作为一个投资人，你可能一生都会在这方面左右为难，举步维艰。这就需要投资人进行反思、总结、提升，最后找到你的投资哲学。找到你坚信的哲学以后，是死是活你都要坚守你的哲学。这样，才有可能找到一条出奇制胜的成功投资之路。
作者：徐小平
来源：港股那点事 （ID：hkstocks）
俗话说不知死，安知生，不知病，安知健康，不知寒冬，安知阳春盛夏。格隆汇是教大家赚钱的，我想主要跟大家谈谈不赚钱这个话题。
投资是一个永无止境的追求。我们要看我们犯下哪些错误，才知道我们以后怎么能够避免错误。回首往事，才不会因为自己的认知错误失去了好项目而痛苦。到今年，真格基金已经成立5年，这之中有很多值得跟大家分享的经验教训，我今天就讲这些教训。
先说一个题外话。前段时间，我的好朋友蔡文胜，在上海的格隆汇决战港股峰会上说了一段话，说和小平、开复做了一个天使会基金，全亏了，没有一个成功的。我觉得文胜只讲对了一半：天使会其实不仅有文胜，开复，我三个人，其实还有雷军，薛蛮子呢！（笑声）
我来这里之前，文胜特别嘱咐我，让我来澄清一下他说的话。
其实文胜本质上说的是事实。2011年，前面提到的这些朋友加上杨向阳、曾李青、何伯权、倪正东、包凡、季琦、吕谭平十二人，不少都是格隆汇的朋友，一起发起成立了中国天使会。成立天使会目的，是促进中国天使投资事业。大家商定，每个人交100万人民币作为会费。大家也不能把这个会费沉睡在那里，就提议用这个钱来做一些投资。天使会半年聚会一次，每次由大家自愿带几个新项目来面试、投资。我们总共投了八个项目，但我们很快就决定不做了。原因很简单，就像文胜说的，我们发现天使会大佬集会，没有一个责任人，无法成为一个投资主体。当然，回头看，如果我们要赚钱也很简单：雇一个GP资金管理者，给他正常的2/20的激励机制，他会天天盯着大佬们要好项目，大佬们为了尊严还不得不给。如果我们这样做了，我相信它会成为世界上回报最好的基金。但这与天使会的宗旨不符。
所以文胜所说，完全属实，我在这里提供一些背景细节，让大家更多了解一个基金的成败逻辑。
说到文胜，我这里就讲一个我跟文胜之间一个没有发生的投资故事吧。
2012年夏天，我和蔡文胜等一些朋友去西班牙旅行。到了巴塞罗那，我记得是巴萨罗那著名的高第建筑圣家族教堂下，我们提到Facebook刚刚以18亿美金收购了Instagram。这时文胜说：按照Instagram的用户数据估算，美图秀秀应该值100亿美金。而当时美图秀秀的估值才2亿人民币。
我当时虽然心里感到震撼，但并没有就这件事去和文胜继续讨论。因为我想，我是做天使投资的，要有天使投资人的尊严（满场笑），我们不投A轮。
好吧，现在美图秀秀马上要上市了，同志们想想，那个时候如果我投了美图，现在就会赚翻，可以做很多的慈善了。我们已经约了文胜要在美图上市的时候，去香港为他庆贺。但想起2012年夏天在巴塞罗那圣家族教堂下面和文胜的对话，我会感到郁闷——上帝为什么没有给我投资美图的启示！
美图不能算是我的失败，毕竟这只是朋友之间的一次对话，而下面才是我做投资以来，一个真正错失的项目。
这个事情也发生在2012年。我记得那是2012年十月金秋，我们去硅谷找项目，到达之前还去Napa河谷去观光了两天。到了斯坦福，一个小伙子，带着对我的认同和期待来找我。我记得我是在我们硅谷租的Airbnb家里跟他见的面。小伙子拿着一个像名片那样厚薄的显示屏，说我们一群清华本科毕业、斯坦福的博士，还有几个IBM的科学家，一起辞职出来准备做柔性显示屏。现在估值三千万美元，希望我投一点。
虽然他们都很优秀，符合我们投资出色人才的标准，我确实是想投他们的。但我一听三千万美元，脑子就自然闭上了。因为我还是觉得：我是天使投资人，我有天使投资人的尊严（满场再次大笑），我们不投A轮啊。天使投资，那时候平均估值在三百万美元左右，三十万美元能够拿到10%，而三千万美元的公司，我们三十万美元才一个点，太贵啦。
