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互联网+出口贸易，老树新花别样红？出口跨境电商迎证券化竞速，资金渴求下，看企业之资本战略抉择！
刚刚过去的4月份，并购重组市场上产生了一波跨境电商并购的小热潮。
2017年4月18日，上市公司华鼎股份公布重组预案，拟以29亿元收购通拓科技。同日，新华锦签订重大资产重组框架协议，拟收购爱淘城全部或部分股权。4月21日，天泽信息也与有棵树签订框架协议，拟收购其100%股份。
爱淘城、通拓科技、有棵树三家标的公司全部都是跨境电商企业，其中有棵树与爱淘城已经在新三板挂牌。
好几家上市公司同时对跨境电商行业标的进行收购，时间又如此接近，跨境电商似乎正在成为上市公司并购中炙手可热的标的。
提到跨境电商，首先想到的就是淘宝海外购、京东全球购、网易考拉购、小红书、蜜芽……但小汪@并购汪在仔细查看公告之后发现，这三家“跨境电商”，却都不是我们印象中常见的那种“跨境电商”。
上面小汪@并购汪所提及的，京东全球购、小红书之类的公司，事实上都是“进口”跨境电商，而爱淘城、通拓科技这些公司，却是名副其实的“出口”跨境电商。二者之间的业务模式有着很大差异。
事实上，这种差异，甚至让会员群中有朋友提出“出口”跨境电商或许只是在“狐假虎威”，蹭了“跨境电商”居高不下的热度。
在跨境电商火爆的现在，这些“进口”与“出口”跨境电商有什么区别和秘密？被热捧的行业标的，实际盈利能力如何？IPO加速的阶段，净利润破亿却为何依然选择被并购？相较巨头云集、众神林立的“进口”跨境电商领域，“出口”跨境电商是否可能成为新蓝海？
这些都是会员群中被关注过的问题，小汪@并购汪，将在今天的文章中为大家解答。
出口电商 VS 进口电商：模式十分不同！
首先小汪@并购汪需要说明的是，通拓科技、爱淘城、有棵树这几家公司虽然属于跨境电商这一行业，但它们都是出口跨境电商，和京东全球购这些进口跨境电商巨头的经营模式十分不同！也并不直接产生竞争关系！那么相比已经被巨头们抢先占领的进口跨境电商，出口跨境电商是否会成为新的蓝海呢？
本次小汪@并购汪注意到的三家标的公司，爱淘城、通拓科技、有棵树都属于出口跨境电商行业。这三家公司的主要业务非常类似。小汪@并购汪用三个关键词来对这种业务模式来进行概括，那就是： B2C、第三方平台、买断式自营。
所谓B2C指面向海外个体消费者，而不面向企业；第三方平台指产品通过eBay、亚马逊等平台销售，并不自建销售平台；买断式自营指电商企业自己对销售的产品进行统一采购。
对经营的产品进行统一采购，通过eBay、亚马逊等第三方电商平台展示商品并支持在线交易，通过物流配送将产品投放到海外最终消费者群体。这就是通拓科技等三家公司的主要业务模式，这种模式最终盈利靠的还是赚取购销差价。
由此我们可以看出出口跨境电商与进口跨境电商经营模式的不同。出口跨境电商将中国产品出口到其他国家，而进口跨境电商将其他国家产品进口到中国。
出口跨境电商本质上依托的是“中国制造”的性价比优势，进口跨境电商依托“中国向全世界输出消费能力”，两者核心驱动能力并不相同。
其实所谓出口跨境电商，只不过是在传统出口贸易之上加入了互联网工具，整个行业并没有什么秘密，出口跨境电商企业的核心竞争力还是在于管理。
但相比传统出口贸易，跨境出口电商的进步在于，通过多种交易平台直面海外终端消费者，结合日益强大的物流体系和支付系统，省去多项中间环节，从而缩短了跨境产品供应链，在提高产品流通效率的同时降低了供应链成本。此外，消费者足不出户即可购买心仪商品，优化了消费者购物体验。
