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1、公司公告2023年报：实现归母净利82.3亿元，同比增长33.4%，扣非净利71.3亿元，同比增33.7%。
1）收入：
23年
实现收入2584亿，同比下降3.4%，（不含丰网下降2.5%）。
其中，
时效快递
实现收入1155亿元，同比增长9.2%，
经济快递
收入251亿，同比下降2%（不含丰网为增长8.6%），
快运
收入331亿，同比增长18.5%，
冷运及医药
收入103亿，同比增长19.7%，
同城
收入72亿，同比增长12.6%，
国际及供应链
收入600亿，同比下降31.7%。
2）利润：
23年
归母净利82.3亿元，同比增长33.4%；扣非净利71.3亿元，同比增长 33.7%；
分季度看：23Q1-4
归母净利分别为17.2、24.6、20.9及19.7亿，扣非归母净利分别为15.2、21.9、18.4及15.9亿，同比分别增长66%、77%、7.3%及7.8%。
Q3及Q4扣非净利均为公司最高三季度、四季度单季度利润。
注：23年嘉里物流并表归母利润2.1亿元。
2、经营数据：
1）业务量：
23年业务量119.7亿件，同比增长7.5%，Q1-Q4业务量增速分别为18.2%、11.3%、0.1%及2.7%，全年不含丰网业务量增速16.2%。
2）票均收入：
单票收入16.1元，同比增2.1%，Q3-4单票收入分别同比增5.8%及4.1%，剥离丰网业务带来了票均收入的积极影响。
3、分部报告情况：速运及大件分部净利率持续回升，同城分部扭亏为盈，国际分部出现亏损。
23年
速运及大件分部
净利润84.5亿元，同比增长54.6%，净利润率4.25%，同比提升1.16pct；
同城分部
盈利0.5亿元，成功扭亏，22年亏损2.9亿元，净利率0.41%，同比改善3.2pct；
供应链及国际业务
亏损5.3亿，22年为盈利19.5亿元，预计主要受到国际海运空运价格下跌影响。
4、公司重视股东回报：
1）提升分红回报：
公司将2023年分红比例提升至35%（22年为20%），每股分红金额达到0.6元（22年为0.25元），同时公司公告2024-28年分红比例在23年基础上稳步提升。
2
）回购注销股份：
公司变更
22-23
年回购
30
亿剩余库存股用途为注销，以
及
24
年回购
5-10
亿
变更为注销，注销比例达到
1.3%-1.6%
，可帮助提升
EPS
。
5、我们继续建议关注鄂州：
截止
2023
年底，鄂州枢纽已开通
45
条国内货运航线和
10
条国际航线，覆盖全国
40
个城市，连通国际
13
个机场。
货运航班量位居全国前三。
我们始终强调
鄂州有望
助力公司生态体系再次飞跃。
6、
投资建议：
1）盈利预测：
基于国际形式复杂多变，结合公司在年报中展望24年预计将在一二线人员薪酬竞争力提升、营运模式变革、鄂州航空枢纽运营、国际网络完善等方面进行投入。我们预计24-26年盈利预测为预计实现归母净利分别为96.9、117.6、140.5亿，对应2024-26年EPS分别为1.98、2.4及2.87元，对应PE分别为18、15、13倍。
2）投资建议：
我们认为公司24年战略目标清晰：
国内市场
完善产品矩阵、构建中长期结构性成本优化、提升客户体验；
国际市场
立足亚洲本土优势，加快国际网络布局，打造第二增长曲线，
从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒。
3）目标价：
我们维持分部估值，根据24年预测给予目标市值约2470亿，目标价50.5元，预期较现价39%空间，维持“强推”评级。
风险提示：
时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
