春季行情，还会有吗？

一年之计在于春，春季行情是A股市场经典的“日历效应”之一 ，尽管开年的市场行情走势有些波动，但大家对“ 春季躁动”依旧 充满期待。

数据统计显示，过去16年里（2009-2024年），A股共出现14次春季行情，只有2015年和2022年“失效”，平均持续时间60天，沪深300指数、中证A500指数和创业板指平均上涨幅度分别为16.41%、16.93%、17.10%。（资料参考：华泰证券，《春季行情有何历史演绎规律？》，2024/1/2）

海通证券指出，从政策面看， 去年9月以来国内宏观政策基调明显转向， 24年中央经济工作会议明确提出，25年将实施“更加积极有为的宏观政策”，后续宏观政策发力空间已经打开。此外，美国新任总统即将上任，届时海外环境有望逐步明晰。

从资金面看，中国人民银行工作会议明确 25年“实施适度宽松的货币政策”，预计接下来货币政策将进一步发力，流动性环境维持偏松，不排除今年1月降准和降息的可能性。从基本面看，底部政策发力正逐步显效，部分经济数据已出现改善。因此， 无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待 。 （资料参考：海通证券，《春季行情还会有吗？》，2025/1/13）

面对可期行情和当下略显“谨慎”的市场， 既担心市场波动，又想力争超额收益，普通投资者该如何布局？

二级债基是不错的选择。

不过全市场这么多二级债基，怎么选择，大有讲究。

不要“极端”幸福，追求稳健增值

要理解二级债基在资产组合中的作用，首先得从债券类资产的配置价值说起。

众所周知，债券类资产通常拥有相对稳定的票息收益，是资产配置“金字塔”中底层资产的优质选择。

二级债基，主要投向的就是债券类资产。

但是，它也有自己的独特“性格”：二级债基是一种中低风险的债券型基金，二级债基除了投资固定收益类金融工具以外，也适当参与二级市场股票买卖和一级市场新股投资，力争实现资产的中长期稳定增值。

很多投资者在具体的投资实践中，会有各种各样的两难局面：

买股不敢，买债又不甘。 虽看好A股市场，也知要长期持有，却总是忍受不了短期大幅波动！

这个时候，二级债基就能发挥它的独特优势了。

二级债基好债打底，好股添利，在严控风险的前提下，力争为投资者带来长期的可持续的回报，具有攻守兼备的特点。

二级债基这样的有点，有历史数据可以证明。

随着高票息资产供给量持续萎缩、传统固收增厚策略性价比下降、理财产品净值化，二级债基优势凸显。二级债基适度参与权益市场投资，在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争增强收益。近十年，混合债券型二级指数年化收益4.50%，高于同期沪深300、混合债券型一级指数及纯债债基指数。

指数名称	指数区间年化收益率
混合债券型二级指数	4.50 %
混合债券型一级指数	4.47%
纯债债基	3.86%
沪深300	3.48%

数据来源：wind， 2 014/12/1-2024/11/30。 指数历史表现不代表未来，也不预示相关基金的业绩表现

而且更为重要的是，二级债基历史波动更小。

历史数据显示，混合债券型二级债基指数年化波动率长期来看均远低于同期沪深300、偏股混合型基金指数及普通股票型指数。

指数名称	指数年化波动率
混合债券型二级指数	5. 29%
偏股混合型基金指数	21. 94%
普通股票型基金指数	2 3.48%
沪深300	2 2.39%

数据来源：wind， 2 014/12/1-2024/11/30。 指数历史表现不代表未来，也不预示相关基金的业绩表现

其实这背后的逻辑，也好理解：二级债基本质上还是债券型基金，所以大部分仓位会投资债券产品，决定了产品在波动率上会大大降低；另外，产品还有仓位投向权益类资产，那么，就可以争取在权益市场上获得超额收益。

简言之——有债券打底，有权益资产收益增强。

在当下的市场环境中，投资者的风险偏好分化，二级债基产品适合追求稳健收益并期待一定超额收益的投资者，或者投资者也可以将这类产品组合进系列的配置组合之中，作为介于纯固收和纯权益之间的“起承转合”型投资选择。

