一起27亿收购案突然终止的深层思考 | 纪胖超级晚

纪胖超级晚 | 一起27亿收购案突然终止的深层思考

VOL:876

█ 与当代明诚收购新英体育案的踌躇满志不同，贵人鸟天价收购威康健身的进展，却在9月4日以失败告终。对于刚刚宣布净利润下跌17%的贵人鸟而言，这无异于一盆冷水，但对于这家公司而言，在这之后如能更加聚焦主业，或许并不是坏事。

█ 在公告中，贵人鸟表示：在目前市场环境下，本次重组交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致。鉴于此，交易双方拟终止本次重大资产重组事项。

█ 从公开的消息看，贵人鸟为了这项耗费大半年筹划的收购案，着实做出了不少努力。收购消息最早传出是在2016年12月12日，当时贵人鸟表示，正在筹划收购有关健身休闲产业资产的重大事项。4天后，确切消息传出，贵人鸟拟收购威康健身管理咨询（上海）有限公司100%的股权。这次交易构成重大资产重组，收购威康健身成交金额拟超过贵人鸟当前净资产的50%以上。按照10月22日贵人鸟发布的第三季度财报净资产约22.9亿计，本次收购的金额将至少超过11亿。

█ 虽然当时还没有确切数字传出，但是超过11亿的收购价俨然已经是一个天价，对贵人鸟来说更是巨大的压力。此前，贵人鸟产业布局领域很多：2.4亿入股虎扑，3.83亿控股名鞋库，1亿增资星友科技，以及近2600万美元的AND1代理；当时的贵人鸟，借款已经达到33.09亿元，较上一年度增加15.06亿元。如果再以超过11亿收购威康健身，市场的看法是贵人鸟或将承受不起。

█ 但这一切在最终公布的交易价之前似乎有点无力。3月12日贵人鸟披露，标的资产的交易价格初步确定为惊人的27亿元！如果依照市盈率估值法对威康健身进行计算，此次收购的PE差不多是70。如此高的PE估值，并不符合常规的投资逻辑。

█ 对于起家于运动鞋服的贵人鸟来说，收购威康健身是近年来其寻求业务多元化过程中最大的手笔。此次终止收购，对于众多关注这项并购案的业内人士来说并不算意外。有行业人士指出，即便贵人鸟执意继续收购威康健身，在目前金融监管注重防风险的情况下，证监会为了投资者的权益是定然不会通过这项并购案的。

█ 从贵人鸟近年来的发展来看，这家公司或许走得略显着急。且不说主营业务还有极大的拓展空间，单说贵人鸟为了收购威康健身就要出售早先为布局体育游戏而投资的星汉科技，注销布局体育保险的享安保险，这样的布局和多元化未免有些随意。对于上市公司来说，布局某个行业是需要深思熟虑的，而多元化发展更是需要以自身的核心业务出发，从这两个角度看，贵人鸟的布局和多元化发展是非理性的。

█ 老纪认为，贵人鸟转型更多聚焦在了资本层面，在主业经营、品牌建设、产品创新，特别是体育品牌产品的功能诉求上做得不够，比如渠道方面，关店数量反而比开店数量多，说明其战略导向已不再在主品牌上，而是利用贵人鸟上市公司的品牌做其他事情，把主业忽略了，这是一种短期行为，真正发掘企业长期有效的价值还是需要回归初心。

█ 此次终止收购威康健身对于贵人鸟来说并不是坏事。摆脱威康健身收购案的拖累之后，贵人鸟或许能够将更大的精力落在开拓鞋服市场上，从核心业务出发，经过深思熟虑的进行并购，只有这样，这只最近飞得有点慢的鸟才能加速，超越竞争对手，在更大、更加确定的天空翱翔。

█ 与此同时，在小型健身房的冲击之下，以威康健身为代表的大型健身房明显受到了一定的冲击。在这种情况下，贵人鸟的收购失败或许会使得传统健身俱乐部转而更加注重利润营收，扩大营收范围，以应对新时代下的更多挑战。