张坤：管基金12年，现在很有吸引力！

在我的理解中，公募一哥张坤的意思甚至是现在最有吸引力，不过为了防止被限流，只能写很有吸引力。

张坤在他最新公布的24年基金四季报“小作文”中指出，在其管理基金的 12 年多时间里，像 2014 年初和 2024 年底等时点，绝对估值处于很低水平。若进一步考虑无风险利率，2024 年底的 30 年国债收益率不到 2014 年初的一半，对比之下，2024 年底的估值显然更具吸引力 。

他的这一观点，非常直白地揭示了当前市场的投资价值。

在我之前的文章《张坤：如此看好阿里？！》中，关注并推荐了张坤规模最小的基金 —— 亚洲精选。近两年，尤其是 2022 年俄乌冲突叠加疫情之后，这只基金开始调整策略，投资全球股市，涵盖台湾、东南亚、美国、韩国等地。

投资范围的扩大，加上规模较小易于管理，使得该基金在近两年表现出色，成为张坤所有基金中业绩最佳的。近一年，亚洲精选收益约 +24%，大幅领先蓝筹精选 +6.1% 的收益 。

知名私募投资人但斌曾表示，如果自己不是专业投资人，会把钱交给张坤。张坤是公募基金里面学习巴菲特意愿和能力都最强的基金经理，从他历史每一篇基金季报的“小作文”中可以看出来。 他的观点值得参考，我也认为张坤确实是当下公募基金中我最看好的那一批管理者。

在我看来，当前中国 20 年期国债利率不足 2%，而很多成瘾性消费品公司和高成长科技公司的股息率已达 4% 以上，是国债利率的两倍，这是难得的投资机会。更难得的是，现在出现了 “鱼与熊掌可以兼得” 的投资契机。

过去，高质量（竞争优势突出、高投资回报率 ROIC、充沛自由现金流）和高股息率两种属性很难在同一资产上同时具备。高质量资产往往因估值溢价，股息率不高；高股息率资产又多有高杠杆或强周期属性，ROIC 通常较低。但如今，能找到越来越多同时满足这两种属性的资产。

为了更好地理解，我来打个比方，各位可以把自己投资股票的行为类比为投资商铺。

以前，如果你想购买一个租金回报率达 4% 的商铺，很可能面临的情况是，要么客流不稳定，收益波动大（即强周期属性）；要么客流稳定，但难以实现利滚利（即 ROIC 不高）。若你想购置一个客流大概率增长的商铺，过去往往只能获得 2% 的租金回报率，需忍受短期低回报以换取未来高收益（即存在估值溢价因此股息率不高）。