好吧，我就这样错过了这个项目。
短短四年过去。现在这个被我骄傲地错过的柔宇科技，做出了世界上最薄最亮的柔性显示屏，上周报道，其估值达到了二百亿人民币。一年前，他就到达了十亿美元。每次看到他们的好消息，我都心如刀绞（场内爆笑）。作为天使投资人的骄傲，被碾压得粉碎。什么是天使投资人的骄傲呢？投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲，而不是什么估值、风险、和轮次。
第三个我要分享的失败故事，是一个“可以自欺”的错误。
什么叫可以自欺的错误呢？就是我们投到了在一个颠覆性行业里最早成立的公司，我们可以说是这个行业的先驱，但不幸我们也投到了先烈，而且在先烈成仁的过程中，我们还坚守阵地，与创业者一起壮烈牺牲了（满场笑声）。回头看，我们也有严重的错误。
我说的是汽车分享行业。
真格基金没有投资到滴滴打车。为什么？因为我们在2012年初就看好共享出行，上半年就投资了摇摇招车，那时滴滴还没有成立。当时我兴奋得要命，我经常在我们办公室门口，看见有人在焦灼地等车，问你要打车吗，我来帮你摇一摇（满场笑爆）！人家以为我是神经病。
但我在使用摇摇的时候，确实体验很不好，互动性比较差，常常我自己也不知道怎么回事。但后来我看到滴滴崛起很久，我都没有用过滴滴。因为我为自己投资的项目深感骄傲，坚决支持，我已经投资了摇摇，还要滴滴干嘛？我们帮摇摇团队做了好多工作，政府关系，寻找团队，推荐用户，但这一切都不能抵挡住滴滴的崛起。我现在手机里还装着摇摇，但这个美丽的梦怎么也摇不回来了。这是一个特别悲伤的故事。
我常常说，创业者不能用一次成败论英雄，对投资人也一样。所以，摇摇的故事，用励志的话来说，我至少为之奋斗过，梦想过，和创业者一起为此付出了心血，死而无憾（笑声）！
但投资人只看结果，不看过程。作为一个机构投资人，回报是唯一的成败标志。回报不好，说别的都没用。但是说实话，就摇摇这个项目，我依然可以自欺，因为毕竟我们是这个赛道里的第一辆车，只不过后来翻车了。而且创业者依然是我们热爱的创业者，他现在已经在做着其他有意义的事情。
但这件事情值得我们总结，值得真格基金反思。面对类似情况，我们应该怎么办？
我遇到很多投资人，越投越痛苦，哪怕他其实做得很不错。为什么呢？因为投资是一个没有终点的奋斗。你在这里做的越多越知道，这里机会太多，项目太多，但每一个项目又都是一个风险。投了，你可能血本无归，不投，你可能错失良机。所以你必将纠结，必将会错过。
作为一个投资人，你可能一生都会在这方面左右为难，举步维艰。这就需要投资人进行反思、总结、提升，最后找到你的投资哲学。找到你坚信的哲学以后，是死是活你都要坚守你的哲学。这样，才有可能找到一条出奇制胜的成功投资之路。
我为什么会犯这些的错误，以及我们能够从这些错误里学到什么？稍后我会跟大家聊聊我们的总结。不过在总结之前，我要先讲一下几个好的投资故事，展现一点真格基金的光明面。我不能只讲错误，讲完了大家就不投我们了（笑声）。
真格基金有几个差点错失、但是最终抓住了的独角兽，其中一个是找钢网。
找钢网2011年的年底来找我们，他们要800万投资，三、四千万估值，但是我只想给他600万，王东说好吧，晚上再接着聊吧。结果当天晚上王东约了险峰华兴的陈科屹吃饭了，一见面科屹就“Duang”敲定给他900万。幸亏我是科屹的LP，科屹敲定后来找我，说徐老师，我们一人投资一半吧。所以找钢网其实是科屹雄才大略，贪婪无耻地先抢下来了（大笑），再仁慈地让我们投资了一半。
现在这家公司，去年融资估值是65亿人民币，我想现在怎么也值100亿了。我们当初投的区区几百万，现在投资账面价值几亿。
