ABS丨2017过半了, 你还不知道ABS市场情况?

本报告对2017年上半年资产证券化市场发行产品数量、总额、占比及市场存量情况进行了汇总统计，详见下表：

从上半年情况看，资产证券化市场依然保持快速增长势头，企业ABS继续反超信贷ABS成为发行量最大的品种。

从单月情况看，3月和5月发行量均过1,000亿元，遥遥领先其他月份。6月ABS总发行量873.13亿元，较5月下降19.31%。

1.2 基础资产分布

（1）信贷ABS基础资产分布：以企业贷款、汽车贷款和住房抵押贷款为主

从信贷ABS的基础资产分布来看，2017年上半年企业贷款、汽车贷款和个人住房抵押贷款仍然是最主要的三大类资产，合计占信贷ABS总发行规模的78.48%，分别发行686.87亿元、420.12亿元和391.66亿元，各占比35.97%、22.00%和20.51%，较2016年同比增长47%、62%和-16%。信贷ABS基础资产更加多元化，一改过去企业贷款一枝独秀的局面。

发行数量上，企业贷款和汽车贷款均超过10支，个人住房抵押贷款和消费性贷款均为5支，金融租赁和不良贷款均为6支。从单支产品的平均发行规模来看，个人住房抵押贷款最大，达78.33亿元/支；企业贷款次之，为45.79亿元/支。

（2）企业ABS基础资产分布：以小额贷款、应收账款和信托受益权为主

从企业ABS的基础资产分布来看，上半年小额贷款发行规模最大，达846.97亿元，占比32.08%，同比增长14倍，主要得益于“阿里系”花呗、借呗等产品的贡献；应收账款和信托受益权紧随其后，分别发行437.62亿元和401.06亿元，各占比16.58%和15.19%，同比增长40%和10%。发行数量上，小额贷款、应收账款和融资租赁资产分别以42支、35支和32支的产品量排名前三。

值得注意的是，PPP项目在监管政策的有力支持下快速扩容，上半年共发行5支产品，规模达27.54亿元。

（3）ABN基础资产分布：以应收账款债权和金融租赁为主

从ABN的基础资产分布来看，上半年由应收账款债权和金融租赁两类基础资产构成，发行规模分别为64.16亿元和33.81亿元，各占ABN发行总量的65%和35%，同比增长541.55%和42.78%。发行数量分别为4支和3支。ABN发行规模的急剧增长一定程度上反映了去年12月ABN新规出台的政策效应。

1.3 利率走势分析

受债券市场利率持续震荡走高的影响，上半年资产证券化产品发行利率也随之呈现震荡上行的趋势。此外，因为4月份银监会出台“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的“三套利”文件，信贷ABS发行利率开始上升。而在“去杠杆、降风险”的宏观环境下，企业通过资产证券化融资的需求强烈，企业ABS发行利率不断抬升，与企业债的利差扩大。整体上企业ABS发行利率要高于信贷ABS。

具体来看，2017年上半年，1年期AAA级信贷ABS优先A档证券最高发行利率5.96%，最低发行利率4.20%，平均发行利率4.75%，与AAA级1年期企业债平均发行利率利差为53个BP；2年期AAA级信贷ABS优先A档证券最高发行利率5.35%，最低发行利率4.08%，平均发行利率4.79%，与AAA级2年期企业债平均发行利率利差为45个BP。

1年期AAA级企业ABS优先A档证券最高发行利率6.30%，最低发行利率3.80%，平均发行利率5.09%，与AAA级1年期企业债平均发行利率利差为86个BP；2年期AAA级企业ABS优先A档证券最高发行利率6.50%，最低发行利率3.60%，平均发行利率5.17%，与AAA级2年期企业债平均发行利率利差为82个BP。

上半年ABN共发行11支产品，其中1年期AAA级优先A档证券共6只，最高发行利率4.55%，最低发行利率3.80%，平均发行利率4.42%，与AAA级1年期企业债平均发行利率利差为20个BP；2年期AAA级优先A档证券共1只，发行利率为4.94%，与AAA级2年期企业债平均发行利率利差为61个BP。

1.4 信用评级分布

1.5 参与机构分布

（1）信贷ABS：国开行发行规模超200亿，中信信托领跑其他SPV

国金ABS云数据库统计数据显示，2017年上半年信贷ABS发起机构中，国开行发行规模最大，超过200亿元；紧随其后的是建行、光大和中行，四家机构合计占总发行规模的40%；其余机构发行规模均在百亿元以下。

