导读：周度
宏观经济、高频数据、海外市场、流动性与利率市场、信用市场重要数据与行情回顾。
1.
宏观经济基本面：出口遭遇压力，通胀短期回升
1.1.
重要数据更新
出口遭遇升值压力。
海关总署周五（9月8日）公布的8月贸易数据显示：①以美元计价，出口增速继续回落，进口增速有所反弹。其中，出口同比增长5.5%，较7月（7.2%）下滑1.7个百分点；进口同比增长13.3%，较前值（11.0%）回升2.3个百分点。②以人民币计价，进出口则双双回落。其中，出口同比增长6.9%，低于前值（11.2%）；进口同比增长14.4%，较前值14.7%小幅下降0.3个百分点。③贸易顺差环比缩窄，8月贸易顺差419.9亿美元（2865亿元），前值467.3亿美元（3212亿元）。此外，我国8月外汇储备3.1万亿美元，环比增长108.1亿美元，为连续第7个月上升。
通胀短期回升。
国家统计局周五（9月9日）公布的8月通胀数据显示：
①
8
月全民居民消费价格（CPI）同比增长1.8%，高于预期（1.6%）和前值（1.4%），创今年次高水平，环比上涨0.4%。②8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比增长6.3%，高于预期（5.7%）和前值（5.5%），环比上涨0.9%。
1.2.
高频数据跟踪
发电耗煤保持高增速，开工率保持相对高位。
上周6大发电集团日均耗煤量同比（月度移动平均）继续回升，单周同比增速则小幅回落。产能利用率方面，各产业链利用率涨跌互现，但整体处于较高水平。近期发电耗煤的回升，与8月PMI数据回暖、PPI回升、大宗商品高位相吻合，可能与取暖季限产前的生产扩张有关，从高频数据看，生产面在三季度继续延续强势。
地产销售同比跌幅扩大。
上周的30城地产销售数据显示，销售面积跌幅扩大（4周移动平均），单周跌幅收窄。分城市来看，一二三线城市销售面积跌幅均出现扩大。从百城供应土地规划建筑面积（4周移动平均）来看，供地面积同比继续回升，一线城市供地增长较快。土地成交平稳，我们维持对于未来地产投资不必过分悲观的判断。
食品价格环比涨幅持平，生产资料环比涨幅扩大。
根据最新的商务部周度数据，上周食品价格周环比增速0.5%，环比涨幅较前周提升0.2个百分点，肉类价格环比小幅上涨，蔬菜价格环比继续回升。生产资料价格环比上涨0.3%，涨幅较前周收窄0.2个百分点。目前来看，9月CPI和PPI大概率维持平稳，相对于8月的变动幅度有限。
1.3.
美债收益率追踪：长端利率下行
美债长端利率下行。
上周，3M美元Libor利率维持在1.32%，10Y国债收益率大幅下行至2.06%。
上周美国经济基本面的增量信息包括：①7月工厂订单环比下降3.30%，持平预期（-3.30%），低于前值（3.00%）；②7月耐用品订单环比终值下降6.8%，低于预期（1.00%），持平前值（-6.80%）；③7月贸易帐逆差437亿美元，高于预期（-447亿美元），低于前值（-436亿美元）；④8月ISM非制造业指数55.3，低于预期（55.6），高于前值（53.9）；⑤9月2日当周首次申请失业救济人数29.8万人，高于预期（24.5万人）和前值（23.6万人）。
上周美国政策层面的信息包括：①美联储布雷纳德：达到2%的通胀目标比以往更重要；国外的经济下行风险对美国造成的影响已经消散，核心增速前景已经显著改善；②美联储卡普兰：应当尽快开始缩表，中性基金利率将更为接近2.25%而非3%。
1.4.
全球大类资产：美元持弱，债市上涨
全球股市多数下跌。
上周，全球股市表现一般，法国、意大利、韩国、美国、英国、澳大利亚、香港、日本股市分别下跌0.19%、0.30%、0.59%、0.61%、0.82%、0.91%、1.02%、2.12%。俄罗斯、巴西、德国、中国表现较好，分别上涨1.73%、1.61%、1.33%、0.73%。
全球债市多数上涨。
上周，除了日本、德国10年期国债收益率小幅上行1bp，意大利、美国、英国、法国、中国、澳大利亚分别下行16bp、10bp、5bp、4bp、3bp、2bp。
美元指数下行。
上周，美元指数下行1.64%。主要货币对美元普遍升值，日元、瑞郎、英镑、人民币、欧元、澳元对美元分别升值2.22%、2.16%、1.88%、1.64%、1.46%、1.05%。
大宗商品涨跌互现。
上周，黑色系的铁矿石、天然气、螺纹钢分别下跌8.32%、5.45%、3.59%，动力煤、布油分别上涨2.10%、2.01%；有色系的黄金上涨1.58%，铜下跌2.42%；此外，大豆、橡胶分别上涨0.97%、0.84%。
1.5.
