一、6月组合回顾
截止6月29日，华创研究6月金股组合绝对收益6.31%（仓位80%），股票资产收益7.88%。组合相对上证综指的超额收益为4.03%，年化收益率113.23%，夏普比率为7.35，本月最大回撤-1.24%，日胜率为71.43%。
二、7月配置思路
近日内生于全球经济运行的美元弱势助力了中国流动性宽松，而中国此轮周期中去产能的显著成果提升了商品价格和上中游行业利润的韧性，经济环境正逐步掉入我们此前报告所展望的“流动性改善，经济不悲观”的情景之中。理想的经济环境又是改革发力和创新探索的基础。在同时出现流动性好转、价格反弹以及改革预期强化的基础上，市场风格趋向均衡也就不难理解。在结构向均衡深化的过程中，成长热点扩散不断发酵。在确认走出抱团价值蓝筹的格局后，市场热点沿着产业趋势和改革的方向日渐明朗，围绕内生真成长和政策红利挖掘中期主线能更好地优化当前阶段的投资组合。因此，我们的组合配置更为均衡，纳入部分周期行业，包括价格有望上行的钢、铜，同时兼有受益于新能源汽车链条复苏的行业龙头，配置军工、通信等高弹性板块。
三、7月10大金股
钢铁——马钢股份：确定性上涨机会提前显现，卷板盈利空间更大。
电新——杉杉股份：锂电正负极材料绝对龙头，产业布局加速推进。
有色——江西铜业：国内铜资源龙头，高铜价带动17年业绩大增。
通信——烽火通信：光通信设备龙头，增发获通过，业绩逐步释放。
环保——碧水源：水治理龙头，膜技术市占率不断提升。
交通运输——建发股份：一级土地开发、厦门区域主题成未来亮点。
军工——中航光电：军转民龙头，高增长低估值优秀成长标的。
机械设备——康尼机电：打造“轨交装备+消费电子”双主业格局。
房地产——华侨城A：业绩好、估值低，业务重构值期待。
汽车——坚瑞沃能：A股动力电池第一标的，估值低。
一、6月金股组合回顾
（一）收益回顾
截止6月29日，华创研究6月金股组合绝对收益6.31%（仓位80%），股票资产收益7.88%。组合相对上证综指的超额收益为4.03%，年化收益率113.23%，夏普比率为7.35，本月最大回撤-1.24%，日胜率为71.43%。
（二）构建思路
节前市场的二次探底反弹进一步说明市场处于“磨底”阶段，关注反弹风险报酬比逐步提升的左侧思维彰显有效性。在自发地不断地抵抗和消耗下跌动能的过程中，市场经历了由最初的指数和个股的同步杀跌，到进入5月后指数掩护下的个股估值挤水分，再到近期左侧交易者与趋势交易者之间形成博弈格局的转化。减持新规出台，在短期可视为宏观流动性紧平衡背景下用于减缓和遏制市场资金流出的手段，叠加IPO降速预期以及可能出现的外延并购待松动等政策预期，有望助力于市场短期底部的夯实和风险偏好的回升。配置上攻防转换的逻辑将由微观流动性预期改善主导。基于此，我们建议降低大消费仓位，左侧布局具有高弹性的TMT行业，继续持有非银、房地产板块及高分红交运个股。
（三）建仓记录
组合于6月1日建仓，权益持仓80%，10只金股等权重各8%配置。主导6月市场的核心逻辑在于政策的主动应对使得资金面的冲击被显著地平滑，政策的累积效应使得宏微观的流动性显著改善，市场风险偏好回暖不断延续，此前集中于价值蓝筹的市场结构逐渐向更为均衡转化并且不断深化。6月金股组合中既有高弹性的TMT行业，也配有房地产、非银、交运等价值型板块。均衡的配置在风格收敛、热点扩散的市场环境下具备较高胜率，因此6月期间未进行调仓。若组合操作发生变动，我们会在当日《一策》晨报中提示。请继续关注华创金股组合收益，关注华创策略《一策》晨报发布的策略观点及调仓公示。
（四）领涨个股
十大金股中，杉杉股份6月上涨24.22%，作为国内锂电正极和负极材料的绝对龙头企业，顺应新能源汽车产业发展趋势表现超群。华侨城A本月上涨13.90%，公司本身有丰富的资源储备，而业务重构有望为其带来高增业绩，较低的估值使其具备一定的安全边际。传媒行业的完美世界本月上涨11.94%，影游联动一体化渐成型，泛娱乐航母启航。生物医药行业的长春高新6月上涨11.42%，公司作为国内唯一具有水针剂型生长激素的企业，凭借完备的生长激素产品线，业绩增长有持续动力。
二、7月配置思路
近日内生于全球经济运行的美元弱势助力了中国流动性宽松，而中国此轮周期中去产能的显著成果提升了商品价格和上中游行业利润的韧性，经济环境正逐步掉入我们此前报告所展望的“流动性改善，经济不悲观”的情景之中。理想的经济环境又是改革发力和创新探索的基础。在同时出现流动性好转、价格反弹以及改革预期强化的基础上，市场风格趋向均衡也就不难理解。在结构向均衡深化的过程中，成长热点扩散不断发酵。在确认走出抱团价值蓝筹的格局后，市场热点沿着产业趋势和改革的方向日渐明朗，围绕内生真成长和政策红利挖掘中期主线能更好地优化当前阶段的投资组合。因此，我们的组合配置更为均衡，纳入部分周期行业，包括价格有望上行的钢、铜，同时兼有受益于新能源汽车链条复苏的行业龙头，配置军工、通信等高弹性板块。