第二个差点错失的独角兽是依图科技。朱珑、林晨曦两个创始人2013年上半年来到我家里，我从下午3点钟跟他们聊到深夜一点钟，用完下午茶吃晚饭，吃完晚饭吃夜宵，到了凌晨又到我们楼下酒吧泡了一个小时，最后睡在我家！吃我的睡我的，还要跟我砍价，当时都崩溃了（场内大笑）。
聊到深夜的时候，我说好吧，我给你们200万美金20%，这在当时，其实是一个天价了。我以为他们会感动得拥抱我。但是他们居然说，200万美金16%！我听了恨死他们了（满场大笑）。就为这个估值我们纠缠了一个多月。我曾经专程早上6点钟飞上海，跟他们聊了一天，晚上6点钟再飞回来。我们就这么认真的去争取这个机会。最终他们咬死100万美元8%，幸运的是我还是投进去了。现在依图科技已经成为国内人工智能最重要的公司之一，在国家各个重要方面，发挥着他们的作用。想起来我感到无限自豪和欣慰。
找钢和依图，都是我在第一次见面就决定投资，给出offer的项目。虽然为估值问题有些惊险，但核心还是我们对于自己不懂的项目，依然能够快速大胆地做决策。俗话说，艺高人胆大。
那么，真格基金投资艺术在哪里？我们的决策依据是什么？
一直以来，真格基金投资的灵魂核心，不是数据和模式分析，不是同业竞争对比。我们只做一件事情，投人。但“想说爱你不容易”，要坚守投人的原则，真的非常难。
我们开投资会议，天天有人说这个模式不错，这个数据不错，这个技术挺好，有同行在抢这个项目啊，他们已经有好几个TS啦……这些都会造成我们偏离投资的核心原则，即投人到核心原则。柔宇科技当时的产品虽然看起来一般，但从投人的角度来看，这6个人世界顶级的科学家、工程师，当代中国最优秀的科学创业者，他们把生命和职业生涯献给柔宇科技，光是他们几个人的机会成本，就是几百万美金一年。他们敢冒这个险，我们为什么不敢？这就是我做判断的依据，我投资决策的支点。
很多企业，包括柔宇科技，在发展过程中，总有人说风险大，不可能。问题是，天使投资人投的就是大风险，赌的就是不可能。优秀的投资人就是在别人说不可能的时候，你能够看到可能。这就是伟大的投资人和平庸的投资人之间的区别。从这个角度来讲，如果我们真格要想继续投到好项目的话，一定要坚持我们自己的信仰，看到优秀的人，就和他们一起做梦，别的都不管（满场掌声）。
投资人并不是各个领域的专家，你只不过手上有钱而已。投资人要把对梦对判断，交给你认同的优秀的创业者去做。
坚守投人哲学，是我们的第一点反思。
第二，投人哲学也要拓展。
去年年初我提出了一个口号叫做“FromAToA”--FromAngletoARound，从天使轮到A轮。错过了美图秀秀、柔宇科技，一部分原因是我们纠结于估值，觉得我们应该只投天使轮。天使轮，投资人是在黑暗中战斗，你所投资的项目只是在创业者的脑子里、计划里、电脑里、BP里，找到最好项目的难度非常大。而A轮时，创业者的项目已经在市场上打仗了。从发现投资的角度，等于你从黎明前的黑暗，到了太阳升起以后，投资人能更清晰地看到一些成果和趋势，成功的几率会高很多。
有人说，到A轮不就贵了吗？但好的公司有无数倍的发展空间。所以我在真格基金提出一个口号：不看贵，只看倍！多贵不重要，重要的是看有多少倍成长空间。我们今年投了很多估值几千万美元之间的项目，我们放进去一两百万元美元，虽然点数很少，但毕竟这些项目的风险已经大大减少，成功了，依然会有足够的回报。
第三个反思是投人哲学需要拓宽。
刚才讲了错过滴滴这个让人痛心疾首、但依然“可以自欺”的错误。但我们不能再自欺：我们是在投资，不是在创业培训，虽然我们的培训很多，但依然我们是在做投资。
假设说一个项目不行，我们就要用竞争对手逼迫我们的创业者。把他们逼疯，让他们疯狂学习，疯狂赶超（满场掌声）。如果经过全部的努力依然赶超不了，这辆赛车仍然不可避免地要滞后——那作为负责任的投资人，我们就应该盯着快速前行的整个车队，抓住下一辆赛车。
