专栏名称: 六合商业研选

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【头号玩家】第17期：易昆尼克斯EQIX 2020年Q1财报，全球领先数据中心运营商，“自建+并购”抢占全球市场

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-05-13 06:24

正文

“头号玩家”栏目自2020年1月15日起，每周三更新一期，将跟踪研究国外微软、苹果、亚马逊、谷歌、Facebook、Visa、三星、万事达、英特尔、可口可乐、LVMH、迪士尼、百事可乐、Netflix、英伟达、甲骨文、赛富时、耐克、特斯拉、SAP、好市多Costco、德州仪器、高通、星巴克、易昆尼克斯EQIX、AMD、Shopify、Uber、阿迪达斯、Zoom、怪兽饮料Monster、Spotify、Roku、Peloton、Lyft、Beyond Meat、 Bill.com、 维珍银河等，国内华为、阿里、腾讯、台积电、中国平安、字节跳动、美团、滴滴、美的、拼多多、海天味业、格力、宁德时代、立讯精密、小米、好未来、顺丰、大疆、安踏、比亚迪、韦尔股份、海底捞、腾讯音乐、金山办公、舜宇光学、海尔、爱奇艺、吉利、农夫山泉、兆易创新、科大讯飞、中芯国际、哔哩哔哩、跟谁学、歌尔股份、李宁、卓胜微、三只松鼠、阅文、虎牙、新东方在线、良品铺子、蔚来、金山云、网易有道、斗鱼、宝尊、乐信、微盟、有赞、嘉楠科技等，未来将持续拓展公司类型，随时对“头号玩家”组合进行优化调整，提升丰富度、前瞻性。

六合咨询第 362 家公司 390 篇研报

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公司通过“自建 + 并购”加快全球布局， 5G 、云计算、大数据发展，助力公司成长

易昆尼克斯（ Equinix ）是全球最大 IDC （ Internet Data Center ，互联网数据中心）供应商，主要为企业、电信运营商、云计算与 IT 服务商、个人等，提供多种数据中心平台服务与互连解决方案。 公司通过“自建 + 并购”布局全球市场，在数据中心规模与业务体量等方面，占据全球数据中心行业龙头地位；根据 Synergy Research 数据，公司 2018 年在全球 IDC 市场中占据 13% 份额，位列行业第一；截至 2019 年底，公司在全球拥有 210 个数据中心，服务超过 9,700 家企业客户，覆盖过半全球财富 500 强企业。

公司 1998 年成立， 2000 年在美国纳斯达克交易所上市，股票代码 Nasdaq: EQIX ；截至 2020 年 5 月 12 日，公司股价 664 美元，市值 570 亿美元；公司上市以来，股价最低 1.66 美元（ 2003 年 1 月 28 日），最高 716 美元（ 2020 年 4 月 28 日）， 17 年时间最高涨幅超过 400 倍； 2020 年新冠疫情期间，公司股价创新高，从最低 478 美元（ 2020 年 3 月 23 日），最高涨至 716 美元（ 2020 年 4 月 28 日）， 1 个月时间最高涨幅 50% 。

公司股价走势图

资料来源：公司官网、六合咨询

公司深耕 IDC 领域 ，持续完善数据中心 全球化 布局。 IDC 为互联网内容提供商、企业、媒体等，提供大规模、高质量、安全、可靠的专业化服务器托管、空间租用等服务，解决企业对计算需求高增长与自建机房高成本的矛盾；多年来，公司通过自建、收购等方式，在全球建设数据中心，抢占核心土地资源，不断扩大市场覆盖，实现业务规模化复制；公司在服务大客户基础上，通过与全球云计算巨头深度合作，吸引众多中小企业客户；公司数据中心全球化布局，有利于提高服务交付能力与范围，尤其是增强对跨国企业客户吸引力，同时有利于实现规模效益，降低运营成本。

截至 2019 年底，公司在全球 26 个国家，拥有 210 个数据中心，主要分布在 EMEA （欧洲、中东、非洲）、美洲、亚太三大区域，其中 EMEA 、美洲地区数据中心相对较多，亚太地区相对较少。截至 2019 年底，公司共有服务器机柜 29.7 万个，其中在运营机柜 23.6 万个，上架率（在运营机柜占比） 79.4% ；其中， EMEA 地区共有机柜 12.0 万个，在运营机柜数 10.1 万个，上架率 84% ；美洲地区共有机柜 11.1 万个，在运营机柜 8.5 万个，上架率 77% ；亚太地区共有机柜 6.6 万个，在运营机柜 5.0 万个，上架率 75% 。

