【民生电子】聚焦|京东方A：中报业绩符合预期，看好公司全面屏和OLED前景

近期，京东方A发布2017年半年报：2017年上半年实现营收446.05亿元，同比增长41.69%；归属于上市公司股东净利润43.03亿元，同比增长933.08%；扣非净利润为40.18亿元，同比增长273.96%；EPS为0.12元，扣非EPS为0.12元。

1、公司业绩符合之前预告的净利润42~45亿元区间。（2）公司显示和传感器件业务营收402.62亿元，同比增加72.93%；智慧系统业务营收82.72亿，增长55.58%；健康服务业务营收4.90亿，同比增长16.14%。（3）公司综合毛利率为27.73%，同比上升18.42个百分点；显示和传感器件毛利率为28.46%，同比增加20.42个百分点；智慧系统业务毛利率为8.01%，同比下降0.48个百分点；健康服务毛利率为49.73%，同比增加5.68个百分点（4）期间费用率为12.05%，同比下降3.99个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.75%、6.84%、2.46%，分别增加0.12个百分点，下降1.90个百分点，下降2.21个百分点。

2、公司业绩增长主要原因：（1）显示行业整体供需平衡，市场稳定，利润增幅较大；（2）智慧系统公司开拓全球知名品牌客户，整机出货量不断提高；（3）健康服务业务，公司2015年收购的民德医院业绩同比持续提升，健康园区事业能力不断强化。

3、我们认为，上半年公司主营业务面板领域行业景气度提高，同时公司创新、精益化管理，产线良率和产品品质不断提升，上半年业绩保持高速成长，随着下半年消费电子旺季的到来，预计公司下半年业绩会继续保持高速增长。

1、2017年5月，三星发布S8推动手机行业全面屏的发展，随后华为Mate 10、小米MIX 2、vivo X11、LG V30等手机厂商纷纷站透露自己下半年的全面屏新机计划。市场预估全面屏的市场渗透率将从2017年的10%左右快速提升至2018年的50%以上，全面屏预计将成为各大厂商旗舰机型标配。

2、全面屏尺寸变化导致成本增加在1%左右，但是涨价幅度却在20%~40%。公司具备全面屏的量产能力，三季度将开始批量出货。公司使用6代线切割18:9屏幕，比低世代线基板面积更大，可调节空间也增大，基板利用率相比目前的16:9屏幕变化不大。价格的上涨，将有助于提升公司手机面板业务的盈利能力。目前公司拥有12条半导体显示生产线，其中福州第8.5代TFT-LCD生产线于今年二季度点亮投产，2015年投资建设的合肥G10.5代线，成为继夏普后全球第二条G10代以上超高世代产线，2017年公司投资建设武汉10.5代线，设计产能120k/m，瞄准全球需求与日俱增的大尺寸高清面板市场。

3、我们认为，随着下半年手机旺季的到来及全面屏推广，公司三季度开始全面屏出货，将有助于提高公司整体毛利率，同时新投产的福州G8.5带产线产能陆续释放，下半年利润有望保持稳定快速成长。

公司作为国内LCD行业领先企业，随着行业集中度的提升，公司未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.27元、0.40元，考虑公司产业领先地位，给予公司2017年20~25倍PE，未来12个月合理估值为4.40~5.50元，给予公司“强烈推荐”评级。

1、LCD行业发展不及预期；2、OLED发展不及预期。