在这里我们的投资哲学是什么？项目做得好，就是创业者好。我们应该不断去追求这些最好的创业者，哪怕我们已经投资了竞品项目。
帮助创业者，是真格的职责。但帮助创业者，还是为了基金的回报。PeterThiel在从零到一这本书里说，千万不要在不好的项目上花太多时间。但我在许多“不好”的项目上还是花了很多时间。我对此非常骄傲。只是我同时还应该更加积极地去跟踪市场上更好的项目。那些发展迅速、有可能竞争胜出的项目，即使我们在天使轮没有机会投到，我有责任在preA或A轮时关注他们。
真格基金2011年建立之时是3000万美元，现在我们管理着6亿美元、四期八只基金，投了400多个项目。我们投资这么多项目，并非是要依靠概率投出独角兽来。实际上每一个项目投下去，我都认为又一个独角兽又诞生了！虽然第二天醒来，我往往会后怕得要死（满场大笑）。
这是天使投资永远的一种状态，你会永远在创业者航船的颠簸中跟着晕船。但是我们在这种遗憾和痛苦中，依然越来越快乐地前行。因为，我们相信今天中国的创业者，我们相信今天中国的创业环境，我们也相信中国创业的未来（满场掌声）。
我们要做的就是持续不断地、更加精准地找到优秀的年轻人，大胆的投资他们，为未来的中国商业领袖背书，也是为中国伟大的创业时代讴歌。这就是我们过去现在和未来一直做的事，也希望我今天分享的投资经验对格隆汇的朋友们有所启发。
徐小平先生，真格基金创始人，中国著名天使投资人。他曾荣获"2010年最受尊敬天使投资人"，"2011年度天使投资人"，"2012年最佳天使基金"，"2013年最佳天使投资人"，"2013年中关村天使投资领军人物"等称号。在创办真格基金之前，徐小平先生是中国最大教育培训机构新东方教育科技集团的联合创始人，电影《中国合伙人》的原型之一。
>>> 延伸阅读：徐小平：什么样的人才是好的合伙人？
作者：徐小平
来源：善缘街0号（ID：zhumengtrip）
人格魅力，创业者一定要有这个东西。我做投资的时候主要看这点，我称之为魅力。当然除了魅力还有经验、人品、团队。公司是创始人的公司，是CEO的公司，CEO这个人的能力一定要在所有人能力之上。
其次，你一定要有经验。你做过这件事，学历不重要，重要的是你有没有做过这件事，做过这件事，你再做同样的事或类似的事一般没问题。
第三是学习的能力，新东方上市以后，当我听到华谊兄弟收购游戏的时候，我在想，电影公司收购游戏干嘛，我这就叫固步自封。实际上，娱乐打破了很多东西，像香港的枪战片，永远打不死人，它是一个游戏。
这个过程中，我们称为三个力：学习力、工作力、影响力。所以，当你创业，并且来找我的时候，问问你自己这三个力，看看你身边有没有愿意跟你一起创造梦想的人，如果有的话，可以来找我。
当然，创业的时候，除了一定要有刚才我说的三个力量，还要有一个，要真实，就是做自己的力量。第二，你得对朋友好，我们叫真格。最后，通过奋斗实现了自我，完成梦想。
丘吉尔说，世界上没有永远的朋友，只有永恒的利益。于是很多创业者相信独行侠主义，信奉自己的人生哲学。但回头看那些短命的企业，却往往正是因为在创业初期没有合适的团队结伴而行，才导致了最终的失败。
很多人感叹新东方的成功，羡慕阿里巴巴的地位，惊讶小米的爆发力，但鲜有人意识到这点——如果背后没有联合创始人无论高峰还是低谷的不离不弃，很难说企业会有现在的辉煌。对于初创团队而言，合伙人比商业模式重要得多。
新东方创始人3人
我认为初创企业的合伙人非常非常重要，重要的程度超过你想做的市场方向。
