乐视网最坏的结果是贾跃亭失去控制权，怎么会是股价崩盘

虎嗅APP · 公众号 · 科技媒体 · 2016-12-07 21:25

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文章写完之后蓦然发现，这居然是一道几千字的数学应用题。为了避免一些小伙伴理解起来不方便，简单的将文中观点提炼一下方便阅读。

第一，在乐视网股权质押率没有对外公布的情况下，市场宣称的平仓线35.21元这个数字是不可能确定的，外界只能预估平仓区间。所以，很难确切得出乐视网是否触及平仓线。

第二，如果乐视网真的触发平仓线，媒体报道的乐视还有1.8亿银行授信额度简直是杯水车薪，这些可能都不够乐视网一天补仓的现金。当然乐视网可以同融资借款方协商补仓的具体情况，实际补仓情况会打些折扣。

第三，乐视网要走出股权质押危机一定要找到提振股价的方法（比如维持同持股机构的关系，或者再试试将乐视影业装入上市公司？），而且尽量将上市公司乐视网的业务同乐视生态非上市业务进行切割。不然乐视网有可能会面对“中恒集团”曾经的困境，最坏的结果是贾跃亭存在失去乐视控制权的可能性。当然，这是最坏的可能性，也许贾跃亭长江商学院的同学不会让这样的事情发生。

如今看来，贾跃亭宏大的生态梦想依托的竟然是乐视网不稳定可靠的股价和市值。

乐视网停牌了，停牌前股票收盘价为35.8元。发布的停牌公告显示，停牌原因为公司拟披露重大事项。

按照A股上市公司发布停牌公告的惯例，不涉及重大资产重组的停牌公告，通常几天内复牌，不会停牌很长时间。预计在乐视网找到对股价有提振作用的利好消息后，会宣布复牌。

对于乐视网紧急停牌的原因，市场分析为6日的股价大跌，跌停报收35.8元。当日的消息面是，乐视生态子公司乐视体育裁员10%。

来自市场的消息称，贾跃亭有一笔股权质押融资，质押股票总计50733.23万股，占贾跃亭持股比例高达64.81%，平仓线为35.21元。也就是说，昨日乐视网盘中一度跌破该笔股权质押平仓线。

没有确定的质押率，乐视网平仓线是怎么算出来的？

按照巨潮资讯的公告，这笔据说占到贾跃亭质押股份比例64.81%的股份质押，发生在2015年10月26日。

坦白说，但凡能够给出明确的平仓线价格都不应该相信，因为在质押率没有明确对外公布的情况下，是很难计算出确切的平仓线的。

虽然很多信托或是银行、证券在“股票质押协议”中标注，最高质押率不能超过80%上限。

但是实际操作过程中，对于创业板的上市公司，基本上维持在30%到45%左右的质押率，非常优质的非限售股票标的，有可能会突破50%的质押率。

在这里预估乐视的质押区间大约在35%到55%之间。乐视网是创业板上市公司，质押的股票处在限售期的占比较多，通常质押率不会太高。也许会存在限售股和非限售股有两个质押率，很显然限售的会更低一些。

按照通常股权质押的操作方式，质押标的价格为股票质押前一天的20个交易日的平均价格，对乐视网来说，2015年10月26日前的20个交易日，股价在42元到50元之间浮动。

初步拟定股票的20日均价为46元，按照股票质押率在35%到55%之间浮动的标准来计算，乐视网的股票质押价格在16.1元~25.3元的区间。

结合创业板通常为160%的警戒线和140%的平仓线来看，乐视网触发警戒线的价格区间为25.76元~40.48元之间。触发平仓线的价格区间在22.54元~35.42元之间。

再结合50733.23万股的质押股数，警戒线在130亿元到205亿元区域，平仓线在113亿元~180亿元区域。

需要说明的是，通常叫警戒线和平仓线，但实际上并不是“线”其实是警戒区间和平仓区间，因为股权质押融资是需要支付利息的。即便在质押率确定的情况下，因为付息情况的不同，也会存在警戒及平仓区间的上、下限。

外界在质押率没能确定的情况下，其实很难确认乐视网是否触发了平仓线。乐视官方称，传闻中的平仓价数据与实际情况不符，纯属臆测。如果官方能够公布具体的质押率和平仓线，这份回应能更好的提振投资者信心。

