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【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100
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【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【杰瑞股份】【锐科激光】
【中海油服】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】【迈为股份】
本周周组合
【半导体设备】大基金二期预计3月底开始实质投资，国产设备商将受益
根据中证报新闻，国家大基金二期预计三月底可以开始实质投资。大基金二期重点扶持设备和材料国产化，我们认为大基金二期将带动设备行业的发展，龙头企业将明显受益。
按照一期1：3的撬动比，所撬动的社会资金规模在6000亿元左右，按照加重投资装备行业的投资思路，预计设备端的投资占比为15%左右，则设备方面的投资额可达900亿元。我们认为：1）二期基金将对包括刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域已有布局的企业提供强有力的支持，帮助龙头企业巩固自身地位，继续扩大市场。此外，提升企业成线能力可以帮助扩大设备产品布局。2）产业资源和产业链的整合可以提高资源的有效利用率，帮助国产设备提供工艺认证条件并且打造良好的口碑和品牌，最终实现国产替代进口。
建议重点关注【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业，具备80%以上的整线生产能力，已有批量订单；【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司；其余关注【中微公司】国产刻蚀机龙头；【长川科技】【精测电子】【华兴源创】【至纯科技】【华峰测控】。
【锂电设备】CATL海外启动招标，全球产能新周期逻辑持续兑现
科恒股份发布公告称子公司浩能科技收到CATL设备采购订单，合计将采购20台辊压分条一体机用于德国生产基地，标志着CATL德国项目招标正式启动。CATL德国项目总投资18亿欧元（约140亿RMB），于19年10月正式动工，计划于2021年投产。根据我们了解，此次CATL招标的设备对应10条线，产能约15-20GWh。我们预计对应的设备订单有望达30-40亿：其中前道（涂布辊压分条）设备主要由【科恒股份】供应，辊压分条订单已下；中后道设备（价值占比60-70%）订单预计即将落地，我们认为【先导智能】作为其核心供应商将显著受益。
近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到35倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】。
【油服】不受国际油价影响，国内油服将持续高景气
国际油价大幅波动，但对于国内来说，油气开发投资是受国家能源安全战略推动，与国际油价波动关系较小。
2020年是国内油气七年行动计划第二年，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离。中海油公布2020年勘探开发支出预算663-741亿元，同比增长18%-21%，预计中石油和中石化资本开支均快速增长。
油服企业本轮成长性同样不容忽视。
经历2014年之后油服行业的低迷后，全球油公司投资均有所下降，导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面，国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大，推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外，涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位，并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售；【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct，主要源于高附加值服务业务的进口替代。