三、7月金股推荐
（一）钢铁——马钢股份
三季度钢铁上升性的投资机会，50%以上空间+持续两月周期。长期来看钢铁行业高盈利时代将来临，高利润常态化，行业迎来高利润时代。行业发生实质性转变，行业逻辑发生非常明显的变化，以往钢厂利润恢复后会刺激产量的迅速回归，进而压制利润。但是今年由于中频炉此类隐形库存被削除，导致钢铁当中的缓冲地带被削减，行业缺口出现，高利润对于产量的刺激较为有限。中期来看，8、9月份钢铁行业供需格局有望迎来明显的好转。我们测算，钢铁行业在8月份将进入明显的去库存周期，去化量相比往年明显增加，价格将迎来确定性的上涨机会。
（二）有色金属——江西铜业
2017年开始，由于新增冶炼产能的投放和铜精矿后续供给不足，铜精矿相对冶炼产能开始出现小幅短缺并有扩大的趋势。2017-2019年预计分别短缺8万吨、34万吨和27万吨。铜精矿供应直接限制精炼铜的产量，加之全球经济企稳以及全球基建浪潮的兴起，预计需求端保持3%左右的需求增速，2017 年全球精炼铜供需开始失衡产生缺口，2017-2019年分别短缺29万吨、39万吨和36万吨。
江西铜业拥有目前国内最大的德兴铜矿以及多座在产铜矿，铜资源储量1426万吨。年产铜精矿含铜21万吨、阴极铜120万吨、铜加工90万吨。在当前铜价高位、TC&RC稳定的情况下，江西铜业作为国内最大的铜企之一，将充分受益。预计2017-2018年公司归母净利润分别为25、35亿元，对应PE分别为20、14倍。
（三）电新——杉杉股份
公司是被过去5数据验证的国内锂电正极和负极材料的绝对龙头企业，子业务团队企业经营能力强，盈利水平长期为国内一流。上市公司业务梳理顺利推进，聚焦新能源已成为企业长期发展战略。杉杉股份原有的服装、融资租赁等非新能源相关资产已逐步分拆上市，上市公司形象将更加清晰，且聚焦。当前新能源企业在公司收入及利润占比超过3/4，且进入新的一轮扩张期。存量业务顺应新能源汽车产业发展趋势，技术及产能均处于国内领先。另外公司已围绕新能源应用和服务着力布局，可大幅拓展企业成长边界。公司2017年经营性资产当前对应估值20倍左右，业绩同比翻倍以上增长。同时公司在账现金充沛，2017年基本面有望持续得到优化。2017年重点关注公司多方面显著的边际改善，中长期关注企业产业布局的逐步落地。
（四）环保——碧水源
作为国内水处理领域龙头，为可持续发展提供全面技术支撑。公司已为雄安生态环境建设积累了同时解决水污染与新水源的技术、产品与项目经验，未来力争为区域的可持续发展提供全面技术支撑。
先进MBR+DF技术，新水源市场潜力巨大。公司生产的DF膜已逐步规模化生产，DF膜应用于供水，以及将MBR+DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化，随着国家新区的建设，新水源这块市场潜力巨大。我们认为膜使用寿命一般为5-8年，可以推算，膜市场在今明年将会进入一个大的更换周期，一般1吨/天的水处理量需要2平方米膜进行配套，目前有近2500万吨水使用膜技术，未来膜更换这块将成为又一潜在的增长引擎。
在手订单充足，资金充裕后续拿单有保障。公司目前在手尚未确认收入EPC订单63.7亿元，处于施工未完成投资BOT订单184亿元。我们预计17年上半年中标达到200亿，全年中标订单有望达到420亿。国开创新资本是公司第三大股东，占公司总股本8.36%，此外国开行为公司提供200亿授信金额，资金充裕后续拿单能力有保障。今年一季度共新增96亿订单，其中EPC（21个）订单39.8亿元，BOT（13个）订单56.6亿元，开局奠定良好基础，水治理龙头地位稳固。
投资加速与需求巨大双轮驱动，打开估值上行空间。雄安新区的建设和京津冀一体化将对区域水环境提出全新的需求，水循环利用将成为趋势，膜技术将为我国华北地区的新型城市化生态环境与建设与解决水危机提供强大的技术支撑。
（五）交通运输——建发股份
低估值蓝筹，具备足够的安全边际。预计2017-2019年公司分别实现归属净利33.81、37.99及41.82亿元，EPS1.19、1.34、1.47元，分别同比增长18.4%、12.4%及10.1%。对应当前PE10.2、9.1、8.2倍，低于物流板块（物流行业36倍，大宗商品供应链企业平均16.6倍）及房地产板块（16.3倍）。
