【浙商银行FICC·固收日报】交易主题“慢半拍”

周四公开市场投放力度加码，净投放规模提升至3090亿，可能有提前对冲周五巨量MLF到期缺口的考虑，隔夜加权利率继续小幅下行，中短端情绪有所回稳，下行0.5-1BP。股票、汇率、商品齐齐下挫，但长债“涨不动”，尤其是超长端涌现不少抛盘，上行0.75BP，在银行利率敏感性指标的讨论进入主流非银机构的视野后，市场终于对增发债券集中在超长期进行定价。

自10月末以来，30年国债与10年国债利差由22BP持续压缩至最低16BP，与此同时30年地方债与30年国债的利差由2BP大幅走阔至最高15BP，这背后反映的是：

1. 大行和股份行在提前卖出超长期地方债，为后续的一级发行腾挪空间，而保险配置盘的需求较三季度明显下滑；

2. 基金追逐久期，是近期30年国债的最大买盘，主导了这一波行情的演进。

随着最近两个交易日基金的撤退，前述两个利差指标出现拐点，表明对手盘的承接力度不足，除基金外其他类型机构对超长债的态度依旧谨慎。

周五热点颇多，除了10月经济数据公布、巨量MLF到期外，还有30年国债续发与首批增发地方债发行，市场可以从其结果初窥银行、保险配置盘承接能力和意愿的成色。供给冲击与降准预期交织的背景下，市场预计维持震荡，可等待集中供给时赔率更高的入场时点。

数据来源：iFind

周三公布的美国10月CPI出人意料的温和，降低了美联储在12月不降息的风险。从细项来看，温和的CPI主要归因于非汽车核心商品价格的意外疲软，尤其是服装价格。从市场表现来看，美债纽约早盘因CPI数据大幅上涨，由于数据公布前短债空头头寸增加，因此空头回补可能是数据之后债市大涨的部分原因。但到纽约下午曲线走陡，短债收益率维持CPI后的跌幅，而长期国债收益率上涨约7个基点，未能守住CPI数据公布后超过5个基点的降幅；此外，当日也有大量新的公司债发行。在CPI之后，特朗普交易继续，美国国债收益率曲线周三显著变陡，5s30s和2s10s利差当日扩大超过8个基点，有望创下8月以来的最大单日涨幅。截至收盘，OIS合约反映美联储12月会议降息幅度约为20个基点，周二收盘时为14个基点；体现的到明年底总计降息幅度为75个基点，周二为70个基点。美东时间下午3:30，2年期国债收益率报4.2731%，5年期国债收益率报4.2959%，10年期国债收益率报4.4472%。目前国债收益率仍然有上冲的动力，需关注关键4.5%的关键阻力位，如突破可能继续上冲至4.6%左右。