【国金电子】行业深度：5G时代，手机电池、充电器ASP持续提升

◾ 消费电子电池：手机电池ASP持续提升，TWS带来新需求。

◾手机电池：1）根据测试，5G手机比4G手机续航时间缩短20%，120Hz高刷新率手机比60Hz手机续航时间缩短20%~30%。手机电池容量持续提升，iPhone 12 pro max电量为3687mAh、提升19%，2019年国内HOVM平均电量为3833mAh、提升12%。2）价值量更高的双电芯、异形电池优势突出，渗透率持续提升助力ASP提升。3）预计2020~2022年智能手机电池Pack市场规模达526、654、755亿元，同增2%、24%、16%。

◾TWS耳机电池：近年来TWS耳机快速增长带动TWS耳机电池市场猛增，预计2020~2022年TWS耳机市场达143、213、320亿元，同增61%、49%、50%。

◾笔电、Pad电池：全球市场规模超400亿元，整体需求保持平稳。

◾大陆厂商后来居上，电芯自给率提升增厚利润：1）2019年欣旺达、德赛电池在消费电子电池行业的市占率约为20%、18%，且市占率持续提升、逐步抢占台湾厂商在消费电子电池的地位。2）锂离子电芯占电池Pack成本的60%、且利润率远高于Pack，优质企业逐步向上游延伸。

◾   充电器：大功率快充必不可少，GaN、无线充电未来可期。

◾ 快充：iPhone取消随机附赠助力零售市场高增，安卓原装充电器市场快速增长。 1）为解决消费者续航焦虑，手机厂商纷纷推出快充方案，对4000mAh的电池而言，5W充电器充满电需要近5个小时，40W快充充电器充满电仅需约1小时，2020年快充技术迈入百瓦时代。2）2020年iPhone取消此前标配的5W充电器，我们认为将有助于物美价廉的第三方品牌市场快速增长，预计2020年苹果充电器零售市场规模达200亿元。3）市场担心未来安卓厂商或效仿苹果取消随机附赠充电器，我们认为目前HOVM快充以私有协议为主（第三方品牌充电效率不佳）、且快充技术持续迭代，预计安卓智能机充电器以原厂为主。根据我们估算2019年全球安卓手机充电器平均功率为12W，2020~2022年全球安卓原装充电器市场规模为165、239、310亿元，同增17%、45%、30%。

◾ GaN：GaN充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单W售价更高，产品升级助力市场需求再扩容。

◾ 无线充：我们认为无线充电和有线充电应用场景不同、互为补充，2018年无线充电发射端出货量达1.7亿台，预计伴随下游新应用场景（如车载、餐厅）持续拓展，无线充电器市场蓬勃增长。

◾   推荐组合： 欣旺达、德赛电池、安克创新、领益智造、 奥海科技 。

风险提示

◾   疫情反复风险、5G推进不及预期、手机更新周期延长、市场竞争加剧风险。

1.5G及其他新功能带来更高续航要求，手机电池容量提升

◾ 5G、高刷新率等新功能对手机续航时间提出更高要 求： 1）根据Tom’s Guide测试得到的数据，iPhone12/Pro在4G状态下的续航时间分别为10h 23 min/11h 24 min，在5G状态下则分别为8h 25 min/9h 6 min，续航时间均降低了20%左右；2）根据Phone Arena的对三星、OPPO等不同机型的评测数据，在使用120Hz高刷新率时的续航时间均比使用60Hz刷新率情况下的续航时间短，降低幅度则在20-30%左右。

◾ 手机电池容量持续提升。 1）苹果阵营：2020年iPhone 12 pro max电量达3687mAh，较iPhone 11 pro max提升19%。2）安卓阵营：根据我们的测算，2018年-2019年HOVM机型平均电量分别为3413mAh、3833mAh，同比提升12%，其中，4000-5000mAh的机型占比从17%提升30pct至47%，成为国内安卓智能手机最主要的电池容量区间，5000mAh以上电池容量的手机从1%提升4pct至5%。