使用分部估值法，供应链业务：16年Q4起公司供应链业务显著呈现量价齐升特征，使得公司整体收入在16Q4以及17Q1分别增长39.8%及69.7%，增速较快，我们预计2017年供应链业务贡献归属净利10亿元，给予15倍PE，对应150亿市值；房地产业务：对其105个项目（不含一级土地开发）进行NAV测算并对其持有物业进行重估，计算得到NAV 268亿元，保守角度给予其70%折价，对应市值188亿元。两者合计338亿元，接近于当前市值，具有足够的安全边际。
未来以及一级土地开发或将成为新的利润增长点。利用土地一级开发形成的良好口碑，公司积极拓展厦门各区土地一级开发业务，将土地一级开发业务培育成又一核心主业，成为利润增长点。公司目前拥有厦门岛内“后埔-枋湖”旧村（棚户区）改造项目，主要包括对枋湖、薛岭和后埔三个片区的拆迁改造等，总面积37.25万平方米，规划计容建筑面积117.8万平方米。我们分别假设楼面价4、5、6万，则该项目整体或为上市公司带来24.1、48.3、72.4亿元利润贡献。
厦门板块或迎来区域主题催化。今年9月，金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举行。金砖合作机制已经走过10年，金砖五国经济总量占全球比重从12%上升到23%。而厦门自贸区对接“一带一路”战略，或有更进一步的融合发展。我们认为海西经济区（跨福建、广东、江西三省）由于独特的地理位置以及战略特色，或迎来新一轮发展期。
（六）机械设备——康尼机电
并购龙昕科技，打造“轨交+新能源+消费电子”三主业格局。龙昕科技主营消费电子精密结构件表面处理业务，2016年收入规模10.2亿元、同比55%，净利润1.8亿元、同比30%，预计公司2017年收入规模达到13亿元，未来将不断扩充产能。消费电子表面处理市场空间大，居手机价值链重要位置，龙昕技术实力强，聚焦中高端市场。公司具备核心专利技术和相应的保密措施，注意人才方面的储备。收购龙昕之后形成三主业格局，不会弱化任何一项业务。新能源方面，公司在做好轨交后，将把新能源业务作为主要发展方向；消费电子方面，并购龙昕科技，在原来的轨交和新能源的基础上，加上消费电子，谋求可持续的发展。
（七）军工——中航光电
三块业务齐头并进带动整体业绩增长，毛利率保持稳定。2016年公司营业收入58.55亿元，同比增长23.91%，实现归母净利润7.34亿元，同比增长29.10%。营业收入中连接器贡献36.74亿，同比增长20.42%；光器件及光电设备贡献11.08亿元，同比增长21.20%；线缆组件及集成产品贡献9.66亿元，同比增长42.25%。三块业务营收保持较快增长带动公司整体业绩增长，特别是线缆组件及集成产品。2016年公司毛利率达33.75%，同比增长0.05个百分点，保持稳定。
打造新能源汽车总成综合供应商，持续受益市场高景气度。公司作为新能源汽车连接器龙头，市占率达30%左右，是新能源汽车行业标准制定者，客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安东风、宇通等主流厂商。公司以线束为核心拓展管理与控制模块，打造新能源汽车总成综合供应商，报告期内研发电动汽车多合一集成控制器。另外，公司还成功在欧洲新能源汽车市场实现突破。受益于国内外新能源汽车市场高景气度，公司新能源汽车连接器业务将保持高增长。
飞机集成安装架独家供应商，防务产品有望再上台阶。公司作为国内飞机集成安架独家供应商，目前产品已应用在民品C919和军品三四代战机、运-20等机型上。报告期内，公司持续推进飞机集成安装架产业化项目，随着民品上C919今年首飞逐步打开国产大型客机市场，以及军品上高端国产机型列装进度加快，受益于进口替代，公司集成安架业务增长空间有望进一步提升。
培育液冷和高速连接器等新业务，筹划产业基地助推产业化。公司成功参与超级计算机液冷系统研制，还与江苏永昇合作共同设立新公司进一步增强液冷业务综合竞争力；高速连接器：56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程，产品技术水平达到国际先进，成功实现进口替代。在其他新技术的突破上，公司还成功突破智能自动布纤技术，掌握大路数光纤柔性板制造工艺，填补国内空白。公司在洛阳筹划建设新技术产业基地项目，将重点助力公司液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产业化，培育新的经济增长点，项目建成达产后，预计年新增销售收入达13.75亿元，新增利润总额达2.16亿元。
