专栏名称: 西京研究院

内容低频，坚守原创。经济的本质是人的行为，人的行为的本质是人性。心灵自由才是真正的财务自由，而抵达心灵自由最可靠的路径是：以悲天悯人的目光，审视并理解自己和他人。

西泽研究 | 投资者文摘2021.3.8

西京研究院 · 公众号 · · 2021-03-08 09:21

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西泽文摘

预|约|人|间|净|土

每周文摘-关注投资者所关注的

机构观点

Atlantis观点 | 医药领域投资该选“创新”or“抗风险”？

1、全球目前有7个品种的新冠疫苗被批准使用，但现阶段仍处于“ 自家的孩子自家爱的状态 ”。原因是研发时间短，几乎都是紧急批准，所以更信赖本土研发；

2、预计上半年（2021年6月底）发达国家疫苗接种率将达到50%甚至60% ，而经济也将如期在今年第三、四季度恢复。虽然不能进行全球范围内的旅行，但是区域旅游气泡将会出现。

3、认同创新是要给予溢价的，但未来的2-3年将处于“ 后疫情时代 ”。好的企业光有创新是不够的，平台的抗风险能力，好的现金流都需要被考量和看重。

——西泽投资研究部

中银｜风格轮换继续演进，密切关注海外风险

上周两市深度调整，风格延续轮换。 2月初以来原油、铜等大宗商品持续上行，通胀预期升温，欧美主要国家10年期国债利率快速攀升，流动性收紧的政策担忧急剧提升，对估值高位、流动性敏感的抱团股造成巨大打击；加上香港计划上调股票交易印花税，更多机构选择获利了结，因持仓集中交易高度拥挤形成踩踏；而受复苏提振的低估值板块逆市上扬。

展望后市，从技术上看，近期抱团股已有近20%的调整，抱团股急跌阶段或基本已经结束，后续将步入震荡整理修复，风格轮换或相对温和地演进，低估值龙头的机会仍值得关注。从资金供给看，居民配置基金的长期趋势已经形成，新成立股混型基金份额1-2月合计约7000亿，创历史新高，而赎回的压力目前并不大；抱团股释放出的大量资金也正在寻找新的方向，加之下周两会即将召开，维稳行情可期。此外，美众议院已通过新一轮财政刺激计划，结合美联储的最新表态，当前美股崩盘的概率不大，但无风险利率上升带来的估值下杀，亦会波动A股的情绪，外围市场的震荡或影响A股修复的节奏。

【 A 股市场】风格轮换继续演进，密切关注海外风险。

【国内债市】关注两会政策动向，债市预计窄幅震荡。

【外汇市场】美元企稳反弹，欧元高位震荡；英镑延续上行，日元维持弱势；加元震荡偏强，澳元考验支撑。

【商品市场】黄金震荡偏弱，油价震荡偏强。

——3月1日，中银资产配置策略周报2021年第8期

社会热点

2021年政府工作报告

“十四五”目标 ：经济运行保持在合理区间；常住人口城镇化率提高到6 5%；人均预期寿命再提高1岁；城镇调查失业率控制在5.5%以内；全社会研发经费投入年均增长7%以上；基本养老保险参保率提高到95%；粮食综合生产能力保持在1.3万亿斤以上。

当年目标 ：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低3%左右，主要污染物排放量继续下降；

财政货币 ：积极地财政政策要提质增效，更可持续。赤字率拟按3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。

减税降费 ：将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元。中小企业宽带和专线平均资费再降10% 。

金融：深化财税金融体制改革。强化金融控股公司和金融科技监管；坚决守住不发生系统性风险的底线。延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度；大型商银行普惠小微企业贷款增长30%以上。实施金融支持绿色低碳发展专项政策。

扩大内需 ：稳定增加汽车、家电等大宗消费，取消对二手车交易不合理限制，增加停车场、充电桩、换电站等设施。

科技创新 ：实施好关键核心技术攻关工程，深入谋划推进“ 科技创新2030——重大项目 ”；中央本级基础研究支出增长10.6% 。

生态治理 ：北方地区清洁取暖率达到70%。扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。

住房：保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期。解决好大城市住房突出问题。规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担。

