永煤事件两月之后，河南城投再梳理 | 国盛固收

永煤事件已经发生两个月左右，虽然河南城投总体信用利差并未较全国表现出更大幅度的上升。但从交易意愿上来看，交易量明显下降，因而信用利差的信号意义并不高。而更为重要的是，永煤事件之后河南信用债再融资的断裂。 永煤事件之后到12月末，河南信用债融资量都是零，都处于净偿还状态。直到12月28日，河南投资集团才成功发行5亿元1年期短融。这是永煤事件之后到目前河南发出的唯一一支信用债。 永煤事件以来，河南已经在公开市场净偿还信用债268.8亿元。而2020年河南信用债净融资为526.9亿元，永煤事件之后的净偿还额占比达到一半以上。

再融资风险成为河南城投企业面临的最主要信用风险。 再融资的断裂一方面将导致企业融资性现金流减少，这将减少企业货币资金，进而导致债务偿付能力下降；另一方面，对于债务到期压力较大，和经营能力较差的主体，再融资的断裂可能直接带来到期债务偿付的困难。从未来一年债务到期压力来看，河南全省在30.2%，有五家城投占比在100%，有10家占比在50%以上，区域来看，漯河、濮阳压力较大，未来一年到期城投债占存量比例在50%以上。而从土地出让面积来看，郑州、开封、洛阳等地下降明显，这也将加大再融资的压力。

河南省债务负担并不算高，目前主要压力是再融资压力。 从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看 ：河南省各地级市债务率均在300%以下，其中，郑州市债务率为298.64%，在各地级市中排名第一，开封市（261.43%）、商丘市（246.47%）、平顶山市（213.12%）债务率相对较高，均在200%以上；鹤壁市、新乡市、信阳市、南阳市、焦作市和安阳市债务率负担相对较轻，均在100%以下，其中，安阳市2019狭义债务率最低，为47.2%。河南整体债务负担不高，但如果再融资跟不上，债务负担可能被动上升。

河南城投再梳理。 1） 郑州市、洛阳市、南阳市、许昌市、周口市 经济财政在省内处于上游水平，2019年GDP均在3000亿以上，经济实力较强。具体来看，郑州市市级平台中 郑州投控 1只剩余期限1年以内的定向工具估值为4.60%，1只剩余期限1年以内的公司债估值为5.10%； 郑州公共住宅 剩余期限1年以内的企业债和定向工具估值分别为4.54%和4.40%。国家级园区平台 郑州经开投 1只剩余1年以内的定向工具估值为4.55%。

周口市 区域债务率处于中游水平，平台整体收益水平尚可，市级平台收益率较高。具体来看， 周口投资 1只剩余期限1年以内公司债为4.77%，1只剩余期限1-3年公司债估值为5.6%； 周口城投 1只剩余期限1-3年的定向工具估值为5.52%。

2）新乡市、商丘市、焦作市、信阳市、驻马店市、平顶山市 经济财政在省内处于中游水平。具体来看， 新乡市 区域债务率较低，平台久期较长。具体来看， 新乡投资 1只剩余期限1年以内的估值为4.5%。

风险提示： 永煤事件影响超预期；城投政策收紧

虽然河南经济体量和财政收入在全国排名第五，经济增速处于全国中上水平，经济实力和财力都处于较强水平。但在11月10日永煤违约事件之后，在信用市场表现出的信用剧烈收缩反映了信用风险对区域融资情况的巨大冲击。这个影响正在逐步发酵演变，虽然之后河南也在努力逐步修复信用，但从目前来看，依然路途漫长。在这种情况下，需要从新的角度来分析梳理河南城投风险。

永煤事件之后，虽然河南城投总体信用利差并未较全国表现出更大幅度的上升。但从交易意愿上来看，交易量明显下降。 河南地区信用债 周交易额从此前百亿左右减少到50亿元左右 （*本文中提及“信用债”处， 包括企业债、公司债、中期票据、短融、超短融和定向工具 ） 。交易的不活跃意味着市场价格和利差并不能真正反映风险状况，特别是对于一些低资质主体，交易量则更低甚至没有，因而此前的交易价格并不能反映当前的风险状况。

而更为重要的是，永煤事件之后河南信用债再融资的断裂，这将给企业现金流带来严峻挑战。 永煤事件之后到12月末，河南信用债融资量都是零，都处于净偿还状态。直到12月28日，河南投资集团才成功发行5亿元1年期短融。这是永煤事件之后到目前河南发出的唯一一支信用债。永煤事件以来，河南已经在公开市场净偿还信用债268.8亿元。而2020年河南信用债净融资为526.9亿元，永煤事件之后的净偿还额占比达到一半以上。

再融资风险成为河南城投企业面临的最主要信用风险。 再融资的断裂一方面将导致企业融资性现金流减少，这将减少企业货币资金，进而导致债务偿付能力下降；另一方面，对于债务到期压力较大，和经营能力较差的主体，再融资的断裂可能直接带来到期债务偿付的困难。因此，在关注河南整体区域信用风险变化的同时，需要重点关注那些未来债务到期压力较大、货币资金存量有限、经营状况较差的主体风险状况。

我们从几个角度来观察不同区域和主体面临的再融资风险，以及抵御能力。首先，我们观察债务到期压力；其次，我们借助货币资金和短期债务之间比例，来观察短期偿债能力；再次，我们通过土地出让收入等指标，来观察区域之间偿债能力变化。

截至2021年1月4日 ，河南所有城投平台存量债共3737亿元，一年内到期的存量城投债共1128亿元，占比30.19%。

从地级市层面看，漯河市 未来一年内到期存量城投债占比为65.36%，居全省第一，此外， 濮阳市 一年内到期存量债占比也在54.21%； 三峡门市 和 信阳市 占比在40%以上，一年内到期存量债占比偏高； 新乡市 和 周口市 一年内存量债占比在10%以下，分别为6.58%和6.55%，为省内最低；

从平台层面看， 在河南省79家城投平台中，45家平台有一年内到期的存量城投债，其中，郑州地铁集团有限公司、郑州市建设投资集团有限公司、林州红旗渠经济技术开发区汇通控股有限公司、河南城际铁路有限公司、和宝丰县发展投资有限公司等5家城投平台一年内到期城投债占比达100%，占比排位前10 的公司一年内到期城投债比例均在50%以上。

城投平台偿债压力方面， 在河南79家城投平台中，45家平台货币资金对短期债务覆盖率在1以下，其中， 伊川财源实业投资有限责任公司 货币资金对短期债务覆盖率最低，为0.053，此外， 郑州通航建设发展有限公司 、 孟州市投资开发有限公司 和 汝州市鑫源投资有限公司 货币资金对短期债务覆盖率也在0.1以下，偿债压力较大。

在资产负债率方面， 9家平台资产负债率在70%以上，其中， 郑州经开投资发展有限公司 资产负债率最高，为77.42%， 宝丰县发展投资有限公司 资产负债率最低，为27.77%； 在资产流动性方面，新密市财源投资集团有限公司 流动比率和速动比率均居第一，分别为19.1和7.56， 河南交通投资集团有限公司 流动比率和速动比率分别居省内倒数第一和倒数第三，分别为0.36和0.23，资产流动性较差。