截至 2019 年底，公司单机柜 MMR （月经常性收入 = 月末租赁商家数量 X 月均租赁费用），在美洲、亚太、 EMEA 地区，分别为 2,384 美元、 1,824 美元、 1,456 美元；单机柜 MMR 居行业较高水平，主要因为公司除提供基础机柜租赁服务外，还基于全球数据中心资源，提供高价值数据中心互联业务，帮助客户在全球不同数据中心内以及数据中心间，建立高效连接，作为公司重要业务特色。

公司数据中心布局

资料来源：公司公告、六合咨询

公司数据中心内景

资料来源：公司官网、六合咨询

公司凭借全球化平台、可靠且具有成本效益的服务、良好企业形象与口碑，积累众多客户资源。 公司基于强技术实力与服务质量，通过多元化服务方式，持续拓展目标客户群体，覆盖云计算与 IT 服务、网络服务、数字媒体、金融、普通企业等多个细分领域。公司客户中，既包括云服务巨头微软 Azure 、亚马逊 AWS 、谷歌，也包括 SaaS 企业巨头 Salesforce 、 Zoom视频通讯等。公司对核心客户粘性高， 2017~2019 年前 50 大客户，分别贡献公司经常性收入 39 ％、 38 ％、 37 ％；截至 2019 年底，公司全球企业客户超过 9,700 家， 90 ％客户表示会向同行推荐公司服务。

公司部分核心客户

资料来源：公司公告、六合咨询

公司凭借“运营商中立模式”打开市场，依靠“自建 + 并购”方式持续扩张。 公司 1998 年成立初期，当时美国 IDC 服务主要由运营商提供，作为其网络服务的延伸，但该模式限制客户在不同运营商网络间自由切换；公司开创“运营商中立模式”，作为第三方 IDC 运营商提供服务，借此在竞争中脱颖而出。公司借助“运营商中立模式”打开市场，而数据中心规模决定产能与服务范围，因此 2000 年上市后，采用“自建 + 并购”双管齐下，不断扩大业务规模。但数据中心建设属于重资产模式，随着公司收购与扩张，现金流缺乏、财务成本高等问题显现，阻碍公司进一步发展。

公司转型 REITs （不动产信托投资基金）模式，突破发展限制，进入快速扩张阶段。 公司 2012 年开始向 REITs 转型， 2015 年正式形成公司型 REITs 架构；在不影响日常经营的同时，将 IDC 底层不动产进行证券化，以盘活存量固定资产，所获资金用于再投资，由此降低资金成本，获得充足资金支持，投资与收购能力进一步增强；同时美国 REITs 企业可获得税收优惠，税率由原本 30%~35%，降至 10%~15% ，有利于提高公司盈利能力，加速业务规模扩张。

公司在 REITs 化后，开启大规模并购，数据中心数量从 2015 年 115 个，快速上升至 2019 年 210 个， 4 年时间接近翻番；公司 2011~2015 年收入年复合增长率 15% ， 2016 年收入增速快速提升至 32 %， 2015~2019 年收入年复合增长率 20% ；同时公司资产负债率，也从 REITs 化前 70% 左右，下降到 2019 年 60% 左右。

公司数据中心性能领跑市场， 1 年中非正常运行时间平均不超过 32 秒。运维能力是客户选择数据中心时的重要考虑因素，服务商运维能力强，可尽量避免发生宕机。网络运行稳定性要求极高的客户， 1 秒钟宕机也可能带来重大损失。公司 2002~2009 年每年数据中心正常运行时间占比 99.999% ， 2010 年后提升至 99.9999% ，即 1 年中非正常运行时间平均不超过 32 秒，数据中心性能处于行业领先水平。

