浙商早知道 | 1月16日

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本期精华

内容详情

1、大势：

1月15日上证指数下跌0.43%，沪深300下跌0.64%，科创50下跌0.42%，中证1000下跌0.61%，创业板指下跌1.82%，恒生指数上涨0.34%。

2、行业：

1月15日表现最好的行业分别是传媒（+1.29%)、银行（+0.81%)、社会服务（+0.51%)、商贸零售（+0.26%)、纺织服饰（+0.22%)，表现最差的行业分别是综合（-3.11%)、国防军工（-1.8%)、有色金属（-1.3%)、医药生物（-1.06%)、通信（-1.06%)。

3、资金：

1月15日今日全A总成交额为12118.85亿元，南下资金净流入93.5亿港元。

【浙商机械  邱世梁/王华君/何家恺】山推股份（000680）公司深度：低估值高增长强α，挖掘机打开空间

1、 机械-山推股份（000680）

2、推荐逻辑：

工程机械低估值强阿尔法品种，推土机迈向全球，挖掘机打开空间；挖掘机发力有望驱动业绩增长及估值提升超预期。

1）超预期点：

市场认为：推土机行业市场空间相对有限；市场担忧公司挖掘机业务能否做大做强。

我们认为：公司有望通过挖掘机业务发力，打开市场空间、提升公司估值。

黄金内核：潍柴发动机、林德液压件、山推传动件专业匹配，具有更省油、更高效、更可靠的独特优势。

配件自制：公司配件为国内外各大工程机械主机厂提供配套。公司配件自制率相对较高，有望为公司提供成本优势。

渠道协同：公司挖掘机产品有望借助推土机销售渠道和山东重工集团旗下潍柴动力、中国重汽等渠道实现协同销售。

两端突破：公司有望加大对矿挖、大挖和微挖的投产与销售，优化产品结构。

2）驱动因素：

挖掘机：挖掘机业务有望发力，打开市场空间、提升公司估值。2024年12月12日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。据中国工程机械工业协会数据，2024年1-9月山重建机挖掘机市占率为4.03%。山东重工集团承诺5年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。2023年雷沃重工营业收入达50亿元。

推土机：大马力推土机出口与国产替代，有望助力盈利能力提升。

降本控费：公司积极推进降本控费，有望助力盈利能力提升。2023年公司实现降本1.54亿元。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为14300.64/17494.20/21350.57百万元，营业收入增长率为35.67%/22.33%/22.04%，归母净利润为1024.71/1451.14/1894.94百万元，归母净利润增长率为33.88%/41.61%/30.58%，每股盈利为0.68/0.97/1.26元，PE为14.95/10.56/8.08倍。

3、催化剂：

挖掘机收入、销量、市占率超预期；山东重工集团推进雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机同业竞争问题的解决；大马力推土机销量超预期；公司业绩超预期。

4、风险因素：

基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。

报告日期：2025年1月15日

报告详情：

《低估值高增长强α，挖掘机打开空间》

【浙商计算机  陶韫琦/刘雯蜀】科大讯飞（002230）公司深度：讯飞星火点亮千行百业

1、 计算机-科大讯飞（002230）

2、推荐逻辑：

AI应用渗透加速带动公司各主营业务线营收及盈利能力超预期。

1）超预期点：

市场认为：AI大模型仍处于迭代期，在各行业场景下的商业化渗透仍处于尝试阶段，因此担心25、26年AI大模型应用对于公司营收增长的贡献不达预期。判断依据：2024年公司AI大模型相关项目中标金额约8.48亿元，占2023年总营收比例仅约4.3%；

我们认为：一方面根据相关机构预测，未来几年AI在教育、医疗、工业等领域的市场规模均有望保持快速增长态势；另一方面，对标海外AI应用厂商，我们认为公司有望在AI赋能下实现内部经营效率的提升和盈利能力提升。判断依据：2024年前三季度，海外七家AI应用厂商平均毛利率、平均ROE以及自由现金流水平同比均显著好转。

2）驱动因素：

AI赋能公司内部经营效率及盈利能力提升超预期；

公司AI+教育智能硬件销售情况超预期。

3）目标价格，现价空间：

目标市值1516.37亿元。

4）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为23469.47/29732.83/36858.85百万元，营业收入增长率为19.44%/26.69%/23.97%，归母净利润为487.74/904.33/1382.77百万元，归母净利润增长率为-25.80%/85.41%/52.91%，每股盈利为0.21/0.39/0.60元，PE为222.81/120.17/78.59倍。

3、催化剂：

1） 星火大模型迭代，带动“AI+”产品竞争力提升；

2） AI+行业垂类产品及服务发布。

4、风险因素：

政府预算不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期；大模型商业化不及预期。

报告日期：2025年1月15日

报告详情：

《讯飞星火点亮千行百业》

【浙商机械  邱世梁/王华君/何家恺】徐工机械（000425）公司深度：新徐工：迈向工程机械全球龙头

1、 机械-徐工机械（000425）

2、推荐逻辑：

公司为工程机械龙头，混改效益凸显，全球竞争力提升，带动业绩及资产质量双提升，价值有望重估。

1）超预期点：

市场认为：国内工程机械仍处于下行期，房地产需求预期不足，同时担心基建资金到位情况不及预期，开工率持续承压，2025年行业整体仍处于低迷期。

我们认为：公司混改效益凸显，管理激励提升；公司资产质量提升，带动价值重估；公司海外业务加速，产品结构持续优化；矿山机械空间大、壁垒高，公司龙头地位明显。

2）驱动因素：

国内房地产、基建投资企稳；挖机国内、出口销量超预期；经营活力释放，盈利能力提升；国际化业务加速等。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为90919/104680/127917百万元，营业收入增长率为-2%/15%/22%，归母净利润为6189/7778/9739百万元，归母净利润增长率为16%/26%/25%，每股盈利为0.52/0.66/0.82元，PE为14/11/9倍。

3、催化剂：

国内房地产、基建投资企稳；挖机国内、出口销量超预期；经营活力释放，盈利能力提升；国际化业务加速等。

4、风险因素：

基建、地产投资不及预期；出口不及预期；应收账款等风险敞口。

报告日期：2025年1月15日

报告详情：

《新徐工：迈向工程机械全球龙头》

【浙商传媒互联网  冯翠婷/陈磊】传媒行业深度：小红书迎来新一轮国际化发展起点