总之，我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。
持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。
风险提示：
疫情影响持续；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。
【华测检测】 拟收购Maritec布局船用油检测，看好后续业务协同
【油服】 不受国际油价影响，国内油服将持续高景气
【工程机械】 2月挖机销量同比-50.5%，行业蓄力上行
【锂电设备】 CATL海外启动招标，全球产能新周期逻辑持续兑现
【半导体设备】 大基金二期预计3月底开始实质投资，国产设备商将显著受益
【半导体设备】大基金二期预计3月底开始实质投资，国产设备商将显著受益
产业链1月销售数据全面回暖，中国地区增速高于全球：
全球半导体销售较去年同期基本持平，1月全球半导体的销售额为353亿美元，同比-0.23%（10/11/12月同比分别为-12.5%/-11.4%/-5.55%），降幅逐月收窄。
1月中国地区销售额+5.16%，
回暖趋势显著。晶圆代工厂收入也明显提升：1-2月台积电合计营收同比大幅增长42%。
集成电路进出口方面：
1-2月集成电路进口额合计430亿美元，同比+ 5.83%；集成电路累计出口额152亿美元，同比+9.11%。
半导体设备方面：
1月北美半导体设备制造商的销售额为23.4亿美元，同比+22.9%，增速为2018年4月以来最高水平。
大基金二期预计月底开始实质投资，规模超2000亿，国产设备商显著受益：大基金二期重点扶持设备和材料国产化，相比于第一期，第二期更注重产业整体协同发展+填补技术空白。
产业方面，大基金推动产业资源的整合和人才的聚集，建立集成电路产业园区。上下游产业链方面，大基金推进【国产设备材料的下游应用】，加强企业间上下游的结合，发挥全产业链优势。技术方向方面，大基金将继续填补空白，加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，保障产业链安全。
我们认为大基金二期将带动设备行业的发展，龙头企业将明显受益。
按照一期1：3的撬动比，所撬动的社会资金规模在6000亿元左右，按照加重投资装备行业的投资思路，
预计设备端的投资占比为15%左右，则设备方面的投资额可达900亿元。
我们认为：1）二期基金将对包括刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域已有布局的企业提供强有力的支持，帮助龙头企业巩固自身地位，继续扩大市场。此外，提升企业成线能力可以帮助扩大设备产品布局。2）产业资源和产业链的整合可以提高资源的有效利用率，帮助国产设备提供工艺认证条件并且打造良好的口碑和品牌，最终实现国产替代进口。
半导体硅片制造商上海合晶拟进军科创版，募资有望扩产利好设备商：
3月11日，上海证监局披露了中金公司关于上海合晶科创板IPO的辅导备案情况报告。
上海合晶是全球第6大半导体硅片生产商台湾合晶的控股子公司，具备从长晶、抛光至外延一体化完整生产设施及技术。
目前拥有上海晶盟、郑州合晶、扬州合晶三家子公司，以8英寸及以下的小尺寸硅片供应为主；其中郑州合晶现有一期8寸片产能20万片/月，二期规划投资45亿元建设12寸片产能20万片/月，目前进展较慢。
我们认为若上海合晶IPO募资成功，有望投向大硅片扩产项目，为12寸大硅片的国产化添砖加瓦；【晶盛机电】作为国内硅片设备龙头，也是郑州合晶的主要设备供应商，未来有望受益。
投资建议：
建议重点关注【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业，具备80%以上的整线生产能力，已有批量订单；【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司；其余关注【中微公司】国产刻蚀机龙头；【长川科技】【精测电子】【华兴源创】【至纯科技】【华峰测控】。
风险提示：
大基金投资进度不及预期；设备国产化不及预期。
【油服】不受国际油价影响，国内油服将持续高景气
国内油气开发投资不受国际油价影响，保持快速增长：
