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煤炭冬储不会从根本上改变供需关系，对价格也仅仅起到阶段性顶托作用。尤其是当前宏观波动偏大，政策落实力度不确定的情况下。从今年调研冬储整体情况看：
一是贸易商冬储心态偏弱。近期宏观政策频出，尤其是与房地产、地方债务等相关政策，最终政策的落实情况尚存疑虑，导致整体观望心态较浓。且由于总需求仍在下行周期中，所以全年价格重心下移给市场情绪带来了偏悲观的影响，对于明年需求强度扩张的信心不足。
二是预计今年补库力度偏小，投机性冬储减少。预计焦煤补库力度在550-600万吨左右，其中焦企430-460万吨，钢厂120-140万吨，另外钢厂对焦炭补库中枢在100万吨左右。现在焦化厂和钢厂的利润是主要矛盾，还需要关注后续是否有提降，如果没有第四轮降价，那么涨1-2轮。在强预期、弱现实的市场格局下，春节前后钢材价格通常冲高回落，冬储收益欠佳，这也导致贸易商对冬储高报价的接受程度明显下降，预计今年仍以被动冬储为主，投机性冬储规模相对有限。
三是补库全程时间压缩，开始时间推迟。今年春节时间为2025年1月29日，预计开始补库时间为2024年12月开始，补库持续时间6-8周。由于市场整体预测冬储力度较小，而焦煤上游库存又偏高，因此下游企业具备强势话语权，不缺货的情况下，企业越临近春节企业对于补库数量的把控就会越准确。
首先是原料冬储，主要因为冬季运输较多，提前储备原料确保生产。
冬季需求虽然会明显下降，产量降低，但是一些企业必备产量是要确保进行的，如果不提前储备原料就会导致原料供应不稳定，必要的生产受阻。尤其北方冬季雨雪天气较多，无论当时下游利润如何，都会进行一定补库，但补库力度不尽相同。在焦炭市场中，下游的钢铁制造商通常会在冬季前积极增加库存，以应对冬季运输不便的情况，确保生产流程的顺畅。在这一时期，钢厂的焦炭库存量的增加并不会对现货价格造成压力，反而成为推动价格上升的一个因素，表现为需求增加的正面影响。冬季炼焦煤的生产往往会受到煤矿安全生产的限制，导致供应紧张，从而为整个煤焦成本提供了较强的支撑。另外，期货01也是主力合约当中的强势合约，相对来说易涨难跌。
其次是过剩产量冬储，来年销售。
冬季需求一般相对弱势，生产阶段性过剩，需要把过剩的产量存储起来，供来年春天时的消费。在钢材市场中，钢材的流通主要依赖于钢贸商，同时也有部分钢厂选择自储。然而，自储策略存在一些弊端，比如会占用大量的现金流，导致资金成本上升。此外，自储还可能对钢厂的来年生产计划产生负面影响。春季是库存消化的高峰期，这与当前的生产活动相叠加，可能会在短期内造成供应过剩的局面，从而对钢材价格形成压力。特别是在自储规模较大的情况下，价格的下跌不仅会给企业带来生产上的亏损，还会导致库存价值的缩水，给企业带来双重打击。因此，那些经历过类似困境的钢厂在未来的自储决策上会更加审慎。
数据来源：Mysteel、Wind、永安期货研究院
根据以上数据表分析：冬储的补库时间一般在第48-50周左右开始，去年补库时间较早，主要受企业库存和天气以及安监政策的多重影响。焦企近五年平均冬储补库原料数量在400-450w吨左右，钢厂焦煤补库在120-150万吨左右，钢厂焦炭补库在90-100万吨左右。
综合今年的情况来看，今年焦炭整体供需基本平衡，但是年底有几家钢厂的焦炉要投产，所以可用天数按照去年春节的700万吨为上限，近几年整体呈现降库的趋势，向下略突破至650万吨为下限，那么今年需要补库1-3天左右，补库幅度70万吨—120万吨左右，焦炭价格上涨概率偏大。