从经营性收入来看，河南各地2020年土地成交普遍有所下降，这意味着经营收入也在减少。从全部土地成交情况来看， 2020年郑州市全部成交面积下降幅度最大，较上年减少了1019.27万平方米，此外开封市也有较大幅度下降，全部成交面积较上年减少了296.39万平方米，平顶山市和濮阳市全部成交面积增长幅度最大，分别增长了385.30万平方米和304.96万平方米； 全部土地成交均价上 ，各地级市整体变化不大，开封市较上年有最大幅度的下降，郑州市较上年有最大幅度的上升；从 住宅土地成交情况 来看，郑州市成交面积较上年减少了619.33万平方米，成交均价上平顶山市、信阳市、漯河市和周口市有所下降，其他地级市均不同程度上升；从 工业仓储用地成交情况 来看，除郑州市、开封市、漯河市、信阳市外，其他地级市成交面积均有不同幅度的上涨，成交均价上濮阳市和信阳市的较上年有所下降，其他地级市均有不同程度的上升；从 商服办公用地成交情况 来看，平顶山市和商丘市成交面积较上年有较大幅度增长，成交均价上郑州市和洛阳市较上年有较大幅度的上涨，其中洛阳市上涨幅度最大，为3102元/平方米。

从经济总量来看， 郑州市稳居第一，经济实力远超省内其他地级市，2019年GDP总量达到11589.7亿元，排位第二的洛阳市 相较其他地级市也有较为明显的优势 ，2019年实现GDP 5034.9亿元。南阳市、许昌市和周口市经济实力相对较强，2019经济总量均在3000亿以上；濮阳市、漯河市、三门峡市和鹤壁市经济实力相对较弱，2019年GDP总量均在2000亿以下；其中鹤壁市2019年GDP总量仅为988.69亿元，位列全省最后一名。

GDP增速方面，焦作市增速表现突出。 焦作市2019年GDP增速以8.0%位居省内第1，洛阳市紧随其后，2019年GDP增速为7.8%；周口市、平顶山市、漯河市、三门峡市均为7.5%。濮阳市、郑州市、信阳市GDP增速相对较低，均在7%以下，安阳市位居省内最后一名，2019年GDP增速仅为2.7%；其余地级市2019GDP增速较为相近，均在7%-7.5%之间。

一般公共预算方面， 郑州市具有绝对优势，2019年一般公共预算收入为1222.5亿元，洛阳市排位第2，2019年一般公共预算收入为369.8亿元，其他地级市均在200亿元以下；其中漯河市和鹤壁市不足100亿元，2019年一般公共预算收入分别为95.9亿元和69.45亿元，位居省内倒数两名。 一般公共预算收入增速方面， 驻马店市（15.1%）、商丘市（11.7%）、平顶山市（11.0%）位居省内前三；安阳市和郑州市增速较低，分别为6.5%和6.1%，位居省内倒数两位。

各区域债务情况如何？ 从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看 ： 河南省各地级市债务率均在 300%以下，其中，郑州市债务率为298.64%，在各地级市中排名第一，开封市（261.43%）、商丘市（246.47%）、平顶山市（213.12%）债务率相对较高，均在200%以上；鹤壁市、新乡市、信阳市、南阳市、焦作市和安阳市债务率负担相对较轻，均在100%以下，其中，安阳市2019狭义债务率最低，为47.2%。

虽然地方政府债无信用风险，但这部分债务也会影响地方政府整体资金的腾挪，考虑到地方政府债偿债来源主要依靠再融资、一般公共预算收入和政府性基金收入， 因此我们利用（地方政府债务余额+发债城投有息债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）来衡量广义的区域债务。 总体来看狭义债务率和广义债务率梯队排名具有一致性，但濮阳市、三门峡市和鹤壁市系地方政府余额规模相对较大，或政府性基金收入相对较低的缘故，广义债务率较侠义债务率排名有所上升。

具体的工业结构方面：1） 郑州市 工业基础相对良好，2019年规模以上工业企业增加值增长率为6.1%，高技术占比达35.05%，位居省内第一，且相较其他地级市有突出优势。郑州市以移动通信、汽车、铝材、钢材、水泥、服装为支柱产业，现代服务业、数字经济、都市型农业等新兴产业。

2） 洛阳市 工业基础相对薄弱，2019年规模以上工业增加值增长率为8.6%，高技术占比为1.78%，相对较低；具体来看，洛阳市以有色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业、非金属矿物制品业、石油煤炭及其他燃料加工业为支柱产业，以机器人及智能装备、新能源、节能环保、生物医药等为新兴产业。

3） 南阳市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.1%，以非金属矿物制品、化学原料和化学制品制造业、汽车制造、烟草制品、医药制造、农副产品加工、纺织业为支柱产业，大力发展电子信息、生物技术、绿色高端装备与材料等新兴产业。

4） 许昌市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.4%，目前以非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业烟草制品业等为支柱产业，高纯度硅电子材料、生物医药、物流、移动通信技术等新兴产业。

5） 周口市 工业基础相较好，2019年规模以上工业增加值增长率为8.5%，高技术占比为14.76%，在省内仅次于郑州市，以食品加工、纺织服装、医药化工、装备制造、电子信息和家具建材等为主导工业经济，以电子商务、大数据等为新兴产业。

6） 新乡市 工业基础相对较好，2019年规模以上工业增加值增长率为8.5%，高技术占比为8.4%，目前以纺织、食品、造纸、建材、能源电力等支柱，以及生物与新医药、电池及新型电池材料、特色装备制造、人工智能等新兴产业。

7） 商丘市 工业基础尚可，2019年规模以上工业增加值增长率为8.5%，高技术占比5.94%，以煤炭开采和选洗业、食品制造、纺织业、皮革制造业等为主要产业，大力发展新能源汽车、智能制造装备、生物医药等新兴产业。

8） 焦作市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.7%，以化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业通用设备制造业、橡胶和塑料制品业专用设备制造业、电气机械和器材制造业等为支柱产业，同时大力发展节能环保、电子信息、新材料等新兴产业。

9） 信阳市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.5%，高技术占比为6.18%，工业基础尚可。

10） 驻马店市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.1%，以农副食品加工业、食品制造业、化学原料和化学制品制造业等为支柱产业，目前有大数据、大健康、人工智能、工业互联网等新兴产业，第三产业增速较快。

11） 平顶山市 工业基础尚可，2019年规模以上工业增加值增长率为8.7%，高技术占比7.87%，以煤炭开采和选洗、黑色金属冶炼和压延加工、电力热力生产供应、专用设备制造、非金属矿物制品、化学原料和化学制品制造业等为支柱产业，大力发展先进装备制造、新能源、新材料等新兴产业。

12） 开封市 工业基础相对薄弱，2019年规模以上工业增加值增长率为8.8%，其规模以上工业企业能源消耗为0.24吨标准煤/万元，高技术占比3.18%，具体来看，开封市以制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业为支柱产业，楼宇经济、总部经济、电子商务等新经济新业态初具规模。

13） 安阳市 2019年规模以上工业增加值增长率为0.8%，为省内最后一名，具体来看，安阳市黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业、炼焦业、煤炭开采和洗选业等为支柱产业，同时大力发展装备制造、生物医药、新材料等新兴产业。

14） 濮阳市 工业基础相对薄弱，2019年规模以上工业增加值增长率为8.3%，其规模以上工业企业能源消耗为0.12吨标准煤/万元，高技术占比为2.91%，以石油化工、食品制造、装备制造为支柱产业，大力发展化工新材料、大数据、生物基材料等新兴产业。

15） 漯河市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.4%，以制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业、化学原料及化学制品制造业、装备制造业等为支柱产业，目前有文化旅游、养老育幼、体育健康等新兴产业。

16） 三门峡市 工业基础薄弱，2019年规模以上工业增加值增长率为8.0%，其规模以上工业企业能源消耗为0.39吨标准煤/万元，高技术占比为0.74%。具体来看，三门峡市以有色金属冶炼和压延加工、有色金属矿采加工、煤炭开采和选洗、酒饮料和精制茶制造业、电力热力供应为支柱产业，大力发展新能源汽车、生物医药等新兴产业。

