2017年债市仍然难言乐观。但鸡年开工以来，银行明显学聪明了：股市、债市都没有太大的行情，银行理财产品“净值化”的趋势越发明显。那么，理财产品“净值化”是什么意思？又意味着什么呢？
“就是银行不给理财产品定预期收益率，而是像基金那样按净值申购、赎回。银行没必要再自己贴钱保证客户收益。”金融界人士介绍。
2016年底以来的债市下跌已经让一些银行理财产品出现亏损。不过，不为外界所知的是，有些银行动用已获得的利润填补了亏空。所以投资者并未觉得银行理财产品有何异样，但银行员工的年终奖却缩水明显。
“最高收益4.9%。2月9号发售，快来抢吧。”某股份制银行在微信朋友圈里这样推广他们的“元宵节特供”理财产品。
作为该银行的支行行长，黄滔（化名）觉得自己其实就是一名高级销售。“卖多少存款，卖多少贷款，卖多少理财产品都是分行年初定好的指标。我完成任务就好。”黄滔低头又在朋友圈里推送了几条理财产品的广告。然后就匆匆去赶朋友的场子，“晚上约了客户。”黄滔嘿嘿一笑。
虽然出现几款高收益的理财产品，黄滔并不认为这种情况会持续。“遇到了就买点。能达到5%的收益率，今年可能就是‘开门红’期间能有几款吧。”
目前银行理财产品的收益率大多不到4%。黄滔深谙其中的门道，5%左右的收益率放在2017年，算得上是高收益。
我们全行的募集规模也就1亿元左右，只面向个人客户，而且希望是新客户。单笔购买量也有上限。收益率达不到，银行自己贴点钱算是打广告。如果放开机构申购，额度几秒钟就会被买光。
黄滔透露
这样的产品肯定只是为了在一定时期吸引客户。
黄滔认为
银行理财产品收益率更像是脉冲信号：一个时期冲高，吸引了足够客户之后，就会慢慢回落到市场平均水平以下。过一段时间，没人买了，银行就重新吸引客户，又把收益率打上去，又来一个“脉冲”。如此反复。
不为人知的一点是，有些中小银行的员工，他们的奖金、2016年年终奖较往年有所减少。这和银行理财产品的表现有关。
“一大原因可能就是2016年10月份以来的债市暴跌使得理财产品收益率下跌，银行要拿出一部分利润，才能实现给客户的预期收益。”黄滔指出。
的确，自2016年10月下旬债市开始下跌，至12月下旬暴跌期间，超过九成的债基是负收益。其中，近两成债基收益由正转负，导致近11个月积累的收益损失殆尽。
黄滔告诉中国证券报（微信公众号:xhszzb）记者，整体而言，银行并没有像券商或者基金那样损失惨重。“因为没有加杠杆，银行在债市上的损失还在可承受范围之内。”不过，黄滔了解到，他所在银行去年年底已经有几款理财产品到期未达到预期收益率。实际上，银行理财产品收益不达预期是2016年底的普遍现象。
“虽然理财算是银行的表外业务，但没有谁敢率先打破刚性兑付。而且损失也的确在可承受范围之内。所以我们银行是动用自营利润部分填上了亏空。”黄滔透露。这就让银行员工的奖金普遍缩水。
Wind数据显示，自2016年7月1日至12月底，下半年成立的债券基金首募份额高达3331亿份左右，较上半年增加约2倍，更是2015年全年债基首募额的8倍之多。其中，定制基金成为当之无愧的主角。而定制基金就是对接银行理财资金的。
某公募基金的债券基金经理介绍，定制基金规模的激增是债市下半年一路上行至10月的重要推手。也就是说，这批银行委外资金入市的成本都在高位。在债市下跌中，许多为银行委外资金量身定做的定制基金，净值缩水明显，有些甚至跌破了1元面值。
2017年1月份，有约30只信用债推迟或取消发行，涉及金额200多亿元。
据海通证券首席经济学家姜超测算，将于2017年到期的主要信用债品种规模合计约4万亿元，考虑到未发的短期融资券，合计规模或达5.5万亿元，且到期集中在一、二季度，预计2017年上半年到期量至少有2.3万亿元。再融资受阻遇上到期高峰，企业偿债压力较大。
这意味着2017年债市风险仍旧不小。银行理财产品的前景并不乐观。
不过，银行也学聪明了。鸡年开工以来，理财产品净值化的变化就已经引起了金融同业的注意。
某信托公司资深投资经理介绍，一家知名股份制银行的几乎全部理财产品都变成了净值型。
该人士指出
就是像基金那样按照净值申购赎回。这意味着很可能投资者年初购买净值1.05的产品，到年底净值只有1.02。投资者要自己承担可能的投资损失。
黄滔也同意上述分析。他介绍，他所在银行因为规模小，吸储压力大，不得不提高理财产品收益来增加客户粘性。银行降低风险的措施包括，限定高收益理财产品的申购上限；高于市场平均收益的产品多是私人银行专享产品。
私人银行部门的资金主要是委外管理。去年的债市下跌也让银行对委外机构的要求更高。机构之间的博弈加剧。
黄滔一语道破天机
银行理财资金，包括私人银行部门募集的资金，有一部分会通过券商、公募基金和信托公司进行投资，也就是常说的“委外”。银行选择委外，不仅可以降低自己的投资风险，稳妥地收取手续费，还能发挥其他金融机构的投资专长，提高产品收益率。
五大行在大券商的单笔业务规模通常在百亿元左右。债券基金的最大客户也是银行理财资金。
其实券商固收部门、基金公司眼下都很纠结：债市今年估计很难赚钱，银行要求的收益率又高，几乎是赔本的买卖；但不做又相当于丢掉了最大的买卖。
银行在选择委托投资机构时，要求又相当严格——
银行对历史业绩和团队要求挺高的，特别对投研人员关注挺多。整个过程很麻烦且反复，需要多次沟通才能最终定下来。前期沟通后，进入白名单，还要再到公司实地调研，根据调研的收益情况决定资金是否逐步增加。刚开始合作过来的委托资金量不会很大，一般都是十亿元起步。如果能达到收益率要求，就继续增加委托资金，增长到几百亿元；如果不合适就会终止合作。
“如果是投资股市，有的银行还会要求我们跟投。银行觉得市场风险大时，会直接要求降低仓位。给银行投资亏了，想割银行的‘韭菜’几乎不可能的。”该人士一脸难色。
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