【广发•早间速递】如何看前两个月的出口表现

通信：英伟达GTC2025大会即将揭幕，关注新技术、新领域增量

2025年英伟达GPU技术大会（NVIDIA GTC）将于当地时间3月17日至21日在美国圣何塞举办。 本届GTC将举办1000多场会议，邀请了数千名开发者和数百家参展商，将展示NVIDIA AI和加速计算平台在气候研究、医疗健康、网络安全、人形机器人、自动驾驶汽车等各行各业的突破。

英伟达GPU技术大会（NVIDIA GTC）是AI和深度学习领域的大会，是全球范围的GPU开发者的行业聚会。 根据英伟达近期的财报电话会内容，GTC将会谈到GB的新产品以及Rubin。短距互联上，光互联、铜互联、PCB等方案将实现价值量的再分配，看好算力密度提升下的PTFE、AEC及光互联机会。

本届GTC大会将在3月20日举办首届Quantum Day（量子日）。 黄仁勋将与全球量子计算界和业内重要人物共同探讨量子计算在未来产业变革潜力，并展望实用化量子计算应用。

本届GTC大会China AI Day将以云与互联网为主旨。 GTC 2025大会的China AI Day——云与互联网线上中文专场，将于北京时间3月18 日上午9:30开始直播。本次专场汇聚了国内领先的云与互联网企业，他们将分享在大语言模型 (LLM)、多模态大语言模型 (MLLM)、数据科学和推广领域的前沿进展，展示如何采用软硬件协同优化方法实现生产级 AI 的性能和效率提升。

海外算力板块近期调整主要是受到海外市场不利因素影响，三月海外算力板块在英伟达GTC催化下，仍有结构性机会。 GB300和Rubin系列中，光互联、铜互联、PCB等方案将实现价值量的再分配，建议关注算力密度提升下的PTFE、AEC及光互联机会。

食饮：白酒龙头或现重估机遇

白酒龙头股息率攀升，与十年期国债收益率比值创2002年以来新高。 2021年初至今（数据截止2025/3/8）万得白酒指数下跌45%，主要系估值的回落所致。伴随着“泡沫”的出清，白酒行业的估值已处于历史低位。另一方面，经济增速换挡十年期国债利率稳中回落，酒企通过提升分红率、增加回购比例等方式增强股东回报，龙头公司股息率与十年期国债收益率比值创2002年以来新高。

市场现有定价“否定”公司过去三年成长，且认为远期增长确定性较低。 如果参考美国的食品饮料公司定价来看，较为稳定的食品饮料公司的估值中枢在25倍左右。若本轮白酒龙头业绩平稳过渡，白酒龙头市场重估股价上行空间较大。

2025年政府目标赤字率提升，商务活动有望迎来复苏。 本周两会顺利召开，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。中高端白酒动销与经济活动的相关性较强，若经济稳中向好，白酒行业有望开启新一轮上行期。

机械：工程机械行业跟踪：2月挖机销量超预期，新周期大幕开启

2月挖机内销超预期，行业复苏斜率更加陡峭。 本轮内销超预期主要系：（1）水利、高标准农田等新基建领域需求持续；（2）政府专项债资金到位，交通、民生等传统基建领域需求改善；（3）二手机出口带动国内挖机保有量下降，加速了挖机自然换新历程。

装载机内销增速转正，电动化率接近历史新高。 一方面，装载机内销结束了去年连续四个月（9-12月）的下滑趋势转正；另一方面，1-2月装载机电动化率达到15%，接近历史新高。

风电等需求复苏，非挖产品开工表现亮眼。 分品类看，汽车起重机、履带起重机、矿用自卸车的开工情况大幅好于行业均值。其中风电等吊装需求的增加对大吨位起重机开工的改善起到积极作用，非挖开工改善预计接下来会传导的非挖销量。

挖机内销未来展望？ 根据对过去二十余年的一季度挖机销量统计，3月是挖机全年旺季，结合本轮复苏的斜率，预计25年3月份挖机内销环比1-2月+10%~30%，对应1.9~2.2万台，具体复苏强度有赖于传统基建领域复苏以及地方政府的资金到位。

年初挖机内销复苏的斜率改善，反映出下游除水利、农田之外的一些增量资金和增量需求；同时，装载机、起重机、自卸车逐步进入复苏序列，工程机械行业有望进入全面复苏的阶段。

电新：新型电力系统系列：零碳园区政策加码，风光储网各具看点

24年12月以来，中央密集强调“零碳园区”建设。 12月12日，中央经济工作会议在25年重点任务中首次提出“建立一批零碳园区”。12月27日，全国工业和信息化工作会议在25年重点工作中提出“探索推进零碳工厂、零碳工业园区建设”。1月3日，国新办“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上，国家发改委领导强调：“建设零碳园区、零碳社区、零碳乡村”“加快建立一批零碳园区”。3月5日，李强总理在政府工作报告中指出：“建立一批零碳园区、零碳工厂”。

“零碳园区”由地方政策上升至中央重点任务，或指向两大驱动力：一是托底新能源装机需求。 开展“零碳园区”建设有助于打通用户侧堵点，挖掘消纳潜力，托底新能源装机。 二是适应海外碳关税要求。 欧盟等地区对进口商品碳足迹不断提出更高要求，开展“零碳园区”建设将成为打破海外碳壁垒的重要手段。

我国工业部门的能源消费量为全社会能源消费量的65%，而我国工业企业大多又在园区之中，因此零碳园区具有广阔发展空间。 ①零碳园区带动分布式光伏、分散式风电、工商业储能等需求。②零碳园区加快微电网建设，有望带动直流配电网（光储直柔）等新技术落地和推广应用。③实现“零碳”需要用电负荷和新能源发电充分匹配，功率预测和电力交易需求扩张。