暴降99%！零食很忙背后的“金主”割不动中产了！

前言：
经营现金流“腰斩”！“红枣第一股”前三季度巨亏！

在休食行业竞争激烈的当下，红枣行业龙头好想你陷入了营利持续下滑的窘境。

近日，好想你健康食品股份有限公司（简称“好想你”）披露了2024年第三季度报告，与去年同期相比，好想你出现了“增收不增利”的状况，净利润再次出现亏损。

财报数据显示，2024年前三季度，好想你营收约11.77亿元，同比增长7.90%；净利润亏损6070.87万元，同比降48.66%；扣非净利润亏损6342.84万元，同比降15.63%。此外，好想你经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少55.18%。

从结果上来看，好想你辛辛苦苦忙活了大半年，结果亏得却更多了。好想你到底怎么了？

河南人的共同记忆，却增收不增利

河南新郑是好想你的发家之地。

30年前，河南新郑人石聚彬以自己的家乡为起点，将好想你的产品不断推向市场，最后几乎“覆盖”了整个河南地区。

1999年，“好想你”品牌正式创立，并在郑州开设了第一家专卖店，由此开启了以专卖店模式为主的经营之路。

从2005年到2010年，好想你不间断地加强基础设施建设，包括工业园区、中华枣博物馆等，并在2011年成功上市，成为“中国红枣第一股”。

2012年，好想你借助电商东风，在双十一活动中崭露头角，销量领先。2015年，公司收入破10亿。为了拓展业务，好想你在2016年收购了百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司，之后开启了双品牌运营的模式。

百草味的加入使得好想你的销售额迅速增长，2019年百草味几乎占据了公司收入的九成。

然而，面对激烈的线上竞争，2020年好想你决定出售百草味，重新聚焦红枣业务。最终，好想你将以郝姆斯100%股权出售给百事公司，交易总价为7.05亿美元，买方为一次性现金支付。

但从2020年开始，好想你的营业收入就开始下滑。2020年的营收为30.01亿元，而到了2021年，营收降至12.81亿元。尽管在2022年和2023年，好想你的收入有所恢复，但依然面临着“增收不增利”的状况，持续处于净亏损状态。

不仅如此，好想你还于近日发布了一份关于计提资产减值准备的公告，好想你称，为真实、准确反映公司截至 2024 年 9 月 30 日的财务状况、资产价值及经营成果，基于谨慎性原则，公司对各类资产进行了全面检查和减值测试，拟对截至 2024 年 9 月 30 日合并报表范围内有关资产计提相应的减值准备。

本次计提各项资产减值准备金额合计为935.37万元，扣除企业所得税影响后，公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润将减少847.64万元，归属于上市公司股东权益将减少847.64万元。

值得一提的是，今年第一季度，好想你曾实现营收、净利润双增，且净利润未出现亏损。

但今年上半年好想你却开始出现增收不增利，其中净利润同比大幅下滑98.73%，亏损3623万元。财报中，好想你称，受宏观环境等因素影响，公司理财收益同比减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比减少。

但分析来看，持续增长的销售费用无疑影响了好想你的净利润。今年上半年，好想你销售费用为1.86亿元，占同期主营业务营收的22.74%，较去年上半年增长19.90%。而在销售费用中，占比最大的是业务宣传费，为6327.16万元，同比增长23.98%，好想你称主要系直播推广费投入增加所致。

值得玩味的是，如此大力投入，今年上半年好想你通过电商渠道取得的营业收入却同比下滑2.37%。

此外，面对如此业绩，好想你却史无前例地实施了中期分红，财报显示，好想你决定向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），现金分红金额（含税）总计1.75亿元。

零食很忙，蜜雪冰城背后的“金主”

好想你或许也认识到了红枣市场的疲软，近几年，它多次对外大手笔投资，尤其是零食行业。比如：

2022年，好想你出资3000万元认购了深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额，间接参与投资了蜜雪冰城。
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好想你还出资2亿元认购北京晨壹并购基金（有限合伙），北京晨壹较为成功的投资案列是华兰疫苗。

热衷资本腾挪的好想你，在2023年末，斥资7亿元直接入股零食很忙。通过这项投资，好想你将持有鸣鸣很忙大约6.64%的股份。今年的半年报中，好想你首次提及量贩零食。

好想你能否搭上量贩零食的“便车”还未可知，但是在目前休闲零食市场价格战愈演愈烈的情况下，电商平台推崇的“低价”策略，使得零食产品的利润空间被大幅压缩。

詹军豪表示，为了维持市场份额和吸引新客户，公司可能不得不增加营销和促销投入，这也进一步侵蚀了利润。

在主营业务惨淡的情况之下，股权投资能否成为好想你的第二增长曲线还未可知。

好想你还有优势吗？

平心而论，好想你是否还有优势？当然有优势。

在大健康理念觉醒的当下，在红枣行业市场占比第一的好想你，仍有很多好的资本故事。但战略校准上的摇摆不定，也让此前主打礼品市场的好想你，既难以满足年轻消费者，又没有赶上消费升级。

根据媒体报道，在将百草味出售给百事时，好想你签署了不竞争条款，在郝姆斯股权交割后三年内，好想你不得通过线上销售与百草味业务相同的产品（枣类产品除外），涉及竞争性产品只能通过线下渠道运作。这意味着，在电商独挡业绩“半边天”的年代，仅能红枣产品“触电”好想你，至少失去三年的商业光景。 

不仅线上受限，线下同样需要调整。早在2016年10月，好想你在收购郝姆斯时曾募集配套资金9.47亿元，其中有3.55亿元用于线下门店扩张、智慧门店改造等项目。

然而此后三年，加上好想你预先自筹的1809.85万元，3.5亿元智慧门店募集投资累计投入项目资金共计2819.55万元。随后一纸公告，将剩余3.4亿元募集资金作为永久补充流动资金。好想你门店老化问题以及城市更新后的重点区域再布局，都在考验好想你的智慧。 

为了迎合年轻人的消费，好想你也并非没有动作，例如聘请赵丽颖担任品牌形象人、推出冻干新品牌“小冻粮”等。目前来看，冻干食品在国内市场认可度有限，好想你更多以“布道者”角色，充当行业先锋。而从三只松鼠、良品铺子的产品迭代路线看，零食行业无法构筑深厚的商业护城河。即使后期冻干食品市场空间扩大，也将迎来友商的一哄而上，无法形成稳定和长期的回报。

（未注明图源：千库网）