好产品，还得优选！ 深度价值低波的TA值得拥有

当然，二级债基虽好，投资者还是要优选精品。

优选的角度，也主要是从固定收益和超额收益两部分来进行。

我们选取一只绩优型二级债基产品—— 汇添富添添乐双盈 债券型证券投资基金，来进行分析。

这只基金 投资于债券资产的比例不低于基金资产的 80%，投资于股票（含港股通标的股票）、可转债与可交债的比例合并计算后不得超过基金资产的20%。

统计数据显示，截至2 025 年1月 2日，该基金 自2023年2月1日成立以来 的 累计收益 12.79%，同期业绩基准10.49%。近一年累计收益11.29%，同期业绩基准8.45%。横向比较来看，添添乐双盈近一年在 同类产品业绩排名前 3%。 （过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。业绩数据截止202 5/1/2，已经托管行复核，基准来自汇添富；排名数据来源于银河证券基金研究中心，汇添富添添乐双盈A同类指普通债券型基金（二级），近一年排名 5/429，近一年指 2024/1/1-2024/12/31，具体排名规则详见银河证券官网））

“ 深度价值低波 ” 的二级债基是如何炼成的？

具体来看，在债券投资方面，优选好债打底。债券策略秉承稳健的投资风格，综合分析和持续跟踪基本面、政策面、市场面等多方面因素，运用利率策略、信用策略等策略精选债券构建底仓。在严控信用风险的前提下，精选高性价比的债券。

在股票资产方面，力争好股添利。充分发挥汇添富主动权益的投资优势，股票投资比例不高于20%，自下而上精选出具有持续竞争优势且估值有吸引力的股票，精心科学构建股票投资组合，并辅以严格的投资组合风险控制，力争实现基金资产的中长期稳健增值。

债券和股票资产背后，则是基金经理的分工协作。

汇添富添添乐的两位基金经理，各有特色、各司其职，协同作战。

其中，基金经理蔡志文拥有9年证券从业经验，4年证券投资经验。他是 上海财经大学统计学硕士，中国注册会计师（ CPA），财务统计复合背景。他的关键词是：不从众、不扎堆、不抱团，长期勤奋。

他在 研究员期间多次捕捉家电、猪周期、地产后周期等子行业的投资机会，成功挖掘多只个股。近年来逐步扩大研究范围，建立对更多行业的认知和定期跟踪。擅长挖掘“黑灰马”，兼顾成长与估值，控制组合低波低回撤。 对于汇添富添添乐双盈这样的二级债基产品，他希望做到，客户在任何时点买入，半年内都尽可能不亏钱。因此在选股上，他倾向于 配置市值较大、估值较低、回撤幅度小于10%的标的，尽量实现平滑组合波动、增厚收益的目标。

固收投资部分，则由基金经理陈思行负责，她注重研判投资组合的股债配置结构及风险收益特征。擅于把握固收类资产的长期趋势，过往所管理组合追求较为稳定的绝对收益风格。

当然，因为二级债基是横跨债券投资和权益投资的组合投资产品，二级债基的投资，需要股债之间在团队、投研、风控上的协同。

而这也正是汇添富基金 的“强项”——在投研资源协同方面，股债研究一体化，将主动权益投资能力转化为风险定价能力；在投资决策协同方面，股债协同的资产配置决议由“投决会”共同商定，“投决会”成员分工明确、各专其能，又有科学合理的协商机制，可以形成有效合力。

稳健收益型产品，必须高度重视投资风控管理，在权益风控方面，系统管理市场风险、流动性风险和信用风险，致力于实现较低的波动率、较低的换手率、稳定的长期业绩和不发生重大投资失误的目标；固收风控方面，则是严守制度流程，落实内控措施，持续进行风险评估，坚持独立监督，并借力风控技术系统，形成系统的风险控制体系。

认可二级债基配置价值的投资者，可以重点关注像汇添富这样的大平台旗下的优秀基金产品，让“ 深度价值低波”的添添乐双盈祝您乘上春日东风。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级 (R2)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认中购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金由基金经理陈思行和蔡志文共同管理。具体发行时间以公告为准。蔡志文在管基金业绩表现如下：汇添富外延增长主题股票A自2014-12-08成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、18.28/1.28。汇添富国企创新增长股票自2015-07-10成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：11.4/2.87、-12.39/-9.05、11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28、-19.68/-11.87、-12.3/-2.98、-2.27/-0.07。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：1.01/2.03、9.55/3.47。汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A自2023-03-22成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-0.86/-9.51、21.44/-4.26。汇添富品牌力一年持有A自2022-03-01成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.75/1.94。汇添富双颐债券A自2023-06-29成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-3.14/0.71、3.11/3.47。陈思行在管基金业绩表现如下：双利债券A自2014-01-28成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06、2.91/2.42，汇添富稳健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、5.82/2.48，汇添富稳健欣享一年持有混合自2021-04-30成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-3.24/-0.45、-8.08/-1.63、-1.32/-0.92、4.14/3.07。业绩及基准摘自产品各定期报告，截至 2024/6/30。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。