注射器、针头、防护面罩、口罩和手套等产品。
后续关
税影响仍需持续评估，但出海方向长期看好。
对于医疗器械板块的研发层面有何观察？
国内医疗器械公司的研发费用率已高于海外龙头，且对于医疗器械未来研发进展保持高度关注。政策上
关注医疗设备、高耗材、低耗材（如LED）等领域的回顾和发展方向，尤其在常态化刚需和国产替代背
景下，看好刚需性方向及细分品类出海的机会。
医疗器械出海的情况如何？
从现状来看，医疗器械出海以低耗品类为主，比例高于设备和IBD，国内厂商多数处于拓展阶段，其
中LED出海进度较快。
未来，神经接入、家用呼吸机、IVD等细分领域具有结构性出海机会。
对于医疗器械板块中的AI和呼吸道检测等方向有何看法？
这些方向更多是主题性投资机会，投资难度较大，建议在底部布局并在风口到来时把握机会。
血制品板块当前的变化如何？
血制品板块今年变化较为平稳，疫情后需求端相对稳定，供给端动态变化。人白和金品种需求平稳，但
供需关系已不如以前紧张，未来随着新浆站规划落地，供给端将持续增加，行业并购重组趋势延续，集
中度提升。
中药板块的发展趋势怎样？
集采逐步推进，比价政策影响逐渐消除，中药板块将重点关注集采续约品种和第三批中成药集采结果。
同时，品牌建设、高股息及医保目录相关机会也是重要配置方向，中药板块整体呈现稳健配置状态，部
分个股存在机会。
对于医药行业的整体投资建议是什么？
2025年医药行业存在一定的投资机会，主线思路包括创新药及出海、主题性投资（如国产解放药临床数
据进展、设备更新、关税变化、AI医疗检测、消费医疗等），以及关注并购重组预期和上游产业链变
化。
选股难度加大，需要结合逻辑精选个股，并结合红利资产进行配置效应。
在主线中精选个股，注重
交易性和择时操作，同时关注长期配置价值。
