文 | 《巴伦》中国撰稿人张晓添
编辑 | 康娟
尽管部分外资投资者当前短期内偏向谨慎，但外资机构对A股和港股长期乐观立场没有改变。随着中国政府经济刺激措施陆续出台，一旦疫情稳定信号出现，A股和港股或将出现更好的买入机遇。
受新型冠状病毒疫情影响，中国股市本周延迟开市后一度大跌，随后几个交易日逐渐企稳。这一过程中，海外资金连续加仓，通过陆股通渠道“北上抄底”迹象明显。2月3日至6日，北向资金累计净流入达333.58亿元，其中2月3日和6日的净买入资金均超过100亿元。
市场分析认为，尽管部分外资投资者当前短期内偏向谨慎，但外资机构对A股和港股长期乐观立场没有改变。随着中国政府经济刺激措施陆续出台，一旦疫情稳定信号出现，A股和港股或将出现更好的买入机遇。
2月3日，由于风险情绪集中释放， A股春节后首个交易日开盘即大跌逾8%。上证综指当日收跌7.7%，至2746.61点，创2015年8月以来最大单日跌幅。2月3日之后的几个交易日，A股逐渐企稳并缓慢回升。截至2月6日收盘，上证综指回升至2866.51点，较3日收盘水平高出约4.4%。
根据原定农历春节假期安排，A股从1月24日（农历除夕）起休市7天，1月31日（初七）开市。但由于此间新型冠状病毒疫情爆发，监管机构决定延长休市期至2月2日。相比之下，正常交易的海外市场在A股休市期间充分消化了病毒疫情相关的风险情绪，并做出明显调整。1月24日至31日，美国标普500指数累计下跌约3%、中国香港恒生指数（24日休市半日）下跌约5.7%、日本东京225指数下跌近2.5%、德国DAX指数下跌约3%。
标普500指数(浅蓝)与上证综指(深蓝)过去三个月涨跌幅对比。来源：巴伦
仍然看好，外资节后大幅反弹
《巴伦》1月31日的报道曾提及，尽管此前美股等市场有所调整，但外资机构策略师们没有改变2020年初看好新兴市场股市、尤其是中国股市的预测。他们一致的观点是：中国经济将遭受一次痛苦打击，有可能比“非典”时期还要严重，但这种打击是短暂的。
2月3日A股大跌后，外资集中流入的迹象相当明显。Wind数据显示，2月3日，外资通过陆股通大幅流入A股市场：北向资金全天净买入181.9亿元，其中沪股通净买入135.92亿元，深股通净买入45.99亿元。2月4日，A股反弹，外资继续通过陆股通净流入49.2亿元。2月5日出现3.08亿元的小幅净流出，2月6日，外资继续大幅加仓，陆股通北向资金合计净流入105.57亿元。
“外资的此轮增持可能从侧面反映出，基于当前疫情的情况和可达成共识的信息，A股2月3日的调整存在恐慌和超调成分。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩团队在2月6日发表的一份报告中指出。
谢亚轩团队对最近三个月A 股市场的外资流动情况进行了比较分析。2019年末，国内与海外经济基本面出现边际改善，中美关系缓和且谈判取得阶段性成果，这推动了全球风险情绪改善和风险偏好的提升。“12月以来外资持续较快流入A股市场，12月陆股通净增持A股730亿元，2020年1月前三周也延续了这样的趋势，538.5亿元。”报告写道。
1月21日至23日，由于国内新型冠状病毒疫情初步发酵，A股下跌，外资也连续三日净流出，累计通过陆股通净流出196.5亿元。
图片来源：Wind
“1月21日至23日，外资持续减持A股，表明疫情对于境外投资者的观点和投资行为产生了影响。”报告说，“然而，经过春节期间的疫情发酵，节后开盘外资却没有进一步减持，而是转为增持，并且从外资增持的行业结构来看，与节前减持的情况形成互补。”
