下半年，要怎么搞债？

每年到这个时候，都要出一个半年总结，然后再展望一下后面要怎么搞。

回顾历史，不用估了，因为利率上半年下得这么快，大家都很好，策略收益也都超额完成。

结论就是：都很好，就是大好和小好的区别。

但是我觉得，工作更难做了。

都说向前看，可以积累一些经验，在总结前面的问题之后，改进，然后进入下半年继续卷。

但我问了一圈，朋友们上半年犯的错，收到的回答最多的就是： 买少了 。

看了很多书，学了很多原理，都没用上。

那下半年要怎么更正错误？

就是多要买了？

利率到了这个位置，很难有明确的策略，预期的一致性，策略的一致性，就是边买边试探，走钢丝的行情，一有风吹草动，就赶紧跑了。

我 称之为狗 行 情。你敢多买吗？

狗一点，小心一点，可能会比较ok，很多人分析下半年的策略，就绕不开宏观的那些数据框架，还有结论，但行情演绎到这个程度，这个分析框架，是支持不了行情的。

我觉得最大的变量就是上面，要让利率走到什么位置，虽然有指引，但政策是有一定的容忍度的，这个容忍度，市场都在疯狂的试探。

所以，我看年10的容忍度就是2.2附近，30年就在2.4附近，其他的期限根据利差来框算吧。

目前我看到的信息，只要利率走到这个位置附近，YM就有动作，不管是什么动作吧，都能让市场大幅度的调整。

当然有人说我这个是投机的策略。

配置的策略呢？那就是根据目标买就完了，如果估值方法支持的话，那么后面的波动就不需要看了。

这个利率水平下，谈票息，谈到期收益率，我觉得挺没意思的。

有一个小伙伴和我说，说不定现在的利率就是下半年的高点。所以，这个收益率配也合适的。

就是要在负债端打好预期管理，未来的新资产配置的利率指引要再往下调，这样才可以。

而且我预期，下半年信托的净值平滑肯定会被叫停，那存量的安全垫，能支持多久的高收益呢？

而且很多机构对于这个安全垫的使用，用于防波动的，就是跌多了消耗一些。但组合收益率缓慢下降，并不触发这个平滑的操作。核心还是让净值稳定。

因此，在负债端指引肯定也是向下的。

我打出几个收益率吧？对于投资组合来说，半期限的组合基本在2.6%上下，在1年期的组合2.9%上下，1年以上的3%左右。

这个是正常的收益水平，当然对于小机构而言，这个收益率水平是拿不到钱的，而且还面临着行业清洗的风险。

那要怎么去做高策略呢？按现在的城投上岸的水平，下半年高收益区域的位置，收益率仍然会继续向下。现在平均收益率在3%附近。

所以，路演的时候，提到的高收益策略，基本就是按1-3年期，往3%上加，不考虑杠杆，3.4%左右已经是极限了

再高，应该是没有资产了。当然，如果敢期限错配，再弄点又长又臭的债，收益率3.6-4之间吧。