资金面为何如此紧张?（联讯证券李奇霖、钟林楠）

结构化金融 · 公众号 · 金融 · 2017-08-17 20:43

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联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖（执业编号:S0300517030002）

联讯证券研究院宏观组钟林楠

联系人：钟林楠（微信:pumpkinnangua18）

本周以来，资金面异常紧张，R007最近三天上涨了68BP到达3.89的高点。昨日不少机构在下午4点后还没平掉当日头寸，市场上也再次出现了机构违约的情况，今日紧张情绪持续，早盘也一度出现了隔夜资金借到6%的情况。

为什么资金面会这么紧张？ 我们认为这里有缴准缴税等短期因素的影响，但只是一个导火索，超储持续降低、央行没有足量补充是更深层次的因素。

短期因素，市场已经有较多的表述，主要体现为三点：

一是缴税。这几天恰逢缴税期，银行需要备付资金来应对将来可能的“失血”，所以银行这段时期出钱比较少，有些甚至转向非银机构借钱，市场上最大的资金供给方在短期内无法提供支持。

二是补缴法定存款准备金。每个月15号，银行都需要看自身准备金账户里的余额是否满足法定存款准备金的要求，如果低了，那么就要用超储资金补缴。

从过去几年8月居民+企业存款（精确点是一般存款，这里简化为居民加企业存款）均是正增长的情况来看，银行在这一块可能也是“失血”的。不过今年这部分额度可能相对会少一点，因为在金融严监管打击非标、货基理财等资管产品收益尚可的情况下，银行存款的增长速度已经有减缓的迹象。

三是央行本周有近万亿的OMO+MLF+国库定存到期。虽然央行一直在释放“削峰填谷”的政策信号，但一方面央行“填谷”填到什么程度算合意，市场上很多机构与资金交易员是不明确的，所以机构可能会增加备付性需求来应对；另一方面央行“填谷”释放的流动性是否能弥补出现的流动性缺口，达到其合意水平也是个未知数，因为即使是央行，也很难做到信息的完备。