在发行机构中，中信信托领跑其他SPV，占据市场绝对优势地位，发行规模达到510.84亿元，超第二、三名发行金额总和（453.14亿元）；发行金额超过百亿元的5家发行机构合计发行金额占总发行规模的70%，发行支数占总发行支数的49%。

（2）企业ABS：阿里和德邦证券独占市场鳌头

2017年上半年，企业ABS原始权益人发行规模排名前两位的均来自阿里系，分别是重庆市阿里小微小额贷款和重庆市阿里巴巴小额贷款，共发行32支产品，规模达794亿元，份额占比超30%。

计划管理人方面，德邦证券以829亿元、36支产品的发行佳绩占据市场绝对领先地位，是第二名华泰证券发行规模的4.7倍，占市场总发行规模31%。

（3）ABN：发行规模较小，市场参与度有所提高

从市场参与方来看，发行机构排名第一位的为远东国际租赁，对应的发起机构为上海国际信托，发行规模为29.33亿元；规模超10亿的发起机构仅有2家，分别为北控水务和平安租赁，对应的发行机构分别为中国金谷国际信托和兴业国际信托；前三名发起机构已占市场规模的65%。与信贷ABS和企业ABS相比，ABN市场参与机构不仅发行规模小而且发行数量有限，但与去年同期相比已有较大增长，表明市场参与度有所提高。

从交易所市场来看，2017年上半年交易所市场总成交金额192.51亿元，较2016年上半年总成交金额下降39.27%。其中上交所成交量43.49亿元，较2016年下降70.72%；深交所成交量149.01亿元，较2016年下降11.52%。从各月平均成交数据来看，2016年上半年交易所市场各月平均总成交额为52.83亿元，其中上交所24.76亿元、深交所28.07亿元；2017年上半年交易所市场各月平均总成交额降为32.08亿元，其中上交所7.25亿元，深交所24.84亿元。

资产支持证券交易量显著下滑与当前整个债券市场流动性趋紧密切相关。自2016年10月份以来，央行逐渐将货币政策重心转向“主动调结构、主动去杠杆、主动防泡沫”，10年期国债收益率在今年2月份创历史新高，债市迎来深度调整，跌幅及跌速都呈近年来新高；其次，自2016年四季度以来重大信用违约事件不断，市场整体信用风险不断加剧；最后，全球经济复苏乏力，实体经济面临较大增长压力，资金被迫涌入金融体系形成泡沫。上述因素共同作用遏制了近期二级市场交易热情。进入2017年下半年，随着强监管的效果逐步显现，整个金融市场更加规范有效，宏观经济层面也开始有好转迹象，再加上中国成功加入MSCI及债券通的落地，中国金融市场国际化步伐更进一步。在上述利好因素的影响下，预期下半年整个债券市场有望迎来拐点，资产支持证券市场交易量下滑的现象将会逐步改善。

资产证券化监管动态

3.1 PPP资产证券化引导政策密集出台，或将进入快速发展新时期

目前财政部已陆续公布了第一批、第二批资产证券化项目推荐清单，共计17个项目，PPP资产证券化推进工作已进入实质性的开展阶段。进入6月份，在PPP立法提速的大背景下，一系列规范引导政策也迎来密集出台。本期半年报对相关政策文件做简要梳理与点评。

点评：当前的一系列政策措施已经明确表达了监管层对于推动PPP项目资产证券化的积极态度，特别是多次提到优先支持符合环境保护要求的PPP项目，可以提供绿色通道支持，而从当前已经公布的两批PPP资产证券化清单可以看到，政府较为关注绿色ABS，未来政策倾向于重点发展环保领域PPP项目的资产证券化，环保行业有望充分受益。一系列具有示范效应的绿色ABS不断涌现，比如今年3月份正式成立的“平安-贵阳公交经营收费收益权绿色资产支持专项计划”，发行总规模达26.5亿元，成为迄今为止发行规模最大的绿色资产支持专项计划，极具示范效应。