17） 鹤壁市 2019年规模以上工业增加值增长率为8.4%，以农副食品加工业、非金属矿物制品业和煤炭开采和洗选业等为支柱产业，大力发展物联网、云计算、大数据、5G、区块链等新兴产业。

4.1 河南各地级市估值情况

从地级市整体估值来看， 安阳市估值最高，为6.46%；开封市、平顶山市估值也在6%以上；焦作市、三门峡市和郑州市估值相对较低，均在5%以下，其中，郑州市估值最低，为4.52%。此外我们还以纵坐标为平均估值，横坐标为平均行权剩余期限，用不同颜色代表不同评级，展示了河南省所有城投当前估值情况。

省本级

河南省地处我国中东部地区，是我国综合交通枢纽和物流枢纽之一。2019年河南省实现GDP54259.20亿元。平台层面，河南省目前有9家省级平台，分别为 河南交通投资集团有限公司 （以下简称“ 河南交投 ”）、 河南省交通运输发展集团有限公司 （以下简称“ 河南交运 ”）、 河南铁路投资有限责任公司 （以下简称“ 河南铁投 ”）、 河南投资集团有限公司 （以下简称“ 河南投资 ”）、 河南中原高速公路股份有限公司 （以下简称“ 河南中原高速 ”）、 河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司 （以下简称“ 豫资城乡一体化 ”）、 中原豫资投资控股集团有限公司 （以下简称“ 中原豫资投控 ”）、 河南水利投资集团有限公司 （以下简称“ 河南水投 ”）、 河南城际铁路有限公司 （以下简称“ 河南城际铁路 ”）。

河南交投 是河南省高速公路投资和运营的两大主体之一，在河南省高速公路行业中具有明显区域垄断优势，主要负责河南省的高速公路建设及运营业务。2019年营业收入主要来自于通行费业务，占比为75.47%。 河南交投 现有6只存量城投债，其中1年以内到期的平均估值为3.73%，1-3年到期的平均估值为4.01%，3年以上到期的平均估值为4.20%。

河南交运 是河南省两大交通基础设施投资建设主体之一，主要负责河南省内高速公路建设及运营业务。2020年前三季度的营业收入主要来自于车辆通行费，占比为97.78%。 河南交运 现有15只存量城投债，其中1年以内到期的存量债平均估值为3.35%，1-3年到期的平均估值为3.85%，3年以上到期的平均估值为4.30%。

河南铁投 是河南省铁路投资领域唯一实施主体，主要负责河南省的铁路建设、土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于房地产销售收入，占比为89.37%。 河南铁投 现有4只存量城投债，其中，1年以内到期的中票估值为4.99%，1-3年到期的存量债平均估值为4.83%。

河南投资 是河南省省属大型国有综合性投资公司之一，主要负责河南省的基建、公用事业等业务。2019年营业收入主要来自于电力行业、造纸行业、水泥行业和金融，合计占比为77.05%。 河南投资 现有12只存量城投债，其中，1年以内到期的存量债平均估值为3.14%，1-3年到期的存量债平均估值为3.40%，3年以上到期的存量债平均估值为3.84%。

河南中原高速 主要负责河南省内高速公路建设及运营业务。2019年营业收入主要来自于通行费，占比84.78。 河南中原高速 现有3只存量城投债，其中1年以内到期的公司债平均估值为3.74%，1-3年到期的公司债估值为3.57%。

豫资城乡一体化 是河南省重要的省级保障房建设和城镇化建设投融资主体，主要负责河南省的国有资本运营业务。2019年公司营业收入主要来自于利息收入和商品销售，合计占比为61.61%。 豫资城乡一体化 现有6只存量城投债，其中1年以内到期的存量债平均估值为3.97%，1-3年到期的存量债平均估值为4.08%。

中原豫资投控 是河南省城镇化及保障房建设的唯一省级投融资主体，是国家开发银行棚改资金在河南省最大的承接主体，主要负责河南省内国有资本运营业务。2019年营业收入主要来自于利息收入和商品销售，合计占比为82.64%。 中原豫资投控 现有9只存量城投债，其中1年以内到期的存量债平均估值为3.64%，1-3年到期的存量债平均估值为3.95%，3年以上到期的存量债平均估值为4.08%。

河南水投 是河南省唯一的省级水利项目投融资主体，主要负责河南省内国有资本运营、供水、污水处理等业务。2019年前三季度公司营业收入主要来自于项目投资、水费、项目前期投入利息收入，合计占比为48.55%。 河南水投 现有7只存量城投债，其中一年以内到期的存量债平均估值为3.87%，1-3年到期的平均估值为4.43%，三年以上到期的平均估值为4.10%。

河南城际铁路 主要负责河南省内铁路建设、国有资本运营业务。公司营业收入全部为铁路建设运营收入，2019年主要来自于郑焦线，占比为73.11%。 河南城际铁路 现有1只一年以内到期的中票，估值为4.50%。

郑州市

郑州市为河南省省会、中国中部地区重要的工业城市， 以移动通信、汽车、铝材、钢材、水泥、服装为支柱产业，现代服务业、数字经济、都市型农业等新兴产业。 2019年郑州市实现GDP11589.7亿元，一般公共预算收入为1222.5亿元，均居河南省首位，经调债务率为298.64%。目前郑州市共下辖6区1县，代管5个县级市，其中有存量城投债的区县为中牟县、巩义市、新郑市、新密市、上街区。

城投再融资方面， 2017年郑州市净融资额由338.1亿元迅速下降至-36.1亿元，2018年由负转正之后呈现逐年下降态势。 从债券发行类型来看， 郑州市2018年私募发行占比达到最低值24.7%，之后迅速升高，2020年达到51.6%。

平台层面， 郑州市目前共有城投平台19家，其中市级平台10家，区县级平台8家，国家级园区平台1家。市级平台分别为 郑州发展投资集团有限公司 （以下简称“ 郑州发投 ”）、 郑州地铁集团有限公司 （以下简称“ 郑州地铁 ”）、 郑州地产集团有限公司 （以下简称“ 郑州地产 ”）、 郑州市建设投资集团有限公司 （以下简称“ 郑州建投 ”）、 郑州投资控股有限公司 （以下简称“ 郑州投控 ”）、 郑州城建集团投资有限公司 （以下简称“ 郑州城投 ”）、 郑州交通建设投资有限公司 （以下简称“ 郑州交投 ”）、 郑州公用事业投资发展集团有限公司 （以下简称“ 郑州公投 ”）、 郑州公共住宅建设投资有限公司 （以下简称“ 郑州公共住宅 ”）、 郑州自来水投资控股有限公司 （以下简称“ 郑州自来水 ”）。

郑州市市级平台数量相对较多，但在分工上有所区分 ，其中， 郑州发投 是郑州市资产规模最大的投融资公司，主要负责郑州市的基建、土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于工程施工，占比为63.70%。 郑州发投 现有3只存量城投债，其中1年以内到期的定向工具估值为3.84%，1-3年存量债平均估值为4.13%。

郑州地铁 是郑州市轨道交通投资、建设和运营的最重要主体，主要负责郑州市轨道交通建设及运营，在郑州市轨道交通行业处于垄断地位。2019年营业收入主要来自于地铁运营业务产生的票款服务收入，占比73.85%。 郑州地铁 现有1只1年以内到期的短期融资券，估值为2.98%。

郑州地产 是郑州市城市基础设施建设的主体，主要负责郑州市土地开发整理、基建等业务。2019年营业收入主要来自于土地整理及相关、安置房代建，合计占比71.31%。 郑州地产 现有11只存量城投债，其中1年以内到期存量债平均估值为3.61%，1-3年到期平均估值为4.17%，3年以上到期平均估值为4.25%。