公司不断提高安全与便捷性，持续优化客户体验。 公司为客户提供各类咨询、 IT 资源部署、测试、远程支持等服务；推出 Equinix Smart Key 服务，通过基于 SaaS 的全球硬件安全模块，帮助客户简化云端数据保护流程，增强客户在使用数据中心服务中信息安全；开发面向客户的互联架构（简称 IOA ），帮助企业实现人员、地点、数据互连，打破传统孤立、静态的数据传导模式，改为集成、动态的互联系统，提高企业客户业务运营效率。

公司开发面向客户的互联架构

资料来源：公司公告、六合咨询

5G 、云计算、大数据发展，助力数据中心市场扩张，龙头企业占据核心 IDC 资源，“强者愈强”趋势明显。 5G 、云计算、大数据发展，造成数据流量及储量双升，对数据中心需求增长；下游客户需求量提升，及数据中心随规模增长带来单位运营成本下降效应，推动数据中心超大型化发展，促进行业集中度提升；超大型数据中心将成为未来数据中心主流形态，实力不足的中小服务商生存空间将受到挤压，行业龙头厂商借助业务规模与客户资源优势，将进一步发展。

公司把握行业发展趋势，针对数据中心带来的潜在环境污染问题，提出解决方案。 2015 年，公司承诺未来将在全球数据中心运营中，实现 100 ％使用清洁与可再生能源； 2019 年，公司在全球 90 ％以上业务区域，逐步使用碳排放为零的可再生能源；清洁无污染的数据中心模式，有利于提高公司数据中心竞争力，更好获得当地政府与居民认可，加快公司数据中心全球化布局。

公司业务进入成熟期，财务状况稳中有升

公司业务进入成熟期，营收稳步增长。 公司 2019 年收入 55.6 亿美元，相比 2018 年 50.7 亿美元，同比增长 9.7% ，增速相比 2018 年的 16.0% 有所下降，主要因为随着公司业务体量与收入基数扩大，增长有所放缓； 2019 年归属母公司净利润 5.1 亿美元，相比 2018 年 3.7 亿美元，同比增长 37.8% ； 2015~2019 年毛利率分别为 52.6%、 49.6%、 49.8% 、 48.6% 、 49.5% ，保持在 50% 上下； 2019 年净利率 9.2% ，相比 2018 年 7.3% ，提升 1.9 个百分点，主要因为随着公司业务体量扩大，规模效益增强，盈利能力提高，净利率呈现上升趋势。

公司 2019 年经营活动产生的现金流净额 19.9 亿美元，相比 2018 年 18.2 亿美元，同比增长 9.8% ；截至 2019 年底，现金与现金等价物 18.7 亿美元，相比 2018 年底 6.1 亿美元，同比增长 208.4% ，主要因为公司 2019 年数据中心建设投资相比 2018 年较少，且 2018 年投资项目进入回报期。

公司历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司连续 69 个季度收入同比增长。 公司 2020 年 Q1，收入 14.5 亿美元（+ 6.0% ），受汇率波动影响，基本持平业绩指引下限；归属母公司净利润 1.2 亿美元（+ 0.8% ）； 2020 年 Q1 毛利率 49.1% ，相比 2019 年 Q1 毛利率 50.0% ，下降 0.9 个百分点； 2020 年 Q1 净利率 8.2% ，相比 2019 年 Q1 净利率 8.7% ，下降 0.5 个百分点。

考虑新冠疫情影响，公司预计 2020 年 Q2 收入 14.5~14.7 亿美元，非 GAAP （美国会计准则） EBITDA （息税折旧及摊销前利润） 6.8~7.0 亿美元；公司下调 2020 年全年收入指引为 58.8~59.9 亿美元（原指引为 60.0~60.5 亿美元），非 GAAP EBITDA 为 27.7~28.5 亿美元（原指引为 28.6~29.1 亿美元）。

公司按季度财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司投资回报率稳步上升，资产负债率逐步下降并渐趋平稳。 公司 2014 年 ROE （净资产收益率）、 ROA （总资产净利率）分别为 -11.4% 、 -3.4% ， 2019 年 ROE 、 ROA 分别为 6.3% 、 2.3% ，均大幅提升。此外，公司资产负债率有所下降，从 2015 年 73.5% ，降到 2019 年 63.1% ，并趋于平稳，主要由于公司进行 REITs 转型，以不动产证券化方式进行融资，减少资产负债表中相关不动产项目，同时盘活存量资产，使货币资金增加，助力公司快速获取现金流，且不增加负债。

