国信汽车-梁超团队-拓普集团-2017年公司业绩预告点评：利润增长略低于预期，看好长期增长

近期公司发布2017年度业绩预增公告，报告期内归母净利同比增加22%-28%（扣非增长14%-21%）。公司前三季度实现利润5.5亿，同比增长30%，全年利润中值7.76亿，四季度增速略微放缓（+17%），业绩略低于预期， 主要原因在于铝、橡胶等原材料涨价、环保核查导致成本提升。

近期公司发布2017年度业绩预增公告，报告期内归母净利同比增加22%-28%（扣非增长14%-21%）。公司前三季度实现利润5.5亿，同比增长30%，全年利润中值7.76亿，四季度增速略微放缓（+17%），业绩略低于预期， 主要原因在于铝、橡胶等原材料涨价、环保核查导致成本提升。

近年公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一，隔音产品销售额国内排名也名列前茅。在国外市场，公司产品出口至北美、欧洲、东南亚、中东等地区，并成为国内为数不多的进入国际整车配套体系、具备系统同步研发能力的汽车零部件 A 点供应商之一。 公司客户优质 ，2017 年下游客户吉利、广汽乘用车、上汽乘用车销量分别增长 63%、37%和62%，对公司业绩产生了积极的影响。 公司积极拓展海外业务 ，2016 年 10 月公司获得通用全球平台 GEM 项目 NVH 减震器同步研发的 16.8 亿元订单，通用GEM平台逐渐量产有望贡献业绩增速（通用16年17亿减震器订单）。

1）2017年12月20日，公司以6.42亿现金收购浙江家力汽车部件有限公司100%股权、四川福多纳汽车部件有限公司100%股权。标的公司在高强度钢底盘领域拥有深厚的制造经验和质量控制能力，此次收购使公司底盘系统的业务布局更加完善，增加市场份额。同时杭州湾新区轻量化底盘项目18年启动，轻量化底盘业务在节能减排的趋势下将保持快速增长。2）公司积极研发新一代IBS智能刹车系统，有望在18年底生产。公司在轻量化底盘和IBS的布局，或将成为今后增长新引擎。

我们认为公司主业稳健，在汽车节能减排和智能化趋势下，积极布局汽车电子和轻量化。客户优质，受益于自主崛起，订单有保障。短期原材料因素和环保核查因素导致成本提升，我们在不考虑福多纳并表的情况下， 将17/18/19年EPS从1.05/1.32/1.66 元下调为1.01/1.28/1.62元，对应PE分别是21.2/16.8/13.3x，维持买入评级。

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