郑州建投 是郑州市重要的基础设施投融资建设主体，主要负责郑州市基建及保障房建设。2019年营业收入主要来自于工程施工，占比49.88%。 郑州建投 现有2只存量城投债，均为1年以内到期，平均估值为3.75%。

郑州投控 是郑州市重要的国有资本运营主体，主要负责郑州市公交运营、国有资本运营等业务。2019年营业收入主要来自于公交运营和房地产销售，合计占比为60.71%。 郑州投控 现有5只存量城投债，其中1年以内到期的 存量债平均估值为 4.60%，1-3年到期的平均估值为5.17%。

郑州城投 是郑州市重要的基础设施投资建设主体，主要负责郑州市基建业务。2019年营业收入主要来自于PPP项目收入，占比为51.33%。 郑州城投 现有8只存量城投债，均为1-3年到期，平均估值为4.06%。

郑州交投 主要负责郑州市客运等业务。2019年前三季度的营业收入主要来自于客运及物流业务，合计占比83.41%。 郑州交投 现有2只存量城投债，均为1-3年到期的公司债，平均估值为4.77%。

郑州公投 是郑州市重点发展的城市市政公用事业项目建设、运营、管理及投融资主体，主要负责郑州市公用事业业务。2019年营业收入主要来自于供水服务、污水处理服务、供热服务及工程施工，合计占比91.9%。 郑州公投 现有4只存量城投债，其中1年以内到期的公司债平均估值为3.81%，1-3年到期的存量债平均估值为4.06%。

郑州公共住宅 是郑州市重要的保障性住房建设与运营管理主体，主要负责郑州市保障房建设及运营业务。2019年营业收入主要来自于房地产销售，占比为90.25%。 郑州公共住宅 现有2只存量城投债，其中1年以内到期的定向工具估值为4.40%，三年以上到期的企业债估值为4.54%。

郑州自来水 主要负责郑州市供水业务，在郑州市具有垄断优势。2019年营业收入主要来自于自来水销售，占比为70.47%。 郑州自来水 现有2只3年以上到期的中票，平均估值为4.41%。

国家级平台层面 ，郑州市有1家平台企业 郑州经开投资发展有限公司 （以下简称“ 郑州经开投 ”），主要负责经开区范围内的土地开发整理和基建业务。2019年公司营业收入主要来自于土地开发整理、工程代建、运输服务和地产销售，合计占比为91.12%。 郑州经开投 现有5只存量城投债，其中1年以内到期的定向工具估值为4.55%，1-3年到期的存量债估值为4. 70%。

区县级平台层面 ，新郑市目前有2家城投平台，分别为 新郑新区发展投资有限责任公司 （以下简称“ 新郑新区发投 ”）、 新郑市政通投资控股有限公司 （以下简称“ 新郑政通 ”）。2019年，新郑市实现GDP720.3亿元，一般公共预算收入80.44亿元，经调债务率为379.64%。 新郑新区发投 是新郑市最重要的基础设施及安置房建设主体，主要负责新郑市的基建及安置房建设业务。2019年营业收入主要来自于基础设施及安置房建设，占比为95.46%。 新郑新区发投 现有6只存量城投债，均为1-3年到期，平均估值为4.88%。 新郑政通 主要负责新郑市除新区外的基建等业务。2019年营业收入主要来自于工程建设，占比为95%。 新郑政通 现有7只存量城投债，其中1年以内到期的公司债估值为5.52%，1-3年到期的存量债平均估值为5.54%。

郑州航空港经济综合试验区 目前有1家城投平台，为 郑州航空港兴港投资集团有限公司 （以下简称“ 郑州航空港 ”）。2019年，郑州航空港经济综合试验区实现GDP980.8亿元，一般公共预算收入完成46.7亿元。 郑州航空港 主要负责航空港试验区内的基建业务。2019年营业收入主要来自于商品贸易，占比为69.19%。 郑州航空港 现有37只存量城投债，其中1年以内到期的存量债平均估值为3.93%，1-3年到期的平均估值为4.26%，三年以上到期的平均估值为4.53%。

中牟县 目前有1家城投平台，为 郑州牟中发展投资有限公司 （以下简称“ 郑州牟中发投 ”）。2019年中牟县实现GDP428.91亿元，经调债务率为170.79%。 郑州牟中发投 主要负责中牟县的基建业务，2019年营业收入主要来自于工程代建业务，占比为94.24%。 郑州牟中发投 现有3只存量城投债，其中1年以内到期的企业债估值为5.37%，1-3年到期的存量债平均估值为6.47%。

巩义市 目前有1家城投平台，为 巩义市国有资产投资经营有限公司 （以下简称“ 巩义国投 ”）。2019年巩义市实现GDP801.21亿元，同比增长5.8%，一般公共预算收入为48.2亿元，经调债务率为278.19%。 巩义国投 主要负责巩义市内保障房建设、国有资本运营业务，2019年营业收入主要来自于委托代建，占比为95.89%。 巩义国投 现有1只1-3年到期的中票，估值为5.24%。

新密市 目前有1家城投平台，为 新密市财源投资集团有限公司 （以下简称“ 新密财源投资 ”）。2019年新密市实现GDP683.10亿元，一般公共预算收入37.19亿元，经调债务率为33.10%。 新密财源投资 主要负责新密市基建、污水处理业务，2019年营业收入主要来自于基础设施建设，占比为95.61%。 新密财源投资 现有6只存量城投债，其中1年以内到期的存量债平均估值为5.90%，1-3年到期的存量债平均估值为5.53%。

上街区 目前有1家城投平台，为 郑州通航建设发展有限公司 （以下简称“ 郑州通航建发 ”）。2019年上街区实现GDP158.52亿元，经调债务率为789.76%。 郑州通航建发 主要负责上街区土地开发整理和基建业务，2019年营业收入主要来自于土地整治代理和工程业务，合计占比为65.36%。 郑州通航建发 现有2只3年以上到期的企业债，平均估值为4.68%。

郑东新区 目前有1家城投平台，为 河南东龙控股集团有限公司 （以下简称“ 河南东龙控股 ”）。 河南东龙控股 现有2只存量城投债，其中1年以内到期的定向工具估值为4.38%，1-3年到期的定向工具估值为5.18%。

洛阳市

洛阳市 经济总量位于河南省下辖各市前列， 以有色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业、非金属矿物制品业、石油煤炭及其他燃料加工业为支柱产业，以机器人及智能装备、新能源、节能环保、生物医药等为新兴产业。 2019年洛阳市实现GDP 5034.9亿元，一般公共预算收入为369.80亿元，经调债务率为183.9%。目前洛阳市下辖8县、6区、及一个县级市。其中有存量城投债的区县为 伊川县、新安县、涧西区、栾川县 和 孟津县 。

城投再融资方面 ，由2015年的24.6亿元上升至2016年的81.8亿元，但之后迅速下降，直到2019年才上升。 从债券发行类型来看 ，2015-2020年间私募发行占比处于波动状态，2017年洛阳市发行的债全为私募债，2020年的私募发行占比为85.4%，私募债发行占比较高 。

平台层面， 洛阳 市目前共拥有城投平台9家，其中市级平台1家，为 洛阳城市发展投资集团有限公司 （以下简称 “洛阳城投” ）。此外，洛阳市还有区县级平台8家。

洛阳城市发展投资集团有限公司 （以下简称 “洛阳城投” ）是洛阳市市级平台。2019年洛阳市实现地区生产总值5034.90 亿元，同比增长7.80%，一般公共预算收入369.80 亿元，同比增长7.90%。经调债务率为183.9%。 洛阳城投 主要负责洛阳市的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于工程结算，房屋销售和其他业务，合计占比91.7%。现有18只存量城投债，其中1年内的存量债平均估值为3.88%，1-3年的存量债的平均估值分别为4.46%。剩余期限3年以上的存量债平均估值为4.94%。