我最喜爱的演员罗宾威廉姆斯说过，“这个人不知道是谁，这个人显然是一个奋斗者”。你能找到马云做合伙人是非常重要的。创业第一件事是要找合伙人，联合创始人比你的商业方向更加重要。这一点，一般人理解不了。我在多年的工作、创业、投资的过程中遇到过无穷无尽的经验智慧，让我明白了这点。
我们投了一个公司，它是一个电商，创始人是做互联网。它的联合创始人做供应链，做下游的。这种结合应该是50、50的股份、60、40的股份、70、30的股份，最差也应该是75、25或者80、20。到这家企业破产之后，我才知道那个联合创始人才拿了1个点的股份，这不是合伙人，只是伙计，打工的。所谓的合伙人，是你在股权上跟他分享，在荣誉上跟他分享，那么在自己上，他自然跟你分享。在创业的长征路上，他就会跟你不离不弃，一路走过去。
真格基金投的项目非常多，我们回头来看失败的企业，绝大部分都有共同的特点，或者是做得非常艰难的企业有一个共同的因素，就是他们的创始人里只有一个老大，没有老二、老三，没有占两位数的合伙人。这是非常惨痛的教训。几乎不用论证。有一次来了一位女士，我对这个产品非常喜欢，这个方向也很好。但是，她是百分之百的股东。我说你为什么没有一个合伙人?她说不需要，我有重要的员工。我说我绝不会投你，原因是什么呢?当时她不明白这一点。我认为你一定成功不了。这是已经被多次反复证明了的东西。
尽管这样，我们也经常遇到许多创始人来到我们这里，经过了极长时间的思考，就他一个人，或者两三个人，说我答应了期权，未来四年给他一个点，一年0.25，这种不是合伙人，这种只是打工的。我们投一个项目，这个家伙在现场，非常棒，我们投了，挣扎了三年，非常困难，为什么?最后发现他就是没有合伙人。他说我准备给我的员工期权了。你从出发的那一天起就没有同盟军，就没有伙伴，就没有跟你同生共死的，一起爬雪山、过草地的伙伴。这个问题非常的严重糟糕，这个朋友还是名校的MBA。大家意识不到这个问题。
为什么许多优秀的创业者没有合伙人。我总结了四个原因。
第一个原因是没有意识，他不知道。作为投资人，作为创业导师，我觉得应该普及这个知识。一定要让人们知道创始团队，两个到三个的联合团队。大家知道小米，人类历史上达到百亿美元销售、百亿美元估值的发展最快的公司。它有7个联合创始人，后来并购了一家公司，很骄傲地说是我投资的公司，也给了他联合创始人应有的成功。这就是发展最快的、势头最猛的公司，合伙人最多。我也相信雷军的股份一定比我投资的所有公司的老大都少，然而它是发展最快的。从第一天起，一定要有这个意识。
为什么我不投那位女士呢?她居然跟我辩论不需要联合创始人。要知道，1+1=2是不能辩论的，如果是1+1=3，你要去找红杉。这是第一，没有意识。这个时候，你得学习。经常有人问许多的问题，创业者需要什么素质。我说学习的能力，这是非常重要的。
第二个问题，没有胸怀。你有这个意识，你没有胸怀，你不觉得跟人家分享很重要，你不觉得51的股份给人家49，70的股份给人家30，你不觉得有必要，你觉得我是百分之百。同志们，每一个人都是百分之百，可是当你的生命、智慧、精力、才华、梦想和别人分享的时候，你的80%、70%、50%就会无限放大。所以这是胸怀的问题。这个胸怀也是创业者最基本的素质。这没什么可以讨论的，如果一个人不懂得分享，不懂得跟人家分享你的责任，没有人会分担你的责任。
第三，我们投过一些人，让他去找人，他找不到，他说到哪儿去找?这种人也不应该投。为什么呢?他没有资源。大家知道，有创新工场，有金山系，有各种各样的资源，当你创业的时候，如果你身边都没有同学、朋友、同事、老乡是你的合伙人的话，随便找个人，打个电话，人家知根知底，愿意跟你，那么这种公司就不要做了。
