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宏观专题 | 如何看微盘股波动?是机会还是风险?

天风国际  · 公众号  ·  · 2024-06-21 18:09

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近期市场当中的大小盘跷跷板效应再度出现,今年以来微盘股遭遇多次大幅波动,上周微盘指数出现 6.5% 单日下跌,大小盘跷跷板效应再度出现。小微盘的波动是机会还是风险?

图片来源于:同花顺

那么为何 2023 年微小盘会非常强势呢? 一是基本面弱会利好小盘。宏观经济偏弱阶段,大盘股业绩很难有较好的表现,所以从历史上看大小盘市值风格差异跟两者盈利能力差异高度相关,因此小微盘股容易跑赢。二是增量资金少利好小盘。机构资金往往偏爱高质量的大盘股,量化、游资等非机构资金占据定价权时,微盘股容易占优。三是产业层面创新利好小盘,目前正是新技术萌芽期, AI+ 、自动驾驶等技术层出不穷,小微盘公司船小容易跟上趋势,因此更容易占优。

图片来源于:同花顺

但是站在当下回过头来看,这三个对微盘小利好的事件,其实目前没有发生大的变化,而微盘走势反而爆跌,这或许说明产业趋势、资金流向、大小盘差异似乎关系不大。过去多年,每年市场上都有传言说政策会打压小盘股,这是对政策理解不到位。如果要打压小盘股,为何会不断增加中小板、创业板、科创板、北交所?在当前国际激烈竞争的情况下,只靠上游资源、银行地产、食品饮料等大盘股是否就能满足国际科技竞争的需要?

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虽然每年都有小作文会来打压微盘股的股价,但是并不会影响到微盘指数后续连创新高,只不过微盘的走势与大盘相对独立,常常出现大盘涨微盘跌,或者大盘跌微盘涨的情况,所以和大盘也会实现一定的风险分散和对冲。尤其是小市值股票 + 等权重构建的微盘股策略,组合构建有一定难度,而且股票普遍流动性较差,买进去未必有好的收益。唯一的好处就是上涨幅度比较吸引人。因为 50 亿市值的公司上涨 5 倍的概率远大于 500 亿公司上涨 5 倍的概率。

图片来源于:同花顺

从数据来看,微盘股上涨的底层逻辑属于估值拔升。微盘股指数 EPS 近年保持负数,也就是说指数的公司压根不赚钱,其股价变动主要靠估值驱动。历史上两次微盘股策略跑输大盘都与当时微盘股估偏高有关,目前最新的数据,二者估值相近,从这个角度来说,微盘股缺少向上的动力。

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除了估值角度,通过历史复盘,目前微盘股的抱团周期可能也过了,现在是高股息抱团周期。从 2019-2021 年是公募价值成长派的主导周期,北向资金和公募抱团,最终催生出“茅指数”;从 2021 年到 2023 年是量化私募资金的主导周期,催生出“微盘股指数”。 2023 年至今保险资金持续入场,可能催发了“红利指数”目前中证红利指数股息率在 5% 左右,较十年期国债收益率依然具备吸引力。

图片来源于:长江证券

总体来说,目前政策约束并非微盘股波动的主因,“新国九条”或许也只是引导市场偏好高质量资产。小微盘的缺点在于盈利质量不佳,比如说在中证 1000 、中证 2000 以及微盘股指数中,只有微盘股指数最近几年每股收益是负数。而它的成分股都是 100 亿以下的公司,如果要布局小盘,中证 500 完全够用了, 100-500 亿的公司占了 93% ,另外个人投资者一定要尽量远离百亿以下的股票。从小变大,确实涨幅会很惊人,但是盈利质量很难把握,一不小心可能会退市。

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