财信证券2022年第四季度十大金股

2022 年第三季度，财信证券十大金股的组合收益为 -14.45 % ，但相对收益明显，跑赢同期沪深 300 指数 0.72pct. ，跑赢同期创业板指 4.12pct. 。 7 月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。 7 月、 8 月份国内 PMI 重回荣枯线下方，国内经济基本面走弱。外围欧美国家通胀高企， 近期美联储表态也传达了不惜通过浅度衰退来实现抗通胀的目标，全球流动性加快收紧。第三季度受国内经济低迷以及外围流动性收紧影响， A 股市场出现较大回撤，金股表现相对一般。 2022 年第三季度 金股涨跌幅依次为：久立特材（ +1.31% ）、汉钟精机（ -1.68% ）、迈瑞医疗（ -4.53% ）、桐昆股份（ -12.91% ）、中国中免（ -14.24% ）、国金证券（ -14.33% ）、广联达（ -16.18% ）、三七互娱（ -16.30% ）、泰格医药（ -20.33% ）、科沃斯（ -45.28% ） 。总体来看， 2022 年第三季度的十大金股中，低估值、业绩较快增长的标的相对抗跌。第四季度随着宽货币向宽信用传导，叠加国内经济弱复苏，预计低估值且具备业绩支撑的蓝筹板块将迎来机会。

全球流动性同步收紧，经济衰退风险增加。 受制于通胀高企，全球正以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币和财政刺激措施，全球经济进一步承压。近期美联储表态也传达了不惜通过浅度衰退来实现抗通胀的目标，但预计美国经济衰退不会持续太久。当下货币政策和财政政策更积极有为，全球经济更容易陷入 1968-1980 年纸币宽松下的大滞胀风险。预计 11 月、 12 月美联储大概率分别加息 75 个、 50 个基点，第四季度仍为美联储快速加息时期，全球资本市场估值大概率继续承压。以 8 月份的 CPI 、失业率测算，标普 500 当前估值或仍高于理论水平，仍有进一步杀估值空间。当前美股暂未反映美股上市公司业绩下滑，后续仍需警惕杀业绩风险。

国内经济弱复苏， A 股或将迎来配置时机。 经济制约因素而言，疫情仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。展望第四季度，疫情防控政策或难以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将迎来弱复苏过程，第四季度 A 股蓝筹板块亦将迎来配置时机。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消费低迷的风险。流动性而言，中美国债收益率和中美政策利率双双倒挂，对国内货币政策带来一定掣肘。考虑到当前经济复苏基础尚不牢固，预计第四季度流动性仍将处于合理充裕状态，人民币汇率仍有一定压力。后续国内货币政策将呈现“稳货币 + 宽信用”，货币政策重点促进实体经济融资需求回暖。

蓝筹风格或跑赢成长风格。 相对业绩增速是决定市场风格（价值与成长风格、大盘与中小盘风格）的主要原因。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，预计第四季度大盘蓝筹风格或强于中小盘成长风格。类似 2016 年 -2017 年的蓝筹股牛市，我们预计 2022 年第四季度，在“稳货币 + 宽信用”组合下，货币将从金融体系流向实体经济，上市公司业绩将企稳回升，业绩将取代估值成为股市核心驱动力，蓝筹风格将持续跑赢成长风格，沪深 300 指数将持续跑赢创业板指。

目前 A 股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导， A 股蓝筹板块将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：

（ 1 ）低估值蓝筹板块。 随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。

（ 2 ）业绩边际改善板块。 未来 1-2 个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、 TMT 的业绩边际改善幅度或最大。