外媒报道，沙特计划下个月增加石油产量，日产量将超过1000万桶，同时大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格。沙特此举将导致国际油价大幅下降，但对于国内来说，油气开发投资是受国家能源安全战略推动，与国际油价波动关系较小。2020年是国内油气七年行动计划第二年，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离。中海油公布2020年勘探开发支出预算663-741亿元，同比增长18%-21%，预计中石油和中石化资本开支均快速增长。
国内油服企业有望进一步打开海外市场：
由于国内油服作业环境难度较大，推动国内油服公司持续技术创新，我们认为国内油服公司有望凭借技术优势，打开更广阔的海外市场。沙特今年启动美国以外最大页岩气项目，将投资1100亿美元。国内压裂设备龙头杰瑞股份已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，2018年压裂成套设备正式发往中东，打破欧美产品在中东的垄断。
投资建议：
我们认为国内油服行业高景气度将持续，同时具有核心技术优势的公司将进一步打开海外市场，持续看好油服板块。持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】。
风险提示：
油服公司股价随油价波动；行业资本开支计划不及预期。
【锂电设备】CATL海外启动招标，全球产能新周期逻辑持续兑现
CATL德国线招标正式启动，全球产能新周期逻辑持续兑现，看好核心设备供应商：
3月11日科恒股份发布公告，称子公司浩能科技收到CATL设备采购订单，合计将采购20台辊压分条一体机用于德国生产基地，标志着CATL德国项目招标正式启动。CATL德国项目总投资18亿欧元（约140亿RMB），于19年10月正式动工，计划于2021年投产。根据我们了解，此次CATL招标的设备对应10条线，产能约15-20GWh。
我们预计对应的设备订单有望达30-40亿
：其中前道（涂布辊压分条）设备主要由【科恒股份】供应，辊压分条订单已下；中后道设备（价值占比60-70%）订单预计即将落地，我们认为【先导智能】作为其核心供应商将显著受益。
下游数据跟踪：2月国内新能源车销量、动力电池装机量受疫情影响明显下滑；欧洲电动化进程持续超预期：受疫情影响，2月新能源乘用车销量1.1万辆，同比-78%；国产特斯拉爬坡明显，Model 3 2月产量3,898辆，环比提升48%。
3月行业排产较2月有明显回升，我们预计Q2政策将落地，将更加友好，且部分地方政府也重启地补，预计Q2销量增速有望转正。
2月动力电池装机电量为0.60GWh，同比下降73%，环比下降74%；国产特斯拉供应链提升显著。
宁德时代2月装机电量0.26GWh，同比下降75%，单月市占率达到43.2%，仍居第一；外资松下自2020年进入中国市场后，凭借配套特斯拉model3车型2月装机电量0.125GWh，市占率增至20.9%；比亚迪2月装机电量0.08 GWh，同比下降86%，占比13.7%降至第三；LG化学本月开始配套40%的国产特斯拉，装机0.08GWh，市占率增至13.3%，排名第四。
2020年欧盟碳排放考核正式执行，欧洲销量高增长超预期。
1月欧洲销售6.8万辆，同比大增118%，环比微降8%，新能源车渗透率进一步提升至5.2%。根据东吴电新组测算，若要达到碳排放标准，预计欧洲20年销量90-100万辆以上，同比+80%以上；预计21年电动化率10%左右，电动车销量160万辆左右，同比+60%以上。
我们认为欧洲电动化进程加速，将引领全球电动化大趋势。
投资建议：
近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到35倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，
重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】。
风险提示：
电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。
【工程机械】 2月挖机销量同比-50.5%，行业蓄力上行
2月挖机销量同比-50.5%，行业蓄力上行：短期疫情推迟下游开工，一季度销售承压。
2020年2月挖机销量9280台，同比-50.5%。其中国内市场销量6909台，同比-60.0%；出口销量2371台，同比+62.5%。
