Macructure Finance Institute
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宏观对冲践行者
首席经济师 江勋 研究员李想、牛野/文
2018年3月29日
本篇要言不烦，请结合前两篇对比阅读。
全球本位资产负债表开始湮灭。这乃是康波萧条（长波萧条）根本的形式。
Tesla也好，Facebook也好，Amazon也好，腾讯也好，比亚迪也罢，千般问题，根本是技术出了问题。当技术迭代停滞，创造性破坏之创造性＜破坏性，劳动力之产业迁移停滞甚或逆流，技术的合法性即受考验；
贵州茅台也好，万科也好，中国平安也好，格力电器也罢，都是广义地产股。当地产肿瘤化，其挤出效应对财政支出之破坏性＞其虹吸效应对财政收入之创造性，劳动力亦变成潜在破坏力，地产的合法性即受考验；
二者是何关系？次贷危机之后，中国房地产取代美国房地产，成为纳斯达克的主要融资方，二者为全球之本位负债与本位资产，通过离岸金融构成全球之本位资产负债表。现在很明显，这组资产负债表开始缩表了。
中国房地产周期见顶。
以后Tesla们要重新依靠美国房地产这个起搏器，除非到中国设厂，并以属地税制与中国房地产融合。
中美都做好了准备。准确说美国已做好准备，开始主动做空纳斯达克，中国已接近做好准备，开始主动做空房地产。这个准备，就是强行分拆金融体系，保护系统性重要银行。这意味着强行制造利率分层，强行出清企业杠杆。
恰恰，本轮长波周期的真正威胁并非央行缩表，而是企业部门缩表。
没有意识到这个问题和没有做好准备的经济体就麻烦了。
正所谓：
本是同根生，相煎何太急，夫妻同林鸟，大难各自飞，有情来下种，因地果还生。
敬请知悉
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