（ 3 ）估值合理的赛道股。 关注业绩高增长且估值合理的医药、白酒、新能源车、光伏、风电、储能标的。

（ 4 ）通胀板块。 如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。

结合行业研究员的推荐，我们推出 2022 年第四季度十大金股：华东医药、苏泊尔、安琪酵母、老百姓、江苏银行、丽臣实业、久立特材、汉钟精机、聚辰股份、三七互娱。

3.1 华东医药（ 000963.SZ ）

医药白马转型成效显现，重回增长通道。 1 、医药工业企稳回升，工业微生物、医美业务增长迅速。 2022 年 Q2 ，公司医药工业板块实现营收 27.10 亿元，同比增长 16.20% ；实现归母净利润 5.40 亿元，同比增长 16.50% 。公司医药工业板块已克服核心品种集采及医保谈判降价的影响，重回增长通道。 2022 年 H1 ，公司工业微生物、医美业务营收分别同比增长 31.00% 、 130.25% ，呈现良好发展势头。 2 、重点产品研发进展积极，创新成效逐步显现。公司利拉鲁肽注射液糖尿病适应症上市许可申请于 2021 年 9 月获 NMPA 受理，有望于 2022 年底前获批上市；肥胖或超重适应症的上市许可申请于 2022 年 7 月获得受理。用于治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼片目前已完成 III 期临床受试者整体入组，预计 2023 年第二季度结束 III 期临床后开展上市申报工作。 3 、发布股权激励计划，彰显公司发展信心。 2022 年 8 月，公司发布《 2022 年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟向 117 名管理人员和核心骨干授予 500 万股股票，占公司总股本的 0.286% 。业绩考核目标为： 2022-2024 年的扣非归母净利润增长率分别不低于 7.00% 、 14.95% 、 21.95% ，彰显公司发展信心。预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 27.85/33.67/40.80 亿元， EPS 分别为 1.59/1.92/2.33 元，给予公司“买入”评级。

3.2 老百姓（ 603883.SH ）

国内零售药店龙头，业绩高增有保障。 1 、行业增长逻辑坚挺。伴随着“双通道”政策逐步落地，处方外流加速，有望为药品零售行业贡献增量。相比于美国、日本等国家，我国零售药店行业集中度提升空间较大。 2 、门店扩张速度加快，公司业绩高增有保障。截止 2022 年 6 月底，公司门店数量为 10009 家，同比 +30.33% 。其中，直营门店 7254 家，同比 +27.67% ；加盟门店 2755 家，同比 +37.89% 。展望未来，受益于新老门店增长以及新冠疫情防控更加精准化，公司业绩高增有保障。 3 、发布股权激励计划，助力公司长远发展。 2022 年 8 月，公司发布《 2022 年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟向不超过 321 名管理人员和核心骨干授予 310.54 万股股票，占公司总股本的 0.533% 。业绩考核目标为： 2022-2024 年的归母净利润不低于 7.70 、 9.37 、 11.04 亿元，同比增长 15.00% 、 21.74% 、 17.86% 。本次股权激励计划将有助于充分调动员工积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 8.19/9.93/12.15 亿元， EPS 分别为 1.41/1.70/2.09 元，给予公司“买入”评级。

3.3 久立特材（ 002318.SZ ）

不锈钢管材龙头企业，受益能源领域需求增长

1 、不锈钢管领军品牌，广泛应用于能源装备领域。 久立特材是规模最大的国产工业不锈钢无缝管生产商，总产能约 12 万吨，其镍合金无缝不锈钢管等产品应用于石化油井管、天然气开采和 LNG 运输、核电蒸发器用管、火电超临界用管、光热吸热器及换热器管材。公司在石油核电等细分领域，是唯二的国产供应商。

2 、能源领域资本开支增长，管材设备需求受益。 近年来能源领域资本开支呈现上升趋势。石油方面， 2021 年 H1 三桶油资本开支增幅 24% 。核电方面，十三五核电重启审批，十四五期间年均增速预计达到 7% 。天然气方面，十四五天然气供给量年均增速预计达到 7.5% ， LNG 接受站用低温管用量超过 10 万吨。其他火电、光热、煤电机组灵活性改造等亦具备可观的潜在市场需求。

3 、产能扩张，对接需求增长。公司 2021 年产能为 12 万吨， 焊接管 6 万吨、无缝管 5 万吨、其他管材 1 万吨。在建产能 3 万吨，包括 1 万吨的传统焊接管产能、 1 万吨高端镍合金无缝管产能、 1 万吨其他细分产能，于 2022 年开始投产，推动公司产品量价齐升。