最值得关注的是最新发布的55号文较之前的政策有较大突破，发起主体更为丰富、可证券化基础资产类型更加多样、可证券化PPP项目增加、审核流程也得以简化，特别是放宽了对运营期限2年以上的要求，甚至鼓励在建设期的PPP项目探索资产证券化途径。考虑到PPP项目大多需要较长建设周期的现实状况，这意味着符合条件的项目承建方在前期就可通过资产证券化来筹措资金，无疑是对PPP资产证券化的重大利好，有望迎来全面发展、快速扩容的新时期。不过在当前调结构、去杠杆的宏观环境下，监管部门不会允许利用监管红利恶意“甩包袱”的现象发生，预计监管层后续会进一步出台完善PPP资本退出机制的具体政策措施，以真正实现PPP资产证券化盘活存量资产、扩宽融资渠道、让社会资本获得长期合理投资回报的初始目标。

3.2 深交所发布最新ABS问答，进一步推动资产证券化项目规范发展

3月3日，深交所固定收益部发布最新修订版《深圳证券交易所资产证券化业务问答（2017年3月修订）》（以下简称“最新《问答》”），此次修订距离最近一次修订仅仅时隔半年。最新《问答》主要在以下几方面进行了内容更新。

（1）新增融资租赁类、应收账款类、公用事业类、入园凭证类、保障房类、商业物业抵押贷款类基础资产的评审关注要点；

（2）明确分期、同类项目申报要求；

（3）明确PPP项目资产证券化工作流程和要求；

（4）完善对挂牌条件确认申请材料的要求，增加管理人和律师尽职调查内容要求；

（5）明确对财务报告有效期的要求；

（6）明确召开证券持有人会议及变更管理人应履行的程序要求；

（7）优化收益分配、信息披露业务流程；

（8）更新固收专区业务办理地址及使用指导；

（9）添加完善相关文件模板。

点评：围绕PPP证券化，业务问答进行了多个补充。比如为PPP项目提供“即报即审、专人专审、快速反馈”的绿色审批通道；规范PPP项目现金流来源，包括有明确依据的政府付费、使用者付费、政府补贴等。上述补充内容与当前监管层大力推进PPP证券化的背景相一致，体现了不同监管部门协调配合加快PPP证券化项目在交易所落地的积极态度。

此外，本次《问答》还将之前版本提出评审关注点的ABS类型由物业费收入和多个信托受益权拓展至基本所有常见类型，包括新增融资租赁、应收账款、公用事业类、入园凭证类、保障房收入类、商业物业抵押贷款类ABS。重点关注基础资产的法律完备性、转让合法性、重点参与方持续运营能力等，表明深交所针对部分项目存续期风险逐步显现的状况，开始加强对基础资产及其现金流稳定性的关注度。同时，明确不同基础资产类型的评审关注点将为市场参与者提供较强的可操作性，有利于资产证券化项目的规范开展。

3.3 私募ABS面临强监管，不良资产证券化有望迎来发展契机

银监会于3月28日下发《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（银监发46号文），其中规避信用风险指标主要包括：是否存在通过各类资管计划（包括券商、基金、信托、保险、期货等）违规转让等方式实现不良资产非洁净出表或虚假出表，人为调节监管指标；规避资本充足指标主要包括：是否存在同业业务、票据业务、理财业务未按照“穿透性”原则和“实质重于形式”原则，准确进行会计核算、风险计量并足额计提资本的情况。

4月7日下发《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》（银监发6号文），指出要整治同业业务，加强交叉金融业务管控。包括：做实穿透管理，银行业金融机构要建立交叉金融业务监测台账，准确掌握业务规模、业务品种、基础资产性质、风险状况、资本和拨备等相关信息。新开展的同业投资业务不得进行多层嵌套，要根据基础资产性质，准确计量风险，足额计提资本和拨备；同时要严查违规行为，各级监管机构要重点检查同业业务多层嵌套、特定目的载体投资未严格穿透至基础资产、未将最终债务人纳入统一授信和集中度风险管控、资本拨备计提不足等问题。

点评：在金融防风险、去杠杆的大环境下，加之MPA考核压力巨大，资产出表便成为商业银行应对压力的重要手段之一。由于当前公募ABS市场效率相对较低，同时对出表资产限制较多，因此快速便捷、操作灵活、无资产范围限制的私募信贷ABS无疑成为商业银行的最优选项，在过去的一两年中，私募ABS得以迅速发展。但是此类业务存在的瑕疵和问题是客观的，发起银行和投资银行普遍将这些“类资产证券化产品”与真正的资产证券化产品相混淆，以达到资本套利和资产出表的目的，风险实际上却并未真正转移。