2020年1-2月挖机累计销量19222台，同比-37.0%。其中国内市场销量14667台，同比-46.5%；出口销量4555台，同比+48.2%。受疫情影响，全国大部分地区推迟至2月9日以后复工，基建下游相关工程开工不足，一季度销售出现下滑，符合我们之前预期。
全年增长仍乐观，行业蓄力上行，预计需求二季度释放。
Q1一般为挖掘机的销售旺季，占全年的销售量比例30%以上。我们预计疫情虽对挖掘机Q1销量造成影响，但全年增长仍乐观：
①参考SARS时期经验
，疫情之后环保加速更新需求、基建托底需求仍在，预计销售旺季将会后移；
②后续政策催化剂不断
：疫情下政策组合力度或加大，专项债催化下基建地产投资有望保持强韧；
③出口需求不断超预期：
疫情中各国在贸易上对中国采取限制措施，而2月挖机出口市场仍保持高速增长，预计疫情结束后出口需求会进一步释放。复工延迟下工程项目工期拉长，疫情结束后迎来返工赶工浪潮，行业呈现蓄力上行态势，旺季后延需求有望于Q2释放。
小挖、微挖占比持续提升。
国内市场分吨位来看，2月小挖(0-20吨)销量4519台，同比-57.6%；中挖(20-30吨)销量1,494台，同比-64.8%；大挖(>30吨)销量896台，同比-62.2%。小挖需求保持韧性，受本次疫情的冲击相对最小。2月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别65.4%/21.6%/13.0%，同比+3.6pct/-3.0pct/-0.7pct。
根据欧美等发达地区的经验，微挖(<6吨)销量在成熟市场的占比在60%左右，我国微挖目前占比在20%左右，市场仍有很大潜力
。
2020年地产基建投资或超预期，持续推荐龙头：基建加码，政策宽松，2020年地产基建投资有望超预期。
据我们不完全统计，
江苏、河南、北京等十一省市2020年重大项目投资计划涉及总投资额已合计超22.5万亿元，其中计划本年完成投资约4亿元。
疫情加大经济下行压力，叠加后续中美阶段二谈判的临近，政策有望加速宽松：下调基准利率、扩张信贷规模、提高政府财政赤字率、发行特别国债、降税减费等政策有望出台。政策加速宽松增加通货膨胀压力，政府可能被迫放松地产管制政策。随着稳增长政策环境逐渐明朗，逆周期调节力度加大，地产基建投资有望出现水涨船高的走势。
龙头份额进一步聚焦，强者恒强。
2020年2月，三一、徐工、卡特彼勒销量同比增速分别-49.5%、-23.1%、-37.6%
，下滑幅度低于行业，其中三一由于基数原因下滑幅度高于其他两家；
市占率分别为27.6%、18.1%、16.6%，
同比+0.6pct、+6.5pct、+3.4pct。龙头份额进一步聚焦，行业强者恒强趋势不变。
投资建议：
重点推荐【三一重工】：
全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。
【恒立液压】
国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。
建议关注柳工、中国龙工。
风险提示：
疫情影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期。
【光伏设备】通威扩产30GW加码电池片，利好电池片设备商
大规模扩产加码电池片，预计未来4年新增设备需求有望达200亿+
。根据通威公告，新规划的30GW产能分四期实施，每期7.5GW；其中一期、二期计划各投资 40 亿元（对应5.3亿/GW），以PERC扩产为主，并预留后续升级空间，可叠加PERC+或TOPCON设备；三期、四期计划各投资 60 亿元（对应8亿/GW），预计在2-3年后进行，届时视经济性考虑扩产HIT。同时通威还规划目标2023年电池片产能达80-100GW，其目前产能20GW，对应新增产能60-80GW，我们测算其未来4年新增设备需求有望达200亿以上。
PERC的有效产能有限，预计短期电池片扩产仍以PERC为主。
2019年底PERC产能合计达100GW以上，而非硅成本在0.3元/W以内的PERC产能不到40%，0.35元/W以上的产能也占到40%左右，在光伏平价的背景下，0.05元/W的成本差距将促使落后的PERC产能进行升级，因此我们认为短期内电池片扩产仍以PERC为主。
PERC+/TOPCON均能够在PERC产线基础上叠加设备实现升级，预计是PERC向HIT升级的过渡路线。