盈利预测：预计公司 2022/2023 年实现归母净利润分别为 9.5 亿元、 12.0 亿元，给予公司“买入”评级。

3.4 汉钟精机（ 002318.SZ ）

压缩机龙头企业，受益光伏半导体真空泵需求放量

1 、压缩机头部企业，市占率领先。公司国内市场占有率第一。压缩机产品面向冷链、空调等领域，供应美的海尔等大客户，是基石业务。真空泵业务面向光伏、半导体、锂电化工等行业，供应隆基、中环、晶盛、华虹半导体等企业，收入占比 35% ，复合增速超过 40% ，是新兴业务。

2 、开拓光伏及半导体市场，前景广阔。公司真空泵产品主要应用于光伏硅片拉晶环节、光伏电池片 PECVD 环节，是关键部件，以上设备单 GW 价值量约为 1500 万元，国内约近 20 亿元 / 年需求量，未来 N 型电池制造工艺有望提高真空产品价值量。在光伏领域，公司市占率领先行业。公司半导体真空设备积极开拓客户，每万片晶圆产能对应真空设备价值量约 5000 万，国内约 70-80 亿元 / 年需求量，但国产化率低于 5% ，空间大。

3 、维保需求紧跟产能建设，用户粘性高。真空泵设备维修保养周期为 1-2 年，维修保养费用约为新泵价格 20%-25% ，公司产品跟随光伏、半导体扩产周期，做高保有量基数后，存量设备的维修保养业务将在 1-2 年内放量，贡献稳健的利润和现金流增长。

盈利预测：预计公司 2022-2023 年利润 5.90 亿、 7.22 亿，给予公司“买入”评级。

3.5 丽臣实业 (001218.SZ)

公司拥有表面活性剂和洗涤用品两大主业，主要产品量价齐升，公司营收稳步增长。 公司长沙、上海、东莞三大生产基地已形成 31.6 万吨表面活性剂和 19.5 万吨洗涤用品产能，主要产品产量位列全国前三。 2021 年公司实现营业收入 27.49 亿元，同比增长 16% ；实现归母净利润 1.79 亿元，同比下降 20% 。

行业需求稳步增长，活性剂价格中枢上行。 近年来，受新冠肺炎疫情的影响及居民个人清洁卫生关注度的提高，洗涤用品使用量不断增加，主要洗涤用品厂商产销量及营收均实现正增长。 2021 年宝洁的产品销量同比增长约 3% ，营收同比增长 15% 。目前我国人均活性剂消费量为 3kg/ 年，仅为美国人均消费量的三分之一，随着居民生活水平提升，活性剂在我国市场潜力空间可观。

募投项目稳步推进，高端产品产能提升。 公司募投项目按计划稳步推进，预计 2023 年将新增 15 万吨表面活性剂产能， 2024 年将新增 12 万吨表面活性剂产能，届时公司将形成 63.1 万吨表面活性剂产能，规模效应进一步凸显。

盈利预测： 预计公司 2022-2024 年营业收入为 30.23 、 34.76 、 36.50 亿元，对应归母净利润分别为 1.77 、 2.60 、 2.76 亿元，对应 EPS 分别为 1.41 、 2.06 、 2.20 元。考虑公司的长期成长性以及同类型公司估值水平在 12-16 倍 PE ，给予公司 2022 年 18-20 倍 PE 估值，对应股价区间为 25.38-28.20 元，给予公司“增持”评级。

3.6 安琪酵母 (600298.SH)

成本有望下行 + 国内疫情放开后需求有望恢复，看好下半年利润弹性。 1 、糖蜜价格有望持平或小幅下降。公司 45 万吨水解糖于 8 月底投产，今年可替代 20 万吨糖蜜，减少糖蜜需求，同时玉米价格较年初有所回落、且疫情仅小范围点状爆发，有望带动酒精酵母需求减少，此外每年 9 月 - 次年 4 月为糖蜜榨季，供给集中释放有望推动糖蜜价格小幅下行。 2 、国内增长较为平淡，看好疫情放开后需求复苏。国内酵母需求较为疲软，但结合去年四季度 20%-25% 的大幅提价的贡献，国内维持个位数的平稳增长，近期疫情反复压制消费需求，预计后续疫情逐步放开后需求有望恢复。 3 、海外市场增速较高，叠加海运费用下降 + 人民币贬值，海外毛利率有望提升。今年上半年海外市场实现 30% 以上高增，预计下半年能维持 20%+ 的增速；今年海运综合成本下降 15%-20% ，预计能减少 1 亿元海运费用，同时人民币持续贬值，利于出口。

