【正文】

本文聚焦春节前后的消费情况。

一、数据上看，2025 年春节消费情况还可以，好于2024年全年

两个数据表明，2025年春节期间消费情况还可以。

（一）2025年春节期间，国内旅游收入实现6770.02亿元、国内旅游出游人次达5.01人次，均创历史新高，同比增速分别达到7%和5.7%，疫情以来年均增速更是分别达到4.7%和3.19%。进一步，2025年春节期间国内出游人均花费达1351.3元，同样创历史新高，较2019年的1238.31元人民币有明显增长，即2025年春节期间消费还是可以的。

（二）2025年春节期间，春节电影票房实现95.1亿元、观影人次达1.87亿人次，同样均创历史新高，同比增速分别达到18.58%和14.72%，疫情以来年均增速分别达到8.47%和6.25%。这表明，春节期间的消费与市场热度总体是比较强劲的。

（三）总体上看，2025年春节期间的消费情况与2024年全年形成明显反差。例如，2024年全年电影票房为425.02亿元，疫情以来仅高于2020年与2022年，明显低于2021年与2023年；城市院线观景人次为10.1亿人次，疫情以来同样仅高于2020年与2022年。

二、1 月通胀数据亦能印证

（一）从今年1月通胀数据来看，同样能给予印证，即2025年以来消费情况有所改善。例如，今年1月CPI年率为0.5%，好于0.1%的预期值和0.1%的前值；1月CPI月率为0.7%，明显好于0%的前值。

（二）不过值得注意的是，今年1月PPI年率为-2.3%，弱于-2.1%的预期值，和前值相当；1月PPI月率为-0.2%，弱于-0.1%的前值。这表明，相较于消费端的修复，生产端的困境还没有改善，且可能变得更严重了。

三、结语

（一）1月通胀数据及春节期间的消费数据表明，消费端的情况有所改善，而生产端的困境还在加大，这种显著分化的情况值得特别关注。

（二）消费端的改善表明市场情绪有所提振，而生产端的困境加大则表明市场主体的预期和信心依然比较低迷，这预示着2025年以来的经济数据可能对全年不具有特别指示性意义，或者说这种指示性价值可能很难具有持续性。

（三）当前，消费数据及市场情绪的提振会在一定程度上支撑股债跷跷板效应，而一旦市场预期和信心的低迷再次反映在消费端时，则股债跷跷板效应可能会重新向债市倾斜。

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