6月至今美元指数再度走强，上周更多反映大选预期。
6月至今，美元指数一度突破106，接近前高107（2023.10）。我们认为美债实际利率占优、美股高回报率吸引资本流入之外，大选风险为美元走强提供了进一步的支撑。一方面，法国议会解散后→大选的政治不确定性对欧元造成一定压力，被动推高美元指数。更重要的是，我们认为，上周美元的走强在一定程度上反映了共和党更可能获胜的预期（对应在关税等领域相对更高的不确定性）。前瞻性的看，我们提示关注本周的就业数据，随着劳动力市场逐步接近临界点，若就业数据有进一步走弱的信号，或影响联储政策预期。考虑到美国大选、全球制造业周期复苏强度的不确定性仍在，我们认为，在当前的环境下，美元持续大幅度走弱的概率相对不大。
不过当前全A风险溢价中可能已经隐含了很强的美元指数上行预期。
我们在
24.6.3《寻找波动中的“定力”》
中分析，按照我们的全A风险溢价模型，即便假设4月下旬以来的地产供需两端政策发力到5.17接力跟进后的一系列举措未能显著拉动地产销售，商品房销售面积延续当前下行斜率，在年底美元保持105附近的情况下，全A合理PETTM应当在18x附近。而考虑到5月新房来访量等领先指标已开始低位修复，叠加去年下半年偏低的基数，全A 预期PETTM或应上修。沿用该模型的其他设定，即便维持商品房销售面积同比增速-20%的保守假设，当前全A风险溢价所隐含的2024年底美元指数介于113-114之间，接近2022.9创下的历史高点114.8。
2024
年中报或有何看点？
全A
哪些行业的营收与盈利季节性集中于Q2-Q3？
在开始分行业的2024年中报业绩前瞻前，我们首先简要分析A股分行业营收及盈利的季节性特征。我们对季节性分布的统计方法如下（基于申万行业分类）：
1） 以截至2024.6.28全A非ST、非北交所的全部个股为样本，基于可比口径（即仅当该公司具有当前Q1-Q4各期单季度营收及盈利数据时，才将其纳入其所属行业整体法计算的当年分季度盈利分布）整体法计算全行业2005-2023年的季度分布（剔除2020年）；
2） 对于任一行业及任一季度，以该行业2005-2023年（剔除2020年）在该季度营收或盈利占比的中位数（主要是考虑到盈利的波动性更大，部分年份单季度占比可能为负，以均值计算可能存在较大偏差，而营收和盈利的统计口径应当尽可能保持一致）作为该行业在该季度的初始营收或盈利占比；
3） 以100%为基准，对初始盈利或营收占比进行调整，使得任一行业在任一年度的分季度营收或盈利加总始终为100%。
考虑到市场关注当期营收或盈利的同时，亦关注盈利预期（而三季报后往往迎来估值锚向第二年的切换），我们分别展示了营收（图表2）和盈利（图表3）高点和次高点集中在Q2和Q3的行业以及营收（图表4）和盈利（图表5）高点和次高点集中在Q1和Q4的行业。
营收高点和次高点集中在Q2和Q3的行业仅有5个，包括
普钢、非白酒、饮料乳品、农业综合及白色家电。
盈利的高点和次高点集中在Q2和Q3的行业相对较多，我们进一步以Q2及Q3的盈利占比均值vsQ1及Q4的盈利占比均值的插值衡量季节性分布的差异度，其中Q2和Q3旺季特征较为明显的行业包括
旅游及景区、非白酒、专用设备、电力、玻璃玻纤等。
营收高点和次高点集中在Q1和Q4的行业有6个，包括
白酒、调味品、一般零售、服装家纺、国有行、燃气。
盈利高点和次高点集中在Q1和Q4的行业有6个，包括
乘用车、白酒、调味品、种植业、黑电及服装家纺。
结合以上对于营收和盈利季节性分布特征的统计，可以发现Q2/Q3具有较为明显的旺季特征的行业包括：
啤酒（非白酒）、白电、普钢
；具有较为明显的淡季特征的行业包括：
白酒、调味品、服装家纺。上述行业或是中报季节性验证的关注重点。
高频数据定性展望A
股2024年中报
在季节性分析的基础上，考虑到财报数据的滞后较多，我们采用华泰策略高频中观景气指数分大类板块定性展望2024年中报。中观高频景气指数的另一大优势在于，对于基数效应的敏感度较低，与投资者的“体感”更贴近。需要指出的是，高频数据本身也存在一定滞后性（多数行业“量端”的数据会滞后一个月公布），因此我们在以2024.5中观景气指数为锚的基础上，结合最新可得的高频数据（通常集中在“价端”）以及部分华泰行业团队对于所在行业的中报前瞻，尽可能刻画中观行业的定性图景。