出口跨境电商业绩大爆发
别看这种跨境电商的业务模式并不复杂，但是从通拓科技、有棵树的财务数据看，它们的营收和利润体量相当可观，更重要的是增速特别高。2016年，爱淘城、通拓科技、有棵树三家公司分别实现营业收入3亿、22亿、24.8亿，相比上一年分别增长82.77%、67.09%、140.74%。净利润分别增长-29.13%、281.64%、62.83%。除爱淘城由于加大品牌体系建设导致亏损以外，几家公司普遍增长速度非常快·。
不光是通拓科技、有棵树等这三家公司业绩出色，整个出口跨境电商都迎来了业绩爆发期。上市的出口跨境电商龙头跨境通，2016年实现营业利润85亿，比上年增长115%，实现净利润3.95亿，比上年增长133%。
2011-2015年出口跨境电商行业年复合增长率超过30%，在整体出口总额增速放缓，甚至出现负增长的背景下，2016年跨境电商交易规模逆势增长23.53%，达到6.3万亿，占我国进出口贸易总量四分之一以上。可以说出口跨境电商成为了电商行业的新蓝海！
整个行业之所以能在最近几年迎来高速增长，和政策、基础设施、支付手段的进步都离不开关系。互联网、移动终端、大数据与云的发展给了跨境电商行业基础支持。同时国家进一步推进支付机构跨境外汇支付业务试点，整体跨境支付业务更加便捷高效。出口跨境电商企业自身也在大力布局海外仓储的铺设，物流的价格有所降低，速度有所提升，便利性更加出色。所有这些因素相互交织，共同促进了出口跨境行业的大爆发。
此外，在进口跨境电商领域，天猫国际、淘宝国际、京东全球购以及网易考拉购等巨头公司已经基本垄断了绝大多数的市场份额，市场竞争环境非常恶劣。但出口跨境电商行业目前发展阶段还不成熟，市场集中度更低，没有垄断性的巨头诞生。面对全世界200余个国家的广阔市场，出口跨境电商企业的竞争不像进口电商那样惨烈。
从小汪@并购汪的角度来看，无论是出口跨境电商还是进口跨境电商，它们的风口也许都仅仅是刚刚起步，真正的消费红利还没有来临。世界各个国家消费者足不出户，就能够买到全世界所有的好产品的场景还没有能够实现。因此，整个跨境电商行业的高增长，或许在未来一段时间仍将持续。但与进口跨境电商相比，尤其是从一级市场的角度来说，出口跨境电商的投资机会或许更多。
行业迎来证券化深入浪潮
小汪@并购汪觉得，此次几家上市公司密集收购出口跨境电商企业，代表着整个行业证券化程度的进一步深入。或者IPO，或者被并购，在2014年环球易购借壳百圆裤业之后，最近两年我们也许将会看到越来越多出口跨境电商企业参与到资本市场中。
跨境通于2014年正式转型成为跨境出口商。
2014年7月份，出口跨境电商环球易购，以10.32亿元作价被上市公司百圆裤业收购，随后百圆裤业更名为跨境通。到目前为止，跨境通应该仍是A股市场出口跨境电商行业的唯一标的。
在交易前，跨境通的停牌价（前复权）为2.50元/股。而在2017年5月5日，跨境通的收盘价为17.55元/股。不到3年时间，跨境通的涨幅约为602%。目前跨境通的总市值为251亿元，动态市盈率为54倍。
根据WIND统计，转型之后，跨境通的估值情况发生了较大变化：
2016年环球易购跨境出口业务实现营业收入674,037.13万元，比上年同期增长84.86%，归属于母公司净利润39,472.62万元，比上年同期增长135.47%。在巩固现有跨境出口电商业务之上，跨境通正向跨境出口B2B业务、跨境进口电商业务延伸。
