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海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥
近期美国就业数据超预期，金属价格全线反弹。细数未来三周行业重要变化因子：
1
） 鉴于美国近期经济数据强劲， 我们认为
3
月
21
日（周三）美国加息大概率落地。而
3
月加息预期在近两周明显压制金属价格，一旦利空消失，金属价格有望反弹。
2
） 铜库存季节性规律明显，往往每年
3
月为当年顶峰，源于春节前补库需求。
而从
4
月开始，库存大概率下降，
降将有望增强投资者信心。
3
）
3
月底开始，钴板块进入年报、季报静默期。
结合以上三点，首选钴板块，近期金属价格上涨和股价回调形成明显剪刀差，
下游需求旺盛，企业利润释放确定性强，建议关注
华友钴业，洛阳钼业，寒锐钴业。其次铜为首的基本金属板块，加息和库存利空将逐渐消失，首选紫金矿业；铝锌逻辑类似铜。
此外，持续提示两个中期级别的底部品种：镍和贵金属，前者源于新能源汽车高镍电池放量，后者源于资产价格上行，且最终引发等价物价格的上行。
从全球三大交易所及其全球显性总库存来看，除了
2014
年的全球库存（当时处于
长期去库存周期），过去
5
年来铜库存在每年第一季度呈现上升趋势，季节性明显（尤
其是上期所库存尤为明显），在整个一季度补库存，
4
月份则进入去库存周期，目前的库
存上升我们认为是季节性合理且常见的。
而每年
4
月份随着开工率上升，铜下游需求季节性复苏，库存进入下降周期。在过去的
5
年，第二季度都是铜的去库存周期。进入
4
月份，全球经济持续复苏大环境不变下，我们预计铜库存将随之下降，叠加我们预计美国
2018
年第一次加息将靴子落地，铜价有望上涨。
回顾
2016
年
11
月至
2017
年
3
月份，上期所库存持续增加以及去年
3
月份
LME
库存急剧增加，引发市场对铜价的担忧，事实证明二季度需求回升进入传统旺季，铜库存随之下滑，
2017
年
2
季度，
LME
库存同比下降
5.89%
，上期所库存同比巨降
43.9%
，全球三大交易所库存同比下降
18.88%
，打消市场对于铜库存高企压制价格的疑虑。目前上期所铜库存低于前两年同期。
ICSG
数据显示，
2017
年
11
月全球精炼铜市场供应短缺
4
万吨，
2017
年前
11
个月，全球精炼铜市场供应短缺
19.6
万吨，上年同期为短缺
15.4
万吨，铜供需缺口扩大，全球需求向好，我们看好未来铜价上涨。
【本周（
3
月
5
日
- 3
月
9
日）价格走势】
本周（
3
月
5
日
- 3
月
9
日）金价上涨
0.04%
，银价上涨
0.43%
，
WTI
价格上涨
1.29%
，伦铜价格上涨
1.08%
，美元指数上涨
0.18%
，全球钢铁指数下跌
2.63%
。
【重要经济数据梳理】
下周（
3
月
12
日
-3
月
16
日）众多海内外经济指标将陆续公布。周二公布美国
2
月未季调
CPI
年率，前值为
2.1%
，预测值为
2.2%
。 周三公布美国截至
3
月
9
日当周
API
原油库存变动，前值为
556.1
万桶；中国
1-2
月规模以上工业增加值年率
-YTD
，前值为
6.6%
，预测值为
6.2%
；中国
1-2
月城镇固定资产投资年率
-YTD
，前值为
7.2
，预测值为
7.0
；美国
2
月
PPI
年率，前值为
2.7
，预测值为
2.8
。 周四公布美国截至
3
月
10
日当周初请失业金人数，前值为
23.1
万。周五公布欧元区
2
月未季调
CPI
年率终值，前值为
1.2%
，预测值为
1.2%
。
