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降息预期稳定——美国2024年10月物价数据点评（海通宏观梁中华、李俊）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-11-15 09:56

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

梁中华 S0850520120001

李俊 S0850521090002

·投资要点 ·

美国通胀小幅回升。 10月美国CPI同比为2.6%，较9月小幅回升0.2个百分点；不过，核心CPI同比为3.3%，较9月持平。从环比来看，10月核心CPI季调环比为0.3%，连续3个月持平。

从结构来看：整体通胀的回升主要与能源价格波动有关， 10月能源通胀环比跌幅收窄至0%。受二手车价格回升影响，核心商品对去通胀的贡献不断减弱；而服务通胀又阶段性下行遇阻。

总的来说，美国的核心通胀仍处于较高位置，美国通胀压力仍在。

市场降息预期大体稳定。 根据CME观察显示，截至11月14日，市场预期美联储12月大概率继续降息，降息幅度则为25BP，预期2025年总降息幅度在50BP附近。

风险提示：美联储货币政策超预期。

美国通胀小幅回升。 10月美国CPI同比为2.6%，较9月小幅回升0.2个百分点，为3月以来首次回升。 不过， 核心CPI同比为3.3%， 较9月持平。

从环比来看， 10月CPI环比为0.2%，与9月持平，连续4个月持平；而核心CPI季调环比则为0.3%，连续3个月持平。 此外，10月核心CPI季调环比折年率为3.4%，较9月份有所回落。

从CPI结构来看，10月通胀的回升与能源价格有关。 10月能源通胀同比为-4.9%，较9月大幅收窄近2个百分点；能源通胀环比收窄0%， 是10月整体通胀小幅回升的关键因素。 而核心通胀和食品通胀则相对稳定，食品通胀环比还小幅放缓。

详细来看：

核心商品继续发挥作用，但贡献继续减弱。 10月商品通胀同比为-1.0%，较9月收窄0.3个百分点，连续5个月处于负区间；核心商品通胀同比为-1.0%，与9月持平， 主因二手车贡献大幅减弱。 10月二手车价格同比跌幅由-5.1%收窄至-3.4%， 环比也由0.3%扩大至2.7%，为2023年5月以来高点。

核心服务通胀稳定。 10月服务通胀同比为4.7%，较9月持平；服务通胀环比为0.4%，也较9月持平。不过，核心服务通胀同比4.8%，较9月小幅上行0.1个百分点，主要与非租金因素有关。而核心服务通胀环比为0.3%，甚至较9月小幅下行0.1个百分点。

其中，租金通胀表现不一， 主要居住租金通胀同比从9月的4.8%回落至4.6%，而业主等价租金通胀同比则为5.2%，与9月持平。

除租金外的核心服务通胀略有回升。 10月不含租金的服务通胀环比为0.6%，较9月略微放缓0.2个百分点。 不过，其同比则回升0.1个百分点至4.5%。 例如，10月休闲服务环比大幅转正至0.7%，公共交通价格环比维持在2.4%。

总的来说，美国的核心通胀仍处于较高位置，美国通胀压力仍在。

市场降息预期大体稳定。 根据CME观察显示，截至11月14日， 市场预期美联储12月大概率继续降息， 降息幅度则为25BP，预期2025年总降息幅度在50BP附近。

风险提示：美联储货币政策超预期。

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