流动性：人民币大幅升值，资金利率下行
人民币大幅升值。
上周，美元兑人民币即期汇率收于6.4617，离岸人民币即期汇率收于6.5030，人民币对美元较前期大幅升值，在岸离岸人民币价差为413bp。上周，日间交易、夜盘交易冲击增强。上周，CFETS人民币汇率指数94.42，人民币对“一篮子”货币继续保持稳定。上周，即期询价成交量141.11亿美元，较前期下降。
资金利率下行。
上周，在岸资金利率多数下行，隔夜、1周银行间质押利率分别下行21bp、22bp，1月银行间质押利率上行32bp。离岸资金利率全线下行，隔夜、1周、1月、12月HIBOR分别下行9bp、20bp、45bp、16bp。上周，央行逆回购投放400亿元，逆回购到期3700亿元，超额续作一年期MLF操作2980亿。
1.6.
利率债及衍生品：一级需求强劲，二级收益率普遍下行
一级市场：利率债需求强劲。
上周利率债发行1710亿，国债、国开债、口行债、农发债分别发行1000亿、300亿、140亿、270亿，国债、国开债分别到期300亿、145.5亿，口行债、农发债暂无到期。上周发行的利率债中标利率较前一日二级市场收益率多数更低，除了1Y国债中标收益率高于前一交易日5bp,10Y国债收益率低3bp，1Y、5Y、7Y、10Y国开债分别低13bp、8bp、8bp、2bp，1Y、3Y、5Y、10Y口行债分别低19bp、4bp、5bp、5bp，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y农发债分别低15bp、0bp、2bp、2bp、3bp。
二级市场：收益率普遍下行。
上周国债成交量为2403亿，较前期增加310亿，金融债成交量为7010亿，较前期增加207亿。上周国债、国开债收益率普遍下行，除了1Y国债收益率上行7bp，5Y、10Y、20Y国债收益率分别下行4bp、3bp、2bp，1Y、5Y、10Y、20Y国开债收益率分别下行4bp、9bp、5bp、2bp。
国债期货大幅上涨，IRS利率下行。
上周，国债期货主力合约TF1712收于97.7300，上涨0.24%，T1712收于95.1550，上涨0.45%。上周，FR007IRS1年期收3.5263%，较前期下行2bp。
净融资额依然为负。
上周（9月4日-9月10日）信用债净融资额整体表现为-213.34亿。从各分项来看，短融总发行量为393亿元，总到期量为690亿元，净融资额为-297亿，相比上周增加248.6亿。中票总发行量为333.5亿，总到期量为335.7亿，净融资额为-2.2亿，相比上周减少147.9亿。企业债总发行额为118.8亿，总到期量为139.2亿，净融资额为-20.4亿，相比上周减少11.62亿。公司债的总发行量为138.85亿，总到期量为32.59亿，净融资额为106.26亿，相比上周增加60.07亿。信用债周净融资额为-213.34亿元，比上周增加149.15亿元。
行业净融资额正负各半。
从行业角度来看，上周共11个行业净融资额为正，其中房地产、非银金融的净融资额超过50亿元，分别为53.2亿元、51亿元。此外，建筑装饰、机械设备、钢铁、医药生物的净融资额分别为43.6亿元、14亿元、10.8亿元和9.5亿元。上周共11个行业净融资额为负，其中采掘、有色金属、综合、公用事业和休闲服务的净融资额分别为-120亿元，-62.4亿元，-54.8亿元、-30.5亿元和-30亿元。上周城投债的净融资额为-65.4亿元。
发行利率普遍上升。
上周发行规模超10亿的债券的发行利率普遍偏高，上周信用债发行利差普遍高于估值。城投债中，17渝丰都债发行利率6.38%，高于估值124bp，17汴投绿色债发行利率6.1%，高于估值49bp；采掘中，17永煤CP001发行利率6.68%，高于估值209bp，17开滦MTN001发行利率6.47%，高于估值149bp；建筑装饰行业中，17南陵债发行利率为6.2%,高于估值139bp；房地产行业中，17时代02发行利率为8.2%，高于估值288bp。
收益率整体下行，信用利差中长端走扩。
综合来看，上周各评级收益率基本呈现全面下跌的趋势。AAA评级、AA+评级、AA评级和AA-评级的1Y收益率分别下行10bp、6bp、7bp、8bp，AAA评级、AA+评级和的3Y收益率均下行1bp，AA评级、AA-评级的3Y收益率分别上行2bp，5bp，AAA评级、AA+评级、AA评级和AA-评级的5Y收益率均维持不变。信用利差上看，上周各评级的中长端信用利差全面走扩，短端收窄。具体来看，AAA评级、AA+评级、AA评级和AA-评级的1Y信用利差分别收窄17bp、13bp、14bp、15bp，AAA评级、AA+评级3Y信用利差均扩大6bp，AA评级、AA-评级3Y信用利差分别扩大9bp,12bp。AAA、AA+、AA及AA-评级5Y信用利差均扩大4bp。
