【重点推荐】农业钟凯锋/钟凯锋/李晓渊：首提‘发展二步曲’向国内种业致敬

种业发展迎来拐点，首次覆盖给予增持评级：我们从三个角度把握种业投资机会：1）技术领先-推荐标的：登海种业、隆平高科；2）横向协同&纵向并购-推荐标的：大北农、隆平高科；3）转基因技术储备-推荐标的：荃银高科；4）国企改革-推荐标的：农发种业。正文摘要：种业迎黄金发展期，体系完善推进育繁推一体化进程。种植业正在遭遇老龄化和城镇化“双杀”，政府为确保粮食安全，加快土地流转，新农人顺势崛起，资金投入加大，种业率先受益。种业是高投入/长周期/高风险行业，同时受大宗商品价格和换代周期影响，具备周期&成长双属性。随着新《种子法》的颁布，种业法律监管体系逐步完善，行业门槛也越来越高，政策扶持开始向优质企业倾斜，加快育繁推一体化发展进程。重点关注玉米和水稻细分市场。1）玉米种子-行业周期筑底： USDA预测17/18年度全球玉米有望进入产不足需状态，再加上国内玉米种植面积调减过度，17/18年度国内玉米种植面积大概率好转。2）水稻种子-第四代品种顺势崛起，一带一路打开海外市场：第四代产品正在加速推广，关注产品换代带来行业竞争格局变化；受益”一带一路“国策，杂交水稻种企有望凭借国际一流的市场竞争力，抢占东南亚和南亚水稻市场。国内转基因储备充分，需求倒逼法规放开，玉米有望率先商用化。2016年全球转基因种植面积再创新高，未来复合性状转基因作物将为种植业提供更多选择。国内主要转基因作物为抗虫棉，主粮推广较为谨慎。草根调研得知，转基因玉米在东北地区的市场渗透率或许已经超过50%，市场倒逼政策加快调整放开，转基因玉米最早有望在2019年放开。国内种业面临整合并购浪潮，有可能也有能力培养出全球巨头。我们认为种业从无到有，从弱到强会经历两个发展阶段，即“种业发展二步曲”：商品化提升阶段和技术提升阶段，在每个阶段的尾巴阶段都会有一场整合重组的行业变革。国内种业处于商品化提升阶段的尾部，对应美国70年代的种业变化，正在面临一场整合并购带来的供给侧改革浪潮，整合强度要快于70年代的美国。强者恒强，重点关注龙头企业的整合并购。风险提示：农作物种植面积不及预期；新品种推广不及预期。

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