区县级平台层面， 孟津县目前有1家城投平台，为 洛阳盛世城市建设投资有限公司 （以下简称 “洛阳盛世城投” ）。2019年生产总值350.34 亿元，一般公共预算收入18 亿元， 经调债务率为89.21%。 洛 阳盛世城投 主要负责洛阳市的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于工程结算，基础设施建设，占比96.25%。 洛阳盛世城投 现有1只3年以上的存量城投债，估值为6.29%。

伊川县现有1家城投平台为 伊川财源实业投资有限责任公司 （以下简称 “伊川财源实业” ） 2019年伊川县生产总值419.6亿元，一般公共预算收入24.16 亿元， 经调债务率为34.18%。 伊川财源实业 主要负责伊川县范围内的土地开发整理等业务。 2019年营业收入主要来自于工程代建，占比77.96%。 伊川财源实业 现有2只存量城投债，1-3年的公司债的平均估值为5.72% ，3年以上的企业债平均估值为5.72%。

涧西区现有1家城投平台为 洛阳市西苑城市发展投资有限公司 （以下简称 “洛阳西苑城投” ）。涧西区2019年实现生产总值258.9 亿元，一般公共预算收入28.8亿元， 经调债务率为24.44%。 洛阳西苑城投 主要负责洛阳市的保障房建设业务，2019年营业收入主要来自保障房建设，占比100%。 洛阳西苑城投 现有6只存量城投债，1-3年的公司债的平均估值为6.71%，3年以上的公司债的平均估值为7.48%。

新安县现有1家城投平台为 新安县发达建设投资集团有限公司 （以下简称 “新安发投” ）。新安县2019年实现生产总值501.9 亿元，一般公共预算收入26.6亿元，经调债务率为134.33%。 新安发投 主要负责新安县的基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自代建基础设施，占比56%。 新安发投 现有5只存量城投债，1年内的公司债估值为7.65%，1-3年的企业债的平均估值为7.48%。

栾川县现有1家城投平台为 栾川县天业投资有限公司 （以下简称 “栾川天业投资” ）。栾川县2019年一般公共预算收入为22.02亿元，经调债务率为65.77%。 栾川天业投资 主要负责栾川县的基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自基础设施建设，占比67.11%。 栾川天业投资 现有3只3年以上的企业债，平均估值为6.93%。

洛阳城乡一体化示范区现有1家城投平台为 洛阳城乡建设投资集团有限公司 （以下简称 “洛阳城乡建投” ）。 洛阳城乡建投 主要负责洛阳市的保障房建设业务。2019年营业收入主要来自于保障房建设，占比91.8%。 洛阳城乡建投 现有20只存量城投债，其中1年内的存量债估值为4.46%，1-3年的存量债的平均估值

南阳市

南阳市， 豫鄂陕交界地区区域性中心城市，以 非金属矿物制品、化学原料和化学制品制造业、汽车制造、烟草制品、医药制造、农副产品加工、纺织业为支柱产业，大力发展电子信息、生物技术、绿色高端装备与材料等新兴产业 。 2019 年全市实现生产总值 3814.98 亿元，一般公共预算收入 196.15 亿元，经调债务率 68.57% 。目前南阳市共辖 2 区 10 县 1 县级市，其中有存量城投债的区县是西峡县。

城投再融资方面， 南阳市 2019 年和 2020 年净融资额分别为 27.14 亿元和 15.24 亿元。 从债券发行类型来看 ， 2015 年至 2018 年南阳市未发行私募债， 2019 年私募发行占比为 46.15% ， 2020 年私募发行规模占比为 48.54% 。

平台方面， 南阳市有 1 家市级平台为 南阳投资集团有限公司 （以下简称 “南阳投资” ）， 南阳投资 主要负责南阳市的基础设施建设和棚改投资建设业务， 2019 年营业收入全部来源于工程代建收入。 南阳投资 现有 4 只存量城投债， 2 只剩余期限 1 年以内，平均估值为 3.6% ； 1 只剩余期限 1-3 年，估值为 4.6% , 1 只剩余期限 3 年以上，估值为 4.5% 。

国家级园区平台层面， 南阳高新技术产业开发区有 1 家城投平台 南阳高新发展投资集团有限公司 （以下简称 “南阳高新发投” ）。南阳高新技术产业开发区实现地区生产总值 111.8 亿元，一般公共预算收入 5.41 亿元。 南阳高新发投 主要负责南阳高新技术产业开发区的基础设施建设业务，2019年营业收入主要来源于基础设施建设收入，占比 95.18% 。 南阳高新发投 现有 1 只存量城投债，剩余期限 1-3 年 ，估值为 5.8% 。

区县平台层面， 西峡县有 1 家城投平台 南阳财和投资有限公司 （以下简称 “财和投资” ）。 2019 年西峡县实现地区生产总值 251.2 亿元，一般公共预算收入 16.51 亿元，经调债务率 1227.94% 。 财和投资 主要负责西峡县的基础设施建设、供水业务， 2019 年营业收入主要来自工程代建、土地整理和供水，合计占比 39.65% 。 财和投资 现有 2 只存量城投债， 1 只剩余期限 1-3 年，估值为 7.3% ； 1 只剩余期限 3 年以上，估值为 6.6% 。

许昌市

许昌市 是河南省地级市，全国重要先进制造业基地。目前以 非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业烟草制品业 等为支柱产业， 高纯度硅电子材料、生物医药、物流、移动通信技术 等新兴产业。2019年许昌市实现地区生产总值3395.70亿元，同比增长7.1%，一般公共预算收入179.9亿元，同比增长8.3%， 经调债务率 143.43% 。 许昌市下辖2区、2市（县级）、2县，其中有存量城投债的区县为 长葛市、禹州市、襄城县。

城投再融资方面， 2015-2017 年许昌市净融资额逐年增长，由2015年的-1.2亿元上升至2017年的38.1亿元，但在2018年迅速下降并转为0,在2019年继续下降转为负值，2020年由正转负，且高达46.26亿元。 从债券发行类型来看， 许昌市2016与2017年发行的债中私募债占比分别为27%、21%，2020年的私募发行占比为74%。

平台方面 ，许昌市共有6家平台，其中市级平台共有3家，分别为 许昌市东兴开发建设投资有限公司（ 以下简称“ 许昌东兴开发 ”）、 许昌市投资总公司 （以下简称“ 许昌投资 ”）和 许昌市建设投资有限责任公司 （以下简称“ 许昌建投 ”）。此外，许昌市还有区县级平台3家。

许昌东兴开发 是许昌市东城区开发、建设和经营主体，主要从事棚户区改造、土地整理等业务，2019年公司营业收入主要来源于土地整理和代建业务，二者合计占比99.3%。 许昌东兴开发 现有1只存量城投债，剩余期限1-3年，估值为7.8%。

许昌投资 是许昌市重要的基础设施投融资主体，2019年基础设施建设、土地整理，二者合计占比95.15%。 许昌投资 现有9只存量城投债，2只剩余期限1年以内，平均估值为4.1%；6只剩余期限1-3年，平均估值为4.7%,1只剩余期限3年以上，估值为4.2%。