（八）通信——烽火通信
公司技术实力雄厚，国内领先的光通信传输企业。公司在国内运营商市场上，加强集采项目全流程管控，做深做细地市客户关系，推动市场稳健增长，在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二；在信息化大市场上，深入挖掘广电、电力等行业市场，突破国家电网两条干线，并成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目，奠定轨道交通通信领域国内前二的地位，同时，子公司烽火集成首批获得全国信息系统集成及服务大型一级企业资质；在强化“网”方面，烽火通信发展超高速率、超大容量、超长距离、超高集成度的绿色、云网一体光网络、软件定义的网络（SDN/NFV）、网络操作系统（FOS）、智能ODN等，将陆地光通信技术和产品延伸到海洋通信、海洋网络领域，形成海陆一体化信息网络。对于网络的研究，从光通信网络延伸到与第五代移动通信网络、新一代IPV6互联网、物联网的结合。
定增获得通过，竞争力有望大幅提升。公司于2016年04月公告发行不超过8117万股，烽火科技（大股东）以现金方式认购本次非公开发行股票，认购比例不低于本次非公开发行股份总数的10%，且不超过本次非公开发行股份总数的20%，本次募集金额为18亿，增发底价价格经分行调整为21.8元，募集到的资金将主要应用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级等项目。2017年6月6日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过，但是正式书面文件还需要等待，从现在发行的节奏来看，还需要1-5月，公司此次定增审核的通过去除了前期市场上对公司定增可能失败的担心等到项目付诸实施之后，公司在通信系统业务和光纤光缆的竞争力将得到大幅提高，进而提高公司整体实力。
传输网投资下半年有望超预期，业绩将逐步释放。我们看2017年传输投资大的方向，虽然上半年整体投资进度放缓，但随着中国移动宽带用户持续高速增长，用户需求的释放，我们预期全年对传输网投资加大，将利好主设备厂商。2017年Q1公司存货持续增加，存货超过了105亿，业绩有望释放。我们预测公司2017、2018年的EPS为0.96、1.17，对应的PE为24、20倍，维持推荐评级。
（九）汽车——坚瑞沃能
A股动力电池第一标的，极度低估。沃特玛是A股目前第一大动力电池公司与电动客车运营公司，沃特玛2016 年出货量约为国轩高科的1.5倍。公司龙头优势明显，电池出货量有望保持超越同业的高速增长。从横向竞争格局来看，目前动力电池行业可以用“磷酸铁锂巨头垄断（CATL、沃特玛、国轩高科），三元圆柱百家争鸣”来形容。从纵向竞争格局来看，以 CATL（嫡系供应商伙伴）和沃特玛（创新大联盟）为代表的巨头在各自的产业链中起到支配者的作用，其供应商（嫡系伙伴与联盟成员）盈利能力往往高于行业平均，降价压力下，电池公司向上游成本转化的能力很强，联盟抱团取暖，龙头优势开始凸显，盈利能力受影响不大的同时，市占率有望进一步上升。
模式优势显现，重卡、物流多订单保驾护航。沃特玛凭借创新联盟产业链上下游联合开发推广的模式，成功实现多点开花，在移动补电车、纯电动重卡、纯电动轻卡物流、纯电动微货物流等车型上签订多个大单，为本年度业绩增长奠定了基调。其中与大运汽车合作开发的重卡车型是首款进入目录的纯电动重卡，公司已公告订单。公司短期内屡签大单，体现了联盟在行业景气度整体不高时的模式优势。下半年随着行业景气度回升，公司有望进入收获期。预计 2017-2018年 EPS 为 0.51、0.70 元，对应 PE 为 19、14 倍，新能源汽车动力电池+运营龙头低估明显，维持强烈推荐评级。
（十）房地产——华侨城A
公司业绩好，估值低。17年销售275亿元，同比增长57%，17年计划销售320亿元，对应增长16%，对于“旅游+地产”复合地产模式而言有足够安全边际。
业务重构预期强。16年华侨城集团加大业务重构力度，完成泰州华侨城、东部华侨城、云南华侨城等特困项目的资产重组工作；17年3月华侨城集团出资31.4亿要约收购云南旅游；结合公司董事长段先念已经对上市公司做出的专注于旅游轻资产等战略转型，17年公司战略性重构预期加强。
END
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