收购万达酒店业务，可给富力带来什么？

文／克而瑞研究中心 沈晓玲、刘敏

融创和万达的大并购，又迎来新的参与者。

7月19日，万达、融创、富力三方达成协议，富力出资199亿收购万达76家城市酒店的权益及烟台万达（烟台万达文华酒店）的70%权益，收购完成后， 富力在高端酒店资产规模将得到长足发展。

富力参与这次融创和万达的并购，虽说有点出乎意料，但这也是符合公司布局战略的。除了富力之前与万达有过合作外，富力在高端酒店方面也有所布局。

酒店业务为集团重要策略
区域分布以珠三角区域为主

对于持有投资物业组合，是富力地产一大重要策略，为集团提供可靠的现金流，抗衡经济周期的起落。 其中，酒店项目在其所有持有投资性物业中权重较大，按总建面计算占比达40%。根据富力地产2016年年报显示，集团2016年开业及在建酒店共计24家，主要以五星级、四星级高端酒店为主，总建面为173.6万平方米。

在区域分布上， 酒店主要分布在珠三角地区，占比达65%，其次为中西部和环渤海区域，两者占比均为15%。

在城市分布上， 主要分布在广州、北京、天津、重庆、上海、西安、哈尔滨、太原等11个城市和地区，其中一二线城市项目分布居多。

富力和万达有过合作前例
本次合作可加强富力酒店业务布局

去年12月，万达商业和富力地产在北京签订战略合作协议。双方计划从2017年到2021年，每年合作开发5个商业综合体，5年投资300亿元，开发25个商业综合体项目。其中，万达主要负责规划设计、招商运营及部分投资，使用万达广场品牌；富力地产负责项目主要投资。2017年，双方将首批合作5个万达广场。

此次富力对万达酒店业务的收购， 可完善富力在酒店业务方面的布局。 此次收购的77家城市酒店组成的酒店资产，拥有总建筑面积约为328.6万平方米及合共23202间客房。同时，77家城市酒店均位于所在城市的核心地段，并与四个大连万达自营酒店品牌 （包括奢华品牌万达瑞华、超豪华品牌万达文华、豪华品牌万达嘉华和精选品牌万达锦华） 和多个国际知名豪华酒店管理品牌 （包括威斯汀、希尔顿、洲际、康莱德及艾美等） 进行合作，14-16年酒店入住率58-60%，具有很好的市场口碑和影响力。通过此次收购 可巩固富力持有投资资产及现有中国酒店资产组合 。

此外， 收购价位较低，资金风险可控。 此次收购成本酒店账面资产净值6折，账面净值比原本土地价值加酒店成本还低。每间酒店收购成本接近2.6亿元，6100元/每平方，比富力原本持有酒店成本还低。

短期内不会带来现金压力
并可改善酒店业务盈利状况

2016年富力净负债率为160%，净负债率较高，但是从企业的负债结构来看，目前尚在可控范围内。截止16年底，富力地产手持现金459.7亿，现金短债比为1.36，企业现金较充裕，短期资金压力较小，可完全覆盖短期债务。

而且，今年上半年富力完成400多亿元销售收入，新增土地款200多亿，公司自有资金很充足，可以覆盖收购，不会带来现金压力；本次收购完全资产收购，万达会把负债剥离，也不会造成财务负担。

2012-2016年，富力酒店业务营业额每年均有一定增长，其中2016年营业额为13.6亿元，较上一年增长13.6%。但营收的增长并未带来盈利的增长，酒店业务每年均出现一定亏损，2016年亏损1.8亿，净利率为-13.4%。而收购的77家酒店，2016年收入为53亿元，盈利8亿多，可改善富力整体酒店业务的盈利情况。