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黎娟煤焦观察
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钢铁果真直接。
在各项指标都指引向上的场景下，一面提涨钢价，一面在充满玫瑰色彩的公历520/农历1314对
焦炭提降，有称预计在公历521落地，能落地么？
焦炭的心如果有些玻璃，不够那么那么的大，这一天不知是什么感觉。
这是焦炭第5轮提涨未果的情形下，钢厂向焦炭捧出的甜蜜的“小满”之花。
玫瑰的花刺穿过焦炭，不知焦煤会不会感到些许的疼痛。
期货盘面却只是在焦炭提降消息传开后，微微的给出一个点头示意，然后就直接犀利的向上了，焦煤2409冲过1750虽然受阻，却非常果断。
虽然收盘回到1750之下，然而，形态完美。
从相关品种看，2024年5月20日，矿石涨幅居前，然后是“被提降”的焦炭，排在第3位的是焦煤，螺纹和热卷排在涨幅第4/5位。
煤炭股票的表现则堪称卓越。
图2 煤炭ETF20240520涨3.46%
图
3
煤炭股
20
2405
20普涨
期货盘面在5月上中旬提前彩排和消化了今天的故事。10-15天的时间差，不早也不晚。
值得关注的是：
少数焦煤现货已然在别家还上涨中，悄然弱弱的下行了一波儿，这也为焦炭被提降给出了理由：成本支撑不够坚挺
据说钢厂对焦炭提降的另一个理由是：产能处于过剩状态的焦炭，不该有利润，那钢铁呢，不是依然是快乐的上涨么，不论是期钢还是现货。
炼焦煤长协定价市场波动窗口期的故事是否还会在2024年3季度再现，从5月中下旬以来的情况看，各种苗头已经出现，比如少数焦煤现货的降价，比如钢厂对焦炭的提降。
然而，能否在后面长协面对面谈判前，实现现货价格与长协价格的价差拉阔，依照2024年以来的情况，比如依然极低的煤焦库存，比如由于种种原因依然缺失的炼焦煤产量，比如铁水指标的如约恢复，比如正在涨起来的电煤价格，比如钢铁一季度的铁水低位运行带来的淡季为旺季积累不厚。
煤焦观察认为，当前从5月中下旬起的3季度长协或将有所不同。比如，煤焦钢走共振向上的路径，或是大概率事件。
国内大钢在5月初公布的6月期钢价格，给出了上涨50-200元的指引。我们说，这是大钢的PPI态度，煤焦一定也收到了钢厂的密码。
关于后市的几个结论：
一
、炼焦煤产量和价格最低的月份今年都过去了
，
两个低点都在1季度.
从1季度的减量水平年化推算，全年山西煤炭减量会在2亿吨以上，如果按照这个水平的减量，山西煤炭产量会在11亿吨以上，这与山西年初政府会议提出的13亿吨的产量，是有1.62亿吨的差距的，按照这个水平，后面每个月的完成量要较1-3月的水平高1800万吨，这不是容易实现的事。
对应炼焦煤的情况，即使加入1-3月较高炼焦煤进口量年化水平推算，炼焦煤的缺口也是不可避免的。
也因此，炼焦煤价格很难再出现今年3月的低点。
从量的角度，由于今年1-5月的帮扶，煤焦观察判断焦煤的产量在后期较3月的极低点是会有所提升的，但2024年全年较2023年也还是减量的一个评估。
图6
2024年Q1炼焦煤产量与GDP变化分析图
二、2024年的方向：向上比向下容易
从炼焦煤宏观指数的分析看，今年1/2月接连出现了两个历史低位水平，分别是0.97和0.96，回溯历史情境，我们看到此后黑色和焦煤都出现了比较长周期的上涨。
三、价格的节奏，来自于两个因素的叠加
综合考量2024年宏观、产业和供需，2023年12月煤焦观察据10月前数据推演2024年国内炼焦煤采供强度：2024年国内冶金用煤或增超千万吨，强度节奏为"前低中高后平稳"。
1. 前低：2024年炼焦煤采供强度低点出现在1季度。
2. 中高：2024年炼焦煤采供强度2季度快速回升高于1季度；季度环比上升幅度最快发生在2季度；高点推演或出现在3季度，叠加了电煤的紧张，目前已经看到迹象。
3. 后平稳：2024年炼焦煤采供强度4季度平稳，或高于1、2季度略低于3季度。
图9
样本炼焦煤企业2024年炼焦煤采供强度推演
图10
中国社科院发布2024年PPI预测
四、当下风险
Q3炼焦煤长协谈判价格波动窗口期的市场扭曲和异动
从历史经验，波动窗口到6月中下旬自然关闭。目前，已进入波动窗口期，目前看，烈度低于此前季度，具体变化有待观察。
图11
炼焦煤上调下调强度历史数据分析
五、品种机会
焦煤依然是基本面最好的品种。
图12 2
024年1-4月长协价格波动及均价比较
图13
中钢协2024年1-3月原料及钢价同比
图14
中钢协2024年1-3月炼焦煤采购成本比
图15
炼焦煤现货底部2024年较上年抬升
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