◾ 双电芯、异形电池方案带动手机电池价值量提升。 近年来，双电芯凭借其充电功率更高、快充下更高的安全性等特性成为苹果、华为等主流手机品牌厂商使用的技术方案；异形电池则凭借其更好的空间利用率、更高的安全性成为iPhone XS、iPhone 11 Pro Max使用的电池技术方案。双电芯和异形电池的采用直接推动了手机价值量的提升，采用双电芯设计的iPhone X电池价值量比iPhone 8（单电芯）提升62%，采用异形单电芯电池的iPhone 11 Pro Max电池价值量比上一代双电芯电池更高，提升约17%。

◾ 预计伴随疫情缓解、消费复苏，2021年手机销量恢复增长；伴随电量提升，双电芯、异形电芯占比提升，2020~2022年单机电池价值逐年提升10%。预计2020~2022年智能手机电池Pack市场规模达526、654、755亿元，同增2%、24%、16%。

2.TWS耳机为消费类电池市场注入新动力

◾ TWS耳机快速崛起，全球市场增长迅速。 随着2016年9月苹果推出第一代AirPods，TWS耳机市场正式引爆。根据Counterpoint数据，2016年全球TWS耳机市场出货量仅为0.1亿部，到2019年，全球TWS耳机市场出货量增长至1.3亿部，CAGR为142%，预计到2022年全球出货量将增至6亿部，CAGR为66%。2017年AirPods全球出货量为0.14亿部， 2019年，AirPods全球出货量达到0.6亿部， CAGR为108%，预计2020~2022年AirPods全球出货量将增至0.9、1.15、1.4亿部。

◾ WS耳机电池包括一对耳机的纽扣电池和充电盒的锂电池，预计2022年TWS耳机市场达320亿元、三年CAGR达53%。 1）Airpods：根据Techinsights估算，AirPods Pro耳机纽扣电池价格约为11.4美元，充电盒电池价格约为10美元，电池价格约占售价的8.6%，假设Airpods电池单价为17美元（折合人民币119元），2020年Airpods出货量为0.9亿部，对应2020~2022年Airpods电池市场达107、137、167亿元。2）其他TWS耳机：假设其他TWS耳机电池单价为25元，对应2020~2022年市场规模达36、76、153亿元。

3.笔记本电脑：公司进入一流大客户供应链，笔电业务规模持续提升

◾ 全球笔电出货量已趋于稳定，抢占存量市场成为产业链上游企业主要战略。 根据IDC数据，2019年全球笔电市场出货量为1.71亿台，同比去年增长5%，预计2024年出货量将增至1.94亿台，CAGR仅有3%，增长缓慢。

◾ 软包电池渗透率达七成，笔记本电脑标配化大势所趋。 近年来，便携性成为各大笔记本电脑厂商主流发展趋势，苹果的2020款Macbook Pro机身厚度仅为16.2mm，已小于18650圆柱电池的直径（18mm），因此软包电池成为替代方案。根据TSR数据，2019年全球笔记本电脑市场软包电池渗透率为75%，预计2021年将提升15pct至90%。

◾ 根据欣旺达年报，2019年欣旺达笔记本电脑类电池营收为29亿元、 销量为0.22亿台，笔记本电脑电池单价约为132元，据此估算全球平板、笔电电池市场规模超400亿元，整体需求保持平稳。

◾ 中国IGBT自给率不断提升。 根据智研咨询数据，自 2015 年以来，我国 IGBT 自给率超过 10%并逐渐增长，预测2020年自给率将从2015年的10.1%提升至18.4%，预计 2024 年我国 IGBT 行业产量将达到 0.78 亿只，需求量约为 1.96 亿只，自给率达到40%。整体来看，我国 IGBT 行业仍存在巨大供需缺口，“国产替代”将会是未来 IGBT 行业重要的发展方向。

4.大陆厂商后来居上，电芯自给率提升增厚利润

◾ 大陆消费电池Pack厂商后来居上。根据估算，2019年大陆厂商代表欣旺达、德赛电池在消费电子电池行业的市占率约为20%、18%，其中欣旺达在手机电池市占率为26%，在笔电类电池市占率为7%，且近两年市占率持续提升。2010~2019年欣旺达、德赛电池营收CAGR达47%、34%；2019年台湾厂商代表新普科技、顺达科技在消费电子电池行业的市占率约为17%、4%，2010~2019年新普科技、顺达科技营收CAGR为7.8%、0.4%。

◾ 锂离子电芯在锂电池模组成本构成中占比较高，一般占总生产成本的60%左右，且电芯业务盈利能力远高于于Pack业务，电芯业务毛利率达20%、电池Pack业务毛利率约为10%。

