『市场最新观察』
节前A股市场情绪修复较为明显，短期走势得到支撑。
节前A股指数振幅已经位于滚动3年100%分位数，暗示市场底部博弈激烈，交易情绪较为浓厚。换手率数据也佐证了交易情绪逐渐转浓，A股整体换手率滚动3年分位数从前期的10%左右迅速上升至51%，中证1000指数换手率3年分位数甚至迅速上升至93%。
根据2008年1月以来A股振幅和换手率所处分位数水平与未来60日A股走势之间的关系来看，振幅越大、换手率越高，往往意味着A股后续涨幅更大、胜率更高。
此外，春节期间恒生指数大幅上涨约3.77%，根据2000年以来的统计，春节期间恒生指数上涨有11次，其中8次A股市场在节后2周内上涨
。
节前A股市场整体估值位于历史极低水平，虽然国内基本面数据未超预期，但仍凸显A股中长期配置价值
。
具体来看，当前A股整体PB中位数位于历史4.33%，低于2012年和2018年的底部水平，接近2005年和2008年的极低水平，故从估值角度来看，当前A股配置价值较高。不过，从国内基本面上来看，前期“修复斜率偏低”的压制因素未有明显改善，或仍形成一定拖累。其中，信贷周期（中长期贷款余额同比增速）延续下行趋势，而PPI同比增速虽有所修复但斜率仍偏低，CPI同比增速甚至超预期下行。从海外基本面上来看，美国通胀数据超预期导致降息预期推迟，虽后续消费数据偏弱对其有所纠正，但美元指数仍小幅上涨。而节中离岸美元兑人民币虽然并未贬值，但节后走势仍有待观察。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于历史4.33%的分位数，
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于极低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，
基本面和流动性评分维持不变，风险偏好评分小幅下降
。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化
。
风格择时：中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处于中性偏低水平，
当前成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。不过，近期“成长-价值”风格估值差收缩趋势明显，若估值差持续位于偏低水平，或应转向成长风格配置。
短期维度，结合各轮动模型的观察建议大小盘风格超配大盘，成长价值风格均衡配置
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场整体上涨，小盘和成长风格涨幅较大。
具体来看，沪深300指数大幅上涨5.72%，上证50和中证1000指数分布上涨5.54%和9.16%，国证价值和国证成长指数分别上涨约4.57%和9.52%。
短期来看，
节前A股市场情绪端修复明显，且节中港股市场上涨，或仍能对节后A股市场走势形成支撑；
中长期来看，
虽然国内最新基本面数据未出现超预期改善，且美联储降息预期有所推后导致全球流动性宽松预期短暂落空，但是当前A股整体估值位于历史5%分位数水平以下的极低水平，仍具有较强配置性价比
。
节前A股市场情绪修复较为明显，短期走势得到支撑。首先，部分情绪指标开始出现极端情况，
其中较为突出的是A股振幅（以Wind全A指数为代表），节前A股振幅已经位于滚动3年100%分位数，暗示节前市场底部博弈激烈，交易情绪较为浓厚。
其次，换手率数据也佐证了交易情绪逐渐转浓，
A股整体换手率（以Wind全A指数为代表）滚动3年分位数从前期10%左右迅速上升至51%，中证1000指数换手率3年分位数甚至迅速上升至93%。
根据2008年1月以来A股振幅和换手率所处分位数水平与未来60日A股走势之间的关系来看，振幅越大、换手率越高，往往意味着A股后续涨幅更大、胜率更高。
此外，春节期间港股（以恒生指数为代表）大幅上涨约3.77%，虽然海外因素对其有一定影响，但是港股和A股之间仍有一定联系。
根据2000年以来的统计，春节期间恒生指数上涨有11次，其中8次A股市场在节后2周内上涨，
再叠加春节后A股市场本身就具有相对较强的日历效应，短期内A股市场走势或仍将受到情绪修复的支撑
。
节前A股市场整体估值位于历史极低水平，虽然国内基本面数据未超预期，但仍凸显A股中长期配置价值。
具体来看，当前A股整体PB中位数位于历史4.33%，低于2012年和2018年的底部水平，接近2005年和2008年的极低水平，
故从估值角度来看，当前A股配置价值较高。
不过，从国内基本面上来看，前期“修复斜率偏低”的压制因素未有明显改善，或仍形成一定拖累。其中，信贷周期（中长期贷款余额同比增速）延续下行趋势，而PPI同比增速虽有所修复但斜率仍偏低，CPI同比增速甚至超预期下行。从海外基本面上来看，美国通胀数据超预期导致降息预期推迟，虽后续消费数据偏弱对其有所纠正，但美元指数仍小幅上涨。而节中离岸美元兑人民币虽然并未贬值，但节后走势仍有待观察