此类业务持续发展势必会对金融体系造成冲击，甚至阻碍公募ABS市场的正常发展。当前银监会密集出台强监管措施，明确指出将重点检查是否穿透各类SPV对底层资产进行资本计提和授信，严控监管套利，私募ABS产品层层嵌套、假出表的行为将会得到部分遏制。预计未来监管层会逐步将缺乏监管的私募ABS产品引向监管规则相对透明完善、信息披露更加充分的银行间、交易所市场，再加上资产证券化相关规章制度的逐步健全，公募ABS特别是不良资产证券化有望重新得到银行青睐。

资产证券化市场要闻

4.1 房地产资产证券化百花齐放

2017年以来，房地产资产证券化不仅在基础资产方面进一步丰富，发行多个首单项目，而且在发行规模、发行市场和发行方式方面，不断突破。

1月11日，长租公寓运营商魔方公寓公开宣布“魔方公寓信托受益权资产支持专项计划”已成功设立，募集资金总额3.5亿元，成为国内ABS发行历史上的首单公寓行业资产证券化产品。

2月16日，安徽新华传媒股份有限公司发起的“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金（REIT）资产支持证券”发行，为首单银行间市场的公募REITS产品。

3月15日，“中银招商-北京凯恒大厦资产支持专项计划”正式成立，项目发行人为中国银行全资附属直接投资平台，发行规模30.05亿元，为我国首单银行系不动产投资物业资产证券化项目。

4月25日，由兴业银行作为主承销商的“上海世茂国际广场有限公司2017年第一期资产支持票据”在银行间交易商协会成功注册，规模65亿元，标志着与交易所市场商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）对应的银行间市场首单商业地产抵押贷款支持票据（CMBN）落地，这也是自2016年信托型ABN业务推出以来单笔规模最大的一单。

5月15日，由招商证券牵头、招证资管担任计划管理人的金融街（一期）资产支持专项计划（CMBS产品）成功设立。该计划总发行规模66.5亿元，是2017年以来规模最大的地产证券化产品，也是同类证券化产品中成本最低的，并首次成功在同类产品中引入保险投资者。

点评：资产证券化能盘活房地产存量物业，创新房企融资方式，重塑房地产商业模式。上半年多个首单项目成功发行，且规模和成本均有所突破，为未来的房地产证券化项目起到良好的示范效应，有利于房地产行业的长远发展。

4.2 消费金融ABS场内场外齐火热

截至2017年6月，消费金融ABS累计发行额约1500亿元，已成为我国资产证券化市场第三大类的基础资产类型。今年以来，消费金融类ABS发行量持续走高，发行模式进一步多元化。

2月24日，京东在银行间市场发行第一期京东白条信托资产支持票据（ABN），这是国内银行间市场消费金融类首单资产支持票据产品，也是京东白条资产证券化产品在银行间市场的首次发行。5月16日，捷信在全国银行间债券市场发行了“捷赢2017年第二期个人消费贷款资产支持证券”，发行规模超23亿元人民币。6月5日，读秒联合去哪儿网在上交所发行“拿去花”第一期消费分期资产支持专项计划，首期发行规模为2.45亿元，是首单以独立信贷技术服务商作为主要发起人的公募互联网消费金融ABS，打破了以往发行主体主要是电商巨头和持牌金融公司的模式。同日，小米金融旗下小米贷款获得上交所30亿储架式ABS额度之后的第一期消费信贷ABS发行，规模为6亿元。

除了场内市场依旧保持火热态势外，场外市场各类机构也竞相布局。3月28日，专注国内蓝领消费分期服务的买单侠联合京东金融、弘毅夹层基金完成首笔5亿元场外信托受益权ABS，是国内蓝领3C消费金融领域首次以增量资产开展证券化业务的成功尝试。5月12日，第1车贷与京东金融宣布合作发行6.25亿元“浙金·微融7号资产证券化集合资金信托计划”项目，底层基础资产为二手车金融资产。同月16日，百度金融与佰仟租赁、华能信托等在内的合作方联合发行国内首单区块链技术支持的个人消费汽车租赁债权私募ABS，发行规模达4.24亿元。

点评：消费金融类资产具有笔数多、金额小、分散度高的特点，是天然的适合证券化的基础资产。目前除了持牌消费金融公司，拥有线上消费场景的电商系、互联网系消费金融机构也积极拥抱资产证券化。消费金融ABS的市场前景十分可期。

4.3 资产证券化投资群体更加多元化、专业化

由于我国资产证券化市场起步晚，投资者群体单一的问题一直存在。但今年以来，这一情况有所改善，机构投资者逐步多元化和专业化。

1月17日，商业地产基金管理机构高和资本与国内A股上市商业银行江苏银行共同发起设立国内首只商业地产ABS基金，基金资金规模200亿元，将专注于盘活商业地产，以在公开市场发行的商业地产证券化产品作为主要投资标的。