盈利预测： 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 127.50/148.67/171.78 亿元，实现归母净利润分别为 13.88/17.61/21.91 亿元，对应 EPS 分别为 1.60/2.03/2.52 元，糖蜜价格有望持平或小幅下降，且海运价格有望维持下降趋势，海外市场需求较好、国内需求在疫情逐步放开后有望恢复，看好公司下半年业绩弹性，给予公司“买入”评级。

3.7 苏泊尔 (002032.SZ)

1. 厨房小家电行业成长性强。 根据奥维云网数据， 2022 年 H1 厨房小家电零售额共计 263.8 亿元，同比 -4.9% ；零售量 11136 万台，同比 -13.2% 。上半年整体受多地疫情影响，对非刚需性质的厨房小家电造成一定冲击，但仍不乏一些品类逆势高增，例如空气炸锅和电蒸锅年今年 618 期间空气炸锅与电蒸锅销量同比分别 +133% 和 +59% ，远超行业平均增速，目前整体看来厨小电的体量较小，渗透率较低，未来成长空间广阔。

2. 产品 + 渠道持续创新。 公司近年来持续推进多品牌 + 多品类布局，公司传统优势品类在国内线上市场的领先地位稳固， 2022 年 H1 公司炊具用具 / 烹饪电器 / 食物料理电器 / 其他家用电器营收同比分别 -0.39%/+0.1%/-12.1%/+11.45% ，新型品类例如集成灶、洗地机等也贡献了一定增量，分别同比 +362%/+20% ；同时公司积极完善天猫、抖音、经销商专卖店等渠道的布局，苏泊尔在小家电中的龙头优势有望持续扩大。

3 ．限制性股票激励计划彰显信心，激发活力。 公司拟授予限制性股票约 133.3 万股，占总股本 0.17% ，覆盖公司中高层管理人员和核心技术人员以及董事会认定需要激励的其他员工共 290 人；同时股权激励计划要求 2022 、 2023 年归母净利润同比增速均不低于 5% ，此激励方案有助于进一步绑定公司与核心员工利益，利于公司长远稳定发展。

盈利预测： 预计公司 2022-2024 年实现营业收入 227.18/251.07/276.32 亿元，归母净利润 22.04/25.12/28.25 亿元， EPS 分别为 2.72/3.11/3.49 元 / 股，给予公司 19-21 倍 PE ，对应合理价格区间 51.68-57.12 元，给予公司“买入”评级。

3.8 江苏银行 (600919.SH)

地处江苏，深耕长三角，经营区域好。 江苏省内县域全覆盖，客户资源优质且基础牢固。作为制造业大省的江苏拥有为数众多的高端制造企业及中小型企业，雄厚的实体产业支撑了区域经济的良性发展。江苏银行依托江苏制造业资源禀赋，对公业务稳健发展，同时公司坚持推进零售战略，财富管理对效益增长的支撑作用逐步显现。受益于区域经济增长，对公零售同步发力，公司增长空间广。 业绩稳健增长，净息差逆势上行。 江苏银行发布 2022 年半年报， 2022 年上半年，公司实现营业收入 351.07 亿元，同比增长 14.22% ；实现归母净利润 133.80 亿元，同比增长 31.20% 。公司的净息差同比提升逆势上行，资负结构调优。公司净息差 2.36% 、净利差 2.15% ，较上年末分别提升 8BP 和 12BP 。 资产质量持续改善。 2022 年 6 月末，公司的不良贷款率 0.98% ，较上年末下降了 10BP ，拨备覆盖率 340.65% ，较上年末提升了 32.93pct. 。公司资产质量不断改善，风险抵补能力提升，进一步筑牢安全底线。