（跨境通近期收购跨境电商一览）
跨境通正是通过发行股份和支付现金相结合的方式收购行业内优质公司，才得以一步一步强化跨境电商全领域战略布局的完整性。登陆资本市场后，跨境通成为典型并购驱动型企业，依靠资本市场进行并购扩张，成为跨境通的顶层公司战略。
环球易购登陆A股后开启并购之旅是有启发性质的，在此之前，出口跨境企业与资本对接并不积极，但从此之后，出口跨境电商企业开始与资本市场进行接触。2016年，爱淘城、傲基电商、海翼股份、有棵树、价之链等12家出口跨境电商企业纷纷密集登陆新三板。
其实新三板流动性和融资功能都很有限，难以支撑出口跨境电商企业的资金需求，这些登陆新三板的企业，最后瞄准的都是主板、创业板或中小板，新三板对于它们来说只不过是中间的一个跳板。由于电商本身具有草根性质，管理与运营天生不规范。登陆新三板可以更好地帮助企业梳理财务与管理流程和制度，为登陆二级市场做准备。这是新三板作为跳板对出口跨境电商最大的功能和意义。
此次拟被收购的三家公司中，爱淘城与有棵树都是去年在新三板挂牌的企业。这代表着，有更多出口跨境电商企业已经做好了全面登陆资本市场的准备。整个出口跨境电商行业进一步证券化的大幕，就此拉开。
密集证券化源于高资金需求
出口跨境电商属于资金密集型行业，对资金非常渴求。这是出口跨境电商企业与资本市场互动频繁的重要原因。可以发现，出口跨境电商行业的经营性现金流都为负，资金十分紧张，这是行业的普遍规律。
资金紧张一方面源于买断式回购的业务模式，另一方面源于行业的整体扩张，所有企业都在加大投入，同时也与企业议价能力弱有关。
由于出口跨境电商企业采用买断式回购的业务模式，所有销售货物都需要电商企业自行购买，通过充足的备货才能保证消费者的需求。跨境出口物流周期长、通关结汇难、跨境支付回款经常有延期，对流动资金要求高。同时为降低物流成本，加快物流时效，完善售后退货服务，出口电商企业都加大了海外仓的投入，而海外仓会延长备货周期，比国内仓备货存货周转更慢，占用资金更多。这些因素都造成了了资金的高需求。
在行业整体处于爆发期的情况下，所有企业都在加大投入跑马圈地。搭建平台设施、丰富商品品类、优化信息系统、整合仓储配送资源、完善海外仓库布局全都需要资金支持，这种高投入的资金壁垒本身也就构成企业的护城河之一。
由于出口跨境电商通过第三方平台来进行销售，第三方平台又多为ebay、亚马逊、全球速卖通等大公司。因此小的出口跨境电商企业议价能力十分有限，随着公司业务营业收入的快速增加，也会形成对第三方平台的大量应收账款，企业回款速度普遍较慢。
资本战略抉择：IPO or 被并购？
正是由于以上的原因，跨境电商企业需要和资本对接，需要资本的扶持。但被并购 or IPO？这是一个问题。
不少跨境电商企业其实满足独立IPO的财务条件。比如通拓科技与有棵树，2016年分别实现营业收入22亿与25亿，实现净利润1.27与1.05亿，营收与净利的增长也较快。但它们都选择了被并购。
为什么要选择被并购，而不是独立IPO呢？尤其在IPO整体加速的情况下，独立IPO明显看起来吸引力更大。
小汪@并购汪觉得，可能出于以下几点考虑：
一方面跨境电商的规范成本非常高。IPO审核虽然加速，但整体发审通过率降低，对标的规范性的要求更加严格。跨境电商由于涉及不同国家的跨境法律、税收等问题，管理规范操作难度更大，成本更高。尤其是在电商行业发展早期，税收和收入核实问题在不少企业中都普遍存在，因此进行IPO还是有不少风险。
