惊！养老金本周入市力挺“好股票” A股“好戏连台”再添新剧目

真正的“狼来了”的时候，我们果然又见到了“熟视无睹”。这一次，养老金是真的要来A股了！

券商中国记者获悉，首批养老金权益类组合有望本周打款，将资金划给管理人，约百亿规模资金大概率投向“优选价值”和“指数增强”两类组合。

事实上，在投资权益类养老金入市前，现金管理类组合已先行启动，并已在春节前将资金委托给管理人。权益类入市是当下养老金入市的最新动作，最快将在本周买入股票。

首批资金规模不及市场预期，但这是养老金首次投资A股市场，背后是巨大的推动意义，这也意味着数千亿养老金入市宣告启动。

据知情人士透露，首批养老金资金将主要划拨给，在最近一次社保基金考核中表现优秀的基金经理。

从整个资本市场的发展来看，养老金入市将起到三方面的作用。

一是引导市场强化理性投资、价值投资理念，“好股票”成为全市场发掘的重点。

尽管谁都知道，养老金不会为A股托底，但这绝对是“好股票”的一个投资机会。笼统地说，“好股票”包括大盘蓝筹股、战略性新兴产业的佼佼者以及其他各个行业的成长股和龙头股。这些股票是社保基金的投资标的，也会成为养老金的投资标的。因为与各省区市签订养老金委托投资合同的是社保基金，它们倡导理性投资、价值投资，投资的目的都是保值增值，所以养老金入市后的投资风格和操作策略会与社保基金趋同。

从社保基金入市以来的成绩单就可以看出，A股市场上蕴藏着一批“好股票”，有的已经成为市场公认，有的还需要待发掘。养老金在依托强大的资本市场有效实现保值增值的同时，也将发掘出一批“好股票”，其投资路线图将被市场各方深度挖掘。

二是养老金仅是A股长期投资资金的一个分支，在一定程度上可以将之归入中国式“平准基金”的架构，但它不会成为A股市场的“救市主”。

目前各方公认有一支“国家队”活跃在A股市场上。这支“国家队”的成员包括社保基金、中央汇金、梧桐树、证金公司，当然现在又有了养老金，它们共同构成了中国式“平准基金”的架构。虽然这些机构有维护市场稳定的义务，但保值增值仍是它们进入市场的初心。所以，不能期望它们或它们中的任何一个成为“救市主”。

三是养老金与资本市场互相促进，共同发展。

以养老金为代表的长期资金需要一个规模庞大、流动性强、安全性高、能获得较高收益投资场所，而经过了二十多年发展的资本市场已经具备了这些特质。反过来，资本市场的长期稳定发展，也需要长期资金源源不断的进入，以逐渐摆脱短期资金进出给市场带来的非理性波动。于是，养老金与资本市场在谈了多年的“恋爱”后，终于在今年结成了正果。

最后需要强调的是，养老金正式委托运营对于资本市场来说肯定是重大利好，但这个利好是“润物无声”，而不是“兴奋剂”。

约百亿规模本周打款

多方信息显示，千呼万唤的养老金入市终于迎来的临门一脚，首批约百亿规模的资金有望本周给选中的管理人打款。

业界表示，尽管首批资金规模不及市场预期，但考虑到这是养老金首次投资股票，这已经是巨大的推动，并打开了数千亿养老金入市的大门。

按照现行的养老金投资管理办法，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

截至2015年底，养老金规模约4万亿元，扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万亿元，也就是说，养老金理论上可以投资股市的资金规模大约6000亿元。

不过，人社部副部长游钧近日透露，目前仅有包括北京、上海等7省区市，共计3600亿的基本养老保金，开始委托进行投资运营。

也就是说，目前能够投入股市的资金上限仅为1080亿元，首批投入A股的约百亿资金，已经占到可投入股市资金的10%左右。

优选价值和指数增强

多方信息显示，首批养老金大概率投资“优选价值”和“指数增强”两个方向，既强调了资金保值方面的安全性，又强调了增值方面的跑赢指数。

先说说价值优选：

价值优选指的是在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，采用自下而上优选的模式，投资于资产价值有保障、并且具备价值释放条件(盈利能力持续稳定或处于经营反转)的上市公司，实现基金资产的长期、稳定增值。

再说说增强型指数投资：

增强型指数投资指的是都希望能够提供高于标的指数回报水平的投资业绩，但为使指数化投资名副其实，基金经理又试图尽可能保持标的指数的各种特征。

大概率传承社保基金

中信建投证券从社保过往投资实践中得出一个结论：从政策取向以及试点期间的表现来看，养老金入市后的投资风格和操作策略将大概率传承社保基金。对比分析社保基金持股风格与整体市场的差异，其在市值、行业、盈利能力以及稳健性方面的择股偏好有：

1、从市值分布来看，社保基金明显呈现出“轻小盘、重中大盘”的特征。其中，配置100亿元规模以下公司的比例远低于市场均值，500亿元以上市值的公司配比基本与市场持平，超配范围大多集中在100亿元-500亿元的中等规模公司股票中。

2、行业偏好方面，社保基金配置标的在绝对数量上排名前列的行业分别为：医药生物、化工、电子、tmt、机械设备、公用事业和房地产；而行业总市值配置占比上，社保基金更倾向于配置休闲服务、农林牧渔、TMT、医药生物、食品饮料和轻工纺服等行业。

3、从公司基本面维度来看，估值水平低和盈利能力强的股票明显更受社保基金青睐。表现在社保基金对于ROE小于和大于5%的公司在配置比例上有明显差异，以及估值在50倍以下个股更容易获得社保基金高配。

4、稳健性方面，社保基金对于高分红和低贝塔公司的偏爱体现了其相对保守和偏防御的投资风格，但也不排除其对部分高贝塔成长股的配置需求。此外，通过企业年金最新的持股统计，我们同样能够看到其对于公司业绩和盈利能力的重视。