谢亚轩团队在报告中表示，这表明外资对于A股的结构性观点没有变化，而是“高卖低买”，其行为更多基于价格因素。
具体来看，1月21日至23日外资减持的前五大行业为：银行、食品饮料与烟草、耐用消费品与服装、保险、技术硬件与设备。而2月3日外资增持的前五大行业为：食品饮料与烟草、保险、资本货物、材料、银行。其中有三个行业重叠。
从个股来看，在2月3日至5日期间，外资通过陆股通单日增持金额最高的公司是中国平安。
谨慎等待，关键信号渐近
虽然本周“北上抄底”的资金流入明显，但一些态度偏谨慎的外资机构还在密切盼望一个关键指标：新增感染病例数企稳甚至下降。摩根士丹利策略师团队在2月2日发布的一份报告中指出，在疫情稳定信号——即每日新增感染病例达到峰值——出现之前，预计中国A股和港股在疫情升级阶段的表现可能不及亚洲乃至新兴市场。
渣打银行财富管理分析师团队在2月4日发布的一份报告中指出， 鉴于新型冠状病毒疫情的传播规模和经济影响尚未完全确定，“我们认为现在还未到抄底时间”。
截至2月5日24时，国内新增确诊感染病例3694例，少于前一日新增的3887例。疫情稳定信号看起来渐行渐近。
渣打的报告分析称，疫情出现稳定迹象——即新增病例逐渐减少——之前，MSCI指数中的中国和香港股票短期内持续疲软的风险会增加。“因此，不妨等待更具吸引力的价格水平再行加仓”。但从未来12个月来看，中国离岸股票仍然是在亚洲（日本除外）的首选市场。
“现行的隔离措施已经影响到了中国的消费；如果时间延长，就有可能对企业盈利增长构成下行风险。”渣打的报道写道，“不过，如果疫情对增长的负面影响很大，那么显然还有政策刺激的余地，后者能在一定程度上减少冲击。”
刺激措施，期待V字形回升
实际上，近一周以来，中国政府已经迅速出台部分刺激措施，试图从最大程度上抵消病毒疫情对经济的不利影响。此外，有消息表明，针对新型冠状病毒的药物研发正在取得进展。受到这些消息的提振，过去一周美国股市风险情绪明显转淡。2月5日，标普500指数收涨1.13%，至3334.69点纪录新高。这也是美股连续第三个交易日走高。
《巴伦》2月5日的报道称，有迹象表明，中国准备采取一切必要措施降低市场受到的冲击，这给投资者带来了一些安慰。中国政府已经公布了一系列措施，其中包括向市场注入逾1.2万亿元流动性、降低银行存款准备金率，同时指示银行不要向病毒肆虐的湖北省企业收回贷款等。国有企业也已经通过回购股票来稳定市场。
报道指出，目前大多数人预计，今年前两个季度中国经济可能会遭到打击，但只要疫情得到控制，今年晚些时候经济可能会回升。
市场研究机构TS Lombard首席经济学家劳伦斯·布雷纳德(Lawrence Brainard)在研报中写道，预计中国政府将积极采取财政和货币刺激措施，推动经济在2020年第二季度回归增长轨道。这些措施可能会推动经济出现一种V字形回升，并由工业部门带动。这些刺激措施可能会在今年剩余时间里持续。
资产管理公司柏瑞投资(PineBridge Investment)全球多元资产主管迈克尔·凯利(Michael Kelly)在研报中写道，如果病毒疫情今年春季退散，投资者可能会发现全球经济基本面并没有发生太大变化。
“疫情造成的不利影响可能会在未来几个月加剧，特别是对旅游业、石油行业和中国经济的影响。”凯利写道，“考虑到中国经济的规模和重要性，疲软势头将蔓延到其他地区。然而需要记住的是，为了扭转2019年全球经济放缓的局面，已经有大量刺激措施出台。”
他补充称，疫情的影响可能会创造一个趁回调买入的机会。
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