【方正家电】九号公司-WD(689009)：创新驱动，深耕智能短交通及机器人领域

本文来自方正证券研究所于2024年12月01日发布的报告 《九号公司-WD(689009)：创新驱动，深耕智能短交通及机器人领域》 ，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

吴慧迪  S1220523110002

薛   涵  S1220523060005

核心观点

收入快速增长，电动两轮车为公司注入新的增长动力。 2016-2023年，公司营业收入从11.53亿元增长至102.22亿元，CAGR为36.58%，实现快速增长。2019年底两轮车发布后，为公司注入新的增长动力，2021-2022年公司营收实现高速增长。2024年上半年，受益于电动两轮车业务的高成长，公司营收同比增长54%；利润端来看，2019-2023年期间公司扣非归母净利润增长迅速，CAGR为39.20%。2024H1，公司实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长175.61%。

新国标加速两轮车行业出清，公司渠道布局持续完善。 2019年底，两轮电动车新国标推出后，行业大洗牌，公司以智能化切入电动两轮车市场，主打中高端定位，凭借领先的核心技术，对用户骑行体验的全方位升级，成为行业智能化发展的推动者。凭借其智能化产品构建的差异化优势，公司在中高端市场中占据较大的份额。此外，公司作为新势力品牌，积极增加线下门店数量，努力扩大市场覆盖范围。截至2024年10月，公司线下门店已达到7200家，门店数量的持续增加将显著提升公司的市场覆盖范围。公司已建立了线上和线下渠道的全面营销网络系统，2024年618购物节期间，公司电动两轮车业务实现天猫、京东、抖音三平台店铺/品牌销售额第一。

电动平衡&滑板车基本盘稳固，新业务多点开花。 智能电动平衡车及电动滑板车系列为公司创立初期的核心产品，在电动滑板车领域，公司凭借其强大的品牌影响力和产品竞争力，已经成为市场的龙头。目前，九号滑板车已经在北美、欧洲和大洋洲等主要市场取得市场占有率第一的领先地位。随着公司继续加强自主品牌建设，降低对小米渠道的依赖，以及进一步拓展海外市场，九号公司的电动平衡车和电动滑板车业务有望实现更稳健的增长。此外，公司积极发展新品类，全地形车及智能机器人业务市场空间广阔，公司率先布局，已进军海外多个市场，有望进入快速增长期。

盈利预测： 我们预计2024-2026年公司实现营收140/187/238亿元，同比+37%/34%/27%，归母净利润分别为11.62/15.86/21.45亿元，同比+94%/36%/35%，对应EPS分别为16.21/22.13/29.93元，对应PE为27/20/15x，根据公司所在行业、经营业务，我们选取石头科技、涛涛车业、安克创新作为可比公司进行估值比较，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等。

正文如下