对于乐视网来说，如果市场失去信心，认为乐视资金短缺，而进行抛售，那么股价持续下跌后，乐视网触发警戒线和平仓线是早晚的事情。

当初乐视网没能将上市公司的业务与非上市公司业务进行明确切割，多方分析认为，非上市业务撑高了乐视网的估值，现在来看也受非上市公司业务所累，乐视网也受到价格波动。

如果触发平仓线，乐视的资金就真捉襟见肘了

现阶段，外界对于乐视网是否触及平仓线，在没有公告的情况下真的是全靠猜测。

假如贾跃亭质押的股份真的触及平仓线怎么办？补仓呗，不过这就是个技术活。

因为如果贾跃亭或者乐视网其他股东继续质押或者是融资借款方抛售套现，那么就会向市场传达乐视资金链进一步紧张的信号，不利于股价稳定。

留给贾跃亭的选项似乎只有现金补仓了。

但是，这种大股东集中质押股票，要补仓不是笔小数目，这里简单来计算下。　

如果触发平仓线一日，乐视需要现金补仓多少。

在不能确定质押区间的情况下，按照前文推算乐视网的警戒线在130亿到205亿之间。停牌前乐视网股价报收35.8元，质押股份的市值为181.6亿元。

按照补仓数值来看，乐视补仓费用预估在0元和23亿元之间不等。（注：这是在不能确定质押率情况下的预估）所以乐视真的出现了需要补仓的情况，媒体公布的乐视尚有未使用的1.8亿元银行授信简直就是杯水车薪。

乐视网股价要是持续下跌，就更加悲催了，要持续增加补仓金额。

当然，乐视网是可以同融资借款方进行协商具体补仓情况，或者是否需要补仓。毕竟真的要抛售强制平仓，这些股份拿到市场上流通也没有很大的保本优势，更何况贾跃亭抵押的股票中，还有一些是限售股份。

乐视网会是今年的“中恒集团”吗？

提到股权质押危机，近期最著名的案例应该是中恒集团（600252）。去年，时任中恒集团董事长许淑清涉嫌”单位行贿”被检方采取强制措施。这个负面消息影响了中恒集团的销售情况，收入锐减。

导致2015年9月26日，中恒实业无力偿还上一年度股权质押给中融信托”筹得的3.7亿元借款。2天后，中恒实业称，中融信托同意将回购期延至2016年3月26日。

事情的最后是第一大股东中恒实业还是资金紧张，将手中持有的20.52%的中恒集团股份，以5.44元／股的价格出让给广投集团，退出了中恒集团大股东行列。

中恒集团股权质押危机是以大股东退出为结束。乐视网会这样吗？

如果乐视网真的出现不能及补仓被强制平仓情况会怎样？显而易见的是第一大股东贾跃亭持有的股份被强制抛售。

而这样一大笔股票进行处理，乐视网的股价会持续下挫，所以即使融资借款方想要处理，公开在二级市场抛售不会是个好主意，也许会是引入其他投资方购买股份。

单纯从乐视网的基本面来说，增长性良好，而且乐视将乐视生态中拥有成熟赚钱模式的超级电视、广告等能够直接变现的业务都给了乐视网。这是一块儿增长性很快的投资标的，只是它受到乐视生态其他非上市业务资金链问题的拖累。

即便真的出现股权质押危机，乐视也不会像德隆系一样崩盘，乐视有实体业务，有现金流流入，不是像德隆系一样利用上市公司平台取得资金进行杠杆化的金融运作。

乐视网出现股权质押危机最坏的结果，可能是贾跃亭被减持股份，甚至退出乐视网第一大股东的位置，崩盘的概率应该是很微弱的。对于乐视网来说，最坏的结果也就是成为今年的“中恒集团”。

贾跃亭未必是个骗子，只不过是个太能花钱的梦想家。现阶段乐视网的变数在于，贾跃亭能够说服多少机构继续持股或是增持乐视网股份。停牌期间，贾跃亭同基金经理沟通，安抚投资人的恐慌情绪、恢复市场信任是当务之急。

所以，贾跃亭你现在在忙什么呢？