烟台冰轮：形成全温差产业布局，未来业绩增长加快 |方正机械吕娟团队

高端制造吕娟团队 · 公众号 · · 2017-06-10 11:14

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烟台冰轮：形成全温差产业布局，未来业绩增长加快

核心投资逻辑

※ 全温差产业布局形成，2016年业绩整体符合预期：2016年公司实现收入同比增长5.36%；归母净利润3亿元，同比降低2.17%；扣非归母净利润2亿元，同比增长134%。公司目前构建了完整的低温（冷冻）、中温（空调）、高温（制热）的全温差产业布局，未来发展可期。

※ 受益于冷链行业回暖及公司产品升级，传统主业仍有望快速增长：受益于政策推动+食品药品安全监管+电商快递低温物流投资加大，冷链装备行业未来仍有望实现15%左右增速。公司不断进行产品升级，在行业内首推绿色环保CO2制冷技术，随着CO2制冷技术市场接受度明显提高，公司业绩增长有望超过行业增速。

※ 受益于“十三五”城轨行业快速发展，公司中央空调业务高增长确定性强：2016年公司全资子公司冰轮香港净利润为1.15亿元，同比增长72.34%，其持有顿汉布什控股98.65%的股权。顿汉布什中央空调业务中40%来自地铁领域，在地铁空调领域市占率达到70%。“十三五”期间我国城轨新增里程数同比增速有望超过150%，公司有望大幅受益于地铁建设的快速发展，同时在医院、大学、核电等领域推广顺利，公司空调业务超预期可能性较大。

※ 收购华源泰盟，进入节能制热领域，前期布局完成，即将进入业绩高速成长期：华源泰盟致力工业余热利用及城市集中供热领域。其中基于吸收式换热的热电联产集中供热有世界独一无二的技术，目前在北方等多个城市进行示范，2018年有望全面铺开。公司环保节能制热业务拥有足够大的市场空间加上公司特有的技术优势，业绩高增长动力十足。

※ 盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润为4.13、4.47、5.83亿元，同比分别增长37.35 %、8.04%、 30.46%，对应EPS为0.95、1.03、1.34元，对应PE分别为18.47、17.09、13.10倍，维持强烈推荐评级。

※ 风险提示：行业发展低预期；公司新业务拓展低于预期。