许昌建投 是许昌市市级平台，现有2只存量城投债，剩余期限均为1-3年，平均估值为6.6%。

区县级平台层面， 长葛市有一家城投企业，为 长葛市金财公有资产经营有限公司 （以下简称“ 长葛金财 ”），2019年长葛市实现地区生产总值776.00亿元，同比增长7.7%，一般公共预算收入32.2亿元，同比增10.5%，经调债务率为475.76%。 长葛金财 是长葛市政府授权范围内的城市基础设施和社会公益事业建设项目的投资建设主体，主要负责长葛市的基建和国有资产运营业务。2019年公司营业收入主要来源于工程施工、城镇供水及管道安装等业务，其中工程施工对收入的贡献较大，占比92.02%。 长葛金财 现有1只存量城投债，剩余期限3年以上，估值为6.8%。

禹州市 有1家城投企业，为 禹州市投资总公司 （以下简称 “禹州投资” ）。 禹州市 2019年实现地区生产总值833.2 亿元，同比增长7.8%，一般公共预算收入23.00亿元，同比增长10.3%，经调债务率为91.78%。 禹州投资 主要负责禹州市的基础设施建设和棚改业务，2019年， 禹州投资 营业收入主要来源于工程项目建设业务收入，占比99.07%。 禹州投资 现有5只存量城投债，1只剩余期限1年以内，平均估值为8.2%；1只剩余期限1-3年，平均估值为5.0%，3只剩余期限3年以上，平均估值为5.6%。

襄城县 有1家城投平台，为 襄城县灵武城市开发建设有限公司 （以下简称“ 襄城灵武城建” ）。2019年襄城县实现地区生产总值452.5亿元，增长7%，一般公共预算收入20.54亿元，增长8.1%，经调债务率为43.19%。 襄城灵武城建 是襄城县重要的基础设施建设主体。2019年公司实现营业收入8.35亿元，同比增长17.62%，其中工程施工和安置房销售收入合计为7.55亿元，占比90.44%。 襄城灵武城建 现有1只存量城投债，剩余期限3年以上，估值为7.0%。

周口市

周口市以食品加工、纺织服装、医药化工、装备制造、电子信息和家具建材等为主导工业经济，以电子商务、大数据等为新兴产业， 其经济总量位于河南省下辖各市前列。2019年周口市实现GDP3198.49亿元，一般公共预算收入为140.92亿元，经调债务率148.75%。目前周口市下辖8县1市1区，下辖行政区县无存量城投债 。

城投再融资方面， 2015 、2017、2018三年中周口市的净融资额均为0，2020年由负转正，达到35.5亿元。 从债券发行类型来看， 2016与2017年周口市发行的债均为私募债，2020年的私募发行占比为70%。

平台层面， 周口市目前共有城投平台3家，其中市级平台2家，分别为 周口市投资集团有限公司 （以下简称 “周口投资” ）、 周口市城建投资发展有限公司 （以下简称 “周口城投” ）。此外，周口市还有区县级平台1家。

周口投资 是周口市重要的基础设施建设主体，主要负责周口市的基建、棚户区改造、客运等业务。2019年营业收入主要来自于工程施工，占比为56%。 周口投资 现有7只存量城投债，其中1年以内到期的公司债估值为4.77%，1-3年到期的存量债平均估值为5.13%。

周口城投 是周口市重要的棚户区改造主体，主要负责周口市棚户区改造业务。2019年营业收入主要来自于棚户区改造，占比为87.97%。 周口城投 现有3只存量城投债，均为1-3年到期，平均估值为5.34%。

区县级平台层面，周口市城乡一体化示范区 现有1家城投平台，为 周口市城乡开发投资有限公司 （以下简称 “周口城乡发投” ）。 周口城乡发投 主要负责周口市城乡一体化示范区的棚户区改造业务。2019年营业收入主要来自于委托代建，占比为99.53%。 周口城乡发投 现有1只1-3年到期的公司债，估值为7.30%。

新乡市

新乡市 是中原地区重要的工业基地。目前以纺 织、食品、造纸、建材、能源电力 等支柱，以及 生物 与 新医药 、 电池 及 新型电池材料 、 特色装备制造 、 人工智能 等新兴产业。2019年新乡市实现地区生产总值2928.28亿元，同比增长7%，一般公共预算收入187.2亿元，同比增长8.4%，经调债务率148.37%。 新乡市 4个市辖区、3个县级市、5个县，其中有存量城投债的有 辉县市。

城投再融资方面， 2016-2018 三年中新乡市的净融资额均为负值，2019年由负转正，2019年之后，净融资额逐年增长，2020达到57.2亿元。 从债券发行类型来看， 2017年和2018年新乡市发行的债均为私募债，2019年新乡市私募债发行占比下降为38%，2020年占比增长至69%。

平台方面， 新乡市共有3家平台，其中市级平台共有1家，国家级重点开发区1家，区县级1家，其中市级平为 新乡投资集团有限公司 （以下简称 “新乡投资” ）。

新乡投资集团有限公司 （以下简称 “新乡投资” ）是新乡市市级平台。 新乡投资 主要负责新乡市的基础设施建设、保障房建设和污水处理等业务，营收主要来自于工程项目建设和污水处理项目，2019年二者合计占比62.92%。 新乡投资 现有8只存量城投债，1只剩余期限1年以内，估值为4.5%；5只剩余期限1-3年，平均估值为4.8%.2只剩余期限3年以上，平均估值为4.7%。

区县级平台层面 ，辉县市有1家平台企业 辉县市豫辉投资有限公司 （以下简称“ 豫辉投资 ”）。辉县市2019年实现GDP 338.8亿元，同比增长0.4%，一般公共预算收入23.5亿元，同比下降1.5%，经调债务率为1489.42%。 豫辉投资 主要负责承担辉县市的市内基础设施建设和国有资本运营业务，营收主要来自于工程项目收入、砂石销售、粮油销售和热力收入，2019年四者合计占比89.62%。 豫辉投资 现有1只剩余期限3年以上的城投债，估值为4.5%。

国家级平台层面，平原示范区 有1家平台企业，为 新乡平原示范区投资集团有限公司 （以下简称“ 新乡平原示范区 ”）。 平原示范区 2019年实现GDP 139.54亿元，同比增长6.99%，一般公共预算收入11.38亿元，同比增长13.25%。 新乡平原示范区 主要负责平原示范区的基础设施建设业务，营收主要来自于代建业务、贸易和销售房地厂，2019年三者合计占比94.31%。 新乡平原示范区 现有3只存量城投债，2只剩余期限1-3年，平均估值为7.3%；1只剩余期限3年以上，平均估值为6.5%。

商丘市

商丘市， 属淮河流域，是商部族的起源和聚居地、商朝最早的建都地，有“华商之源”的称，以 煤炭开采和选洗业、食品制造、纺织业、皮革制造业 等为主要产业，大力发展 新能源汽车、智能制造装备、生物医药 等新兴产业 。 2019年全市实现生产总值2911.20亿元，一般公共预算收入171.70亿元， 经调债务率246.47%。 商丘市共辖6县2区和1县级市，其下辖区县无存量城投债。

城投再融资方面， 截止到目前，商丘市2019年和2020年净融资额分别为15.4亿元和41.6亿元。 从债券发行类型来看 ，商丘市各年私募发行规模占比不尽相同，2015年和2018年商丘市未发行私募债， 2016和2017年私募发行占比最高，均在100%，2019年私募发行占比为61.9%，2020年私募发行规模占比为41.18%。

平台方面 ，商丘市有3家城投平台，均为市级平台，分别为 商丘市铁路投资有限公司 （以下简称 “商丘铁投” ）、 商丘市古城保护开发建设有限公司 （以下简称 “商丘古城保护” ）、 商丘市发展投资集团有限公司 （以下简称 “商丘发投” ）。

