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李超执业证书编号：S0570516060002
非农重挫美元，但美股再创新高
在非农数据不及预期之下，美元指数再度下挫，一周跌0.8%至96.6，日元、欧元、英镑均对美元升值。同时非农当天避险资产走强，美国10年期国债收益率快速下降5bp，本周累计下行10bp。金价则跳升1.1%，一周涨幅0.9%。然而非农不及预期对美股未能造成显著影响，本周美国三大股指相继创下新高，其中标普500指数累涨1.0%，道指累涨0.6%，纳指累涨1.5%。市场或认为联储加息和缩表放缓将抵消非农的不利影响，但实际上期货市场隐含的6月加息概率仍高。最后，特朗普宣布退出巴黎气候协定，市场担心美国原油开采活动激增，布油现货价本周累跌2.1%。
非农数据表现不佳，不改6月加息预期
周五，美国劳工部数据显示5月美国非农就业增长13.8万，低于预期的18.2万，且前值下修3.7万至17.4万。同时，劳动参与率下降0.2个百分点至62.9%，导致失业率被动地下降0.1个百分点至4.3%，时薪环比也略降速至0.2%。从分项数据看，非农走低主要由制造业、批发业、休闲与酒店业就业形势转差导致。虽然非农数据显示就业增长趋缓，与早些公布的ADP数据背离，但市场似乎并未质疑6月联储加息的决心，6月加息概率
6月联储加息预期仍高达89.7%。
欧盟有望取消在对华反倾销调查中使用“替代国”规则
周四，国务院总理李克强在柏林总理府同德国总理默克尔举行中德总理年度会晤，德国总理默克尔表示，欧盟将会履行《中国加入世界贸易组织议定书》第十五条所规定的义务。第十五条指的是，在针对中国出口产品的反倾销调查中，不依据中国国内价格或成本，而是采用与中国该产品有着类似或者相似生产条件的国家的产品数据作为计算依据。同时第十五条也规定“替代国”规则应于2016年12月11日起到期。但美国、欧盟等不承认中国的“完全市场经济地位”，变相延续原有做法。由于中国出口成本往往较低，“替代国”规则在中国企业接受双反调查时屡屡吃亏。
取消“替代国”规则将对中欧贸易摩擦比较集中的产业领域较为利好
一旦取消“替代国”规则，中国企业将在双反调查中获得优势，部分双反案件也可能被推翻。欧盟与中国的贸易摩擦主要集中在钢铁（无缝钢管、厚钢板产品）、铝业、机电（集装箱扫描仪）、汽车（零部件）、轻工（皮鞋、纺织）、化工（安塞蜜、人造石）等行业。如果取消“替代国”规则可以落实，我们认为将对上述行业均有利好。一是受到双反调查的产品原本就是中国厂家在欧洲竞争力比较高的产品；二是在欧洲取消“替代国”规则，也为在其他地区取消这一规则提供了成功案例。同时为了规避双反，一些企业选择了在海外建厂，取消“替代国”规则后将会重塑这些企业的布局。
美国退出巴黎气候协定，油价下跌
本周四，特朗普宣布美国退出巴黎气候协定。这令市场担心，美国原油开采活动可能增加，从而令全球原油供应持续过剩。市场对石油供应增加的担忧超过了减产协议带给油价的利好影响，周五布伦特原油跌破了50美元/桶，日内跌幅0.64%。在特朗普宣布决定后，欧洲三大经济体德意法发布支持巴黎协定的联合声明，称协定不容重新谈判。纽约、加州以及华盛顿三个州的州长联合宣布，成立“美国气候联盟”，以继续推动温室气体减排，在州的层面继续支持气候变化协定。在特朗普宣布这一决定后，清洁能源企业股价并未受到太多影响。
风险提示：本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议，请以我司相关行业和公司研究为准。
本周市场扫描
6月1日 特朗普宣布美国退出巴黎气候协定。本周四，特朗普宣布将终止执行《巴黎气候变化协定》的所有条款。他认为，巴黎协定是伤害美国的范本，牺牲了美国的就业，美国的财富被它“大规模地重新分配”。经济增长需要所有形式的美国能源，美国退出对巴黎协定本身影响不会太大。在特朗普宣布决定后，欧洲三大经济体德意法发布支持巴黎协定的联合声明，称协定不容重新谈判。纽约、加州以及华盛顿三个州的州长联合宣布，成立“美国气候联盟”，以继续推动温室气体减排，在州的层面继续支持气候变化协定。
6月1日 德国总理默克尔表示，欧盟将会履行《中国加入世界贸易组织议定书》第十五条所规定的义务。李克强总理此次访德期间，与默克尔24小时内3次会面商谈，同时也3次就欧盟履行《中国加入世界贸易组织议定书》第15条条约义务与默克尔积极沟通，最终说服默克尔首次面向媒体作出积极的公开表态：第15条已于去年到期，德方认为欧盟应致力于找到一个对所有国家一视同仁、对中国非歧视性的解决方案，“我们支持WTO的原则和规则，我们也会支持欧盟履行第15条条约的义务”。
6月2日 美国非农数据不及预期，且前值大幅下修。2017年5月美国非农就业增长13.8万，低于预期的18.2万，且前值大幅下修；失业率继续下降0.1%至4.3%，是2001年6月以来最低值。虽然5月失业率由4.4%降至4.3%，至少为2001年来最低水平，但这并不值得高兴。因为就业人数下降，劳工总数减少了42.9万人，5月劳动力参与率从4月的62.9%降低至62.7%，还徘徊在几十年低位。工资温和增长，5月小时工资环比增长0.15%，略低于上期修正值（上期值下修0.1%至0.2%），也略低于1季度均值0.18%。
6月2日 费城联储主席表示，劳动力市场空隙已经很小支持今年再加息两次。费城联储主席PatrickHarker周五表示，他支持今年再加息两次。美联储正在接近其通账目标。他预计，美联储将在今年年底达到2%的通胀目标。美联储在过去6个月来加息两次——分别为去年12月和今年3月。市场预计，美联储将在6月再加息一次。Harker拥有FOMC今年的投票权。他表示，美国经济目前基本正常。劳动力市场的空隙已经很小。他预计，失业率将在2018年年底跌至4.2%，工资增速将在今年升至2.5%-3%。
6月2日 日本央行公布6月购债计划，不减反增。其中1年期及以下久期的购债规模较5月计划，上限调高了500亿日元。由于日本央行在最近几个月减少了购买规模，所以日本央行选择6月份维持并略有上调债券的购买规模，以避免破坏市场稳定。这对于USDJPY来说是一个小幅的利多消息。日本5月家庭消费信心为43.6，略高于预期的43.5，也高于前值的43.2。该数据重要性不高，但数据公布后日经225股指顺势上扬，带动USDJPY短线突破午市111.60盘整区间。
近期视角
华泰宏观研究团队简介
团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作，加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确，为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士，同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验，研究特色是理论与实战的结合，擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。
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