【国君家电】小天鹅中报点评：内外兼修，Q2单季收入增长30%

导读 ： 我们认为公司产品结构持续升级，高毛利产品占比提升盈利能力改善可期，看好公司收入利润持续稳健增长，维持目标价 55.14 元，增持。

维持盈利预测，维持目标价55.14元，建议增持

我们认为公司产品结构持续升级，高毛利产品占比提升盈利能力改善可期，看好公司收入利润持续稳健增长。维持2017-18年EPS 预测2.24/2.80元，维持目标价55.14元，对应2017年25xPE估值，建议增持。

Q2单季收入增长30%，超出市场预期

小天鹅17H1实现营收105.7亿元（+32.4%），归母净利润7.3亿元（+26%），毛利率25.6%（-1.6pct），净利率7.9%（-0.4pct）。Q2单季营收48.8亿元（+30.2%），归母净利润3.3亿元（+26.8%），毛利率25.5%（-0.7pct），净利率8.1%。公司上半年内外兼修，内销收入同比增长+29.4%，其中线上增速超60%，外销同增43.3%。上半年公司产品提价叠加结构升级均价提升基本平滑成本上升压力内销毛利率同比提升0.2pct，受汇率影响外销毛利率同比下降2.4pct，整体毛利率降低1.6pct，运营效率提升销售+销售费用率下降0.6pct，受汇兑影响财务费用率上升0.5pct，上半年净利率下降0.4pct，Q2单季净利率同期持平环比改善。公司放宽上下游资金支付政策，经营性现金流同比下降109%至-1.4亿元，目前在手现金依旧维持充裕。

产品结构持续升级业绩持续稳健增长有保证

公司产品结构持续升级，预计上半年干衣机+洗干一体机销售增长超100%，滚筒占比持续提升，滚筒毛利率目前已与波轮持平且有望进一步提升，整体盈利能力改善可期，看好公司收入利润持续稳健增长。

核心风险： 原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期

欢迎随时沟通：

范杨18616768762 /颜晓晴18301745578/王奇琪 /李泽明

家电防御转进攻系列报告及近期最新观点

【国君家电】8月中报集中披露期，聚焦业绩为王个股—2017W30观点

【国君家电】基金重仓家电板块情况和北向资金分析|基金重仓家电比例新高，抱紧龙头不放松

【国君家电】基本面无忧，继续重点推荐空调/厨电龙头—2017W29观点

【国君家电】中报拉开帷幕，确认基本面走强预期—2017W28观点

【国君家电】行业市场预期修正逐步完成—2017W27观点

【国君家电】重点家电公司17年中报业绩前瞻|业绩确定性优势凸显，7月还看估值切换

【国君家电】徘徊前行，仍看好优势龙头—2017W26观点

【国君家电】估值切换行情全面展开，龙马行情延续—2017W25观点

【国君家电】地产影响无需过忧，板块向好趋势不变—2017W24观点

【国君家电】咬定龙头不放松，坚定看好家电后续行情—2017W23观点

【国君家电】坚定看好家电龙马行情，增持子行业龙头—2017W22观点

必读！龙马行情，踏浪前行——家电行业2017年中期策略

【国君家电】景气确定，把握估值切换行情（附减持新规点评）—2017W21观点

【国君家电】Q2盈利修复可期，看好6月进攻行情—2017W20观点

【国君家电】家电龙头重要股东减持意味着行情的终结吗？

【国君家电】 弱市延续，家电业绩确定优势凸显—2017W19观点

【国君家电】 看好行业Q2业绩表现，配置优选龙头—2017W18观点

【国君家电】 厨电小家电超预期，预计Q2盈利能力修复—2016A&2017Q1回顾及展望

【国君家电】 超配水平低于历史Q1，继续看好家电进攻行情

【国君家电】 找一个继续搞家电股的理由

【国君家电】Q1业绩喜人，Q2趋势更好—2017W16观点

【国君家电】稍事休息，马上回来—2017W15观点

【国君家电】龙头优势彰显，Q1业绩定乾坤—2017W14观点

【国君家电】家电进攻行情将围绕优势龙头进一步展开—2017W13观点

【国君家电】青岛海尔：经营改善拐点出现，预计业绩持续向好

【国君家电】火力全开，强力进攻，增持家电，主抢龙头—2017W12观点

【国君家电】空调出货量增长72%，引领家电进攻行情—2017W11观点

必读！国君家电：1234线消费升级正全线加速！

【国君家电】家电板块强势领涨，进攻行情继续—2017W10观点

【国君家电】春季攻势不改，板块表现持续强于大盘—2017W9观点

【国君家电】青岛海尔：上调2017年业绩目标，期待王者归来——第二期员工持股计划点评