新东方有一次聘任了人力资源总监，我就问他新东方的人力资源有什么特点。他说需要有共同的梦想。我说那是扯淡。新东方人力资源的特点就是两个，二老，就是老同学、老乡，再加一个老，就是老妈。在创建初期，俞敏洪的老妈是他的合伙人。还有一个是老婆，作为海归不能这么说，我说太太。我和王强，就是他的同学，这就是资源。搞英语的，如果你是学理工科的，你的资源就少了一点。
第四，你有意识，有胸怀，愿意分享。许多人说，徐老师，我到处去找人，我也知道很多人，说来说去他就是不来，这是什么原因?没有魅力。你没有魅力把人家忽悠过去，把人家吸引过去。一席话，让人家过去的人生没有意义，不能抛弃跟你重来。我在做投资的时候，我经常说创业者最重要的是什么呢?忽悠力。你雇的人往往都是大公司的，都是重要人物，合伙人，这样的人，往往要抛弃高工资、期权，甚至非常多的股票。
你们创业的时候问问自己，四个东西都有的话，你已经有团队了。无论如何要懂得在起步之时结伴而行。创业之路是艰苦的，山上有老虎，一定要结伴而行，才能一路披荆斩棘、过关斩将，才能够到达你梦想的一半、三分之一，或者是75%，或者百分之百。
我讲两个故事：2001年4月份，美国ETS向新东方发起了总攻，他们在《华盛顿邮报》上说我们的目的就是要关闭新东方。《环球时报》头版头条也登了对我们很不利的文章。这个时候，我们几个人就走到一起去，商量对策。好几个跟我们谈合作的公司，就在这个时候说，对不起，等到你们的灾难过了，我们再来。在这个时候，我们几个合伙人走过去，跟老俞一起击退了帝国主义对我们的猖狂进攻。当然，我们是爱国，也爱世界。在当时，ETS确实做错了，他们没有考虑到中国的情况。要知道，企业会有无数个灭顶之灾的时刻。企业要做的就是解决问题，应对危机。你如果没有那种真的跟你同仇敌忾，跟你一起沟通、交流、挑战、质疑的哥们，你一定搞不好。
去年“301”大促，聚美优品，可以说是电商史上最大的灾难。这个时候，我们许多合伙人跟陈欧通宵不眠，寻找应对危机的办法。如果不是合伙人制度，如果不是股东利益的捆绑，仅仅是革命理想的话，我们是不会一起走过这段路的。合伙人的意义，不言自明。正如美国独立宣言的第一句话——“我们认为下面的道理不言自明，不需要辩论。”
这是《Good Will Hunting》里的一句话：什么是你的心灵伴侣?那些可以跟你较劲的，那些能够毫无保留与你沟通的人，触动你心灵的人。只有合伙人，才有这种意愿，才有这个资格，才有这种能力。只有这种人才能在最后，你失败的时候，他跟你一起反败为胜。否则，你百分之百的股份，我干嘛要跟你一起承担风险。
方法很简单，我要做一件事，已经有了两到三个人，不能太多。股份制，新东方的股份，我也可以讲一讲，老俞50，我和王强是10和10，我们在漫长的新东方的创业的长征当中，我经常说一句话，我为了我的10%而战。当然，我是爱俞敏洪的。如果我们不是合伙人，如果新东方的利益不跟我们捆绑在一起，假如仅仅是为了新东方培养人才的理想，我早就去团中央了，或者是去红杉了。正是因为我们的利益捆绑，我们才能在每一个艰难时刻一起挺过来。
情怀是什么?情怀是理想。人不能说我这个值多少钱，明年又值多少钱，这个不够。新东方是为了人才的培养，基金是为了每一个在座朋友创业的梦多了一个可以找的人。做任何一件事都要有情怀，当遇到利益纷争的时候，我们就会用更高的情怀，更高的利益、价值观、责任感，这能够化解许多矛盾。合伙人制度仅仅是利益捆绑还不够，还要有梦想的捆绑，还要有价值观。
我经常说两句话。不要用兄弟情意来追求共同利益，这个不长久，一定要用共同利益追求兄弟情意。不能纯粹为了理想去追求事业，但你的事业一定要有伟大的理想。这样的合伙人制度才能长久。
一般来说70、30或者是80、20，或者是6、2、2，在中国应该有控制的，你一定要给你的合伙人1、2个或者是3个。
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