总量上看，全行业、全部非金融行业景气小幅回升，Q2 以来基本走平，但景气边际改善品种明显增多。此前强于宏观的线索仍有一定持续性，如出口链等。
行业层面，我们重点聚焦大类板块中，中报业绩可能相对占优的方向，总结如下：
1）上游资源：预计油气、部分工业金属、贵金属及煤炭景气度较高。
油气方面，OPEC+减产延续，叠加地缘冲突等影响下，2Q24原油价格保持相对高位，Brent原油期货同比涨幅扩大至15%以上，同时天然气进口气成本下降及需求保持增长，有色方面，部分全球定价且供给存在一定约束的工业金属，受益于地缘政治风险的催化，2Q24景气上行，LME3个月铜铝期货价格同比涨幅均在18%左右。贵金属在全球央行购金等驱动下，同样景气上行，2Q24 COMEX黄金价格同比涨幅达到22%，较1Q24的13%进一步上行。此外，内需定价的动力煤2Q24同样实现同比涨价，尽管幅度上较全球定价品种偏弱。
2）中游材料：景气复苏品种或集中在部分传统重资产化工品，尤其是格局良好的子行业及白马龙头。
根据华泰化工团队
24.6.27《Q2前瞻：缓复苏周期，上下游偏强》
中的分析，预计石化/化纤/氯碱等传统重资产化工盈利仍处于底部夯实并缓慢复苏阶段，其中：竞争格局良好的子行业（如制冷剂/氨基酸/MDI）、以及聚氨酯/煤化工/钛白粉/气头化工等具备规模和成本优势的头部企业盈利改善或更显著。
3） 中游制造：出口敞口更大，受益于外需复苏的细分品种或景气占优。
从最新的出口及内销增速看，截至2024.5，叉车整体销量累计同比+13.5%（vs1Q24同比+11%），挖掘机销量整体同比-7%（vs 1Q24同比-13.1%），
工程机械
预计景气改善。部分专用设备，如
纺织设备
，受益于下游外需复苏带动自身内外销复苏，
轨交设备
，受益于海外需求高景气（2024.5轨交设备出口累计同比+43.2% vs 1Q24累计同比+37.4%）以及国内设备更新，景气度同样有望改善。此外，从新造船价格指数看，2Q24同比+6.1%（vs1Q24同比+5.5%），
造船景气上行周期或仍将延续。
4）
消费：必选品中，供给收缩的养殖以及可选品中出口高景气的家电与旺季催化下的旅游及景区或景气占优
。必选品方面，受益于猪周期的反转，截至2024.5，猪价成本剪刀差扩大，5月盈利猪企扩散，
2Q24猪企盈利大概率将明显修复。
可选品方面，主要亮点或在于外需敞口较大，且2Q24出口持续高景气的白电（截至2024.5，空调/冰箱/洗衣机出口金额累计同比分别为7.4%/23.1%/16.1%。其中空调2Q24累计同比增速较1Q24更高）。此外，从民航旅客周转量、铁路客运量以及“清明”、“五一”、“端午”等假期的文旅出行数据看，
线下文旅消费热度延续。
5）
TMT：景气上行的细分行业或更多集中在AI需求拉动的电子及通信硬件。
电子方面，采用截至2024.6.28的最新数据计算，预计2Q24，
存储
产值同比上行幅度扩大（2Q24，DXI指数同比+79% vs 1Q24同比+36.3%），带动行业毛利率回升，盈利改善，
面板
高景气延续（2Q24最新55寸液晶面板价格同比+11%，较1Q24的+36%回落，不过仍延续两位数的正增长），
消费电子
1Q24进入复苏周期（1Q24全球/中国智能手机出货量同比分别+12%/+7%，PC出货量同比开始转正），2Q24或延续改善。通信方面，根据华泰通信团队24.6.28《Q2前瞻：关注光通信/运营商/物联网》中的分析，细分来看，电信运营商现金流及利润将持续向好；
光通信板块中的头部厂商
受益于AI算力侧投入加码，400G&800G需求高增下业绩有望持续兑现；
IDC
受益国内外智算中心需求增长有望回暖；军事通信景气度尚待修复。
6）
公共产业：景气占优品种或集中在航运、跨境物流及发电量或大幅改善的水电。
交运方面，受益于外需改善，运价持续大幅上涨的集装箱海运（同时明显受益于红海风险带来的吨海里需求增加）、空运及跨境物流或延续同比高增长。公用事业方面，根据
华泰公用环保团队24.6.18《2Q24业绩前瞻：火电放缓，水电改善》
中的分析，水电来水转好，发电量有望大幅改善，业绩取决于汛期来水能否持续良好态势。环保板块中设备类公司将受益于设备更新政策，水务/固废则具备涨价驱动。
7）
金融地产：预计整体业绩承压，保费收入改善的保险相对占优（5月保险公司保费收入累计同比10.2%）。
市场结构
国内流动性
海外流动性