。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差短期降至偏低水平。对于价值板块，
当前成长价值风格的估值差分位数位于历史26%的位置，价值板块的估值优势较小。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低的情况下，价值风格仍具备配置价值
。
对于成长板块，
一方面国内宽货币仍有较强的必要性；另一方面，工业企业利润总额累计同比增速已经连续多月上行，且大概率于2024年三季度回归至正向增速。因此，从无风险利率和盈利增速的角度来看，成长风格后续也具有一定配置价值。
综合来看，当前中长期建议成长价值风格均衡配置，若“成长-价值”估值差分位数持续位于偏低水平，则建议转向偏成长风格配置
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速回正时间有所推迟。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，利润端价格因素对斜率修复的拖累较为明显，从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，一季度盈利增速或为全年最低点，而增速回正或需要等待至三季度
。
市场估值层面，当前市场PB中位数处于历史4.33%的分位数，为历史极低水平。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持100%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。
当前中期择时模型2024年初以来的收益为-5.78%，对应区间内基准收益-10.27%
。中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平极低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，基本面和流动性评分与上月维持不变，风险偏好评分较上月小幅下降
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复，但短期修复斜率或面临一定压力。
一方面，本月PMI温和上行，结合工业企业利润增速将趋势上行的走势，自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，并且根据市场预期，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年一季度仍面临较大的压力，并且同比增速回正时间或将推迟至三季度
。
流动性层面，货币政策维持宽松，短期流动性紧张有所修复。
当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期条件和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性，前期降准则以及PSL再次净投放进一步验证了这一判断。
总的来看，流动性评分已连续多周处于或高于中性水平，降准后流动性对A股市场的影响偏向正面
。
风险偏好层面，市场对底部区间确认的逐渐形成共识，当前位置的赔率较高，但由于短期市场波动相对较大，风险偏好评分有所回落
。
2024年以来择时模型收益率为-5.87%，市场基准收益率为-10.27%
。总体来看，当前市场择时模型评分维持中性，择时模型对短期市场持震荡市的判断，建议短期投资者暂时标配权益，风格上进行均衡配置
。
当前大小盘轮动模型对短期A股市场的大小盘风格建议超配大盘。
风格择时模型综合增长预期、流动性变化、市场情绪和政策影响四个维度进行大小盘相对强弱的评分判断。当前在四个维度中小盘仅在趋势表现上占优，而增长预期、汇率和政策层面指标大盘占优，综合评分大盘高于小盘，故建议短期超配大盘。2021年以来大小盘风格的轮动相对频繁，2023年上半年小盘板块呈现更强的趋势，但下半年以来大小盘风格出现了多轮快速的切换。
2024年以来模型收益-1.66%，比较基准收益为-8.71%
。
当前板块轮动模型对短期A股市场的价值成长风格
建议均衡配置
。
历史数据表明，宏观及微观流动性指标较好地解释了短期A股市场价值成长风格的轮换，在宏微观流动性充裕时成长板块占优，宏微观流动性收紧时价值板块占优。
目前无风险利率相对较低偏向利于成长风格，但基本面修复斜率以及社融增速偏低又偏向利于价值风格，故模型给出价值和成长风格评分接近，建议均衡配置。
2024年以来模型收益-4.26%，比较基准收益为-2.79%