PERC+：基于P型硅片，目前实验室效率在23.5%以上，但新设备不成熟，仍处于方案阶段。TOPCON：基于N型硅片，转换效率达23.5%以上，设备相对成熟，但由于N型硅片和设备都比较贵，综合成本高于PERC+。我们认为PERC+/TOPCON将是PERC升级至下一代技术的过渡路线，未来几年随着HIT成本的下降和转化效率的提高，HIT将成下一代光伏电池的大趋势，建议关注HIT主题性投资机会。
扩产规划均兼容210大尺寸，产能提升明显，210产业化进程有望超预期。
以正在建设的通威眉山一期为例，若投资210级别，一个车间的产量将达7GW，相对于158或166的产出（4-5GW）高50%左右，综合而言单GW投资额降低，产线的投资回收期大幅缩短至2年以内。此前，爱旭也发布了5GW 210电池生产线量产，还计划扩产电池产能 2020年底达到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。我们判断未来210技术的渗透率提升速度会超市场预期。
重点推荐：（1）
下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，利好设备商，我们重点推荐电池片设备龙头
【捷佳伟创】【迈为股份】
；210大硅片产业化进程有望超预期，推荐硅片设备龙头
【晶盛机电】
。
【检测行业】第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头
检测行业空间大，增长稳，增速约为GDP的2倍
。
检测行业与宏观经济环境相关，增速快于GDP且波动较小。
全球检测行业近5 年CAGR为9.4%，
约为全球GDP增速3倍，预计未来保持7%左右增长率。
国内检测市场空间大，产业转移促进繁荣
。国内检测市场近5年CARG为 15%，约为国内GDP增速2倍，全球检测行业增速1.5倍，预计未来保持10%以上增长率。
第三方检测代替企业自检成趋势，国内第三方检测市场增速约为2倍GDP增长，预计未来保持15%左右增长率。
国内第三方检测占比2013-2018年为32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到1004亿元，近5年CAGR为17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿越牛熊特征。
行业格局：分散到集中，龙头优于小公司。
检测行业呈现“碎片化”特征。
2018年全球检测市场CR10仅为18.7%，国际检测龙头SGS市占率仅为3.7%；国内检测市场CR5仅为10.5%，国内检测龙头华测检测的市占率不到1%。。
国内外检测市场集中度正逐年提升
：全球四大检测机构SGS、BV、Eurofins、Intertek的市占率2012-2018年为6.5%-9.0%，在国内检测市场5家检测龙头市占率2014-2018年为1.7%-2.4%
龙头集中度提高是行业趋势：
检测机构规模与营收增速成正比，行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天然优势。
国内检测市场：内资龙头优于外资龙头。
通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素：（1）细分领域龙头；（2）“内生+并购”双轮驱动；（3）精细化管理。
内资检测龙头不仅具备国际巨头基因，且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。数据显示，内资检测龙头在营收增速与市占率提升方面高于外资检测龙头。
细分检测领域机会。（1）食品安全检测：
18年同比增长16.4%，关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到665亿元，同比增长16.4%，2010-2018年CAGR为21.5%。
（2）医药检测：
17年同比增长37.4%，关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为143.6亿元，2009-2017年CAGR达 41.6%。
（3）环境与可靠性试验服务：
18年同比增长18.4%，集中度有望提升，关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过100亿元，同比增长18.4%，2008-2018年CAGR为22.1%。
（4）汽车检测：
18年同比增长10.0%，关注安车检测。2018年汽车检测市场规模合计为306.5亿元，同比增长10.0%，2010-2018年CAGR为13.7%。