3月16日，江苏银行与德邦证券在上海宣布共同发起设立--“江苏银行—德邦证券消费金融ABS创新投资基金”，这是继江苏银行与高和资本共同发起设立国内首支商业地产ABS基金后的又一次大类资产证券化基金尝试。该基金为国内首支消费金融ABS创新投资基金，规模200亿元，专注于消费金融领域，以Pre-ABS投资和夹层投资作为主要投资策略。

点评：江苏银行联合高和资本以及德邦证券打造的这两只基金有助于激活地产和消费金融ABS的产品流动性，推动其产品投资价值的挖掘，标志着资产证券化投资群体更加多元化、专业化。

4.4 第三方资产证券化服务商开始涌现

2017年上半年，无论是公募市场还是私募市场，均出现了第三方资产服务商的身影。

5月中旬，第1车贷联合京东金融、佰仟租赁牵手百度金融发行的消费金融类私募ABS中，京东金融和百度金融作为特定资产服务商，分别提供持续的贷款监测与信息披露服务和基于区块链技术的风控支撑。

5月24日，由厦门国际金融技术有限公司（下称“厦门国金”）担任技术服务机构的红博会展信托受益权资产支持专项计划获得上交所核发的无异议函，拟发行规模9.5亿元。该项目是目前国内首单由上市公司作为发起主体的CMBS，也是公募市场首单引入独立第三方技术服务机构的CMBS。厦门国金作为国内知名的资产证券化专业服务商，将依托领先的ABS云平台，帮助计划管理人进行物业存续期管理，定期向投资者披露。

点评：作为资产证券化完整产业链上必不可少的一环，第三方资产服务商的涌现将弥补国内市场的空白，监督原始权益人规范资产证券化业务，辅助受托人获取必要信息，适时监测基础资产质量，防范风险，增强投资者信息披露，促进资产证券化市场的整体发展和良性循环。这也符合监管对资产证券化产品加强存续期管理、提高资产透明度的要求。

4.5 不良资产证券化再度起航

5月24日，由民生银行作为发起机构、招商证券担任主承销商的“鸿富2017年第一期不良资产支持证券”在银行间债券市场成功发行，发行规模为2.05亿元。这是监管机构扩大不良资产证券化业务试点范围后的首单落地项目，也是民生银行发行的首单不良资产支持证券，基础资产为信用卡不良资产。

产品结构设计上，“鸿富一期”分为优先和次级两档。其中，优先档为1.60亿元，占比78.05%，评级AAA；次级档为0.45亿元，占比21.95%，无评级。

基础资产方面，“鸿富一期”基础资产为信用卡不良资产债权，具有无担保、笔数多、单笔金额小、分散度极高等特点；同时，入池信用卡不良债权的加权平均逾期期数仅为7.24个月，为目前已发行的信用卡类不良资产证券化项目中的最低，具备较高的预期回收率。

增信措施设置上，除优先/次级内部分层外，“鸿富一期”设置了流动性储备账户、基础资产处置费用限额分配、超额收益分成机制等缓释现金流波动、保障优先档资产支持证券投资者利益的相关安排。

点评：在目前债市利率持续震荡走高、流动性趋紧且不良资产证券化业务仍处于试点阶段的大环境下，产品得以成功发行显示出投资者对不良资产支持证券产品的逐步认可。不良资产证券化业务借助其标准化的产品运作方式和市场化的资金渠道，为商业银行处置不良资产提供了新的有效工具。再考虑到当前银监会出台的一系列强监管措施，银行私募ABS产品或将得到限制，不良资产证券化业务试点范围有望进一步扩大，继而成为商业银行处置不良资产的优选之路。

资产证券化市场展望

5.1 PPP资产证券化有望迎来更多政策利好，推动市场参与热情

财政部PPP中心数据显示，截至2017年3月末，全国入库PPP项目合计12287个，累计投资额14.6万亿元，其中已签约落地项目1,729个，投资额2.9万亿元，落地率34.5%，实际推进程度有限。资产证券化作为PPP领域重要融资方式之一，近期一些列政策的出台，表达了监管层支持发展PPP资产证券化的态度。伴随着PPP立法提速，以及当前盘活存量资金，扩大融资渠道的客观需求，PPP资产证券化有望迎来更多政策利好。当前的政策措施在放宽可证券化基础资产限制、简化审批流程的同时，也强调不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司的实际控制权和项目运营责任，实现变相“退出”，影响公共服务供给的持续性和稳定性。因此未来关于如何进一步规范PPP资本退出机制的政策措施仍有较大改善空间。预计随着相应政策措施的不断完善落地，监管层将逐步引入更多的市场机制，减少政府相关部门的干预程度，减轻市场对于政策不稳定的担忧，不断激发市场参与热情。

