投资，你后悔了吗？│投资中的行为经济学

我们在关于“心理账户”讨论的末尾提到，诺贝尔经济学奖得主丹尼尔-卡尼曼在他的研究中发现，“人们对由于采取行动而导致的结果，会比因不行动而产生的结果有更为强大的情绪反应（比如后悔）”。

这个发现进一步解释了投资者在卖出亏损股票时所面临的艰难决定，因为如果“一旦卖出亏损的股票，之后这支股票却开始大涨”——这时，实施了卖出决策的投资者，将因为后悔，而面临更大的痛苦。

很明显，“后悔”在我们日常各种决策（当然也包括投资决策）中扮演了非常重要的作用；所以作为投资者，我们应当对“后悔”这一情感因素进行更为深入的了解和考察。

我们有理由相信，如果不这么做，那么我们“一定会后悔的”。

卡尼曼做了几个有关“后悔”的实验，以下是相关的实验情况：

这两个人，谁会更后悔呢？

实验结果显示，88%的受试者认为布朗先生会更后悔。

这两个人，谁会更后悔呢？

实验结果显示，92%的受试者认为乔治会更后悔。

实验结果是，比起没注射疫苗，如果是因当志愿者而感染，则会令人们感到更加后悔。因为你本可以拒绝“出售”自己的健康，甚至无论给多少钱。你本可以坚持自己的默认选择，什么都不做。

这个实验还涉及到了金额，正如你所预料的那样，人们当志愿者要的薪水会比他们买疫苗的最高定价高很多，常规比率大约达到了50:1。

后悔是一种人类情绪，甚至是人性的体现。这种情绪是强大的、无法抗拒的、直击人心的，它就是卡尼曼在《思考，快与慢》中所称的“系统1”，它是人类的缺省设置，因此人们可能永远也无法完全的避免它。

但通过实验，我们至少了解到“后悔”有两个重要特质：

1. 总的来说，采取行动，会比不采取行动更容易感到后悔。

2. 相比于坚持默认选择，偏离默认选择更容易感到后悔。

有趣的是，巴菲特虽然并没有专门谈过行为经济学，但谈到他自己的投资理念时，巴菲特反复强调的两个原则，却恰好分别针对了上述两种有关“后悔”的情绪：

泰德·威廉斯是美国棒球职业大联盟的传奇球星，他职业生涯的打击率高达34.4%，让他成为世界上打击率最高的球员之一。

泰德·威廉斯有一句名言经常被巴菲特引用，他说“一名成功的棒球选手，不用频频挥棒，试图去击打每一个球；你只要等待最合适的投球，然后再击打。”

巴菲特不止一次用打棒球来比喻投资，他说“投资就像打棒球，但比打棒球还更棒，因为即便你一次都不挥棒也不用出局；只要耐心等待，就总能等到合适你的球”。

事实上，我们已经了解到，“总的来说，采取行动，会比不采取行动更容易感到后悔”。

因此：

时常告诫自己（甚至制定纪律来约束自己）不要频频挥棒，可能是一种有效的方法，让投资者避免一直沉浸在后悔之中。

当然，这种方法恐怕不仅有助于你的心情，也会有助于你的钱包——与没有买入一支股票但它却上涨了相比，你实际买入了一支股票它却发生了下跌，不但会使你感到更加后悔，而且也将切实的损害你的金钱。

当我们身处市场，你会发现永远有无数声音朝我们咆哮，“挥棒啊，你这个傻蛋”——巴菲特的建议是，先变成一个聋子，然后耐心等待最合适的投球。

在现代社会，无所事事的巨大价值被严重低估了，至少在投资领域是这样。

世俗的观点很难认识到这一点，接受起来则更加困难。人们不仅希望变得很富有，而且希望很快就能变得很富有，以至于早就忘记了成功投资的第一要素——时间。

有一回巴菲特和比尔-盖茨一起接受采访，巴菲特提到自己没有投资微软，但一点都不后悔，因为微软不在自己的能力圈范围之内。

能力圈（Circle of Competence）肯定算是巴菲特最著名的观点之一。事实上，它确实也能够解释为什么巴菲特面对错失科技股得投资机会，还不感到后悔。

能力圈相当于巴菲特给自己设定的一个“默认选择”，并且在他的投资生涯中，他一直相当好的坚持在这个默认选择之内。

我们已经了解到，“相比于坚持默认选择，偏离默认选择更容易感到后悔”——换句话说，坚持默认选择，即便结果不佳，后悔的程度也比较浅；而一旦偏离了默认选择，那么一旦失败，人们会感到特别的“悔不当初”。

因此，事先明确好投资规则，把它记录下来并坚持实施，或许就是一个不错的主意。

这样做不一定会提高你的投资业绩（显然，这要取决于你设定了什么样的规则），但至少在调节投资者情绪方面，会起到不错的作用。

因为关于“后悔”的研究告诉我们，当你设定了投资规则之后，面对那些规则之外的获利机会，你将能够更加从容的面对你无法全部抓到这个事实。

毕竟，投资有时就像是钓鱼，无论你钓上来多少条，你总会看到河里还有一条更大的。

当然，如果你设定了投资规则但没能坚持，那么一旦结果不佳，你无疑将会感受到更加强烈的情绪。

我们都知道巴菲特前几年投资了IBM，我想老爷子内心对此一定“十分的后悔”。