商丘市三家市级平台职能具有相似性。 商丘铁投 主要负责商丘市保障房建设业务，2019年营业收入要来源于棚户区改造，收入占比达92.74%。 商丘铁投 现有3只存量城投债，剩余期限1-3年，平均估值为7.0%。

商丘古城保护 主要负责商丘市的棚改和景区运营业务，2019年营业收入主要来源于棚户区改造，收入占比达96.44%。 商丘古城保护 现有3只存量城投债，剩余期限1-3年，平均估值为6.0%。

商丘发投 主要负责商丘市的棚改、安置房建设和景区运营业务，2019年营业收入来源于棚户区改造，收入占比达80.22%。 商丘发投 现有16只存量城投债，6只剩余期限1年以内，平均估值为4.0%；9只剩余期限1-3年，平均估值为4.9%，1只剩余期限3年以上，估值为5.0%。

焦作市

焦作市 经济规模在河南省位于中游水平，以 化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业通用设备制造业、橡胶和塑料制品业专用设备制造业、电气机械和器材制造业 等为支柱产业，同时大力发展 节能环保、电子信息、新材料 等新兴产业 。 2019年，焦作市地区生产总值为2761.1 亿 元；一般公共预算收入为156.6亿元，经调债务率为67.61%。全市下辖4个区、4个县、代管2个县级市，其中有存量城投债的区县为 孟州市 。

城投再融资方面， 2015-2018 年焦作市净融资额降低，由2015年的20亿元下降至2018年的-18.3亿元，2019年后上升。 从债券发行类型来看， 漯河市2015-2020年间私募发行占比波动大，2015-2018年漯河市私募发行占比下降，2018年私募发行占比达到最低值25.1%，之后上升，2020年达到83.3%。

平台层面 ，焦作市共有3家平台，其中市级平台有2家，区县级平台1家。其中市级平台分别为 焦作市投资集团有限公司 （以下简称 “焦作投资” ）和 焦作市建设投资(控股)有限公司 （以下简称 “焦作建投” ）。

焦作投资 主要负责焦作市的基础设施建设和土地开发整理业务 。 2019 年营业收入主要来自土地销售，占营业收入的64.35%。 焦作投资 现有8只存量城投债，其中1年内存量债平均估值为4.06%，1-3年存量债平均估值为4.87%。

焦作建投 主要负责焦作市的土地开发整理业务，2019年营收主要来自于土地销售收入和工程项目收入，合计占比约74.32%。现有3只存量城投债，1-3年存量债平均估值分别为5.03%.

区县级平台层面 ，孟州市有1家城投平台，为 孟州市投资开发有限公司 （以下简称 “孟州投开”） 。2019年孟州市生产总值为373.5亿元；一般公共预算收入为15.99 亿元。 孟州投开 主要负责孟州市的基础设施建设和土地开发整理业务。营业收入主要来自于工程代建和投资性房地产转让，2019年二者合计占比约为91.68%。 孟州投开 现有2只3年以上的存量城投债，企业债平均估值为6.37%。

信阳市

信阳市 处于中原城市群、 武汉城市圈 、 皖江城市带 三个国家级经济增长板块结合部，2019年信阳市实现地区生产总值2758.47亿元，同比增长6.3%，一般公共预算收入119.0亿元， 经调债务率 69.44%。信阳市目前下辖2区8县。

城投再融资方面， 2015-2017 三年中信阳市的净融资额均为负值，2018年由负转正，2018-2020这三中，净融资额逐年增长，2020达到23.8亿元。 从债券发行类型来看， 2018-2020年信阳市私募债发行占比不断降低，由2018年的100%下降为2020年的28%。

平台层面， 信阳市目前共拥有城投平台1家，其中市级平台1家，为 信阳华信投资集团有限责任公司 （以下简称 “信阳华信投资” ）。

信阳华信投资 是信阳市重要的基础设施建设和国有资产运营平台，公司营收主要来自于房地产销售、供水业务和项目代建，2019年三者合计占比64.8%。 信阳华信投资 现有8只存量城投债，4只剩余期限1年以内，平均估值为4.6%；4只剩余期限1-3年，平均估值为5.7%。

驻马店市

驻马店市经济规模在河南省位于中下游水平， 以农副食品加工业、食品制造业、化学原料和化学制品制造业等为支柱产业，目前有大数据、大健康、人工智能、工业互联网等新兴产业，第三产业增速较快。 2019年驻马店市实现GDP2742.06亿元，一般公共预算收入160.27亿元，经调债务率147.32%。目前驻马店市下辖1区9县，其中有存量城投债的区县为 西平县。

城投再融资方面， 2015-2017 年驻马店市净融资额逐年增长，由2015年的7.4亿元上升至2017年的35.4亿元，但在2018年迅速下降并转为负值，2020虽由正转负，但仍位于低值。 从债券发行类型来看， 驻马店市2015-2020年间私募发行占比虽有波动但一直高于80%以上，私募债发行占比较高。

平台层面， 驻马店市目前共有城投平台2家，其中市级平台和区县级平台各1家。市级平台为 驻马店市城乡建设投资集团有限公司 （以下简称 “驻马店城投” ）。

驻马店城投 主要负责驻马店市基建和保障房建设业务。2019年营业收入主要来自于工程施工、基础设施及保障房建设，合计占比为95.55%。 驻马店城投 现有12只存量城投债，其中一年内到期的存量债平均估值为5.31%，1-3年内到期的存量债平均估值为5.69%。

区县级平台层面，西平县 现有1家城投平台，为 西平县产业集聚区投融资有限公司 （以下简称 “西平产业集聚区投融” ）。2019年西平县实现GDP273.6亿元，同比增长7.2%，公共财政收入为12.53亿元， 经调债务率为50.24%。 西平产业集聚区投融 主要负责西平县土地开发整理业务，2019年营业收入主要来自于施工工程收入和土地整理收入，合计占比为90.63%。 西平产业集聚区投融 现有1只三年以上到期的企业债，估值为6.72%。

平顶山市

平顶山市 是豫中地区的中心城市，以 煤炭开采和选洗、黑色金属冶炼和压延加工、电力热力生产供应、专用设备制造、非金属矿物制品、化学原料和化学制品制造业 为支柱产业，大力发展 先进装备制造、新能源、新材料等 新兴产业。 2019 年全市实现生产总值 2372.64 亿元，一般公共预算收入 171.39 亿元，经调债务率 213.12% 。目前平顶山市共辖 2 市 4 县 4 区，其中有存量城投债的区县是汝州市、郏县、宝丰县。

城投再融资方面， 截止到目前，平顶山市 2019 年和 2020 年净融资额分别为 -28.6 亿元和 6.7 亿元。 从债券发行类型来看 ，平顶山市各年私募发行规模占比不尽相同， 2015 年私募发行占比为 21.43% ， 2016 年私募发行占比为 63.30% ， 2017 年私募发行占比为 29.25% ， 2018 年私募发行占比为 79.51% ， 2019 年私募发行占比为 41.94% ， 2020 年私募发行规模占比为 62.56% 。

平台方面，平顶山市 共有 5 家平台， 其中市级平台共有 1 家，为 平顶山发展投资控股集团有限公司 （以下简称 “平顶山发投” ）。 此外，平顶山市还有区县级平台4家。

平顶山发投 主要负责平顶山市的基础设施建设、棚改、水务运营、高速公路运营业务 ，2019 年营业收入主要来源于工程结算收入，占比 69.83% 。 平顶山发投 现有 7 只存量城投债， 6 只剩余期限 1-3 年，平均估值为 4.9% ； 2 只剩余期限 3 年以上，估值为 5.0% 。