另一方面，企业在排队IPO时，融资有困难。而选择并购重组，标的可以早一步拿到更多的钱，就可以早一步把竞争对手甩在身后。
此外部分并购标的转而选择IPO排队，造成并购标的供给紧缺，像出口跨境电商这样具有高盈利性和成长性的标的，在并购重组市场会更加受到热捧和受到欢迎。
更重要的是，独立IPO未必对企业就是有利的，有时候抱团取暖，引入各方资源的支持，也许更利于企业发展，在竞争中占得先机。
什么样的上市公司在并购跨境电商？
以有棵树、爱淘城、通拓科技三家公司为例，收购三家标的的上市公司分别为天泽信息、新华锦、华鼎股份。从业务上看，三家上市公司或多或少都与跨境电商有所联系。
新华锦主营业务为发制品系列产品的生产及销售业务。主要产品包括男发块、高档女装假发、接发等，主要出口美国、欧洲、日本。
天泽信息主营物联网，主要针对高端装备制造企业及其上下游厂商和现代农业、交通及物流运输、新能源等行业相关企业及相关政府部门，提供以物联网技术为核心的信息管理卓越解决方案及相关的软、硬件产品与服务。
华鼎股份主要生产锦纶长丝。锦纶长丝主要应用在高档休闲服、户外用装、床上用品、汽车内饰、箱包面料等领域。
拥有产品生产能力、本身从事出口贸易或者掌握大数据、物联网等先进技术，这些是收购出口跨境电商企业的上市公司的主要特点。
以新华锦、华鼎股份为代表的传统出口贸易企业，通过收购出口跨境电商，能够扩展线上零售业务，增加产品出口渠道，同时推动由B2B向B2C转型，接触更多终端消费者。跨境电商本身的供应链整合能力和电商运营能力，对传统企业拥有很强吸引力。天泽信息作为物联网企业，并购有棵树能够产生协同效应，在仓储管理、溯源供应链等多方面，实现产业协同，优化资源配置。
同时，华鼎股份等几家上市公司自身主业业绩并不稳定，借助并购高盈利性和高成长性的出口跨境行业标的实现转型，也是除了追求协同效应之外另外一层目的。
并购汪点评
虽然本次并购出口跨境电商的上市公司有很多只是传统的商品生产企业，收购出口跨境电商企业只是为了增加商品线上销售渠道。但小汪觉得，很多上市公司都可以并购出口跨境电商企业标的。供应链、精准营销、广告、物流、支付、消费金融行业的上市公司都能够与出口跨境电商企业产生协同效应。
本次华鼎股份、天泽信息、新华锦等一批上市公司，拟收购有棵树等出口跨境电商企业，代表了出口跨境电商行业，资本与产业对接的进一步加速，这标志着行业发展和竞争格局迈向新的阶段。
在目前整个行业证券化进程不断深入和加速的背景下，未来的出口跨境电商行业整体集中度肯定会有所提高，也必然会出现企业间的分化。对出口跨境电商企业而言，谁能够早一步登陆资本市场，谁就会有有更多的资金与资源优势，在行业稳定前的高速增长与红利期尽快成长。
从跨境出口电商行业的竞争格局来看，未来的平台之间竞争会更加激烈，一些平台越来越好，一些平台可能逐渐落后。尤其是证券化成功的企业，将会在线上线下，进出口双向流通、社交等领域作出更多布局，大卖家挤压小卖家的现象会更加明显。
证券化事实上意味着两极分化，行业龙头会在证券化深入的进程中产生，同时整个行业也会发生蜕变，从简单的互联网+跨境贸易衍变为更加复杂的生意。
小汪@并购汪觉得，在这一领域，未来肯定会有更多并购发生，甚至可能产生全球领先的中国公司。大家又怎么想呢？欢迎加入并购汪社群，留言告诉小汪。如何加入并购汪社群？可以微信联系汪老师，微信号是binggou_wang。
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