1月3日，“银保监会”发布了《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》。1、运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。
2、多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。
3、要落实“房住不炒”的定位，严格执行房地产金融监管要求，防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定发展。
很明显，银保监会对于房地产的态度是“压”，而对于股市的态度是“抬”。所以，有很多人“High”了起来，认为一波牛市就要来了！第一，中国的确面临着从“印钞票的时代”向“印股票的时代”演进的重大课题。早在五六年之前，我制造了“印钞票的时代”和“印股票的时代”这两个词汇。“印钞票的时代”是指通过货币超发，让买房者享受到资产升值的快感，让没有买房者焦虑并抓紧行动，最终推动城镇化、大基建快跑，实现中国经济的高速增长。在“印钞票的时代”，主要融资方式是“间接融资（银行贷款）”。其结果，是中国企业杠杆率已经全球最高，只是在居民家庭和政府两个方面，尚有一些空间。“印股票的时代”，是用“直接融资（比如发股票）”替代“间接融资”，把居民高储蓄转换为增长动力。这是杠杆率见顶之后，最好的解决方案。同时，可以解决“人民币对内贬值、对外很难贬值”的矛盾（这样就有条件控制M2增速，减轻汇率贬值压力），以及房地产过度绑架经济的问题。从2014年开始，国家就力图实现这一转变。由于基础制度不完善，监管体系滞后，再加上贸然发动“政策+杠杆牛市”，所以一直没有成功。2019年，终于在上海科创板试行了注册制改革，为“印股票时代”的到来，打开了一个缺口。第二，“印股票的时代”，意味着A股必须完成“制度重建”和“估值重建”，任重道远，风险重重。A股多年来实施的是“审批制”（核准制实质是审批制），股市的点位、上市公司发行时机、发行价格、发行数量，都被严格管控。上市机会稀缺，所以就存在溢价。具体体现在——一个资不抵债的上市公司，卖壳仍然可以卖几个亿。注册制是把上市的权利交还市场、企业，管理层不再调控股市的点位，不再控制企业的发行上市时机、价格和发行规模，让市场自己来解决。要改革到这一步，很可能需要10年甚至更长的时间。在真正的注册制下，股票估值水平会发生巨大变化，整体是走低的。所以，我一直反对通过发动牛市来实现注册制改革。牛市虽然很过瘾，但结局是“估值悬崖”，最终必须暴跌来解决问题。你总不能重回股权分置时代吧，长期、过度限制大股东减持，只能让股市倒退。我的建议是，通过一次彻底的熊市来对接注册制。但“股权质押”的普遍存在，以及维稳的需要，都决定了不太可能通过“熊市对接注册制”。这就是中国股市最大的“悖论”所在。第三，注册制建立的过程，也是消灭散户的过程，所以这注定不是多数人的“黄金十年”。注册制下，企业发行股票、上市都是“宽进严出”，侧重于事后监管。所以上市公司淘汰率非常高。有统计显示，美国股市有史以来累计退市的公司超过3万家，而目前仍然维持上市状态的企业也不到4000家。也就是说，美国每1家上市公司的背后，是8到9家退市公司。想想看，这对于散户意味着什么？弄不好就血本无归、家破人亡。
上图来源于海通证券研报，是主要国家散户和机构投资者持股比例，截至2018年年中。可以看到，美国股市93.2%的市值被机构投资者持有，散户只大约持有6%。而在早期，美国跟中国一样，也是一个散户占90%的市场。如果未来10年，中国注册制改革能从科创板推广到创业板、中小板，最后在主板实施，真正把上市权利交还给市场，那么中国股市也将面临美国式的大逆转。也就是说，这是机构投资者的“黄金10年”，而是直接炒股散户的“噩梦10年”。散户未来参与股市，只能学习美国的经验，去买各种基金。1、有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。
2、加强养老保险第三支柱建设，鼓励保险机构发展满足消费者终身、长期领取需求的多样化养老保险产品，支持银行、信托等开发养老型储蓄和理财产品。
这明确告诉我们，未来机构投资者将占主体。散户最好去买养老基金，或者其他类似的理财产品。把钱交给银行、保险公司，让他们去投资。也就是说，如果你买养老基金，需要基金经理对你负责才行。如果他拿了“黑庄家”的贿赂，去接盘爆炒之后的高价股，然后每股拿几块钱的提成，你就惨透了。而这，恰恰是中国股市里真实发生过的“基金黑幕”。所以，我一再强调：金融必须要有信用。没有信用的金融就是耍流氓，就是小偷和劫匪，可以让你的血汗钱随时蒸发。重建金融信用，或许是更漫长的过程。因为这涉及更多的问题，比如法律的问题、执行的问题、反腐败的问题。对于普通投资者（没有资金优势、信息优势）来说，宁要楼市的“白银十年”，也不要冒冒失失去抢什么股市、金融的“黄金十年”。至于2020年，A股有结构性的机会。但赚钱就要兑现，不能过于留恋，因为黑天鹅太多。如果在2020年贸然发动牛市，结局会比2015年还惨。因为美国对中国的经济转型，一直有心遏制。过去一年，A股被特朗普骚扰的案例，大家应该没有忘记吧。这其实就是初级的金融战——不让你“印股票的时代”来的那么容易。