由于冬储补库只是库存的转移，当前双焦库存结构对于下游钢焦企业补库节奏及力度有较大压制影响。2024年由于需求偏弱，焦煤库存累积明显，这给焦煤价格带来不小的压力。当前焦煤库存已经明显高于2022年以及2023年同期，尤其是口岸、港口以及煤矿端库存增幅明显。截止11月22日，焦煤总库存3736.2万吨，同比增加673.2万吨，其中523家矿山精煤库存327.59万吨，同比增加127.06万吨，甘其毛都口岸库存303.8万吨，同比增加149.4万吨，上游库存整体大增。中下游库存，独立焦企焦煤库存916.57万吨，同比下降95.58万吨，钢厂焦煤库存743.87万吨，同比减少33.35万吨。焦炭作为中间品种，又处于产能去化格局下，近两年库存水平维持较低水准，焦炭总库存852.29万吨，同比减少2.29万吨。
数据来源：Mysteel、Wind、永安期货研究院
数据来源：Mysteel、Wind、永安期货研究院
大秦线对于冬储的影响逐步减弱，过去的数据看，大秦线秋检一般在10月份，2024年集中修共计18天，检修期间，铁路发运量与正常时的发运数量相差无几，日均100万吨左右。在下游需求低迷和电煤库存充足的背景下，终端采购国内市场煤迫切性不高，仅少数维持刚需性补库，主要拉运仍为长协和进口煤。现已不能够在短期内人为制造市场紧张格局，煤价走高缺实质支撑。首先，当前煤价处于相对低位。目前的煤价仅仅比四月中旬的最低点和夏季的最低点略高一些，同比处于相对低位。其次，
成本倒挂
，贸易商发运风险增加，各大电厂库存高位，且还有长协和大量低价进口煤兜底，补库紧迫性和意愿并不强。无论是统调电厂、重点电厂，还是沿海八省电厂存煤几乎全部都在高位，即便有电厂对高卡煤有需求，也主要以采购澳煤为主，对国内市场煤拉运较少大都保持观望。
煤炭冬储不会从根本上改变供需关系，对价格也仅仅起到阶段性顶托作用。
补库是一个例行的操作，冬储的时间和力度都相对比较固定，很难有超预期的情况出现，并不能独立推动形成上涨趋势行情。只靠冬储补库这个概念对于价格拉动很有限，对于基本面整体走势短期更多的还是关注宏观面政策是否超预期。基于当前状况分析：
一是贸易商冬储心态偏弱。
近期宏观政策频出，尤其是与房地产、地方债务等相关政策，宏观对于黑色的波动影响较大，导致整体观望心态较浓。且由于总需求仍在下行周期中，所以全年价格重心下移给市场情绪带来了偏悲观的影响，对于明年需求强度扩张的信心不足。
二是预计今年补库力度偏小，投机性冬储减少。
预计焦煤的补库力度在550-600万吨左右，其中焦企430-460万吨，钢厂120-140万吨，另外钢厂对焦炭补库中枢在100万吨左右。现在焦化厂和钢厂的利润是主要矛盾，还需要关注后续是否有提降，如果没有第四轮降价，那么涨1-2轮。在强预期、弱现实的市场格局下，春节前后钢材价格通常冲高回落，冬储收益欠佳，这也导致贸易商对冬储高报价的接受程度明显下降，预计今年仍以被动冬储为主，投机性冬储规模相对有限。
三是补库全程时间压缩，开始时间推迟。
今年春节时间为2025年1月29日，预计开始补库时间为2024年12月开始，补库持续时间6-8周。由于市场整体预测冬储力度较小，而焦煤上游库存又偏高，因此下游企业具备强势话语权，不缺货的情况下，企业越临近春节企业对于补库数量的把控就会越准确。
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