◾ 2014年，欣旺达通过收购东莞锂威正式切入消费类电芯业务，伴随锂威产能逐步释放，欣旺达电芯自给率持续提升，2019年欣旺达电芯产能达1.08亿只、自给率达15%，欣旺达消费电子电池毛利率达16%、远超同业。2020年欣旺达发行可转债用于扩产消费类锂离子电芯，产能落地后公司消费电子电芯产能翻倍、增厚公司利润。

◾ 2020年，德赛电池公告与香港新能达科技（ATL）签署《重组意向书》，拟将ATL持有的东莞新能德科技（NVT）全部股权作价对德赛电池全资子公司惠州德赛电池增资，增资完成后，ATL持有惠州德赛电池不超过49%的股权，惠州德赛电池持有NVT全部股权。ATL是全球消费电子电芯龙头、市占率超35%，NVT是ATL旗下Pack业务公司、2019年NVT营收体量达126亿元、与德赛电池营收体量（184亿元）不相上下，我们认为若本次重组成功，德赛电池将一跃成为份额最高的消费电子Pack企业，携手电芯龙头ATL、未来德赛电池有望进一步向上游延伸。

1.大功率快充渗透率快速提升，安卓标配充电器ODM市场规模快速增长

◾   有线充电器，即市面上常见的需要数据线连接设备的充电器，是一种为智能终端进行充电的设备。有线充电器产业链主要涉及方案设计、零部件/原材料、电源管理IC和充电器代工四个环节。

◾方案设计：当前主流的快充方案包括Quick Charge（高通）、VOOC（OPPO）、Pump Express（联发科）等。

◾ 零部件/原材料：主要包括被动元件、MOS管、磁性材料、PCB板等。主要企业包括艾华集团（被动元件）、华润微电子（MOS管）、华源磁业（磁性材料）、Navitas（氮化镓材料）等。

◾ 电源管理IC：主要企业包括TI、ADI、富满电子等。

◾ 充电器代工：主要企业包括奥海科技、比亚迪电子、天宝、赛尔康等。

◾ 快充兼顾“长续航”、“轻薄性”，成功解决消费者“续航焦虑”。 伴随手机功能（如5G通信、高刷新率）升级，手机功耗进一步增加、续航时间更短。为解决消费者“续航焦虑”的问题，手机厂商纷纷推出快充解决方案。以iPhone 11（3110mAh电池）为例，传统的5W充电器半小时充电16%、1小时充电32%，3小时45分充满电；18W快充半小时充电32%、1小时充电80%，2小时16分充满电。

◾ 2019年国内HOVM标配充电器平均功率为17.8W，大功率快充渗透率快速提升。 根据我们测算，2018、2019年HOVM快充渗透率为52%、62%，其中20W~30W的快充渗透率为22%、28%，30W以上的快充渗透率为1%、11%，对应2018、2019年HOVM手机充电器平均功率为13.8W、17.8W，2019年同增29%，其中华为、小米2019年标配充电器平均功率为20.6W、22.6W，同增44%、75%。

◾ 2020年快充技术步入百瓦时代。 2020年8月OPPO、小米新机均搭配120W快充，快充技术正式迈入百瓦时代。根据小米实验室数据，100W快充只需要17分钟即可充满4000 mAh电池。

◾ 快充功率提升带动手机充电器价格快速提升。 以华为充电器零售价为例，18W快充价格为49元、22.5W快充售价达98元、40W快充售价达159元，伴随快充功率提升，充电器价格快速提升。

◾ 快充协议：苹果采用通用协议，HOVM以私有协议为主。 1）当前市场上主流快充协议包括通用协议（PD协议）、私有协议（如OPPO的VOOC协议、华为的FCP、SCP、VIVO的Flash Charge协议、小米的疾速闪充协议）。2）苹果自iPhone 8之后就支持通用协议PD快充。2）目前多数安卓智能机以私有协议为主，仅支持低瓦数PD快充，PD充电器充电效率远不及原厂充电器。

◾ 苹果取消充电器标配，助力零售市场高增，市场规模达200亿元。 2020年苹果新机取消随机附赠充电器，我们认为将有助于物美价廉的第三方品牌市场快速增长（苹果官网20W快充充电器售价为149元，安克20W PD快充充电器仅为79元），预计苹果用户大部分客户将流入第三方品牌，2019年安克充电器均价为100元，预计2020年苹果充电器零售市场规模达200亿元。

