最近铜价涨了非常多，主要原因有几个，一个是最近纽约铜逼仓，导致沪铜价格的跟随。第二个中国政策，尤其是地产政策的转向，再来宏观情绪的推动。第三是持续反复交易的降息预期，不断催化铜价。其中，前两项影响偏短期，最后一项偏中期。
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先说纽约铜的逼仓，一般商品期货进入交割月，如果持有到期的话，多头会按照合约价格数量得到对应的商品现货，空头会根据合约卖出的价格数量，将商品现货给出。所以如果多头判断，空头没有足够多的现货可以交割，就可能故意拉高期货价格，让期价远高于基本面，而空头因为手里没货，也不敢大量开空单，对多头形成有效的反击，那么这种情况下，价格就可能越走越高，出现大幅单边上涨的逼空行情。
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所以其实
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月以来，
COMEX
铜已经出现了异动的苗头，单月上涨超过了
12%
，大幅增仓
11.8
万手。进入
5
月，上涨斜率逐渐拉大，涨幅也超过
12%
，最多时持仓接近
19
万手，远高于去年同期水平。上涨过后，
07
和
09
合约出现了巨大的价差，纽约铜和伦铜价差也创出了历史新高，期货和现货价差也大幅扩大。通常两个合约，包括不同交易所，以及期现之间的价差，不会扩到这么大的程度，所以基本交叉验证了逼仓的行为。
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不过，低库存也是纽约铜逼空的关键原因，背后是北美需求强劲，巴拿马运河干旱，以及贸易商囤货等多种因素共同作用。所以现在北美铜库存处于一个历史极低水平，从去年开始，纽约铜库存就非常低，今年需求强劲，促使铜库存进一步回落，到了近
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年来的低位。巴拿马运河的持续干旱，让运力非常紧张，南美的货物运过来，船期也比较长，所以短期也难以快速弥补库存。再就是最近一些海外头部企业，看到铜价上涨，进行了囤货。多种因素，导致空头货源有限，形成逼仓。中国沪铜库存相对较高，所以不太支持这种逼仓条件，更多是跟随式上涨。
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但往后看，随着经济数据下滑，美国需求能否一直保持强劲是个问题，
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月美国制造业
PMI
又掉下来了，从
51.9
降到了
49.9
，回到了荣枯线以下。而且往明年走，美国经济降速是个大概率事件。现在美国一直不降息，前期补库需求补的差不多后，制造业还是否有更多的需求，是要打个问号的。
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其次，目前中国政策刺激正在逐步的加大，比如特别国债发行落地，以及地产政策的转向等，带动了宏观情绪的发酵。市场直接把宏观预期先打满。根据数据统计，中国的铜需求，占全球的
56%
，其中建筑占
8%
，家电
14%
，合计
22%
的比例，而且这部分非常稳定。所以政策刺激，是能够有效提振下游需求预期的。从基本面上看，一季度中国电解铜刚刚结束累库，需求在好转，同时
2-3
季度进入夏季，大多数铜冶炼厂会有集中检修，供给也是有下滑预期的。但三季度，通常是需求淡季，也要警惕需求的回落。
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影响大宗商品价格的因素还有美国那边不断反复的降息预期，虽然一直在反复，但只要一交易降息，铜价还是会涨。这个到下半年也适用，尤其是越临近降息的时点，行情可能会进一步加速，直到真正降息时，资金获利了解，行情才可能结束。所以只要降息逻辑一致存在，后面还可能反复刺激贵金属和有色的多头行情。
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总的来说，目前中国需求在好转，但也只是刚刚结束累库，刚回到供需平衡格局。现在国内库存也并不低。这轮沪铜的上涨，一个是反映地产政策放松，带来的宏观情绪回暖，另一个是纽约铜逼仓上涨，沪铜的跟随。从中国供需角度，沪铜是没有逼仓大幅上涨基础的。如果楼市能够稳住，特别是
CPI
和
PPI
往上走一走，社融和
M1
明显回升的话，有色金属，才会有趋势性的机会产生，但目前来说，暂时还看不到。中国一些跟铜有关系的股票，短期内上涨幅度过大，绪退潮后，要警惕回落风险。
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