——公开资料整理

茅台

2020年以来，全球宽松周期下，以贵州茅台为代表的股市核心资产以及比特币为代表的类货币资产格外强势及活跃，而且呈现高度的相关性。全球范围宽松周期资产再定价核心三大稀缺要素：类货币的供给稀缺、技术的稀缺、市场的稀缺。

贵州茅台涵盖三大稀缺要素分别为： 1 、“酱香型科技”的独一无二，意味着其造酒技术的壁垒强； 2 、茅台拥有的市场相对于其有限的供给似乎是无限的； 3 、茅台老酒具有价值储藏抗通胀的特点；由于其占据三大稀缺要素，在货币宽松周期背景下，体现出与比特币的高度相关性。

——《银河证券：从贵州茅台和比特币的表现看大类资产配置逻辑》金融界

财富观察

数据显示，我国内地 63% 的家庭由女性掌管财政大权，2/3家庭开支由女性掌控。2019年，中国城镇就业女性平均薪酬为6995元，同比上升7.7%， 40% 的全球总财富现由女性持有。受访者中94%的女性购买了基金产品，57%的女性购买了股票产品，与男性相比并无明显差别。相比较于男性，更多的女性理财以子女教育、养老等人生目标为目的。

——鲸视频

“ 爱国者治港 ”

十三届全国人大四次会议4日晚举行预备会议，通过了大会议程，其中包括审议全国人民代表大会常务委员会关于提请审议《全国人民代表大会关于完善香港特别行政区选举制度的决定（草案）》的议案，至此，外界高度关注的如何落实“爱国者治港”，全面准确贯彻“一国两制”，将从完善香港选举制度开启。

专家表示，倘《决定（草案）》此次经由人大表决通过，全国人大常委会或将在未来一到两个月内作出处理，制定改革方案。全国港澳研究会副会长刘兆佳认为，这意味着中央已下定决心，从根本上改变香港长期以来的政治“游戏规则”，即让政权牢牢掌握在爱国者手中，让“反中乱港”分子彻底出局。

——环球时报

宏观经济

国民经济和社会发展

国家统计局2月28日发布2020年国民经济和社会发展统计公报。

数据显示： 1 、人均GDP连续两年超过1万美元； 2 、全年城镇新增就业1186万人，比上年少增166万人； 3 、年末市场主体总数达1.4亿户； 4 、R&D经费增长10.3%； 5 、授予专利权数量比上年增长40.4%； 6 、全国基本养老保险参保人数近10亿人； 7 、全国居民人均可支配收入中位数为27540元； 8 、全国体育场地比上年末增加16.9万个； 9 、手机上网人数9.86亿人； 10 、337个地级及以上城市空气质量达标的占59.9%。

——新华社

城商行年度发展报告

回顾城商行群体过去三年的发展成果，规模增长明显受阻，各行均积极寻求转型变革，但整体收效甚微。究其深层次原因，CVA认为城商行大多存在基础薄弱、思维传统、体制落后这三方面的根源性问题，对经营效益的提升形成了实质阻碍。

银行业发展格局 ：随着规模拉动效应的弱化，城商行利润占比显著下滑1.2% ；

城商行整体表现 ：除了受共性的市场和政策因素影响外，如此一致的财务表现也体现了监管的预期。利润增速方面，城商行连续两年表现垫底，甚至在2018年出现负增长，充分暴露了创利能力不足的短板；聚焦前50大城商行的增长表现，大多数未能实现从规模增长跑道向盈利提升跑道的切换。其中北部地区城商行的盈利表现显著弱于南部地区城商行，体现一定的区域分化；

城商行规模增长驱动因素： 分地区看，中部城商行发展势头仍然强劲，资产规模年均增长超过10%，主要得益于“中部崛起”战略红利的持续释放；网点层面，城商行经营模式较为传统，尚未找到单点产能提升的有效途径，网均资产规模虽每年稳步提升4%-5%，但仍远低于股份制银行（故“ 以新补旧 ”策略为主）；

城商行利润增长困境及短板： 城商行群体的利润增长表现堪忧， 2018、2019两年近乎无增长

西泽研究 | 投资者文摘2021.3.8

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