（5）建筑建材检测：
18年同比增长2.2%，关注国检集团。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为510亿元，同比增长2.2%，2009-2018年CAGR为14.7%。
相关个股：【华测检测】
为民营检测龙头，主要业务在生命科学、工业品、消费品以及贸易保障四大检测领域；
【广电计量】
是军工、汽车检测领域的领军者，目前正积极布局食品与环保检测业务；
【国检集团】
是建材检测领域龙头，市占率有望进一步提升；
【安车检测】
为国内机动车检测领域龙头，近来通过收购进一步整合汽车检验行业。
风险提示：宏观经济下行；行业整合进度不及预期；下游需求波动。
先导智能：业绩反映行业真实情况，轻装上阵迎接行业大拐点。
公司发布业绩快报，2019年实现收入46.8亿，同比+20.4%，归母净利润7.5亿，同比+0.8%，此前业绩预告区间为7.42亿元-9.65亿元，靠区间下限。
1.收入稳健增长，计提减值+研发费用影响净利润。
Q4单季确认收入14.67亿，同比+23%，环比+8%，收入确认速度正常。实现净利润1.13亿，同比-42%，增速明显低于收入增速，我们了解到公司整体的盈利能力依旧维持正常水平，业绩低于预期的原因主要有以下几点：（1）应收账款计提较多坏账准备，20Q1已经开始冲回，预计20年现金流会明显好转。19年下半年公司集中确认客户订单，还没有实现回款，而客户招标延迟导致新接订单的预收账款没法冲抵应收款，使得应收账款增长，根据会计政策1年内的应收账款都必须计提5%的坏账准备。随着20Q1以来行业情况的改善和订单的逐步落地，我们认为后面会较大改善，坏账准备从Q1开始会陆续转回。（2）对子公司泰坦的业绩奖励。泰坦对2019年的业绩承诺是1.45亿，超额部分先导将对其实施50%的业绩奖励，我们测算这部分计提的奖励对公司业绩的影响在5000万左右。而2019年是泰坦业绩承诺的最后一年，后续不会再有相关的超额业绩奖励。（3）存货减值准备：1）试制的新品（叠片机等）成本较高，但最终产品售价低于成本，故计提存货减值准备；2）对收购泰坦的存货溢价按会计政策进行转回。（4）研发投入持续提升：Q1-Q3研发费用在收入占比已达到11%，同比+5.5pct。由于公司正在新业务拓展期，前期研发投入较大，预计2020年开始，研发费用占比会逐步降低，净利润率将明显提升。
2.业绩反映行业真实情况，轻装上阵迎接行业大拐点。
我们认为过去的2019年是整个电动车行业低迷的一年，新能源补贴退坡、电动车销量下滑等因素都影响行业的资本开支，进而影响设备公司的业绩情况，先导的业绩也是行业情况的真实反映。2020年以来，下游电池厂和整车厂动作频频，电动化趋势越来越确定；加之再融资政策的放宽一定程度上也利好电池厂进行资本开支。近期CATL定增募资200亿扩产并且开启招标就是行业向好的信号，我们判断此前各大电池龙头公布的产能规划有望接力落地，新产能周期逻辑逐步兑现，预计将掀起全球产能军备竞赛，设备环节弹性最大，先导智能作为锂电设备龙头将最为受益。
3.我们预计先导2020年新接订单在80-100亿，增速在45%以上，利润率随着上述影响因素的消除仍有弹性空间。预计2020-2021年的净利润分别为12.3，16.8亿，对应当前股价PE为35、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
三一重工：业绩预增77-93%符合预期，看好20年继续增长。
公司发布业绩预告，2019年预计实现归母净利润108亿-118亿，同比+77%-93%；扣非归母净利100亿-112亿，同比+66-86%，符合市场预期。根据我们测算，2019年Q4公司净利润约为16.4-26.4亿，若按中值21.4亿计算，比2018年同期增长74%，单季度增速高于2019Q3的61%，主要系Q4公司各产品线较Q3淡季的增速均有提升。全年来看，挖掘机板块行业销量增速达15.8%持续超预期，市场份额不断向龙头集中，三一挖机销量增速达29%，市占率提升近3pct；同时受益于高端产品大挖迅速替代外资，我们判断三一的挖机收入增速要高于销量增速，预计全年挖机收入增速超35%。而在起重机板块，2019年行业经历了上半年的高速增长、Q3微增后在Q4实现增速回升（达20-30%），我们预计全年起重机销量增速在33%左右，而三一的收入增速与之基本持平。