盈利预测： 预计 2022-2024 年 EPS 分别为 1.65/1.95/2.30 元 / 股，现价对应 4.55/3.84/3.27 倍 PE ， 0.66/0.58/0.51 倍 PB ，综合考虑公司的区位优势和业务布局，给予公司 2022 年 0.8-1.0 倍 PB ，给予公司“买入”评级。

3.9 三七互娱（ 002555.SZ ）

国内领先的“研运一体”游戏公司，“自研 + 出海”不断驱动成长。 1 ）老产品利润逐步释放，业绩进入收获期。 2022 年 H1 公司收入和归母净利润同比增速分别达 7.34% 和 98.56% ，毛利率和净利率同比分别变化 -0.71pct 和 9.54pct ，销售 / 研发 / 管理费用率同比分别减少 9.84pct 、 2.79pct 和 3.15pct ，主要源于上半年公司新品上线较少、缩减期间费用，但老产品仍在持续贡献利润、提升净利润率所致。此外，公司不断优化投放效率，通过“品效合一”的打法降低了买量费用， 2022 年 H1 公司互联网流量费用同比减少了 5.47 亿元。 2 ）核心产品表现优异，出海持续驱动成长。 2022 年 H1 公司出海收入 30.33 亿元，同比增长 47.31% ；占营收比重 37.48% ，较 2021 年 H1 提升 10.35pct ，主要得益于多款老品在海外表现亮眼，如《 P&S 》累计流水已超 42 亿、上半年位于中国手游出海收入榜单 top5 ；《云上城之歌》在韩国地区成为收入最高的中国手游、在日本地区位列收入榜第 13 名；《叫我大掌柜》、《斗罗大陆：魂师对决》等也长期稳居各地畅销榜前列。 3 ）后续产品储备丰富，有望持续贡献业绩增量。公司通过自研、代理、定制等形成了多元品类题材的产品矩阵，面向海外发行的有 16 款（其中 8 款为自研），国内发行的有 20 款（其中 7 款为自研），整体自研占比超 40% 。其中，自研三国题材的 SLG 《霸业》已于 8 月取得版号，代理的《小小蚁国》已于 9 月 24 日上线，有望持续贡献业绩增量。

盈利预测： 预计公司 2021-2023 年实现营业收入 195.14 亿元 /226.11 亿元 /253.63 亿元，归母净利润 33.78 亿元 /39.10 亿元 /43.83 亿元， EPS 为 1.52 元 /1.76 元 /1.98 元。给予公司“买入”评级。

3.10 聚辰股份（ 688123.SH ）

EEPROM 存储国内龙头， SPD 与车载产品提供长期增长动能。 公司在细分存储领域 EEPROM 上具有竞争力， 2019 年聚辰股份为全球第三大 EEPROM 产品供应商，占全球约 9.7% 市场份额，市场份额在国内 EEPROM 企业中排名第一。 DDR5 世代中无论是服务器还是 PC 端均需要搭载串行检测芯片 SPD ，公司依托澜起科技在内存接口芯片的市场竞争力，有望在后续 DDR5 渗透率提升中受益， 2022 年一季度公司产品进入放量阶段。作为境内领先的汽车级 EEPROM 产品供应商，公司现已拥有 A1 及以下等级的全系列汽车级 EEPROM 产品，并将进一步完善在 A0 等级的技术积累和产品布局。公司开发的中低容量的 NOR Flash 产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货。与部分头部智能手机厂商合作开发闭环式和光学防抖音圈马达驱动芯片，并取得了实质性进展。

盈利预测： 预计 2022-2023 年公司实现归母净利润分别 3.00/4.20 亿元。考虑行业高成长性以及公司龙头地位，参考可比同行上市公司估值水平，给予公司 2023 年估值区间 30-35 倍，对应合理价格区间为 104.13-121.49 元，给予“增持”评级。

疫情在国内再次失控，宏观经济失速，中美贸易关系恶化，人民币汇率波动， CPI 超预期恶性通胀，美联储鹰派加息，俄乌冲突持续。

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