公司主机代管、互联服务、基础设施服务三大业务，构成公司经常性收入来源。 公司主机代管、互联服务、基础设施服务三大业务间，形成网络效应，良性循环促进客户留存。客户使用公司数据中心服务后，更容易接受公司提供的互联服务、基础设施服务等；客户选择公司互联服务的同时，出于带宽成本与性能方面考虑，也更愿意选择公司数据中心；同时客户为便于业务合作，会鼓励其合作伙伴也使用公司产品与服务，从而产生“网络效应”，最终促进公司客户规模增长与留存。

主机代管： 为客户提供数据中心产品，并通常根据客户消耗的空间、电量计费，按照固定期限合同交付并产生收入。

主机代管业务是公司主要收入来源，为满足不同体量客户需求，公司建设 IBX （面向中小型企业）、 xScale （面向大型企业）两种模式数据中心； IBX 数据中心对应中小型企业需求，覆盖面广，在公司数据中心中占大多数，主要为客户提供安全、可靠网络环境，使客户、网络、云环境、客户合作伙伴间，可直接安全相互连接； xScale 数据中心对应大型企业需求，是公司近年布局重点，可满足包括全球头部云服务商在内的超大规模企业需求，提高公司为大型客户服务能力，完善公司产品线，拓宽收入来源。

公司主机代管业务， 2019 年收入 40.2 亿美元（ +9.5% ），占总收入 72.3%；收入增长主要因为公司全球化布局进一步完善，客户规模持续扩张；同时公司不断收购数据中心以及开放新的数据中心，也带来一定增量收入； 2020 年 Q1 收入 10.3 亿美元（ + 5.4% ），占总收入 71.6% 。

互联服务： 基于全球数据中心资源，帮助客户在全球不同数据中心内以及数据中心间，建立直接、安全、动态的连接，以提升其工作效率。公司互联服务， 2019 年收入 8.9 亿美元（ +11.3% ），占总收入 16.0% ；互联服务是公司现阶段主要发力点，收入增长率连续 3 年保持在 10% 以上，在公司主机代管、互联服务、基础设施服务三大业务中，增速最快；收入增长主要受益全球互联网产业持续发展，及云计算、 5G 等带来新增互联需求； 2020 年 Q1 收入 2.4 亿美元（ + 13.8% ），占总收入 16.8% 。

基础设施服务： 帮助企业在公司全球数据中心范围内，快速部署服务型网络与硬件设施，根据部署数量与客户使用量，进行计费并产生收入。公司基础设施服务， 2019 年收入 2.9 亿美元（ +3.6% ），占总收入 5.2% ；该业务收入总体保持平稳，增速相对较低； 2020 年 Q1 收入 0.8 亿美元（ +6 .4% ），占总收入 5.4% 。

其他收入： 主要为非经常性收入，包括安装服务、专业技术服务、设备销售等收入；该部分收入在总收入中占比较低， 2017~2019 年占比均在 6% 左右。

公司分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主要业务覆盖 5 大洲，最大市场为美洲，其次 为 EMEA （ 欧洲、中东、非洲 ） ，最后为亚太。 公司核心业务主要布局在美洲与欧洲地区，尤其是美国，在亚太地区布局较少。随着美洲市场逐步饱和，公司正逐步加强在亚太地区与非洲地区布局，主要布局在中国的上海与香港，及非洲较发达地区（红海周边区域等）。公司在美洲、 EMEA 、亚太地区， 2019 年收入分别为 25.9 亿美元（ +4.4% ）、 18.1 亿美元（ +16.0% ）、 11.7 亿美元（ +14.7% ），占总收入比例分别为 46.6% 、 32.6% 、 21.0% 。

公司分地域收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司成本构成较为稳定，电力成本占比较高。 从成本端看，公司营业成本主要由折旧、与租赁数据中心相关租金、公用事业费（电费、宽带接入费等）、员工工资与福利费用等；除发生收购、新建数据中心、扩建原有数据中心外，公司营业成本相对稳定。同时公司营业成本可以划分为资本性支出（ C apex ，主要为投资新建或扩建数据中心成本）和运营成本（ Opex ，主要为运营数据中心成本）。