混凝土机械板块上，2019年混凝土泵车刚刚开始进入更新换代高峰期，叠加Q4以来搅拌车治超趋严，全年混凝土机械行业销量实现高速增长，我们判断三一作为龙头，其收入增速有望超40%。另一方面，公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续大幅提升，同时依靠智能制造与技术创新有效控制、降低成本费用，盈利水平持续提高。三季报综合毛利率32.5%，较2018年同期增加1.4pct；净利率为15.6%，同比+3.7pct，我们判断后续公司的盈利能力还有一定提升空间，将继续为业绩带来弹性。展望2020年全年，政策稳基建将托底工程机械，地产投资不悲观，环保排放标准的切换将加速工程机械设备的更新，我们预计行业景气度有望持续，叠加龙头的市占率提升以及全球化布局，三一业绩将继续增长。随着海外收入快速增长，出口正在成为新亮点。19年全年三一累计出口挖机8118台，同比+27%。此外半年报披露三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长；随着全球化布局成果的显现，我们预计未来几年出口收入将为公司带来业绩弹性。因此，我们继续维持2019年年初以来的观点，坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业，看好公司戴维斯双击的机会。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、136亿、150亿，对应PE分别为12、10、9倍，给予“买入”评级。我们给予2020年目标估值至14倍PE，对应市值1904亿，上调目标价至22.6元。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，设备更新换代速度不及预期，出口不及预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
晶盛机电：19年业绩符合预期，20年将受益下游加速扩产。
公司预计2019年实现收入31亿，同比+23%，归母净利润6.4亿，同比+9%，此前业绩预告区间为同比+0%-20%，整体符合预期。
收入确认明显加速，利润率受产品结构影响。
Q4确认收入11亿，同比+73%，环比+35%，订单确认速度明显加速。我们计算截至2019年末公司在手订单在30亿左右（光伏25亿，半导体5亿），预计这部分订单均将在20年确认收入。Q4实现净利润1.6亿，同比+20%。单季度净利率有所下滑，主要系确认收入的产品结构差异导致毛利率同比下降，我们判断可能是Q4确认的订单中硅片加工设备的占比提升拉低了整体的利润率。我们认为随着后续半导体订单收入的确认，公司的盈利能力将明显提升。
半导体业务进入收获期，订单预计在20年落地。
半导体大硅片行业受全球半导体景气重回上行周期将面临供需缺口，同时受益国产替代加速，2020年半导体大硅片重启扩产周期确定；中环定增50亿扩产半导体硅片的项目将在20年加速进行，公司作为国内唯一设备提供商，已具备8寸80%和12寸炉子整线制造能力，将显著受益半导体订单落地后带来的业绩+估值提升。
210硅片产业化进程超预期，技术迭代拉长设备需求周期。
近期通威等光伏电池片厂商纷纷公布大规模扩产规划，且新规划多兼容210大硅片， 210硅片产业化进程超预期。我们认为硅片环节技术迭代将拉长设备需求周期，下游硅片厂扩产规划有望大幅提升。按单位投资2亿元/GW，仅行业替换需求就超过200亿元，晶盛作为唯一210单晶炉供应商将大幅受益。预计公司2020-21年业绩分别为9.5、12亿元，对应PE为32、25倍，对比其他半导体设备公司估值具备较大提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：半导体设备订单落地速度低于预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期
【半导体设备】总投资60亿元 名冠微电子功率芯片生产项目（一期）开工
赣州政务消息，3月10日江西省委、省政府举行2020年省市县三级联动推进重大项目开工大会举行，省委书记刘奇下达2020年省市县三级重大项目开工令。其中，赣州市分会场设在赣州经开区名芯有限公司名冠微电子功率芯片生产项目（一期）现场。
据介绍，该项目由名芯有限公司、电子科技大学广东电子信息工程研究院投资建设，总投资60亿元，建设一条8英寸0.09-0.11微米功率晶圆生产线。一期建成后，将实现年产100万片功率半导体晶圆。