区县平台层面， 汝州市有 2 家城投平台，分别为 汝州市鑫源投资有限公司 （以下简称 “鑫源投资” ）、 汝州市温泉水生态投资建设有限公司 （以下简称“ 汝州温泉水生态投建” ）。 2019 年汝州市实现地区生产总值 475.73 亿元，一般公共财政收入 33.20 亿元，经调债务率 1687.57% 。 鑫源投资 主要负责汝州市的基础设施建设业务， 2019 年营业收入主要来自于工程代建和土地开发收入，二者合计占比 92.14% 。 鑫源投资 现有 3 只存量城投债， 2 只剩余期限 1 年以内，平均估值为 8.7% ； 1 只剩余期限 1-3 年，估值为 8.6% 。

汝州温泉水生态投建 主要负责汝州市的基础设施建设、景区建设业务， 2019 年营业收入全部来源于工程建设收入。 汝州温泉水生态投建 现有 1 只存量城投债，剩余期限 1-3 年，估值为 7.9% 。

郏县有 1 家城投平台 郏县产业集聚区投资发展有限公司 （以下简称 “郏县产业集聚区投发” ） 2019 年全市实现生产总值 196.80 亿元,公共财政收入 9.68 亿元，经调债务率 451.24% 。 郏县产业集聚区投发 主要负责基础设施建设业务及土地整理业务， 2019 年营业收入主要来源于基础设施建设、土地整理业务收入，二者合计占比 47.5% 。郏县产业集聚区投发 现有 1 只剩余期限 3 年以上的存量城投债，估值为 7.8% 。

宝丰县有 1 家城投平台 宝丰县发展投资有限公司 （以下简称 “宝丰发投” ）。 2019 年全市实现生产总值 294.5 亿元，经调债务率 312.78% 。 宝丰发投 主要负责宝丰县的基础设施建设业务， 2019 年营业收入来源于基础设施建设和土地开发经营占比为 58.3% 。 宝丰发投 现有 1 只存量城投债，剩余期限 1 年以内，估值为 6.98% 。

开封市

开封市是河南省新兴副中心城市和郑汴一体化发展的重要一翼。 开封市以制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业为支柱产业，楼宇经济、总部经济、电子商务等新经济新业态初具规模。 2019年 全市生产总值2364.14亿元，全市一般公共预算收入完成154.86亿元。 开封市下辖5区4县， 其中有存量城投债的区县为 兰考县 。

城投再融资方面， 2016 年开封市净融资额出现明显下降，由2015年的15.4亿元下降至2016年的-2.6亿元。2017年和2018年逐渐增加，2019年和2020年急剧下降，开封市2020年城投净融资额由正转负，变为-7.4亿元。 从债券发行类型来看， 开封市2019年私募债发行规模占比达到高峰66.7%，近几年来私募债发行占比波动很大。

平台层面， 开封市目前共有城投平台5家，其中市级平台2家。其中市级平台分别为 开封市文化旅游投资集团有限公司 （以下简称 “开封文旅” ）、 开封市发展投资集团有限公司 （以下简称 “开封发投” ）。此外，开封市还有区县级平台3家。

开封市市级平台数量相对较少， 其中 开封文旅 主要负责开封市土地开发整理、园区建设及运营、景区建设及运营等业务。2019年营业收入主要来自于房地产开发、土地整理、公园运营和转售安置房，合计占比91.17%。 开封文旅 现有4只存量城投债，其中1-3年的中票平均估值为7.7%。

开封发投 作为开封市重要的基础设施建设投融资主体，主要负责开封市的基础设施建设业务。营收主要来自于工程业务，2019年占比95.23%。 开封发投 现有2只存量城投债，其中，1-3年存量债平均估值为5.0%，3年以上存量债估值为5.0%。

区县级平台方面，兰考县 共有 2 家城投平台，分别为 兰考县城市建设投资发展有限公司 （以下简称 “兰考城投” ），和 兰考县兴兰农村投资发展有限公司 （以下简称 “兴兰农村投发” ）。 2019 年， 兰考县 实现地区生产总值 389.87 亿元，一般公共预算收入 25.2 亿元，经调债务率 282.75% 。 兰考城投 主要负责兰考县的基建和土地开发整理业务，营收主要来自于土地开发整理和基础设施建设， 2019 年二者合计占比 92.31% 。 兰考城投 现有 4 只存量债，其中，剩余期限 1 年以内的 3 只公司债平均估值为 7.21% ，剩余期限 1-3 年的公司债估值为 6.08% 。 兴兰农村投发 现有 1 只剩余期限 1-3 年的存量公司债，估值为 6.45% 。

开封市城乡一体化示范区 有1家城投平台，为 开封城市运营投资集团有限公司 （以下简称 “开封城运” ）。 开封城运 主要负责示范区内的基建，营收来自于工程建设业务， 2019 年占比为 95.43% 。 开封城运 现有 4 只剩余期限 1-3 年的存量城投债，平均估值为 6.67% 。

安阳市

安阳市 位于河南省最北部，是中国八大古都之一，以 黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业、炼焦业、煤炭开采和洗选业 等为支柱产业， 大力发展装备制造、生物医药、新材料 等新兴产业。 2019 年全市实现生产总值 2229.3 亿元，一般公共预算收入 164.07 亿元，经调债务率 47.2% 。目前安阳市共辖 1 个县级市， 4 个县，和4个市辖区 ， 其中有存量城投债的区县为 林州市 。

城投再融资方面， 截止到目前，安阳市 2019 年和 2020 年净融资额分别为 -4 亿元和 21.1 亿元。 从债券发行类型来看 ，安阳市各年私募发行规模占比不尽相同， 2015 、 2018 、2019 年安阳市未发行私募债， 2016 、2017、2020 年私募发行占比均为 100 % 。

平台方面 ，安阳市有2家城投平台， 其中市级平台共有1家，为 安阳投资集团有限公司 （以下简称 “安阳投资” ）。此外，安阳市还有区县级平台1家。

安阳投资 主要负责安阳市的基础设施建设、供水、供热业务， 2019 年营业收入主要来源于供热、供水和工程代建施工收入，合计占比 82.7% 。 安阳投资 现有6只存量城投债，剩余期限 1-3 年，平均估值为 5.9% 。

区县级平台方面， 林州市有一家城投平台为 林州红旗渠经济技术开发区汇通控股有限公司 （以下简称 “林州红旗渠经开区” ）。 2019 年林州市实现生产总值 536.0 亿元，一般公共预算收入 30.26 亿元，经调债务率 112.77% 。 林州红旗渠经开区 主要负责林州市的基础设施建设、土地开发整理、供热、景区开发等业务， 2019 年营业收入主要来源于基础设施建设工程施工、供热、旅游收入，合计占比 82.93% 。 林州红旗渠经开区 现有2只存量城投债，剩余期限 1 年以内，平均估值为 8.0% 。

濮阳市

濮阳市， 位于河南省东北部，以 石油化工、食品制造、装备制造 为支柱产业，大力发展 化工新材料、大数据、生物基材料 等新兴产业。 2019 年全市实现生产总值 1581.49 亿元，一般公共预算收入 100.48 亿元，经调债务率 133.83% 。目前濮阳市共辖 5 个县、 1 个区，其下辖行政区县无存量城投债。

城投再融资方面， 截止到目前，濮阳市 2019 年和 2020 年净融资额分别为 22 亿元和 3.6 亿元。 从债券发行类型来看 ，濮阳市各年私募发行规模占比不尽相同， 2015 年和 2018 年濮阳市未发行私募债， 2016 年私募发行占比最高为 100 % ， 2017 年私募发行占比为 63.83% ，2019年私募发行占比为 83.33% ， 2020 年私募发行规模占比为 40.25%。