YY | 2月周期观察：煤价跌破700，钢价维持低迷，黄金震荡

煤炭方面，供需 格局 宽松，煤价继续下行，动力煤 价格 跌破700元/吨 （月末秦皇岛港山西产Q55 00动力末煤平仓价690/吨，月环比减少63元/吨，京唐港山西产主焦煤库提价1,390元/吨，月环比减少70元/吨）；1-2月进口增幅不大（同比2.15%），但规模创历史新高；库存维持高位，月末秦皇岛港煤炭库存678万吨，环比增加53万吨，同比增加170万吨。

钢铁方面，本月钢材价格震荡下行。 根据百年建设调研，春节后开复工率及劳务上工率均低于去年农历同期水平，元宵后陆续复工，但节奏不快，月末上海20mm螺纹价格为3,310元/吨，月环比-90元/吨，年同比-520元/吨。另外注意到，本月市场上钢铁减产小作文多，如下旬网传25年计划减产5,000万吨、26年减产2,000万吨、27年减产1,000万吨等，消息传出当天钢铁期货价格反弹明显，但短期供需格局仍宽松，关注后续限产情况。

石油方面 ， 2月 WTI原油和INE原油期货结算价分别环比变化-4.66%、-3.82%和-9.99%。月初油价随美国对伊朗制裁升级、欧佩克+成员国确认其减产承诺而走高；随后受俄乌冲突趋势缓和（特朗普和普京通话）、特朗普向伊拉克施压恢复库尔德斯坦石油出口等事件影响，原油价格整体走低。

有色方面， 贵金属围绕特朗普关税等政策交易，价格先扬后抑，伦敦黄金/白银现货价格收于2,834.55/31.14美元/盎司，环比0.8%/-1.49%。电解铜价格受原材料紧张、政策预期等影响，价格震荡上升，LME铜2月末收于9,360.5美元/吨，环比增4.63%，不过铜精矿加工费转负，中游冶炼厂经营持续承压。2月电解铝同样呈震荡上升态势，月末平均价收于20,260元/吨，环比增2.69%，上游氧化铝价格持续下滑下电解铝环节转向大幅盈利状态。其他金属方面，锂价持续低迷；受刚果金暂停钴出口计划影响，LME钴月内大涨12.27%；2月中旬工信部发布稀土相关政策提振市场信心叠加假期后产能恢复较慢，稀土价格指数环比涨幅达到6.94%。

化工方面， 行业整体景气度仍低迷， 化工产品价格指数2月变动不大，处于2020年以来35.40%分位数。主要基础化工品中，尿素、氯化钾、磷酸一铵价格环比提升较大，2月价格分别环比提高10.21%、9.80%、11.67%，这里主要是春耕开启，对于尿素、钾肥、铵肥的需求进入旺季。

其他行业方面，水泥 行业2月以来延续低迷，价格环比仍有下降。考虑到目前工地开工复工率有所提升，水泥需求3月或有望回暖；供给方面，北方地区环保高压延续，限产刚性增强。关注3月供需端改善对于水泥企业利润空间的影响。

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