◾ 目前HOVM快充以私有协议为主、且快充技术持续迭代，预计安卓充电器以原厂为主，2021年原厂ODM市场规模超200亿元。 1）市场担心未来安卓厂商或效仿苹果取消随机附赠充电器，我们认为目前HOVM快充以私有协议为主（第三方品牌充电效率不佳）、且快充技术持续迭代，预计安卓智能机充电器以原厂为主。2）根据我们测算，2019年国内HOVM标配充电器平均功率为18W，假设中国、海外发达国家安卓充电器平均功率为18W，海外发展中国家安卓充电器平均功率为6W，对应全球安卓手机充电器平均功率为12W，预计2020~2022年全球充电器平均功率同增40%、40%、30%，假设2019年充电器ODM厂商出厂价为1元/W、且按5%的速度逐年降价，对应2020~2022年安卓原厂充电器ODM市场规模为165、239、310亿元，同增17%、45%、30%。

◾  安卓手机充电器企业包括大陆企业（赛尔康、奥海、天宝集团、比亚迪电子）、台湾企业（台达、光宝）、欧美企业（雅达），根据估算2019年赛尔康、奥海、天宝集团的市占率为15%、17%、7%。我们认为得益于快充技术快速迭代、未来大陆厂商有望进一步抢占台湾厂商份额。

2.GaN智能充电器横空出世，优势出众未来可期

◾  GaN是第三代半导体材料，广泛应用于航天、军事领域，具有超强导热效率、耐高温、耐酸碱等优势，相较于非GaN充电器，GaN充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势。GaN充电器单W售价更高，产品升级助力市场需求再扩容。

◾ 2020年2月小米发布GaN充电器Type-C 65W，45分钟即可为小米10Pro（4500mAh电池）充电100%，且可兼容多数Type-C型智能手机、笔记本电脑、平板电脑，体积仅为小米笔记本电脑标配充电器的50%，售价达149元。

3.无线充电应用场景不断拓宽，充电板市场需求蓬勃发展

◾  无线充电器是指不用传统的数据线连接到需要充电的终端设备上，利用无线充电技术进行充电的充电器。对比有线充电器，无线充电器主要具备安全性、防水性、便携性更强、更便于使用等优点。无线充电包括发射端、接受端两部分，上下游产业链包括芯片、磁性材料、传输线圈、模组制造、系统集成。

◾  无线充电技术主要分为四种：电磁感应式、磁共振式、电场耦合式、无线电波式。目前技术相对比较成熟、市场上应用较为广泛的是电磁感应式和磁共振式两种。一般而言，小功率无线充电器主要采用电磁感应式进行充电，大功率无线充电器则主要采用磁共振式进行充电。目前的行业技术标准主要分为WPC联盟的Qi标准和AFA的PMA/A4WP标准两种。

◾ 预计无线充电行业出货量未来五年CAGR达28%。 根据IHS，2018年无线充电发射端、接收端出货量达6.11亿台，预计2023年无线充电发射端、接收端出货量达21亿台，五年CAGR达28%。

◾ 2019年中国市场安卓机无线充电渗透率仅20%，预计未来三年手机市场无线充电渗透率快速提升。 截止2019年底，通过Qi认证的手机机型超140款，涵盖了苹果、三星、华为、小米等企业高端机型。根据我们估算，预计2018、2019年中国市场iPhone无线充电渗透率达58%、88%，安卓机无线充电渗透率达3%、20%，预计伴随无线充电技术由高端机逐步向中低端机渗透，未来三年无线充电渗透率快速提升。预计2020~2022年安卓手机无线充电渗透率达30%、40%、50%，对应出货量达3.1、4.6、6亿部，同增32%、48%、31%。

◾  无线充电发射端下游新应用场景持续拓展。 近年来，餐厅、咖啡厅、汽车车载充电器等场景均开始应用无线充电技术——星巴克推出了配备无线充电功能的咖啡桌/餐桌，能够对支持PMA标准的智能手机进行充电；华为推出了车载无线充电器，最高输出功率达40W。未来，无线充电将继续向新的应用场景拓展。