5.2 不良资产证券化业务规模将进一步增长

2016年我国重启不良资产证券化，工农中建交招6家银行获得首批试点资格。2016年全年在银行间市场共发行14单产品，发行金额156.1亿元，累计处理不良资产510.22亿元。2017年不良资产证券化试点范围进一步扩大，国开行、中信、光大、华夏、民生等共12家股份制银行和城商行入围第二批试点名单，总发行额度仍为500亿元。不良资产包括对公不良资产和信用卡、小微企业、房贷、消费贷等个贷类不良资产。银监会最新统计数据显示，截至2017年一季度末，我国商业银行不良贷款余额及不良率分别为15,795亿元和1.74%。自今年不良资产证券化扩围以来，银行间市场共发行5单产品，总发行规模15.65亿元，累计处理81.16亿元的不良资产，基础资产涉及不良信用卡和不良个人住房抵押贷款资产。鉴于不良资产证券化对加快我国不良资产处置、去杠杆、盘活存量、化解银行业风险的积极作用，预计下半年不良资产证券化发起机构和基础资产类型将更加多元化，发行规模将进一步增长。

5.3 企业资产证券化将进一步发展

2016年以前，信贷ABS发行量一直占较大比重。2016年企业ABS发行规模大幅跃升，较2015年翻番，取代信贷ABS成为发行量最大的品种。2017年上半年企业ABS延续反超信贷ABS的发展趋势，发行量达2,500亿元，市场占比超50%。在2017年利率上升的环境下，取得这样的成绩，得益于下列因素：

（1）企业资产证券化获得较强政策支持，今年两会期间总理再次强调2017年要积极稳妥去杠杆，促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，重点突出企业资产证券化的作用。

（2）发改委、财政部等多部委大力推动PPP资产证券化，证监会、上交深交两所、基金业协会也积极出台多项配套政策，开通PPP资产证券化项目的申报、审批绿色通道。特别是近期《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号，以下简称“55号文”）的发布，为PPP项目前端投融资与退出机制提供方案支持，预计下半年PPP资产证券化将加速落地、快速扩容。

（3）以“阿里系”为代表的消费金融类资产证券化的井喷发展，今年上半年小额贷款发行规模破800亿元，是去年同期的11倍，较2016年全年增加116亿元。消费类资产具有小额、分散、同质化强的特质，非常适合证券化，市场认可度高。

（4）企业资产证券化对应的发起人是非金融企业，这部分企业的融资需求强烈，在银行贷款收紧、发债资质不达标的情况下，资产证券化无疑是他们的最佳选择。因此，可以预见的是，2017年下半年企业资产证券化将进一步发展。

5.4 基础资产范围将进一步扩大，产品创新将继续

2017年上半年，资产证券化市场基础资产范围不断扩大，创新产品频出。基础资产方面，PPP项目、公寓行业基础资产首次出现在企业证券化产品中。产品创新方面，出现了首单银行系不动产投资物业资产证券化产品、首单银行间市场的公募REITS产品、首单引入保险投资者的CMBS产品、首单商业地产抵押贷款支持票据（CMBN）、首单绿色资产支持票据、首例批量模式ABN等多个首单产品。预计下半年市场将继续涌现新型基础资产和创新型交易结构。信贷资产证券化方面，随着房地产市场调控力度加大，房地产开发贷、公司债、地产基金和资管计划等融资渠道收紧，房企发行CMBS、REITs等不动产资产证券化以改变经营模式，创新融资方式，降低融资成本的动力将增强。企业资产证券化方面，55号文的颁布扩大了基础资产和发起人主体范围，放宽项目要求，在该政策推动下，预计PPP项目将成为交易所市场的重点创新品种。资产支持票据方面，2016年发布的ABN新规引入信托作为特殊目的载体，明确基础资产范围，再加之灵活的注册和发行流程，将吸引更多的非金融企业选择此种方式多元化融资渠道和降低杠杆率。