此前报道显示，2019年11月30日，赣州经开区举行名冠微电子（赣州）有限公司功率芯片项目签约仪式。项目总投资约200亿元、用地550亩，将分两期建设，其中项目一期建设一条8英寸0.09-0.11微米功率晶圆生产线；项目二期规划建设第三代6/8英寸晶圆制造生产线或12英寸硅基晶圆制造生产线。
【半导体设备】全球Fab厂设备支出有望在2021年创历史新高
美国加州时间2020年3月9日，SEMI在其最新更新的《World Fab Forecast report》报告中指出，全球Fab厂设备支出有望从2019年的低迷中反弹，并在今年出现温和复苏，然后在2021年大幅增长，从而创下投资纪录。报告显示，2020年复苏缓慢，同比增长3％至578亿美元，很大程度上是由于自2019年下半年开始到2020年上半年下跌的18％。随着经济开始复苏，今年下半年前景应该会变得光明。
新型冠状病毒（COVID-19）的爆发已经侵蚀了2020年中国的Fab厂设备支出，促使我们对2019年11月发布的《世界晶圆厂预测》报告进行了向下修订。尽管该病毒持续不利影响，但中国的设备支出仍将同比增长5％左右，今年将超过120亿美元，并预期在2021年同比增长22％，达到150亿美元。三星，SK海力士，中芯国际和YMTC的投资将推动这一增长。
【光伏设备】全球首台适用于TOPCon技术的ALD设备正式进入量产阶段
江苏微导纳米科技股份有限公司研发的全球首台适用于TOPCon技术的ALD设备正式进入量产阶段。微导研发的祝融系列(ZR4000X2)薄膜沉积设备平台，用于Topcon电池生产技术，产品已交用户使用，工艺参数的开发及优化取得重大技术突破，随着中试线的搭建完成，相应的高效Topcon电池即将面世。
祝融系列作为全球首创兼容PERC与TOPCon两种工艺技术的镀膜平台，其有着独特的设计理念。平台能很好地与目前量产PERC工艺兼容，技术首次通过一台设备完成三种工艺，相对于传统LPCVD设备沉积技术，将大幅改善N型电池正面多晶硅绕度面积与掺杂多晶硅镀膜速率降低的影响。设备兼容性还体现于硅片尺寸，P型背面钝化与N型电池正背面钝化技术。
【光伏设备】135亿！晶科能源30GW光伏组件及配套项目落户上饶
2020年3月10日，投资总额为135亿元的上饶市晶科能源30GW光伏组件及配套项目，在上饶经开区举行奠基仪式。
此次上饶市晶科能源30GW光伏组件及配套项目的建设，是今年上饶市投资额最大的项目，由此上饶也成了世界最大的光伏基地。项目建成后，每年可新增主营业务收入360亿元，实现税收7.5亿元，相当于再造一个晶科能源，夯实了上饶“世界光伏”城的霸主地位。晶科2019年组件出货量达14.3GW，连续四年蝉联世界第一，产品已出口到140多个国家，年产值已超过400亿元。
【锂电设备】2月电池装机“雪崩”，松下/LG冲进TOP5
受疫情影响，2020年1-2月国内动力电池装机电量暴跌，一季度或将惨淡收场。高工产业研究院（GGII）发布的《动力电池月度数据库》统计显示，2020年1-2月我国新能源汽车生产同比下滑52%和77%，导致国内动力电池装机量同比下滑53%和73%，整体下滑幅度较大。
具体来看，前2月国内动力电池市场主要呈现以下特点：1、同比下降超7成，短期受影响较大：其中，1月动力电池装机量约2.32GWh，同比下降53%；2月动力电池装机量约0.60GWh，同比下降73%。预计2季度将走出行业低迷状态。随着市场需求回暖，加上相关政策落地，国内动力电池市场将加速进入景气阶段。2、前十企业装机占比逼近100%：当前，国内动力电池市场集中度持续提升，2019年已有大批电池企业出局，而受此次疫情影响和市场竞争加剧，预计2020年还将有一批企业被淘汰出局。3、装机电量排名变化大 松下/LG冲进前5：松下和LG化学两家外资电池企业配套国产特斯拉实现动力电池装机显著攀升，分别位列国内动力电池装机电量排名第2和第4。
【激光设备】深圳市拟以4亿元资助200余家重点工业企业，4家激光企业上榜
3月10日，深圳市工业和信息化局发布了《关于2020年企业扩产增效扶持计划深圳市重点工业企业扩产增效奖励项目第一批拟资助项目公示的通知》。2020年重点工业企业扩产增效奖励项目拟资助计划（第一批）名单共有214家企业，拟资助金额总计达3.95亿元。其中激光企业有4家，分别是大族激光（476.5万元）、创鑫激光（285.9万元）、迪能激光（285.9万元）、海目星激光（95.3万元）。
