中远海控(601919)点评：行业回暖量价齐升，业绩大幅改善再次推荐买入

联系人：陆达/罗江南/匡培钦

新闻/公告。关于收购东方海外国际事宜，公司根据上交所规定发布了收购报告书修订版，A股股票于26日复牌。

行业供需方面看：供需格局向好，运价存在上升潜力。需求端，从去年下半年开始，全球贸易回暖，美、欧、中三大经济体进出口贸易增速逐步回正并持续增长，带动全球集装箱运量增速回升，预计全年需求增速在5%左右；供给端，受前期行业低迷影响，2016年下半年以来交船量不断走低同时拆船量不断上升，过去12个月交船量仅91.88万TEU，同比减少29.63%，而拆船量达到66.22万TEU，同比增长76.31%，这带来运力增速的急速下滑，截止6月底全球集运运力共2023.19万TEU，仅同比增长1.26%，我们预计全年看运力增速在4%左右。供需大幅改善，带来运价持续回升，截止上周五，CCFI回升至877.33点，环比大增17.45个点，同时较去年低值已回升38.74%，我们预计运价将继续回升。

行业格局方面看：新联盟运营，自律性提高运价成本有保障。二季度初新三大联盟投入运营，经过三个月的航线调整及磨合，各联盟基本步入运行正轨，一方面，新联盟提高了联盟成员的自律性，制约了各大集运企业之间的恶性竞争，有效防止了运价的非市场性下跌；另一方面，16年集运运价创新低，集运企业整体亏损严重，17年以来各大航企提价需求旺盛，联盟制约恶性竞争的情况下各巨头提价有力。另外联盟合作促进了盟友之间舱位共享，有望提高各联盟成员的满舱率，进一步降低单箱成本。公司航线与所在海洋联盟相契合，长期看单箱成本有望继续下降。

公司业绩方面看：量价齐升收入大幅增长，17上半年预盈18.5亿元。从运价角度看，行业整体供需改善带动运价提升，2017年上半年CCFI平均827.95点，较去年同期回升19.83%，公司集运价格同步上涨；从运量角度看，上半年中国经济复苏贸易增速回正，带动中国进出口集装箱运输量的增长，中远海控作为国内集运龙头企业，最先受益，据公司披露今年上半年集装箱货运量达998.73万TEU，同比大幅增长34.72%。量价齐升业绩大幅增长，公司预计上半年归母净利润18.5亿元。另外三季度为行业整体旺季，将催化运价加速上升，因此全年来看，我们认为业绩有望进一步增长。

维持盈利预测，再次强调“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2017-2019年归母净利润32.81亿元、47.94亿元、79.40亿元，EPS为0.32元、0.47元、0.78元，对应当前股价PE为17倍、11倍、7倍。周期回暖，基本面改善，具有长期投资价值，我们再次强调“买入”评级。

风险提示：贸易增速下滑；各船东挤兑交船，运力激增。